【導語】業(yè)內(nèi)共話量化的機遇、挑戰(zhàn)與未來

中國基金報記者 任子青

5月28日，由中國基金報主辦的第二屆全球資產(chǎn)管理論壇暨私募基金論壇在深圳舉辦。本次論壇邀請到中國領(lǐng)先私募基金、券商、銀行、第三方、基金小鎮(zhèn)等機構(gòu)嘉賓齊聚一堂，以“AI重構(gòu) 價值引領(lǐng)”為主題，共同探討私募基金高質(zhì)量發(fā)展新格局。

在圓桌環(huán)節(jié)，陸享基金執(zhí)行董事粟旭擔任主持，靈均投資創(chuàng)始人、首席投資官馬志宇，鳴石基金創(chuàng)始人袁宇，蒙璽投資董事長李驤，優(yōu)美利投資董事長賀金龍圍繞“量化的機遇、挑戰(zhàn)與未來”展開討論。

以下是各位資深私募投資經(jīng)理的精彩觀點：

靈均投資創(chuàng)始人、首席投資官馬志宇：長期來看，AI技術(shù)持續(xù)迭代升級、A股市場不斷擴容、居民財富管理需求持續(xù)增長，量化行業(yè)成長空間充足，量化投資的吸引力正從“高收益”向“高確定性”轉(zhuǎn)變，系統(tǒng)化投資的確定性和穩(wěn)定性正在成為核心競爭力。

鳴石基金創(chuàng)始人袁宇：目前AI技術(shù)已成為我們投研體系不可或缺的核心部分，對研發(fā)效率、業(yè)績產(chǎn)出的增效作用十分顯著。未來3～5年，AI將持續(xù)主導量化行業(yè)的迭代變革，行業(yè)發(fā)展與AI技術(shù)深度綁定。

蒙璽投資董事長李驤：量化行業(yè)快速發(fā)展的核心內(nèi)生邏輯在于模式高度標準化。高強度的行業(yè)競爭將持續(xù)抬高行業(yè)整體收益水平，這對投資者而言是長期利好。

優(yōu)美利投資董事長賀金龍：長期來看，多資產(chǎn)量化是行業(yè)必然的發(fā)展方向，核心邏輯在于投資者需求持續(xù)成熟。我們的核心目標是根據(jù)客戶的風險偏好、投資需求，定制與其適配的投資產(chǎn)品，滿足多元化配置需求。

國內(nèi)量化行業(yè)發(fā)展前景廣闊

粟旭：過去一年多，隨著市場的反轉(zhuǎn)，量化市場有了長足的發(fā)展，取得了業(yè)績、規(guī)模、市場的“三贏”，當前中國量化市場規(guī)模已經(jīng)超過2.5萬億元或者更高。能否概括說明一下當前中國量化市場的發(fā)展階段，以及中國量化為什么能夠發(fā)展如此迅速？

馬志宇：過去一段時間，量化行業(yè)策略表現(xiàn)與資產(chǎn)規(guī)模雙增長，是市場活躍帶來的超額收益機會、規(guī)則完善推動的行業(yè)透明規(guī)范化、低利率環(huán)境促進的權(quán)益增配需求提升——這三者共振的結(jié)果。

放眼行業(yè)未來，隨著人工智能技術(shù)持續(xù)迭代，量化行業(yè)的投資技術(shù)、投研能力仍在不斷升級優(yōu)化。與此同時，國內(nèi)A股市場持續(xù)擴容，財富管理行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長、需求持續(xù)釋放，基于這些利好條件，我們對量化私募行業(yè)的長期發(fā)展保持樂觀態(tài)度。

袁宇：國內(nèi)量化行業(yè)的實際整體運作規(guī)模僅為美國市場的十分之一。若要讓國內(nèi)量化行業(yè)的交易占比、資產(chǎn)管理規(guī)模占比達到與美國市場相當?shù)乃剑袠I(yè)至少還有十倍的增長空間。過去幾年，國內(nèi)量化行業(yè)發(fā)展速度較快的核心原因就是行業(yè)初始規(guī)模基數(shù)小。

