很長一段時間內，A股只有一個“永遠的王”——貴州茅臺。

它踩中了消費升級最猛烈的一輪浪潮，股價扶搖直上，一度撐起了A股最高的一方天空。直到這兩年，AI的風呼嘯而來，越來越多公司挑戰著茅臺的地位。一個多月前，“股王”的位置甚至一天換三回。但新股王，很多普通人“一瞅一個不認識”。

520當天，芯片、光模塊等科技板塊繼續上攻，而貴州茅臺在盤中頗有象征意義地跌到1314元，更跌破了許多人的心理防線。看上去，傳統“喝酒吃藥”的大消費時代正在過去，AI崛起在一個生產力為王的時代，并打算構建出一個新世界。

本期數據欄目，我們一起拆解“股王”崛起。

（往期傳送門：避孕套沒人買，情趣用品卻賣爆了；過去10年，頂級富豪們都怎么賺錢？；發錢“催生”，哪個城市最拼？）

*不構成任何投資建議。股市有風險，投資需謹慎。

文 |謝韞力

編輯 |西打

制圖 |歪歪

運營 |歪歪

時勢造“股王”

2026年的A股股市，盛產新“股王”。

5月18日，聯訊儀器帶著突破1300元的股價，超越貴州茅臺，成為A股股價最高公司。此時距離它登陸科創板，還不到一個月。

再之前，4月28日盤中，源杰科技、貴州茅臺和寒武紀的股價輪番登頂，激戰之后，源杰科技領先。但短短兩天后，寒武紀就回敬了一記20%的漲停，重奪“股王”寶座。

如果將視線拉長一些，還會發現更多有力的“股王”爭奪者，在近幾個月里集中涌現。

股價跨過1000元，某種程度上是登頂“股王”的前奏。21世紀以來，A股史上共出現過8只千元股，其中3只都是在2026年跨過了這道門檻。

因為漲勢過猛，5月19日，聯訊儀器甚至發布了交易風險提示，自家股價不到一個月，漲幅68%，提醒狂熱的投資者注意風險。另外一只朝著千元股高歌猛進的大普微甚至一度停牌，在上市的一個月左右，它的股價漲了16倍。

標志性的一天出現在5月11日，A股融資余額達到2.81萬億元，刷新歷史高點——這也意味著相當比例的投資者在加杠桿，向券商借錢投入股市。

次日，中際旭創大漲8%，最高觸及1022.90元，最終收于1017.99元，成為A股史上第10支千元股。它的總市值也觸達萬億——要知道，兩年前，中際旭創的股價還徘徊在120元，市值不過1380億元。

而今，各路資本都不想錯過這趟財富躍遷的電梯。據天相投顧數據，今年一季度，有1163家公募基金齊齊買入中際旭創，將其列為各自管理基金的前十大重倉股，持有市值高達738.96億元，受追捧程度，超過了曾經的“公募一哥”寧德時代。

中際旭創虹吸了大量資本，近90倍的動態市盈率遠超一般制造業公司（市盈率：股票估值中常用的核心指標，用于衡量公司股票價格與盈利能力之間的關系，市盈率越高，代表市場對該公司的未來成長預期較高，但也伴隨著更高的估值泡沫風險）。但在機構敘事里，溢價并不被簡單視為“貴”，是未來的船票，怎么維護都不為過。有人調侃，當前的市盈率屬于“市夢率”，業績很難支撐。

新“股王”扎堆涌現，也引發了新舊價值體系的激烈碰撞。荒原投資董事長凌鵬看到一家券商預測，2027年中際旭創利潤超過250億元，提出“靈魂拷問”：一家零部件制造企業，究竟憑什么能夠實現如此高的年度利潤水平？而國盛證券研究所一名通信行業分析師看到后，立刻在朋友圈轉發反擊，“買你的白酒去吧”。

但這些質疑泡沫的聲音絲毫沒有動搖沖高的熱情。520這天，半導體又接過了上漲的號角。幾天前，來自合肥的長鑫科技更新了招股說明書，離IPO更進一步。

這家國內存儲芯片龍頭企業2026年一季度單季歸母凈利潤暴賺247.62億元，而時間倒回三年前，2023年凈利潤一度還虧損163.39億元。股民被這個盈利能力震撼，按照當前半導體市盈率估算，長鑫科技上市后市值很可能突破2萬億元，成為新“股王”指日可待，半導體板塊為此連漲三天“慶祝”。

520當天，前“股王”貴州茅臺的股價，卻在盤中頗有象征意義地跌到1314元。有人調侃，這是老一輩股民在面對消費周期波動時，一種自嘲式的浪漫，“套你一生一世”。看上去，傳統“喝酒吃藥”的大消費時代正在過去，AI崛起在一個生產力為王的時代，并打算構建出一個新世界。

