上海
美國消費者支撐經濟的兩大支柱正在松動：退稅紅利消退，中東局勢推高燃油成本。分析人士警告，下半年消費支出面臨實質性下滑風險。
美股在AI與半導體熱潮下屢創新高，消費端卻在惡化。退稅退潮疊加能源沖擊，今夏消費者可能面臨現金緊縮。Kraft Heinz首席執行官稱，部分低收入家庭“月底已耗盡資金”。
市場表面強勢與消費疲態形成反差。納斯達克100與標普500接連創下新高，但UBS分析師表示，“消費領域裂痕正在擴大”，消費可選股等權重指數已跌破金融危機低點。
UBS指出，退稅帶來的超額現金緩沖正逐步消退，下半年面臨“財政懸崖”風險。隨著消費壓力上升，特朗普團隊或在中選前加大“可負擔性”議程的推進力度。
美股當前仍由AI芯片與存儲板塊驅動，但消費端的裂痕正成為不可忽視的變量。退稅消退、能源漲價與低收入現金流的惡化，將共同決定美國消費韌性還能維持多久。
稅退效應臨近尾聲，零售商預警下半年承壓
本輪消費韌性高度依賴退稅支撐。近3500美元的平均退稅款幫助維持了居民支出，沃爾瑪、Target、Lowe's均在近期財報中提及退稅對銷售的拉動作用。
但這一效應正在消退。Target明確表示，退稅帶來的銷售提振將在下半年逐步消失；Advance Auto Parts預計銷售增速將隨退稅尾風散去而放緩。同時，個人儲蓄率已跌至三年低點，支出增速持續超過收入，顯示消費者正透支財務緩沖。
能源成本上升進一步壓縮可支配收入。全國汽油均價已連續近兩個月維持在每加侖4美元以上的政治敏感水平，企業界對消費者健康狀況的擔憂在本輪財報季明顯升溫。
EY Parthenon首席經濟學家Gregory Daco表示："退稅收益基本被中東局勢引發的油價壓力所抵消。沖突持續時間越長，通脹越具粘性、消費支出增長越受侵蝕的不利情景就越可能成為現實。"
消費信貸壓力上升，低收入群體首當其沖
數據顯示，消費端壓力已不止于預期。信用卡、汽車貸及學生貸逾期率均呈上升趨勢，低收入群體在K型分化中持續處于弱勢。
PNC Bank分析師Brian LeBlanc指出，家庭財務穩健是近年來經濟抵御高利率、高通脹的關鍵緩沖，但這一緩沖正在收窄。AutoZone等多家企業表示，當季銷售趨勢較上季度幾無改善，五月低溫進一步壓制需求。
消費可選股上周整體上漲2.3%，但板塊內部分化明顯。UBS分析師Mark Paski指出，零售股近期有所改善，但硬線零售仍承壓明顯；Ross Stores上周五漲約8%，尚不足以證明板塊整體復蘇。
Paski認為，部分超跌消費股存在反彈機會，前提是利率、油價及通脹預期等壓制因素出現見頂信號。但當前數據與企業表態仍在強化悲觀敘事，短期內難觸發空頭回補。分析人士指出，消費端的潛在“財政懸崖”或促使特朗普政府在中期選舉前加大推進降低生活成本議程的力度。
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