長鑫存儲過會了。

市場上隨即出現(xiàn)了一種聲音：巨頭上市就是頂點，行情要涼了。

這話不是亂說，是有歷史依據(jù)的。2007年、2015年、2021年，三次大行情，三次都有巨頭在高潮期上市，三次行情隨后都走向了終結(jié)。

這是巧合，還是有內(nèi)在邏輯？

今天，柏年就把這件事給大家說清楚：巨頭魔咒是怎么來的，為什么每次都靈，以及這次長鑫，有沒有可能打破它。

一、三次歷史，三次見頂

先把歷史捋一遍。

第一次是2007年。

那一輪牛市，是中國股市有史以來最瘋狂的一輪。上證指數(shù)從1000點一路沖到6124點，漲了六倍，全民炒股，連菜場的大媽都在討論股票。

就在行情最熱烈的時候，中石油、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等一批大塊頭陸續(xù)上市。前幾周，市場熱情還能把它們接住，中石油上市當(dāng)天還漲了。

但大塊頭上多了，市場的承接力撐不住，加上2008年美國次貸危機引爆全球金融風(fēng)暴，這輪牛市就此終結(jié)。

從6124點到1664點，跌去七成，是老股民永久的傷痛。

第二次是2015年。

這輪行情的主旋律是國企改革，疊加杠桿牛，融資融券大幅放開，散戶借錢炒股，行情像吃了激素一樣往上沖。

主線代表票中國中車、國泰君安相繼上市，上來就被爆炒。但沒過兩個月，泡沫破裂，監(jiān)管強制去杠桿，行情急轉(zhuǎn)直下，從5000多點跌回2000多點。

第三次是2021年。

這一輪行情是典型的結(jié)構(gòu)性牛市，全市場的絕對主線是“新能源”和“核心資產(chǎn)”。

當(dāng)時，“賽道邏輯”被推到了極致，市場成交量動輒破萬億。中國電信、中國移動兩家通信巨頭的IPO相繼啟動，百億級芯片巨頭百濟神州等硬科技企業(yè)密集過會上市，吸引了大量資金涌入。

但隨后行情高位震蕩，疊加全球流動性收緊，2021年下半年開始，A股進入漫長的調(diào)整期。

三段歷史，三次都靈。

但柏年想說的是，這不是迷信，背后是有非常清晰的內(nèi)在邏輯的，而且這個邏輯，恰恰揭示了為什么大塊頭總是在行情的中后段才會出現(xiàn)。

二、為什么在中后段出現(xiàn)？

要搞清楚這件事，需要理解：監(jiān)管的邏輯、產(chǎn)業(yè)的邏輯、資金的邏輯。

先說監(jiān)管。

A股的大型IPO，不是說上就能上的，監(jiān)管層有自己的節(jié)奏。

想想看，如果市場還在震蕩期，一家萬億級別的公司突然上市，需要抽走大量市場流動性，這就叫虹吸。

原本冷清的市場，被你這一上直接砸涼了，那前面花了多少力氣把市場托起來，就白費了。

所以監(jiān)管層的選擇，是等市場牢靠了、成交量起來了，場子夠熱了，再放大塊頭進來。

因為只有在這種時候，市場才有足夠的流動性去消化這個體量，才不會被砸涼。

這個邏輯意味著什么？意味著大塊頭能上市，本身就說明行情已經(jīng)到了相對成熟的階段，已經(jīng)進入中后段了。

再說產(chǎn)業(yè)邏輯。

什么樣的公司能成為一輪行情的大塊頭？必須是這輪行情主旋律的代表票。

2007年是金融和能源，中石油和銀行股是當(dāng)時的絕對主線；

2015年是國企改革，中國中車是那輪的旗手；

2021年則是新能源賽道與核心資產(chǎn)的天堂，寧德時代、貴州茅臺成了全市場的風(fēng)向標。

這種規(guī)律背后有一個道理：牛市不會無緣無故出現(xiàn)，它一定是被一兩條核心主線帶動起來的。主線越強，吸引的資金越多，行情就越猛。

而最能代表這條主線的大票，自然在行情高潮期最受關(guān)注，也最容易在這個時候被推動上市，它一上來就是眾星捧月。

但問題也在這里：既然大塊頭代表這輪主線，那它上市的時候，主線的景氣往往也已經(jīng)被市場充分定價了，聰明資金早就搶跑了，等到大塊頭上市、所有人都知道這個故事的時候，行情的想象空間已經(jīng)不多了。

最后說資金邏輯。

歷史上，每一輪牛市結(jié)束之后，A股賺到錢的資金都有一個明確的去處——買房。

15年牛市結(jié)束，17年一線城市房價暴漲；21年行情高點之后，當(dāng)年北京、上海的房價很快見到了階段性頂部。

股市賺的錢，最終流向了房地產(chǎn)市場，完成了一次大規(guī)模的資金遷移。這個遷移過程，是每一輪牛市終結(jié)后市場持續(xù)失血的重要原因。

大塊頭上市虹吸了市場存量資金，股市里賺到錢的人又把錢搬去買房，雙重失血疊加，行情自然很難再往上走。

三、長鑫，會打破魔咒嗎？

說完歷史，再來看這次。

長鑫完全符合歷史上大塊頭的所有特征：是這輪行情毫無爭議的主線標的，監(jiān)管擇時讓它在七八月上市，市場成交量和熱情都處于相對活躍的階段。

照這個邏輯，上市后一兩周爆炒，隨后市場進入消化期，這個節(jié)奏大概率跑不掉。

但這次有一件事，和歷史上三次都不一樣。買房這個出口，基本上關(guān)上了。

我們拿數(shù)據(jù)說話。

過去兩三年，全國絕大多數(shù)城市的房價已經(jīng)從歷史高點回落，投資性購房的邏輯被大多數(shù)人拋棄了。

年輕人不買房，中年人不換房，炒股賺到錢之后最大的資金出口消失了。錢沒有地方去，只能留在市場里繼續(xù)轉(zhuǎn)。

這是和2007年、2015年、2021年最本質(zhì)的區(qū)別。

還有第二個變化：資金出境的口子，正在被堵上。

過去幾年，國內(nèi)有相當(dāng)規(guī)模的資金通過各種渠道轉(zhuǎn)移到境外，去炒美股、買海外資產(chǎn)。

這個通道，監(jiān)管層已經(jīng)注意到，正在收緊。錢出不去，就只能在國內(nèi)資產(chǎn)里轉(zhuǎn)，A股、債券、黃金，這幾個盤子里的資金基礎(chǔ)，比歷史上要扎實得多。

第三個變化：長鑫這次的業(yè)績是真實的，不是靠杠桿或概念撐起來的。

2015年那輪，是杠桿牛，地基本來就不穩(wěn)；2021年那輪，不少賽道企業(yè)的估值體系已經(jīng)脫離了基本面。

但長鑫今年一季度凈利潤330億，上半年預(yù)期700億，全年預(yù)期約1500億，是實實在在放在招股書里的數(shù)字。

有真實業(yè)績托底，即便上市后情緒退潮，估值也不至于無根可依。

所以，柏年的綜合判斷是這樣的：

魔咒的形式大概率逃不掉：上市后短期爆炒、隨后進入消化期，這個節(jié)奏很難完全繞開，因為任何萬億級別的標的上市，都需要時間讓市場消化這個體量。

但魔咒的程度，大概率比歷史上三次都要輕。

沒有買房這個最大的資金分流出口，沒有大規(guī)模杠桿在里面，業(yè)績是真實的，這三點加在一起，將支撐這次市場比歷史上更強的韌性。