董事會的表決結果出來那一刻，懸了一年多的事終于有了答案——全票通過，項目終止。2026年5月27日下午，山東玲瓏輪胎股份有限公司召開第六屆董事會第八次會議，《關于終止前期境外（巴西）投資建設項目的議案》獲得全票同意公司緊急召開第六屆董事會第八次會議，《關于終止前期境外（巴西）投資建設項目的議案》以全票同意獲得通過。這意味著，一筆規模高達87億元人民幣的跨國投資，連一鍬土都還沒動，就被自己人按下了終止鍵。

外界看著覺得可惜，畢竟這是中國輪胎行業近些年最大的海外手筆之一。但放進合作的細節里看，撤資這件事，不僅不冤，反而干脆利落得讓人叫好。

事情的轉折，其實早有苗頭。

就在終止公告發布的兩周前，玲瓏輪胎在5月12日發了一份提示性公告，里面提到公司正與合作方就持股比例等核心條款開展商務洽談，項目尚未進入實質性建設投入，鑒于項目投資政策、合作條件等關鍵要素仍在磋商落實之中，存在一定不確定性5 月 12 日玲瓏輪胎發布提示性公告，提及公司正與合作方就持股比例等核心條款開展商務洽談，項目尚未進入實質性建設投入，鑒于項目投資政策、合作條件等關鍵要素仍在磋商落實之中，存在一定不確定性。讀懂資本市場語言的人都明白，這種表述等于在打預防針——這事兒可能要黃。

果然，半個月后就有了結果。公司方面的說法很克制，稱因與擬合作方在持股比例、合作條件等核心條款上未能達成一致，項目已不具備按期推進的條件，經綜合評估，公司決定終止上述對外投資項目因與擬合作方在持股比例、合作條件等核心條款上未能達成一致，項目已不具備按期推進的條件，經綜合評估，公司決定終止上述對外投資項目。話說得體面，但意思誰都聽得懂——談不攏，不玩了。

值得一提的是，這次撤退的決斷速度，多少與公司剛剛吃過的虧有關。同樣在5月份，玲瓏輪胎宣布不再推進位于陜西銅川的8億歐元投資項目，那家工廠原本規劃為公司在國內的第六家生產基地，年產能高達1520萬套高性能子午線輪胎以及50萬套翻新胎玲瓏明確表示不再推進 2021 年宣布的陜西銅川 8 億歐元規模工廠項目；該工廠本應成為公司在國內的第六家生產基地，原計劃年產 1520 萬套高性能子午線輪胎和 50 萬套翻新胎。

這個項目的下馬代價相當沉重，公司前期已經投入了約3.8億元，相當于2026年一季度歸母凈利潤的22.5倍；公司在公告中坦言，這些投入主要為土地購置款及前期費用，正與各合作方積極溝通，力爭追回，但不排除無法全額追回該款項的風險公司已為該項目投入約 3.8 億元，相當于其 2026 年一季度歸母凈利潤的 22.5 倍；公司在公告中坦言，＂上述投入主要為土地購置款及前期費用，公司正與各合作方積極溝通，力爭追回＂，但＂不排除無法全額追回該款項的風險＂。

更讓人警醒的是，銅川項目還鬧出了信披問題。2025年10月該項目發生重大變化時，公司未及時披露，違反了《上市公司信息披露管理辦法》第二十六條的規定，山東省證監局對公司以及董事長、董事會秘書采取了出具警示函的行政監管措施2025 年 10 月銅川項目發生重大變化時公司未及時披露，違反了《上市公司信息披露管理辦法》第二十六條的規定，山東省證監局對公司以及董事長、董事會秘書采取了出具警示函的行政監管措施。前面才被拍了一巴掌，后面這次巴西的事情，自然就成了＂不能再拖＂的標桿案例。

