作者 孫夢圓

編輯丨于婞

來源 野馬財經(jīng)

作為蘋果核心供應鏈企業(yè)，立訊精密(002475.SZ)因為一次違規(guī)并購，吃到了罰單。

5月27日，市場監(jiān)管總局公示，立訊精密收購*ST聞泰(600745.SH，下稱"聞泰科技")部分業(yè)務時"先交割、后補報"，違反《反壟斷法》關于經(jīng)營者集中事先申報的規(guī)定，被認定為，構成違法實施經(jīng)營者集中行為。鑒于其主動上報且交易不具有排除、限制競爭效果，予以從輕處理，最終處以罰款90萬元。

浙大城市學院副教授、中國城市專家智庫委員會常務副秘書長林先平分析指出，企業(yè)并購需守住反壟斷與跨境風控雙重底線。此次處罰暴露出國內(nèi)頭部企業(yè)普遍存在重交易效率、輕合規(guī)流程的問題，不少企業(yè)將反壟斷申報視作事后流程，隨意跳過法定靜默期，業(yè)務端盲目追求并購進度，合規(guī)風控體系形同虛設。

截至5月28日收盤，立訊精密報收72.8元/股，總市值5304億元。

44億并購始末

這場并購引來的風波，還要從聞泰科技的戰(zhàn)略調(diào)整說起。

2024年12月，“半導體龍頭”聞泰科技被美國商務部工業(yè)與安全局(BIS)列入實體清單，隨后被迫調(diào)整業(yè)務布局，在2025年3月啟動大規(guī)模資產(chǎn)剝離計劃，決定將旗下手機、平板、筆記本電腦等消費電子OEM、ODM核心業(yè)務整體出清，轉(zhuǎn)讓給立訊精密及其子公司立訊通訊。本次剝離標的包含昆明聞訊、黃石聞泰、昆明聞耀、深圳聞泰、香港聞泰五家子公司100%股權，以及無錫聞泰、無錫聞訊、印度聞泰對應的業(yè)務資產(chǎn)包。

彼時，立訊精密曾表示，“經(jīng)公司專業(yè)團隊深入的沙盤推演，我們希望在本年度實現(xiàn)ODM業(yè)務與OEM業(yè)務的損益平衡。并且，計劃在未來三年內(nèi)，推動這兩項業(yè)務達到公司現(xiàn)有的經(jīng)營水準。

據(jù)市場監(jiān)管總局披露，2025年1月23日，立訊精密全資子公司立訊通訊與聞泰科技全資子公司聞泰通訊簽署《股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，收購嘉興永瑞、聞泰電子及聞泰信息的業(yè)務股權。另據(jù)聞泰科技當時的公告，此次股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議，作價6.16億元。2025年1月26日-27日，立訊精密取得上述三家公司100%股權，并實現(xiàn)單獨控制。

2025年2月17日，立訊精密主動向市場監(jiān)管總局報告，這筆收購涉嫌違法實施經(jīng)營者集中行為。

與此同時，交易仍在進行。2025年5月16日，聞泰科技披露交易草案，明確本次整體資產(chǎn)出售金額為43.89億元;次日立訊精密公告確認，本次收購資金來源均為公司自有或自籌資金，昆明智通、深圳聞泰等多家主體的股權和業(yè)務資產(chǎn)包順利完成交割，印度聞泰相關業(yè)務資產(chǎn)亦完成初步轉(zhuǎn)移，整體交易也大半落地。

而市場監(jiān)管總局也在同步進行調(diào)查。2025年9月5日，市場監(jiān)管總局對本案立案調(diào)查，同年，11月27日實施進一步調(diào)查并評估競爭影響，認定該集中不具有排除、限制競爭效果，鑒于其主動上報且交易不具有排除、限制競爭效果，予以從輕處理，最終處以罰款90萬元。

資深企業(yè)管理專家、高級咨詢師董鵬表示，頭部企業(yè)重構反壟斷申報防火墻，需從“走流程”升級為“一票否決”，關鍵核心在于：意識上視其為生死線，機制上設“申報前置”關卡，問責上將違規(guī)與高管考核掛鉤，杜絕為了效率犧牲合規(guī)。

2025年10月，立訊精密再次披露交割進展：香港聞泰、印尼聞泰已于2025年9月16日完成股權實質(zhì)性交割，正式納入公司合并報表范圍，彼時僅印度聞泰相關業(yè)務資產(chǎn)包的部分權屬手續(xù)還在辦理中。

到了2025年12月，聞泰科技再度更新進度公告稱：印度聞泰業(yè)務資產(chǎn)包已完成整體轉(zhuǎn)移，所有業(yè)務、設備、人員均已交割完畢，僅剩印度當?shù)赝恋貦鄬僮兏?，需要立訊精密配合辦理，其余全部標的資產(chǎn)均完成權屬登記。