李驤：從長期視角來看，當前量化行業(yè)的發(fā)展仍處于中早期階段。當前量化整體的超額表現(xiàn)依舊具備較強競爭力，核心原因是各家機構(gòu)都在進行細致、極致、高強度的策略迭代。這一點也能在一定程度上解釋過去一段時間量化行業(yè)發(fā)展速度較快的原因。量化行業(yè)快速發(fā)展的核心內(nèi)生邏輯在于模式高度標準化。高強度的行業(yè)競爭，將持續(xù)抬高行業(yè)整體收益水平，大幅降低客戶的選擇成本，這對投資者而言是長期利好。

賀金龍：我認為國內(nèi)量化行業(yè)目前仍處在成長階段，近兩年發(fā)展提速，主要得益于多重市場環(huán)境支撐。一方面，市場成交量、波動率及上市公司成長性，都為量化發(fā)展提供了良好土壤；另一方面，相關(guān)監(jiān)管規(guī)則逐步明確，行業(yè)發(fā)展更有規(guī)可循。此外，當前處于降息周期，居民存款加速轉(zhuǎn)移，資產(chǎn)配置走向多元化，也為量化投資帶來發(fā)展機遇。疊加市場阿爾法收益持續(xù)顯現(xiàn)，行業(yè)投資熱情與發(fā)展韌性不斷提升。

AI顯著提升量化策略迭代效率

粟旭：AI是當下全球市場最重要的命題，而量化天然與AI應用適配，請問怎么看待AI發(fā)展對量化行業(yè)的影響？各位又是如何實踐的？

袁宇：從科學屬性來看，量化行業(yè)是較早擁抱AI的金融領(lǐng)域。我們在2015年至2016年便率先落地機器學習技術(shù)，后續(xù)逐步引入深度學習。2017年至2018年，國內(nèi)各大量化機構(gòu)已全面運用深度學習開展相關(guān)研究與交易，這并非個別企業(yè)的優(yōu)勢，而是中國量化行業(yè)的整體領(lǐng)先態(tài)勢。目前，機器學習、深度學習已成為國內(nèi)外量化行業(yè)的通用標配。

從我們自身的布局來看，公司在2021年成立AI實驗室，專注開展機器學習、深度學習、強化學習等相關(guān)研究。2022年，我們進一步搭建專屬超級計算機硬件體系，完善AI量化研究的軟硬件配套能力。

李驤：量化投資就是將前沿科技應用于資本市場的理性投資方式，和AI天然適配。國內(nèi)量化行業(yè)起步晚，恰好趕上AI技術(shù)爆發(fā)，同時國內(nèi)AI人才儲備充足，為行業(yè)發(fā)展提供了極大助力。國內(nèi)量化機構(gòu)發(fā)展周期短、積累較新，相較于國外量化機構(gòu)能夠更早、更全面地落地非線性模型。

賀金龍：AI對投資行業(yè)有著巨大的推動作用，我們公司也在積極擁抱這項技術(shù)，它的價值主要體現(xiàn)在兩方面：一是大幅提升效率，伴隨大模型持續(xù)迭代，海量數(shù)據(jù)的分析能力得到顯著增強；二是加速策略迭代，為量化發(fā)展帶來很大助力。

馬志宇：多年來AI技術(shù)的快速發(fā)展，形成了以技術(shù)驅(qū)動的增長閉環(huán)，顯著提升了量化行業(yè)的技術(shù)能力和策略迭代速度。首先，技術(shù)范式實現(xiàn)從線性模型迭代到深度學習的全面躍遷，現(xiàn)已成為量化預測任務中的行業(yè)“標準配置”，這不僅極大地提升了模型對非線性市場規(guī)律的捕捉能力，也為后續(xù)的策略迭代奠定了堅實的算法基礎(chǔ)。其次，投研效能得到重塑，大模型進一步驅(qū)動流程的自動化與智能化，從代碼生成、邏輯實現(xiàn)到策略測試，大模型在多個核心環(huán)節(jié)中顯著縮短了研發(fā)周期，提升了投研團隊的整體作業(yè)效率與迭代速度。最后，進一步拓展量化投研能力邊界，深化商業(yè)本質(zhì)認知。隨著大模型在自然語言處理與多模態(tài)理解上的突破，研報、新聞、財報等海量“非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)”被高效挖掘，推動量化投資從偏重的“交易行為分析”向深度的“企業(yè)本質(zhì)理解”延伸，為策略體系注入了更接近“商業(yè)本源”的核心阿爾法。