也正因為前車之鑒還熱乎著，巴西這筆買賣在＂還沒真金白銀砸下去＂的窗口期果斷止損，反倒成了一次教科書級的及時收手。

要說清楚到底談崩了什么，得先把這樁交易的＂投入清單＂攤開看看。

按照最初的方案，玲瓏要在巴西落地一個超大型項目。計劃總投資達11.93億美元，折合人民幣約87.1億元，其中自籌資金6億美元，銀行貸款5.93億美元；建成投產后，將達到年產各類高性能子午線輪胎1470萬套，包括半鋼子午胎1200萬套、全鋼子午胎240萬套、工程胎20萬套、翻新輪胎10萬套，還有液體再生膠6000噸；同時配套建設的35MW光伏發電站，年平均可實現發電量約4287萬千瓦時巴西項目計劃總投資達 11.93 億美元，折合人民幣約 87.1 億元，其中自籌資金 6 億美元，銀行貸款 5.93 億美元；建成投產后，將達到年產各類高性能子午線輪胎 1470 萬套，包括半鋼子午胎 1200 萬套、全鋼子午胎 240 萬套、工程胎 20 萬套、翻新輪胎 10 萬套，還有液體再生膠 6000 噸；同時配套建設的 35MW 光伏發電站，年平均可實現發電量約 4287 萬千瓦時。

12億美元，全部由中方掏腰包。除此之外，玲瓏還要把核心生產工藝、智能制造體系、自有品牌、輻射全球的銷售網絡一并帶過去。而合作方SUNSET能貢獻的，主要是巴西本地的銷售渠道和售后服務。土地、政策這些招商資源，是巴西州政府給的，跟SUNSET本身關系不大。

值得說一句的是，SUNSET和玲瓏并不陌生。兩家其實是合作多年的老搭檔——早在2018年10月12日，玲瓏就與這家在巴西和巴拉圭從事輪胎分銷的企業在圣保羅簽署了價值3億美元的戰略合作協議；SUNSET是南美知名的輪胎進出口商，與玲瓏合作已超過十年，總部設在巴拉圭，在巴西、哥倫比亞、智利、阿根廷等國均有分支機構，年銷售額可達3億美元早在 2018 年 10 月 12 日，玲瓏就與這家在巴西和巴拉圭從事輪胎分銷的企業在圣保羅簽署了價值 3 億美元的戰略合作協議；SUNSET 是南美知名的輪胎進出口商，與玲瓏合作已超過十年，總部設在巴拉圭，在巴西、哥倫比亞、智利、阿根廷等國均有分支機構，年銷售額可達 3 億美元。說白了，這就是玲瓏在南美的＂老經銷商＂，過去十多年靠賣中國輪胎賺到的不少。

最初雙方談得很順，合資公司由玲瓏持有70%股份，SUNSET持有剩下的30%合資公司由玲瓏持有 70% 股份，巴西合作方 SUNSET S.A. 持有剩下的 30%。這個比例其實已經相當照顧巴方了。一個掏了全部本錢、還要送技術送品牌的企業拿七成，一個負責本地鋪貨的伙伴白拿三成，怎么算都不虧。

可問題就出在談判過程中，巴方的胃口越吃越大。從公開信息可以讀出，對方對最初的30%股權不再滿意，希望往上拿，甚至有了控股的想法。這就讓人很難理解了——本來賣貨的老分銷商，眼看著工廠要落地了，突然想反客為主？

把賬算清楚再說話。玲瓏預期該項目正常運營條件下，年銷售額有望超過10億美元，營業利潤率接近16%玲瓏預計該項目正常運營條件下，年銷售額有望超過 10 億美元，營業利潤率接近 16%。換句話說，這是一個一年凈利能上1.6億美元的＂現金奶牛＂。掏錢的是中方，擔風險的是中方，技術專利攥在中方手里，最后利潤大頭要讓給一個負責＂賣貨＂的伙伴，這種事放在哪個老板身上都難以接受。

