【導(dǎo)讀】摩根士丹利沈黎表示，當(dāng)前全球資金仍處在系統(tǒng)性低配中國資產(chǎn)的狀態(tài)，A股作為獨立子資產(chǎn)類別的投資價值有望進(jìn)一步提升

中國基金報記者 牛思若

5月28日至29日，深交所2026全球投資者大會在深圳舉行。

摩根士丹利（亞洲）中國區(qū)在岸股權(quán)業(yè)務(wù)主管、摩根士丹利期貨（中國）有限公司董事長沈黎接受采訪時表示，中國資產(chǎn)在國際指數(shù)中的權(quán)重與估值長期處于明顯低位，但今年以來外資流動已出現(xiàn)拐點。

隨著2026年外資回流態(tài)勢的加速，國際投資者對中國資產(chǎn)的認(rèn)知已發(fā)生反轉(zhuǎn)，從以往的系統(tǒng)性低配轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙欢ㄒ丁保╩ust have）。

沈黎認(rèn)為，在近9000億元的AI投資加持以及先進(jìn)制造出口份額穩(wěn)步攀升的背景下，A股市場憑借其“低相關(guān)性”與“獨立周期”特征，正成為全球資金分散風(fēng)險、尋求多元化成長機(jī)會的不二選擇。

國際投資者對中國的認(rèn)知轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙欢ㄒ丁?/strong>

數(shù)據(jù)顯示，中國的GDP體量占全球約17%、貢獻(xiàn)約30%的全球增長，但在全球權(quán)益配置權(quán)重中僅占3%—5%。當(dāng)前全球資金還處在系統(tǒng)性低配中國資產(chǎn)的狀態(tài)，全球基金大約低配1.3%，新興市場基金大約低配5.7%。

對于這一現(xiàn)象，沈黎認(rèn)為，這主要與指數(shù)層面低估（MSCI納入因子僅20%）以及指數(shù)中剔除了優(yōu)質(zhì)工業(yè)和科技資產(chǎn)有很大的關(guān)系。

不過，沈黎指出，從長期戰(zhàn)略性的角度看，目前存在結(jié)構(gòu)性錯配，也蘊(yùn)含著巨大持續(xù)再配置的投資空間。

今年以來，外資流動已經(jīng)出現(xiàn)拐點。

沈黎表示，今年以來，我們已經(jīng)看到變化的拐點：外資流動從2025年轉(zhuǎn)為凈流入、2026年回流加速，而且投資者對中國的認(rèn)知轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙欢ㄒ丁保╩ust have）。

看好A股高端制造與硬科技公司

談及中國資產(chǎn)的長期戰(zhàn)略機(jī)會，沈黎表示，長期來看，中國資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略機(jī)會正當(dāng)其時。

她認(rèn)為，首先是“AI+科技”的新質(zhì)生產(chǎn)力成為經(jīng)濟(jì)增長的中長期驅(qū)動力——中國2026年在AI方面的投資同比增長近20%，達(dá)到近9000億元；其次，中國先進(jìn)制造在新能源汽車、電池、光伏、AI硬件方面遙遙領(lǐng)先，出口在全球的份額到2030年有望升至16.5%。這些都為中國資本市場打下了堅實的基本面基礎(chǔ)。

從估值上看，沈黎表示，MSCI中國的PE大約在12倍，低于新興市場平均水平，而2026年的盈利增長為15%，對美收入的暴露僅3.3%，是分散投資和資產(chǎn)配置的不二選擇。

基于上述分析，摩根士丹利中國股票策略明確表示，看好A股市場中的高端制造與硬科技公司，包括高端工業(yè)、人工智能/半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、材料以及保險與多元金融。

沈黎特別指出，現(xiàn)階段，港股與全球資產(chǎn)高度聯(lián)動而通常表現(xiàn)弱于A股，進(jìn)一步凸顯了A股的獨特價值。

中國資本市場具備獨特配置價值

與其他新興市場相比，在提供風(fēng)險分散和資產(chǎn)多元化方面，中國資本市場也具有獨特優(yōu)勢。

沈黎表示，中國資本市場在新興市場中具有獨特的差異化定位，在市場結(jié)構(gòu)、投資者行為及政策層面都具備一系列獨特特征，使其成為一個獨立且具備明顯分散化價值的配置工具。

在她看來，中國資本市場的核心配置價值在于其具備“低相關(guān)性 + 獨立周期 + 超大規(guī)模”的獨特屬性，使其不僅僅代表一個傳統(tǒng)的新興市場Beta，而是一個應(yīng)被單獨配置的資產(chǎn)類別。

具體來看，一方面，中國股市（尤其是A股）與全球主要市場長期保持較低相關(guān)性，受全球宏觀因素影響較小，對國際金融傳染沖擊的敏感度較低，能夠有效降低全球組合波動；另一方面，中國經(jīng)濟(jì)與政策周期具有相對獨立性，不依賴美元、全球利率或大宗商品周期，從而與印度、巴西等典型新興市場形成明顯區(qū)隔。

同時，作為全球第二大股票市場，中國在MSCI新興市場指數(shù)中的高權(quán)重與實際配置不足形成錯配。在科技與創(chuàng)新領(lǐng)域，中國在人工智能、電動車、醫(yī)藥和自動化等方向持續(xù)突破，這些行業(yè)被視為未來增長的重要引擎。快速發(fā)展的消費、科技、醫(yī)療及高端制造等新經(jīng)濟(jì)板塊，為投資者提供了全球稀缺的成長機(jī)會。

從組合構(gòu)建角度看，沈黎表示，納入A股有助于改善有效前沿，實現(xiàn)更優(yōu)風(fēng)險回報比，且當(dāng)前估值相對發(fā)達(dá)市場仍具吸引力。

談及未來，沈黎認(rèn)為，中國正加速資本市場制度型開放，“十五五”期間將不斷優(yōu)化外資投資渠道、持續(xù)開放資本市場，中國資產(chǎn)的可投資性將不斷提升，這將進(jìn)一步提升A股作為獨立子資產(chǎn)類別的投資價值。

編輯：趙新亮

校對：喬伊

制作：艦長

審核：木魚

注：本文封面圖由AI生成

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