量化策略呈現(xiàn)多元化發(fā)展

粟旭：量化市場里，股票量化一定是其中占比最大的，也是最重要的；而多資產(chǎn)應用量化也是近些年非常明確的行業(yè)發(fā)展方向。能否請各位談談多資產(chǎn)量化與股票量化的看法？

賀金龍：目前國內(nèi)量化行業(yè)以股票量化為主流，核心原因是股票市場成交量遠超其他品類。不過在我看來，多資產(chǎn)量化會是未來一個很好的發(fā)展方向。隨著投資者日趨成熟，對私募基金的認知也不斷加深。我們常把自身比作產(chǎn)品的提供商，客戶則是金融產(chǎn)品的消費者，公司就像一座工廠，需要根據(jù)客戶的風險偏好、投資需求，打造差異化產(chǎn)品。多年來我們一直深耕多資產(chǎn)、多策略布局。這類模式最大優(yōu)勢在于分散風險，讓客戶和管理人都減少顧慮，實現(xiàn)收益的長期延續(xù)。

馬志宇：作為一家私募管理人，開發(fā)產(chǎn)品線要兼具收益和容量。目前市場主流仍是股票量化，我們也以此為核心，旗下布局了寬基指增、量化選股、紅利類、Smart Beta等豐富產(chǎn)品線，這類產(chǎn)品以阿爾法收益為主，貝塔收益為輔。我們同時布局了CTA、可轉(zhuǎn)債、期權(quán)及多策略產(chǎn)品，這類交易型策略側(cè)重獲取阿爾法，但普遍容量有限，難以做大規(guī)模。

近年來，量化宏觀策略發(fā)展勢頭良好，該策略主打大類資產(chǎn)貝塔收益，并疊加阿爾法，依托風控打造出色的風險收益比，發(fā)展?jié)摿ν怀觯壳拔覀円苍谥植季诌@一方向。

李驤：我們布局多資產(chǎn)首先源于我們的投研方法論具備普適性，一套有效的策略，完全可以應用到更多市場，拓寬收益渠道。其次，財富市場日趨成熟。早在2018年左右，CTA產(chǎn)品就已推向市場，當時我們就建議客戶重視其配置價值，而非單純看短期收益，但彼時市場認可度有限。基于我們這種方法論的普適性及市場需求，相信不少量化機構(gòu)都會推出多策略組合產(chǎn)品。

量化私募積極探索“出海”業(yè)務

粟旭：除了在A股發(fā)展，量化機構(gòu)是否會大規(guī)模“出海”，與國際量化巨頭競爭？具體競爭體現(xiàn)在哪些方面？

李驤：客觀來講，國內(nèi)量化機構(gòu)和海外成熟量化機構(gòu)目前仍有一定差距。同時，我們也要看到，國內(nèi)量化機構(gòu)匯聚了國內(nèi)頂尖人才，假以時日，我們有可能趕超。此外，海外市場競爭頭部效應極強，即便達到優(yōu)秀水平，依然需要在策略細節(jié)上長期布局，這也是國內(nèi)量化機構(gòu)需要學習的。

馬志宇：靈均目前已在中國香港、新加坡設(shè)立辦公室，初步試水海外業(yè)務，但距離做強做大還有很長的路要走。

當下海外對沖基金創(chuàng)業(yè)門檻極高，基金經(jīng)理獨立創(chuàng)業(yè)，若初期募資不足，生存壓力會很大。海外市場的數(shù)據(jù)采購、投研、信息技術(shù)等各項成本都十分高昂。我們布局海外也同樣面臨人才、運營成本高的難題。想要實現(xiàn)突圍，唯有依托AI等新技術(shù)實現(xiàn)研究范式的顛覆，但這種突破難度不小，要依靠長期的積累。

現(xiàn)階段我們?nèi)砸試鴥?nèi)市場為根基，海外辦公室主要用于吸納人才、募集資金，目前所募資金也主要投向境內(nèi)市場。我們會穩(wěn)步開展海外業(yè)務，持續(xù)拓展自身能力邊界。

校對：紀元

制作：艦長

審核：木魚

注：本文封面圖由AI生成

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