北京
5月13日，華爾街交易室。一份調(diào)價報告出現(xiàn)在高盛分析師的晨會備忘錄里：將Energy Transfer LP目標價從19.50美元上調(diào)至21美元，維持中性評級。
這份報告發(fā)布前72小時，公司剛交出今年首季成績單。調(diào)整后EBITDA錄得49.4億美元，去年同期為41.0億美元。歸屬合伙人的可分配現(xiàn)金流也從23.1億美元增至27.0億美元。財報電話會上，管理層把增長歸因于營銷業(yè)務(wù)優(yōu)化和商品板塊表現(xiàn)。
對于中立評級背后的邏輯，多頭和空頭各有說法。多頭指出高盛隨后把公司2026年EBITDA指引上調(diào)了7.5億美元，新區(qū)間在182億至186億美元之間，遠高于過去12個月的157億美元。管理層還預(yù)期年內(nèi)剩余時間有2.5億美元盈利上行空間。高盛報告里那句“捕捉天然氣發(fā)電需求的優(yōu)勢”被反復(fù)引用。
空頭的籌碼在另一個維度。他們認為部分人工智能股票提供更大上漲潛力且下行風險更小。這個判斷放在當前AI基礎(chǔ)設(shè)施投資的語境下，確實讓一些資金猶豫——是押注實體管道還是押注算力集群。
冷靜拆開來看，Energy Transfer LP的資產(chǎn)底子不虛。這家橫跨原油、天然氣和液態(tài)天然氣的中游公司，運營約14萬英里管道網(wǎng)絡(luò)，一頭連著主要產(chǎn)區(qū)的井口，一頭通到煉廠、本土市場和沿海出口設(shè)施。實物資產(chǎn)的護城河，不是概念。
首季超預(yù)期后，管理層上調(diào)全年指引的決心很清楚。但高盛的“中性”也在說：當前價位已反映相當一部分樂觀預(yù)期。賣方的牌放在桌上，買不買看每個人對風險溢價的判斷。
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