拼多多進入了一個新周期，放棄對短期凈利潤的追求，重金壓在供應鏈防線上，這是應對不確定性周期的硬通貨

文｜王海龍

5月27日，拼多多發布截至3月31日的2026年一季度財報。財報顯示，拼多多一季度實現營收1062億元，同比增長11%；歸母凈利潤125億元，同比下降15%。與此同時，拼多多來自交易服務的收入達到563億元，同比增長20%，占總收入比重升至53%，超過在線營銷服務及其他收入，成為拼多多第一大收入來源。

這是拼多多新戰略發布后的第一個季度。去年12月，在年度股東大會上，拼多多宣布實行聯席董事長制度，并將公司的戰略重心聚焦到“重倉中國供應鏈”，力爭三年再造一個拼多多。

拼多多集團聯席董事長兼聯席CEO（首席執行官）陳磊表示，三年戰略已步入首年窗口期，集團將繼續加大對新業務與新模式的投入，全力推進供應鏈的轉型升級。

一季度，拼多多在上海成立了“新拼姆”專項公司，即“拼多多 + Temu”，搭建自營品牌模式，首期已現金注資150億元，未來三年計劃投入1000億真金白銀。這是繼“千億補貼”后的又一重金投入。

在跨境業務上，Temu迎來轉型，拼多多全面發力自營品牌，系統性孵化一批具備國際競爭力的品牌。通過持續“重倉”供應鏈，拼多多試圖在未來三年實現平臺體量的倍增，并借此推動其制造業供應鏈向高附加值轉型。

廣東中山聚集了超過4萬家燈具企業，通過與拼多多合作，燈具廠們從代工轉型至“健康光”“智能光”。 圖源/拼多多

“千億扶持”影響業績表現

據一季度財報，拼多多歸屬于普通股股東的凈利潤為125億元，延續上季度下滑趨勢，同比減少15%。拼多多凈利潤已連續多個季度同比下滑。

從營收結構來看，交易服務收入同比增長20%至563億元，占總收入比重升至53%。不過，在線營銷服務收入幾乎原地踏步，僅增2.5%至499億元。

利潤端，經營利潤同比增長22%至196億元，主營業務運營效率實際改善，但受投資收益轉負、匯兌損失等非經營項目拖累，歸母凈利潤同比下滑。

成本端，總營業成本較2025年同期的409.46億元增長15%至469億元。官方解釋增長主要由于履約費用、帶寬和服務器成本以及支付處理費用的增加。

拼多多稱，本季度利潤略有下降、廣告收入增速放緩，主要源于“千億扶持”持續反哺供需兩側，一定程度上影響了業績表現。平臺通過向國內供需兩側主動讓利、承接跨境出海高昂的基礎履約成本，將自身的短期賬面利潤轉化為對產業帶商家和消費者的實在補貼。

據悉，拼多多2026年一季度“千億扶持”惠商政策仍然保持高度投入，并對“多多好特產”“新質供給”“電商西進”等專項行動進行迭代升級。

農業領域，拼多多正試圖打破輕資產模式。自2026年3月中旬起，平臺正式啟“‘2026多多好特產”專項行動。

該行動聚焦于農產品的種植培育技術、冷鏈物流基礎設施、以及精深加工等全產業鏈的上下游關鍵環節，旨在解決中國傳統農業流通損耗高、產業附加值低的結構性頑疾。目前，這一垂直一體化的供應鏈改造，已在南寧沃柑、海南鳳梨、銅仁抹茶、寧夏枸杞、連云港水產及岳陽醬板鴨等核心農特產區率先落地。

從產業帶來看，新一輪的“新質供給”專項行動先后走進漳州零食、鄭州護膚，義烏首飾、青島琺瑯、中山照明、天津巧克力等產業帶，在平臺的扶持下，很多商家產品矩陣轉向少而精，生產方式也從原來的批量化生產，轉向基于用戶需求的定制化生產，加速轉向品牌化道路。

拼多多稱，得益于這個專項行動，很多傳統的“螺絲刀工廠”也逐步升級為智能化工廠，并向產品、技術、品牌和渠道同步發力，為供應鏈體系提供了更多的確定性和附加值，成為產業轉型升級的新引擎。

