近日，債市“科技板”迎來落地一周年，資本市場交出了一份亮麗的成績單：科創債發行規模突破2.6萬億元，在同期信用債市場中占據了近12%的份額，成為資本市場支持科技創新企業跨越式發展的重要抓手。

破解“三大錯配”

科技創新，始于技術，成于資本。然而，長期以來，傳統金融的邏輯與科創企業的發展規律之間橫亙著鴻溝。科創債直擊痛點，精準破解傳統信用債市場與科創企業成長規律之間的三大錯配。

破解“風險與收益”的錯配。傳統信用債信奉的是“固定收益”邏輯，債權人追求旱澇保收，收益上限被封住。然而，科創企業天然具有“高風險、高收益”的特征。如何讓資金敢于冒險？科創債給出了答案——通過引入混合型科創債（如內含轉股權利或與收益權掛鉤的創新產品），讓債權人有機會分享企業超額成長的巨大紅利。當收益的“天花板”被打開，市場資金便有了承擔更高信用風險的底氣和意愿。

破解“研發周期與債務期限”的錯配。硬科技的研發是一場曠日持久的“馬拉松”。半導體、生物醫藥等領域的研發周期動輒5年到10年，而普通公司債的期限多在1年到3年之間。這種期限錯位，往往導致企業陷入頻繁續貸的窘境。科創債精準施策，大力鼓勵發行中長期債券，為處于漫長投入期的科技企業注入了急需的“耐心資本”。

破解“重資產擔保與輕資產屬性”的錯配。科創企業大多是“重腦力、輕資產”的典型，廠房、土地等傳統抵押物極度匱乏。科創債將目光聚焦于企業的研發強度、專利估值及未來的增長潛能。通過強有力的政策背書和信用增強機制，讓企業的“軟實力”切實變現為發展所需的“硬資金”。

上海金融與發展實驗室首席專家曾剛認為，科創債為科創企業帶來了實實在在的紅利。首先，科創債是融資成本的“洼地”。在政策貼息、擔保支持以及機構投資者考核傾斜的多重呵護下，科創債的票面利率往往低于同期限、同評級的普通債券，目前部分優質企業的科創債利率已低至2%左右。其次，科創債的資金用途更加靈活。不僅可以用于研發和固定資產投資，還支持股權投資、并購科技企業，甚至允許置換發行前12個月內的科創支出，極大緩解了企業的現金流壓力。同時，科創債還是產業鏈的“孵化器”——央國企或行業龍頭通過發債籌集資金，專門用于支持上下游中小企業的“專精特新”研發，形成了“以大帶小”、協同創新的生動局面。

全生命周期支持

科創債市場的蓬勃發展，離不開頂層設計。

黨的二十屆四中全會明確提出“加快高水平科技自立自強，引領發展新質生產力”。中央金融工作會議將做好科技金融等五篇大文章擺在了突出位置。中國證監會高度重視健全交易所債券市場支持科技創新的機制，積極構建科技創新企業全生命周期的債券融資支持體系。

2025年4月，中共中央政治局提出“創新推出債券市場的‘科技板’”。2025年5月，中國人民銀行、中國證監會聯合發布《關于支持發行科技創新債券有關事宜的公告》，科創債發行正式掛上“高速擋”。

目前，交易所市場科創債已形成獨立板塊。2025年5月以來，新增發行科創債規模超過1.14萬億元，同比增長超75%；科創債ETF規模達到約2750億元。

據了解，交易所市場科創債呈現出5個特點：一是主體“準”。發行主體以產業企業為主，募集資金精準輸血科技創新產業。二是期限“長”。在存量長期科創債中，交易所市場占比約70%。中鋁集團、中遠海發發行了15年期科創債，浦東科創、光谷金控等股權投資機構也發行了中長期債券。三是活水“多”。指數化投資助力發展，兩批共24只科創債ETF總規模約2750億元，15只躋身“百億俱樂部”。四是機制“優”。做市機制日趨完善，做市券規模累計超1萬億元。二級市場流動性大幅提升，2025年累計成交量達2.4萬億元，換手率顯著高于整體公司債。五是產品“新”。科創可轉債創新落地，為投資者提供“可進可退”的靈活工具，打通了“募投管退”的良性循環。

守牢防風險底線

不久前，上海證券交易所完成市場首單智能制造科技創新公司債券發行。小米通訊以1.6%的超低票面利率，成功募集10億元3年期資金，全場獲4.82倍超額認購。這是科創債受市場熱捧的一個縮影。

在科創債的市場版圖上，上交所成為實踐策源地。2021年，上交所在全市場率先開展科創債試點。截至今年4月末，上交所已發行科創債1.99萬億元，存量規模1.78萬億元。其中非金融企業中長期科創債存量市場份額約55%。

“十五五”規劃綱要明確提出“高質量建設債券市場‘科技板’”。業內專家分析指出，中長期來看，科創債在制度供給、產品結構、風險分擔、信用評級等方面有望進一步優化，一個更具包容性與適應性的科技債券市場生態正在形成。

然而，金融創新永遠與風險防控如影隨形。面對高速增長的市場，各方必須保持清醒的頭腦，嚴守風控底線。上交所堅持“寬主體、嚴流向”，既服務硬科技，也包容早期創新和迭代改良項目。不僅支持科創企業，也接納產業升級企業等。同時，要求募集資金投向科創領域比例不低于70%。

中誠信國際信用評級有限責任公司總裁岳志崗認為，給“高成長、高風險”的科創企業準確評級，是行業面臨的共同挑戰。要進一步健全風險緩釋與分擔機制。

專家表示，在低息誘惑下，必須警惕部分企業渾水摸魚，將普通技改包裝成科創項目。監管必須長牙帶刺，一旦審計發現資金挪用或研發強度不達標，企業必須面臨嚴厲的合規懲戒及提前清償壓力。（經濟日報記者 祝惠春）