寶武鎂業辦公大樓。源自：企業官網

本報（chinatimes.net.cn）記者張蓓 黃指南 深圳報道

5月26日，寶武鎂業科技股份有限公司（002182.SZ，下稱“寶武鎂業”）發布無償劃轉公告，控股股東寶鋼金屬擬將持有的2.63億股公司股份（占總股本26.53%），零對價劃轉至中國寶武。

劃轉完成后，其控股股東將由寶鋼金屬變更為中國寶武，身份從央企孫公司正式升級為中國寶武直接管理的“嫡系”企業。此時，距離2023年9月寶鋼金屬入主時出具的3年同業競爭解決承諾到期，剩117天。

在全球鎂價持續在成本線徘徊之際，這家曾經的民營鎂業龍頭用三年時間完成了從央企控股到子公司的三級跳，成為中國寶武整合全球鎂業資源的核心平臺。

然而，身份躍升的光環之下，2025年年報暴露的盈利下滑、資本開支高企、資產質量承壓等問題，正考驗著這家新晉央企平臺的經營韌性。

三年三跳

1993年，梅小明在南京溧水創立云海金屬，從一家鄉鎮企業起步，逐步突破海外企業對鎂合金生產技術的壟斷，成為國內鎂合金行業的龍頭企業。

在長達25年的時間里，云海金屬依靠民營機制的靈活性，在全球鎂產業中占據了一席之地，但也面臨著資金實力不足、上游資源整合能力有限等行業共性瓶頸。

2018年，寶鋼金屬首次戰略入股云海金屬，開啟了“民企+央企”的協同發展模式。寶鋼金屬的入局，不僅為云海金屬帶來了直接的資金支持，更在汽車用鋼配套市場、技術研發、供應鏈管理等方面提供了顯著的協同效應。

此次合作被業內視為傳統制造業央企混改的典型樣本，為民營企業對接央企資源探索了可行路徑。

2023年9月，寶鋼金屬通過定向增發的方式，正式成為云海金屬的控股股東，并隨后更名為“寶武鎂業”，完成了從民營企業到央企控股企業的關鍵身份轉換。

與此同時，寶鋼金屬出具不可撤銷承諾，將在3年內（即2026年9月前）通過資產注入、業務調整等方式，徹底解決與上市公司之間的同業競爭問題。

本次股權無償劃轉，將寶武鎂業從寶鋼金屬的二級子公司直接升格為中國寶武的一級子公司，明確了其作為集團層面鎂基新材料平臺的戰略定位。

隨著2026年9月同業競爭承諾到期日的臨近，市場對安徽寶鎂產能注入上市公司的預期持續升溫。

不過，資產注入的具體時間窗口、定價方式以及后續的產能消化與盈利兌現問題，仍存在一定的不確定性，這也成為當前資本市場博弈的核心變量。

一位私募基金有色行業分析師向《華夏時報》記者轉述了寶武鎂業財務總監曹婭晴的說法：“2025年公司聯營公司安徽寶鎂輕合金有限公司新建項目處于投產爬坡階段，產量低、成本高，疊加鎂價處于低位，導致公司投資收益同比下降?！?/p>

從溧水的鄉鎮企業到中國寶武的核心產業平臺，寶武鎂業用33年時間完成了三級跳。

股權上移只是產業整合的第一步，如何在央企的資源支持下，破解行業周期性波動難題，將產能優勢轉化為持續盈利能力，將是這家全球鎂業龍頭未來面臨的真正考驗。

盈利承壓

在身份躍升的光環之下，寶武鎂業正面臨著成立以來首次年度虧損的嚴峻經營考驗。

2025年年報顯示，其全年實現營業收入99.12億元，同比增長10.3%；但歸母凈利潤虧損0.18億元。盈利下滑的核心原因是鎂價的持續下跌。2025年，國內鎂價從年初的1.6萬元/噸，呈“M”形走勢先跌后漲，再跌至年末的1.57萬元/噸，全年價格重心整體下移。

寶武鎂業董事長孔祥宏在業績會上回應鎂價低迷原因時表示，當前原鎂供需關系暫未見明顯改善，鎂價在相對低位區間波動，但隨著市場對鎂的應用積極拓展，或將改善供需關系。

受此影響，寶武鎂業綜合毛利率從2024年的11.7%下滑至10.55%，其中鎂合金產品毛利率僅為7.96%，同比下降3.52個百分點。

進入2026年，其盈利雖然實現扭虧，但頹勢并未扭轉。今年一季度，實現營業收入21.32億元，同比僅增長4.86%；歸母凈利潤僅508.91萬元，同比大幅下滑81.94%；扣非后凈利潤更是僅有86.60萬元，同比下跌96.15%。

2025年財報顯示，盡管寶武鎂業鋁合金擠壓產品收入同比增長25.81%，達到38.46億元，但仍無法彌補鎂價下跌帶來的利潤損失。

更值得關注的是資產減值情況。2025年，其計提資產減值損失0.87億元，較上年減值增速44%，其中固定資產減值損失0.71億元。

年報顯示，其暫時閑置的固定資產賬面原值1.11億元，累計計提減值準備0.57億元，賬面價值僅為0.11億元。這反映出其部分老舊產能已經無法適應市場需求，面臨淘汰壓力。

而大規模的資本開支進一步加劇了寶武鎂業的現金流壓力。2025年，購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金達到11.06億元，盡管較2024年有所減少，但仍處于高位狀態。

截至2025年末，其在建工程余額為16.71億元，其中五臺年產10萬噸高性能鎂基輕合金項目預算32.38億元，累計投入占比55.56%；甘肅寶鎂年產30萬噸高品質硅鐵合金項目預算17.39億元，累計投入占比33.39%，后續仍需大量資金投入。

與此形成鮮明對比的是寶武鎂業疲弱的經營現金流。2025年，經營活動產生的現金流量凈額僅為0.28億元，而同期利息費用高達1.17億元，經營現金流無法覆蓋利息支出。

截至2025年末，其短期借款余額41.88億元，長期借款余額23.16億元，資產負債率達到59.73%，處于行業較高水平。

匯生國際資本專家黃立沖向本報記者分析道，寶武鎂業的問題本質是周期高點擴產留下的產能包袱，2025年其投資活動現金流凈額為-12.14億元，籌資活動現金流凈額12.94億元，經營現金流很弱，投資還在消耗錢，資金主要靠籌資補，這是典型的“資本開支—舉債—產能爬坡—價格下行—現金回收不足”的鏈條。

資產質量方面，寶武鎂業的應收款項和其他應收款也存在一定風險。截至2025年末，其應收賬款賬面余額27.25億元，計提壞賬準備1.53億元，壞賬計提比例為5.6%。

黃立沖進一步強調，應收結構惡化是比利潤下滑更危險的信號，2025年其應收票據下降、應收賬款上升，說明結算質量在變差，信用風險從銀行信用、票據信用轉成企業之間的純商業信用，在產業鏈下行時極易引發流動性風險。

在他看來，此次股權上移不是簡單的“救一家企業”，而是周期下行時的信用重組，寶武鎂業已被納入中國寶武的新材料戰略主線，現金流、資產整合及同業競爭壓力將上升至集團層面。

“但央企整合不是萬能藥，真正有效的整合必須停低效產能、砍低回報投資、把產能綁定到真實下游需求，否則只是延緩出清?！秉S立沖如是說道。

對于寶武鎂業而言，身份的轉變只是一個開始，如何在行業寒冬中實現高質量發展，真正承擔起全球鎂業平臺的使命，仍有很長的路要走。

責任編輯：張蓓 主編：張豫寧