控股權這東西，看著是一串百分比，實際上關系到工廠建好之后產品怎么定價、技術怎么保護、利潤怎么分、外銷額度歸誰說了算。一旦在這件事上服軟，未來幾十年的麻煩就全埋下了。玲瓏沒有慣著對方，也沒有為了＂項目落地＂硬咽下委屈，這種選擇，恰恰說明中國制造企業在出海這件事上越來越成熟。

退一萬步說，就算雙方真的把股權問題談攏了，巴西本地的投資環境，也越來越讓人捏一把汗。

最直接的信號，來自巴西自己的關稅政策。2024年9月，巴西把乘用車輪胎的進口關稅從16%上調至25%；巴西輪胎工業協會執行主席Klaus Curt Mueller明確表示，亞洲輪胎的不公平競爭擾亂了產業鏈、導致就業流失，甚至可能取消既有投資巴西在 2024 年 9 月把乘用車輪胎的進口關稅從 16% 上調至 25%；巴西輪胎工業協會（ANIP）執行主席 Klaus Curt Mueller 明確表示，亞洲輪胎的不公平競爭擾亂了產業鏈、導致就業流失，甚至可能取消既有投資。這種話從行業協會嘴里說出來，背后透露的是濃濃的本土保護傾向。

更微妙的是，行業協會的官員甚至直接放話＂可能取消既有投資＂。這種表態對任何想去巴西建廠的外資企業都不友好——意思是說，今天你來投資，明天政策一變，連原來給的優惠都可能被收回。對玲瓏這種打算扎根二三十年的重資產項目來說，這種政策不穩定性比關稅本身更可怕。

再看玲瓏本身的經營狀況，也不允許它在這種高風險的項目上一頭扎進去。2026年一季度，公司營業收入約60.57億元，同比增長6.33%，但歸母凈利潤僅約1689萬元，同比下滑95.04%，扣非凈利潤轉為虧損2690萬元左右2026 年一季度營業收入約 60.57 億元，同比增長 6.33%，但歸母凈利潤僅約 1689 萬元，同比下滑 95.04%，扣非凈利潤轉為虧損 2690 萬元左右。利潤斷崖式下跌，靠的全是咬牙撐著市占率。這種時候要往巴西砸下12億美元，還要被合作方分走一半以上的話語權，無論從哪個角度看都不是一筆合理的買賣。

玲瓏的全球布局并沒有就此停下腳步。公司方面已經表態，如果短期內無法就關鍵條款達成一致，將加快對替代海外選址的勘選工作，同時把重點放在對現有五家國內生產基地和兩家海外工廠的智能化升級與產能優化上如果短期內無法就關鍵條款達成一致，將加快對替代海外選址的勘選工作，同時把重點放在對現有五家國內生產基地和兩家海外工廠的＂智能化升級與產能優化＂上。

兩家海外工廠指的是泰國春武里和塞爾維亞茲雷尼亞寧基地，目前都在產能爬坡階段。把現有工廠做扎實，比倉促開拓新戰場要明智得多。

回頭看這件事，中國制造業走出國門的姿態，已經和十年前大不一樣了。早些年，一些企業為了在海外快速插旗，不惜在股權、品牌、技術上做大幅度讓步，結果工廠建起來了，話語權卻被合資伙伴掌握，賺的錢大半流進別人口袋。這種＂賠本賺吆喝＂的玩法，今天的中國企業不愿意干，也不需要干了。

87億元說投就投容易，說撤就撤卻需要真正的底氣和清醒。玲瓏這次沒有為了＂面子＂硬上，也沒有為了＂已經談了一年＂而妥協，該收手時就收手。對國內同行來說，這其實是一次價值連城的免費課程——出海不是慈善，合作不是單方面的讓步。中方企業帶著百億資金、幾十年技術積累、全球品牌出門做生意，憑什么要給一個本地經銷商打工？

中國制造業要走得遠，靠的不是把錢送出去，而是把價值帶回來。這次玲瓏沒當冤大頭，巴西的項目黃了，國內的同行卻記下了一條非常實用的經驗：合作可以談，底線不能讓。該撤的時候撤，該停的時候停，這才是成熟企業該有的樣子。