“站在光里”的公司，做對了什么？

眼下，一個投資段子正在廣為流傳——

如今的股民分為三類：一類是站在光里的，指持倉了通信、CPO（光學系統，光模塊是核心）、半導體存儲板塊的投資者；還有光站在那里的，買了光伏、電力、證券、保險、有色的人；最慘的還得是光著站那里的，大多買了恒科、港藥、農業、白酒、銀行等股票。

調侃歸調侃，卻折射出當下股市的情緒分化，“旱的旱死，澇的澇死”。站在光里的投資者，看著日進幾十萬甚至上百萬元、一路飄紅的賬戶，已經開始討論“還要不要上班”；而后兩者只能著急干瞪眼，看著別人財富膨脹，假裝參與了這輪牛市。

持續涌入市場的熱錢，推動著A股創業板、上證指數創下近10年新高，但在不少機構看來，這輪股市行情是“結構性慢牛”，而非“全面牛”，換句話說，不是誰都能站在光里、吃到肉。

承接了最多資金、狂熱情緒的中際旭創，從各種維度看都是A股新一代的“股王”預備役，它是典型的站在“光里”的公司。

中際旭創的前身可以追溯到2008年。擁有清華大學本科學位、中科院自動化所碩士學位，后又赴美國佐治亞理工學院攻讀博士的劉圣回國創業，成立了蘇州旭創，主營光模塊業務。蘇州旭創曾嘗試赴納斯達克上市，但最終失利。

2016年，A股上市公司中際裝備的實控人王偉修發起對蘇州旭創的收購；2017年交易完成后，公司更名為中際旭創，王偉修保持實際控制人地位，但逐步退居幕后，將日常經營交給劉圣。2023年，劉圣正式接任董事長，并兼任總裁，帶領公司專注于“光”領域的研究。

時間倒回兩年前，大部分股市散戶并不了解光模塊，它離普通人很遠。但大模型巨頭們不止不休地訓練AI，讓成千上萬的GPU被搬進機房，數據中心規模日漸龐大。而這套復雜的模型訓練，是由極其微小的組件支撐著。

大量GPU同時協作，數據交換量驟增，傳統電子通信開始逼近極限。于是，“光”開始取代“電”，光纖，這種細小的玻璃纖維利用光脈沖傳輸數據。如果說，過去電子通信輸送如同汽車，光通信更像磁懸浮列車，傳輸速度更快、容量更大。

今年3月的英偉達技術大會上，黃仁勛用了相當長的篇幅談及光通信。他說，在英偉達新一代GPU架構中，每秒要傳輸1.8萬億比特的數據。銅纜能穩定工作的距離被大幅壓縮。在這個速率下，應該更換光纖。“光”隨之浮出水面，成為算力浪潮中最核心的“賣鏟人”之一。

一批公司圍繞著“光”迎來繁榮。生產光纖的美國公司康寧，是一家玻璃制品公司，175年來，他們研究創新了各類玻璃材料，而光纖材料熔融石英也恰好是玻璃一種。這家傳統企業門檻被巨頭踏破，與Meta簽署了60億美元的協議，與英偉達公司達成了5億美元股票的交易。在日本，光纖供應商藤倉株式會社的股價在過去一年上漲了500%以上。

在中國的光產業鏈里，中際旭創提供了光模塊產品，它不像光纖是負責“運送數據”，它是負責把芯片產生的電信號轉換成光信號送入光纖，再在另一端將光信號轉換回來。數十億個此類微型組件的需求爆發，為制造這些組件的公司帶來了巨大機遇。

就在共屬AI概念、面向C端消費者的智譜、MiniMax們仍身處虧損，想著怎么把Token賣給客戶變現時，以中際旭創為代表的這一批光模塊企業，已經實打實地從AI里賺到錢了。

2025年，中際旭創銷售了2109萬只光模塊，較2024年的1459萬只增長約650萬只，全球排名第一，該業務實現收入374.57 億元，同比增長63.67%。最讓企業家們艷羨的是，光模塊屬于利潤頗豐的商品，相比汽車行業“賣一輛10多萬元、頭部主機廠可能只賺2000元”的利潤結構，中際旭創毛利率高達42.61%，去年凈利潤就有100多億元。

今年第一季度，中際旭創的歸母凈利潤進一步提升，單季就干到了57.34億元，比2024年全年還高。

和中際旭創一同站在“光”里的，還有兩位同行。

來自成都的新易盛，短短一年半時間，股價從115元漲到500元，市值從800億元擴張至5400億元。相似的時間，蘇州的天孚通信市值也翻了5倍，漲到2500億元。賺到錢的股民，將新易盛、中際旭創、天孚通信這三家光模塊龍頭企業合稱為“易中天”。