看似只差最后一步流程的交易，卻因印度官方介入出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》《證券時報》等多家媒體報道，印度政府對項目相關不動產(chǎn)施加法律限制、實質(zhì)查封凍結，直接導致核心土地資產(chǎn)權屬徹底無法變更。

也正因此，立訊精密于2025年12月16日發(fā)布公告，認定本次印度資產(chǎn)交易目的已無法實現(xiàn)，單方面終止印度資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。同時，公司全資子公司立訊聯(lián)滔已向新加坡國際仲裁中心(SIAC)提起仲裁申請，要求印度聞泰退還已支付的19.77億印度盧比(約合人民幣1.53億元)款項及相應利息、相關費用。

針對立訊精密的訴求，聞泰科技完全不認可，并在2026年1月12日發(fā)布公告回應。聞泰科技表示，絕大部分資產(chǎn)都已完成交割，僅印度土地權屬變更需要立訊精密配合推進，反而是立訊精密拖欠了約1.6億元交易尾款，單方終止協(xié)議毫無依據(jù)。隨后聞泰科技提出仲裁反請求，要求立訊精密繼續(xù)履約、結清尾款并賠償損失。

截至2026年1月，這場企業(yè)糾紛仍在審理中，最終結果尚未出爐。

林先平指出，立訊與聞泰圍繞印度資產(chǎn)查封、尾款拖欠產(chǎn)生的雙向仲裁糾紛，凸顯高風險地區(qū)跨境資產(chǎn)交易的風控漏洞。印度市場地緣政策、司法風險極高，企業(yè)開展此類資產(chǎn)收購，不能照搬國內(nèi)交易模式，需落實屬地雙重盡調(diào)、分步交割付款、跨境風險保險機制，明確雙方風險權責，依托境外國際仲裁機構解決糾紛，避免跨境并購陷入雙方虧損的僵局。

董鵬也認為，規(guī)避高風險地區(qū)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓糾紛，需構建“前中后”全鏈條風控：前期盡調(diào)須穿透財務表象，將當?shù)卣畧?zhí)法慣性與政治不確定性量化為合同終止條件;中期執(zhí)行引入“價金監(jiān)管+分期釋放”機制，將付款節(jié)奏與資產(chǎn)解封、審批進度嚴格綁定;后期預案則需在仲裁條款中預設資產(chǎn)查封時的凍結救濟措施，并明確賣方對政府行為導致交割失敗的回購或差額補償責任，以契約剛性阻斷雙輸僵局。

上市以來并購耗資超252億

立訊精密成立于2004年，2010年在深交所上市。憑借代工蘋果AirPods耳機和iPhone手機的業(yè)務，公司迅速打響了名號，成為“果鏈三巨頭”之一，和歌爾股份(002241.SZ)、藍思科技(300433.SZ)并肩。

《招股書》顯示，2007年至2009年，富士康是立訊精密的大客戶，立訊精密向富士康的銷售額占當期營收的比例分別為47.73%、56.46%、45.38%。

也正是有了大客戶的幫襯，立訊精密頻繁融資。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，立訊精密上市以來累計募資規(guī)模達1164.15億元，其中直接融資(股權融資)380.92億元。

獲得大量融資后，這家科技巨頭便開啟了一系列收購布局，快速擴展其業(yè)務版圖。

回顧立訊精密的戰(zhàn)略布局，2011年，公司耗資5.8億元收購昆山聯(lián)滔60%股權，成為其切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵一步。

昆山聯(lián)滔主要生產(chǎn)連接線產(chǎn)品，應用于iPad平板，這讓立訊精密第一次進入了蘋果的供貨體系，并陸續(xù)獲得了iPad內(nèi)部線、MacBook電源線、AppleWatch無線充電和表帶、Type-C及iPhone轉(zhuǎn)接頭等關鍵訂單。

此后，2016年-2020年，立訊精密先是以5.3億元現(xiàn)金收購蘇州美特51%股權，隨后又以總作價33億元收購緯創(chuàng)投資、緯新資通100%股權等。通過這一系列布局，公司逐步從單純的零部件供應商，轉(zhuǎn)型為整機組裝領域的重要參與者。

到2023年底，公司以21億元的價格收購昆山世碩，進一步擴展了其iPhone代工能力，逐步樹立起在蘋果代工市場的領導地位。

隨著公司在蘋果代工市場的地位逐漸鞏固，立訊精密的業(yè)績也水漲船高。從2015年突破百億營收到2023年營收達到2319.05億元，凈利潤從10.79億元增長至109.53億元，立訊精密可謂一路高歌猛進。

然而，單一依賴蘋果并非長久之計，尤其是在國際形勢復雜的今天。美國對華加征關稅的政策波動，使得果鏈從業(yè)者的日子并不輕松。在這一背景下，立訊精密早已開始謀求“第二曲線”——多元化布局，逐步打破對蘋果的依賴。