與此同時，“電商西進”政策也持續為廣大商家帶來新增量。以中山照明產業為例，一款大型吸頂燈從中山運送到甘肅，原來的運費達到四五十元。在平臺兜底二次物流中轉費用后，運費已降到十元左右，很多商家在西部地區的訂單量呈現年均30%以上的高速增長。

一季度，拼多多還在“電商西進”的基礎上全力推進快遞免費送貨入村服務。以河南部分縣城為例，拼多多通過建設縣級中轉倉、村級代收點等末端寄遞網絡，截至2026年3月，“送貨進村”在當地縣城覆蓋的行政村已超過7成，中轉倉當前日均單量接近上萬單。

拼多多“千億扶持”推動包裹入村中轉費由平臺承擔。 圖源/拼多多

拼多多的新周期

盡管凈利潤下滑，拼多多似乎并不焦慮。

“供應鏈”成為拼多多本季財報的高頻詞，多位高管表示，拼多多堅定投資供應鏈能力，著眼“長期主義”，與短期的業績相比，更愿意專注于反哺生態帶來的長期價值。

跨境電商業務被拼多多寄予厚望。

從一季度營收來看，拼多多的收入增長主要靠交易服務收入增速繼續回升支撐，而交易服務收入的增量貢獻主力來自全球化業務Temu。當季，拼多多交易服務收入為563億元，高于市場預期的555.23億元，同比增長20%。

要知道，在Temu推出前（2022年三季度），交易服務收入對拼多多總收入的貢獻的不到兩成，如今增長至一季度總收入的一半。

目前，Temu已成功進入全球70多個國家和地區。根據數字營銷公司We Are Social發布的2025年12月至2026年2月全球電商網站流量數據，Temu升至全球電商網站訪問量第二位，月訪問量13.4億次，獨立訪客3.66億，僅次于亞馬遜。

不過，支撐Temu此前業績神話的紅利之一小額包裹免稅政策，面臨收緊。隨著小額包裹免稅的取消，低價策略不再天然匹配低成本的物流通道，關稅、報關、合規及海外倉儲成本的全面回歸，推高了Temu 的綜合履約費率。

換言之，進入全球化新周期，Temu想要再續“神話”，必須拿出新的解法。

解法可能是“新拼姆”。今年4月在年度財報會上，拼多多宣布搭建自營品牌模式的“新拼姆”，第一期現金注資150億元，三年計劃總投入1000億元。“新拼姆”可以理解為“拼多多 + Temu”，主推更貴、品質更好的自營商品。

據介紹，目前新拼姆團隊正在穩步推進品牌自營業務，深入產業一線加快整合“拼多多+Temu”的供應鏈資源。具體舉措包括：聯合全球知名IP進行深度共創，打造IP矩陣，加快孵化面向不同市場、不同品類的品牌。

在歐美針對小包直郵的關稅紅利逐漸消失后，拼多多做自營品牌的實質，是試圖通過掌握自營品牌和IP產權來獲取高額溢價，從而對沖不斷上升的跨境履約成本，這也是拼多多“三年戰略”的必經之路。

在一季度財報電話會上，拼多多集團聯席董事長兼聯席CEO陳磊表示，今年是新拼姆業務發展的新起點，也是供應鏈轉型升級的關鍵窗口期，與國內市場相比，拼多多跨境電商業務的品牌化發展尚處于起步階段，自營品牌的未來成長具備更廣闊的市場與空間，也為供應鏈的升級創造了新機會，新拼姆將加大投入，深耕國內供應鏈，加快孵化一批有國際影響力的品牌，帶動供應鏈實現整體性的價值躍遷。

如今，拼多多正在進入一個新周期，“三年戰略”以“新拼姆”開局，業務、內部流程到組織架構的深度轉型才剛剛破題，三年千億的重投周期也意味著拼多多的報表在未來一段時間內很難再“好看”起來。

拼多多似乎在用短期的財報陣痛，換取對制造和品牌的控制權，放棄對短期凈利潤的追求，轉而將重金壓在供應鏈防線上，這是應對不確定性周期的硬通貨。