不僅自己富裕，中際旭創還帶動了上游企業共富。源杰科技主營光芯片，相當于光模塊列車里的“發動機”，中際旭創是它的第一大客戶。2025年，它幫助源杰科技扭虧為盈。今年一季度，源杰科技營業收入達到3.55億元，歸母凈利潤1.79億元，同比增長約11.5倍，單季利潤已經超過2024年全年水平。

自2022年底上市以來，源杰科技股價累計漲幅驚人。2026年4月17日，其盤中最高觸及約1415元，一度超越貴州茅臺，短暫成為A股“股王”。只不過后來，源杰科技一名副總經理因涉嫌刑事犯罪被公安機關刑事拘留（公司公告稱該事項不影響正常經營），彼時半導體板塊也在震蕩，利空消息交織，源杰科技股價回落到千元附近。

可以說，整個光產業鏈都被錢追著投。聯訊儀器生產通信測試儀器，屬于檢測“高鐵”的產品，去年4月剛以81.88元/股上市，之后股價便一路狂飆，5月更是一度站上1919.9元高點，遠遠地超過茅臺。

從賣消費欲到賣生產力

截至5月29日收盤，A股市值突破萬億的公司共有13家。當一家公司跨過萬億門檻，都是一陣時代的風呼嘯而來。

相當長的一段時間里，市值破萬億是金融與能源巨頭的勛章，典型的是銀行股（如建設銀行、工商銀行）以及能源股（如中國石油、中國海油等）。

彼時，中國經濟處于工業化、城鎮化階段，投資、消費、出口“三駕馬車”奔騰向前。其中，投資是拉動經濟增長的核心引擎，具體表現為基建、地產等領域的大規模建設，工廠、電廠、物流體系拔地而起。整個社會依靠投資驅動，離不開金融系統的持續輸血；而瘋狂擴張的工廠、電廠和物流網絡又在大量消耗能源。在此背景下，掌握資金與能源等核心資源配置權的企業，自然占據著財富鏈的頂端位置。

貴州茅臺是消費升級浪潮中的最大受益者之一，但它的崛起之路并非一路坦途。

茅臺2001年上市后，股價曾長期處于蟄伏期。2013年，受塑化劑風波等事件影響，茅臺股價遭遇重挫，一度跌至100多元。從2014年起，隨著消費升級浪潮的啟動，茅臺開啟了波瀾壯闊的上漲。其股價從百元起步，一路突破200元、300元大關。

2017年，貴州茅臺股價更是連續突破500元、600元關口，并在年末站上700元。同年11月，其總市值已超8500億元。隨后，茅臺勢如破竹地在2018年1月，市值正式突破萬億大關，加冕“茅王”，后來又在短短兩年多時間里突破2萬億市值。在長達數年的牛市里，茅臺被視為A股核心資產的代名詞。

那是資產普遍上漲，消費欲望和信心都極強的年代。中產崛起，高端消費跨越了階層，茅臺既能擺上五星酒店商務宴會桌，也能被普通人帶回家，在一個值得慶祝的時刻舉杯紀念。

欲望外溢，被推至巔峰的還有一批消費股。2020年12月，深耕掃地機器人的石頭科技股價突破1000元，獲封“掃地茅”。2021年2月，被譽為“醫美茅”的愛美客同樣躋身千元股行列。

茅臺股價，還與中國樓市形成某種共振。每日人物此前了解到，2016年，有人以300元左右買入茅臺股票，到2020年股價已漲至1900元以上；與此同時，北京海淀萬柳的學區房也處于最瘋狂階段，有人猶豫一個月，房價就從900萬元漲到1100萬元。

房子與茅臺分屬不同資產，但上漲邏輯相似，人們相信財富會擴張、收入將持續增長，才敢于花未來的錢。

除了消費升級，A股另一條明確的上行通道，來自政策。

雙碳戰略一發布，新能源汽車在道路上不斷增多，每兩輛電動汽車駛過，其中一輛的電池印著CATL，這是寧德時代的標志。作為鋰電池龍頭，它為電動汽車提供動力，被視為整車的“心臟”，成本占電車四成。

最風光的時候，寧德時代把乙方做成了甲方，所有車企的采購員整齊入住福建寧德酒店，蹲在產線上求貨，價格高到一些車企高管抱怨說，“車企仿佛在給電池廠打工。”海外也在求貨，印著CATL的電池裝滿遠洋船舶，出口到歐洲、美國、日韓，甚至于世界任何一個造電車的角落。

