文 | 氨基觀察

年入0元，炒幣年賺83億人民幣。以色列biotech公司Enlivex用一份公告，讓生物科技圈和幣圈同時沉默。

根據5月27日公告，截至目前，Enlivex持有約795.7億枚RAIN代幣，估值約9.19億美元；另外，還有一份到2027年底的看漲期權，內在價值高達22.3億美元。

這家biotech敢于大力囤幣，原因也不難理解。在其戰略構想中，試圖打造“幣圈造血、藥圈變現”的雙輪驅動模型。

雖然成果如何還不得而知，但財務改善效果立竿見影。2025年，在0收入的情況下，Enlivex依靠炒幣實現了12.36億美元的利潤。

Biotech化身幣圈大佬，嘗到甜頭的Enlivex正變得越來越激進。

只不過，其最新市值僅1.89億美元，遠低于其持有的加密貨幣資產。這意味著，市場還在觀望，這些“紙面富貴”究竟能否兌現為真金白銀。

炒幣大贏家

在布局加密資產國庫策略上，Enlivex相當激進且專業。

RAIN（Rain Protocol）是Arbitrum鏈上的去中心化預測市場（類似Polymarket）。2026年5月后，其鎖倉規模（TVL）升至全球第三，僅次于Polymarket和Kalshi。任何人可創建事件市場（選舉、體育、財經、AI賽事等），用RAIN代幣交易、結算并參與治理。

2025年11月官宣前，RAIN價格在$0.0034–$0.0038區間震蕩，市場深度有限。隨后Enlivex宣布2.12億美元定向增發+RAIN國庫儲備策略，正式入場布局。

伴隨定向增發完成及公司數字資產國庫政策落地，Enlivex與RAIN基金會簽署協議，獲得獨家RAIN認購期權：可分批、自主行權，最多認購2781.82億枚RAIN，行權價固定為$0.0033/枚；期權到期日由原2026年12月1日延長至2027年12月31日。

2025年12月1日，公司首次部分行權，以1000萬美元購入30.3030303億枚RAIN。

在RAIN入場后，推動RAIN價值飆升。截至2025年12月31日，RAIN市場價約$0.02/枚。據此，公司數字資產國庫公允價值為6.06781億美元，RAIN認購期權公允價值達17.09億美元。

盡管臨床業務暫無營收，但2025財年（截至2025年12月31日）公司仍錄得12.36億美元凈利潤，核心來源于16.31億美元未實現非現金浮盈（RAIN持倉及期權公允價值上升）。

2026年3月23日，公司再次部分行權，以1000萬美元追加購入同等數量（30.3030303億枚）RAIN。

截至2026年5月26日，Enlivex持有約79.57億枚RAIN，估值約9.19億美元；同時持有到期日2027年12月31日的看漲期權，剩余可認購額度的內在價值約22.3億美元。

看起來，Enlivex還會繼續瘋狂。

“幣圈造血、藥圈變現”

按照Enlivex的規劃，布局數字資產也并非偏離主業，其核心思路是搭建 “數字資產造血 +創新藥研發”的雙輪驅動模式，靠加密資產投資為醫藥研發提供資金支撐。

創新藥研發本身屬于高投入賽道，大額研發開支貫穿全流程。正如Enlivex披露，隨著臨床研究持續推進、新適應癥逐步探索，未來臨床板塊仍將產生高額研發費用；同時，候選產品、知識產權相關的第三方試驗合作也會帶來額外支出。

即便未來管線產品順利獲批上市，企業還將承擔外包銷售、市場推廣、生產落地等一系列成本，研發投入也不會中斷。

總之，燒錢不能停。

盡管市場并不缺錢，但在目前的融資環境下，對于中小biotech來說，若沒有亮眼的臨床數據或是行業熱點催化，無論直接融資還是債權融資，均非易事。畢竟，創新藥周期性非常強，融資窗口期有限。

在這種情況下，Enlivex希望通過配置數字資產，開辟非傳統融資渠道，來擺脫生物科技企業持續融資的循環，減少對股權稀釋型融資的依賴，為長期研發發展爭取主動權。

二級市場不買單

從加密資產國庫策略來看，Enlivex無疑是成功的，但二級市場對此并不買賬。2025年，公司股價全年下跌17.7%；2026年雖反彈約12%，截至5月27日最新市值僅1.89億美元，遠低于其持有的RAIN代幣及期權合計約23.1億美元的公允價值。

背后原因不難理解：公司持有的RAIN代幣及期權均屬于數字資產，并非現金及等價物，會計上按公允價值計量但變現能力受限；同時，加密資產價格波動大、監管不確定，市場不愿給予高確定性估值。

但在核心的創新藥研發上，Enlivex至今尚無商業化產品落地。公司定位為長壽醫學企業，當前核心管線專注于骨關節炎治療。

骨關節炎是一種以低度炎癥與關節退化為特征的疾病，僅美國就影響超過3250萬成年人。目前尚無獲批的疾病修飾療法，治療僅限于止痛、生活方式干預，終末期需關節置換，非侵入性的病因治療存在巨大未滿足需求。

核心候選藥物Allocetra?是一種巨噬細胞重編程免疫療法，旨在恢復關節局部免疫平衡，可單藥或聯合用于骨關節炎治療，直指這一重大未滿足醫療需求。

2026年3月，FDA批準Allocetra?用于年齡相關性膝骨關節炎的IIb期臨床試驗；5月完成美國首例患者給藥，關鍵數據預計2027年下半年公布。距離最終獲批上市仍需III期等關鍵步驟，即便最終順利上岸，短期也難貢獻收入。

公司賬面現金并不寬裕。截至2025年底，現金及等價物不過189萬美元。市場的謹慎態度由此可見一斑。

問題的核心在于，Enlivex能否依靠加密資產國庫策略的浮盈，持續、穩定地支撐創新藥研發，最終實現“幣圈造血、藥圈變現”的雙重成功？答案仍充滿不確定性，唯有拭目以待。