2021年，王來春提出“三個五年計劃”，計劃全面發(fā)展消費電子、汽車、通信、工業(yè)、醫(yī)療等多個業(yè)務板塊。

在汽車業(yè)務上，立訊精密立志成為全球領先的Tier1(汽車零部件一級供應商)。

2022年，立訊精密與奇瑞達成深度合作，簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，共同組建合資公司開展ODM平臺開發(fā)及整車組裝。

此外，立訊精密通過收購進一步擴大產(chǎn)品線：2022年以100.54億元購買奇瑞控股19.88%股權、奇瑞股份7.87%股權和奇瑞新能源6.24%股權，并在2024年用5.25億歐元(約人民幣44.29億元)收購萊尼公司50.1%股權，進入汽車線束領域。

值得一提的是，萊尼公司的總部位于德國，是全球最大的電氣電纜和線束系統(tǒng)解決方案供應商之一，擁有百余年的發(fā)展歷史。其全球業(yè)務客戶包括奔馳、寶馬、大眾等頭部汽車制造商。

上述系列資產(chǎn)收購合計投入252.22億元人民幣，中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜也表示，上市公司收購其他企業(yè)，也是看到了這些企業(yè)潛在的價值和成長性，或者希望通過收購實現(xiàn)業(yè)務多元化和風險分散。

二次遞表 港股IPO

立訊精密的實際控制人是王來勝、王來春兄妹二人，其中王來春因其在蘋果供應鏈領域的深耕細作、精準布局，以及對企業(yè)的強勢掌控力，被業(yè)界譽為“果鏈女王”。

在兄妹二人的帶領下，立訊精密從不起眼的連接器廠商，快速成長為蘋果核心供應商，業(yè)務覆蓋消費電子、汽車、通信、工業(yè)及醫(yī)療等領域，主要提供從核心零部件、模組到系統(tǒng)組裝的一體化智能制造解決方案。

這幾年，立訊精密的營收、凈利潤持續(xù)上漲，2022-2025年，營收分別為2140.28億元、2319.05億元、2687.95億元、3323.44億元；凈利潤分別為91.63億元、109.53億元、133.66億元和166億元。

從細分板塊來看，消費電子依然是立訊精密最大的收入來源，但公司顯然在力圖打破“蘋果代工廠”的標簽。

2022至2025年，立訊精密消費電子業(yè)務貢獻的收入分別為1796.67億元、1971.83億元、2240.94億元、2642.66億元，占總營收比重分別為83.95%、85.03%、83.37%、79.52%，占比雖有回落，但仍為核心。

與此同時，通信互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件、汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件的收入占比卻在逐步攀升，前者從2022年的6%增至2025年的7.39%，后者從2.87%增至11.81%。

立訊精密的客戶群體相當強大，涵蓋了三星、華為等國際一線品牌，以及奇瑞、廣汽、理想、小鵬、蔚來等國內(nèi)車企。然而，公司也深知全球布局的重要性，因此制造基地遍布中國、越南、泰國、印尼、馬來西亞、羅馬尼亞、摩洛哥、印度、墨西哥、德國等地。

不過，立訊精密也面臨著客戶依賴的問題。2025年，前五大客戶合計銷售額2161.71億元，占總營收65.04%；其中最大客戶(蘋果)貢獻1883.81億元，占比降至56.68%;第二大客戶銷售額約94.96億元，占比2.86%。

從數(shù)據(jù)來看，立訊精密的外銷收入已成為營收絕對支柱。2025年，公司外銷收入為2832.09億元，占總營收的85.22%；內(nèi)銷收入491.36億元，占比14.78%。也正因此，立訊精密于2025年8月啟動赴港H股上市計劃。

值得一提的是，該《招股書》于2026年2月18日因滿6個月失效，公司已于2026年2月27日正式向香港聯(lián)交所重新遞交發(fā)行申請，赴港上市計劃仍在持續(xù)推進中。

對于為何會選擇在港股二次上市的疑問，立訊精密方面回復《中國經(jīng)營報》記者表示，通過在港股發(fā)行上市，一方面公司能夠進一步拓寬資本市場融資渠道，為公司海外業(yè)務拓展、新技術研發(fā)、全球產(chǎn)能布局等提供更充足的資金保障，另一方面，公司將借助港股市場靈活且多樣化的股權激勵工具，吸引和留住海外高精尖人才，為公司全球化發(fā)展注入創(chuàng)新活力與專業(yè)力量。

44億元并購、90萬元罰單、印度資產(chǎn)仲裁——這組數(shù)字拼在一起，折射出了“果鏈”龍頭成長的煩惱：在“去蘋果化”、跨界造車、全球落子的路上，技術與合規(guī)同樣重要。