資本市場給予了寧德時代極高的定價。2018年上市時，市值約800億元，短短三年，就過了萬億，翻了近20倍。當時公募基金市場上，“寧王”與“茅王”各霸一方，2021共有1378只基金重倉貴州茅臺，寧德時代則被1297只基金重倉持有。

與此前任何一輪產業浪潮相比，眼下的風仿佛刮得更加劇烈。AI被視為通向新世界的一次機會，因為它觸角的確足夠深、足夠長，改變的事物足夠多，從芯片、服務器到數據中心、網絡通信，大量基礎設施正在被重構，“股王”也從產業鏈深處浮出水面。

去年夏天最熱的日子，國產AI芯片廠商寒武紀股價觸達1587元，創歷史新高，超過“茅王”貴州茅臺，短暫成為A股最貴股票，市值3年漲幅超過16倍。

寒武紀股價上揚，始終伴隨著兩條主線——美國對華AI芯片出口管制升級，以及大客戶訂單傳聞。

2024年，它是A股唯一一家國產AI芯片上市公司。當年下半年，市場傳出它跑通了國產供應鏈，初具有國產AI芯片大規模出貨能力，疊加后續業績扭虧及指數權重預期，其K線在9月之后大幅拉升。2025年，公司成立以來首次盈利，據財新報道，它最大的互聯網客戶是字節跳動。

寒武紀股價波動讓資本眼紅，紛紛尋找下一個“寒王”。去年，國產GPU（圖形處理器）公司摩爾線程、AI芯片公司沐曦股份上市，投資圈瘋傳“沒趕上寒武紀，就去搶摩爾/沐曦老股”，兩家公司上市首日股價就翻了好幾倍，市值在3000億規模上下。

無數的錢從大廠流出，順著AI芯片往下流，滋養了產業鏈的光模塊、光芯片、光纖材料等。

中際旭創客戶主要是美國互聯網大廠，2025年公司境外收入為346.37億元，占營業總收入的90.58%，同比增長67.20%。它們是對AI最為激進的一群人，也最不差錢，這些客戶每年有相當大的一步預算，砸向算力相關的基礎設施。

2025年亞馬遜、Alphabet、微軟和Meta累計支出達3640億美元，資金大量用于GPU集群建設和數據中心網絡升級，光模塊正是網絡端的關鍵器件。2026年，阿里巴巴、亞馬遜等全球八大云服務提供商的資本支出預計同比增長約65%，總額有望達到6000億美元，其中大部分投向AI算力。

股民追捧AI的錢，一部分是從茅臺里抽出來的。從2022年底ChatGPT發布至今，茅臺股票跌了將近28%，財報上看，它并沒有做錯什么，放眼全A股，它依然是最賺錢的公司之一，2025年茅臺營收還有1700多億元，凈利潤800多億元，分紅率超過75%。

日前，證監會官方微信轉載了一篇文章，明確提出資本市場的底層邏輯已發生質變，從“過去賺了多少錢”轉向“未來能解決多難的問題”。當時代的風變了方向，資金也都調轉船頭，傳統板塊也避免不了被冷落的命運。

股市雖熱鬧，投資需謹慎。從衡量股市長期估值的市盈率看，中際旭創高達117倍，寒武紀甚至達到了近400倍，這些股票始終繞不開一個問題，估值究竟提前透支了多少未來收益？

曾精準預警2000年互聯網泡沫，現任對沖基金GMO聯合創始人的杰里米·格蘭瑟姆（Jeremy Grantham），此前在一檔播客里對AI表達了悲觀看法。

在他看來，AI沒有實質性的機會去克服全球面臨的長期問題，比如人口短缺、氣候惡化、地緣政治；AI反而可能擾亂供需平衡，“AI可能造車、可能開車，但它不會買車”。他警告說：“如果AI顯著提高了生產力卻導致大量人類失業或無法消費，這種失衡將導致市場崩潰。”

回到股市投資本身，狂歡與冷眼也總是交替出現。每一任“股王”身上都少不了時代的投影，它們各自踩中了屬于自己的那陣風。但歷史也從不缺少警示，2000年互聯網泡沫破裂前，人們也相信“新經濟”已經改寫了一切規則。

或許，股市里沒有永遠的“王”，只有永恒的周期。學會在漲跌之間保持清醒，才是每一位普通人能從資本市場帶走的最寶貴財富。

參考資料：

1、辨識結構性慢牛——《財新周刊》

2、科技股狂歡全球資本押注AI未來——《財新周刊》

文章為每日人物原創，侵權必究