日本政府過去一個(gè)月實(shí)施創(chuàng)紀(jì)錄規(guī)模的外匯干預(yù)，但日元匯率已基本回吐全部漲幅，市場(chǎng)對(duì)單邊干預(yù)的有效性質(zhì)疑升溫。

據(jù)彭博，日本財(cái)務(wù)省周五公布數(shù)據(jù)顯示，在4月28日至5月27日期間，日本當(dāng)局共動(dòng)用約11.73萬(wàn)億日元（約736億美元）買入日元，旨在支撐一度逼近1美元兌160日元關(guān)口的本幣匯率。此為日本有記錄以來規(guī)模最大的單月外匯干預(yù)行動(dòng)之一，亦是自2024年以來首次入市干預(yù)。

此次干預(yù)規(guī)模超出市場(chǎng)預(yù)期。此前報(bào)道基于央行資金流向數(shù)據(jù)的測(cè)算顯示，兩輪干預(yù)合計(jì)支出約為10.08萬(wàn)億日元，實(shí)際公布數(shù)字明顯高于這一估算。截至周五晚間，美元兌日元報(bào)159.27，距4月30日干預(yù)前的160.72水平相差無(wú)幾，干預(yù)效果受到質(zhì)疑。

干預(yù)規(guī)模超預(yù)期，暗示多輪隱性操作

財(cái)務(wù)省此次披露的實(shí)際干預(yù)規(guī)模高于市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)外界對(duì)具體操作輪次及節(jié)奏的猜測(cè)。

SMBC日興證券高級(jí)外匯及利率策略師Rinto Maruyama表示：“這提高了當(dāng)局在158.50至159.50日元區(qū)間內(nèi)進(jìn)行隱性干預(yù)的可能性?！彼M(jìn)一步指出，此舉可能被市場(chǎng)解讀為即便借助隱性干預(yù)，仍未能有效阻止日元貶值，這或?qū)⑦M(jìn)一步強(qiáng)化外界對(duì)單邊干預(yù)局限性的判斷。

據(jù)彭博援引知情人士，4月30日確有針對(duì)日元的買入干預(yù)，此后數(shù)日亦有進(jìn)一步操作的猜測(cè)。值得注意的是，此次干預(yù)發(fā)生在日本央行4月28日宣布維持政策不變兩天之后，與2024年4月的情形高度相似——彼時(shí)央行在月末按兵不動(dòng)同樣引發(fā)日元走軟，隨即觸發(fā)政府入市干預(yù)。

利差主導(dǎo)日元走勢(shì)，干預(yù)難改市場(chǎng)預(yù)期

日元持續(xù)承壓的根本原因在于美日利差高企，以及中東沖突引發(fā)的通脹擔(dān)憂。日本央行將于6月16日公布下一次政策決議，市場(chǎng)普遍預(yù)期將加息25個(gè)基點(diǎn)，此舉或有助于收窄利差。

然而，美聯(lián)儲(chǔ)方面的政策路徑令市場(chǎng)對(duì)利差收窄的預(yù)期趨于謹(jǐn)慎。全球通脹再度抬頭已打消市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的押注，多位官員相繼警示通脹上行風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)彭博，在上月會(huì)議上，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員警告稱，若通脹持續(xù)高于目標(biāo)，央行可能需考慮加息。

盡管此次干預(yù)規(guī)模創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，市場(chǎng)參與者對(duì)其實(shí)際效果持保留態(tài)度。道富銀行東京分行負(fù)責(zé)人Bart Wakabayashi表示：“當(dāng)時(shí)確實(shí)產(chǎn)生了影響，但我認(rèn)為他們并未成功改變市場(chǎng)的整體預(yù)期?！彼瑫r(shí)預(yù)計(jì)未來仍有進(jìn)一步干預(yù)的可能。他稱：“如果市場(chǎng)輕易突破160，我認(rèn)為當(dāng)局將再度出手，”

此次創(chuàng)紀(jì)錄的干預(yù)行動(dòng)凸顯了日本當(dāng)局阻止日元進(jìn)一步貶值的決心，但在美日貨幣政策分化格局短期難以逆轉(zhuǎn)的背景下，單邊干預(yù)的持續(xù)效力仍面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。