文源 | 源媒匯

作者 | 利晉

編輯 | 蘇淮

二手手機(jī)回收“老三”——“閃回收”，突然關(guān)停了“閃回有品”官網(wǎng)，“閃回有品”微信小程序則一直處于更新維護(hù)狀態(tài)；同時(shí)，閃回收回收業(yè)務(wù)平臺(tái)“閃魚(yú)回收”下單顯示數(shù)據(jù)異常，目前僅有閃回科技官網(wǎng)、閃回收微信小程序、閃回有品App處于正常狀態(tài)。

截圖來(lái)源于閃回有品官網(wǎng)及微信小程序

閃回有品是深圳閃回科技有限公司（下稱“閃回科技”）旗下重要的銷售業(yè)務(wù)品牌，閃回收則是二手回收業(yè)務(wù)品牌。

上述一系列動(dòng)態(tài)，為閃回科技再次沖刺港股IPO增加了變數(shù)。

早在2024年2月，閃回科技首次在港申請(qǐng)上市，失效后又分別在2024年9月、2025年8月重新遞表，如今第四次沖刺港交所，清科資本為獨(dú)家保薦人。

透過(guò)閃回科技的招股書(shū)可以發(fā)現(xiàn)，閃回有品是閃回收的重要銷售渠道，2025年占比超過(guò)80%。如今，閃回科技調(diào)整閃回有品業(yè)務(wù)，說(shuō)明閃回收可能正著手解決“關(guān)鍵難題”。

這個(gè)難題，不僅關(guān)乎閃回科技自身的生存，也決定公司背后的順為資本、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)等投資人能否順利離場(chǎng)。

01.

很難搶贏愛(ài)回收、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)

5月15日，蘋果在淘寶天貓Apple Store官方旗艦店開(kāi)啟降價(jià)，iPhone 17 Pro系列直降1000元，京東自營(yíng)旗艦店及華為、小米、OPPO等國(guó)產(chǎn)品牌立即紛紛跟進(jìn)降價(jià)。

從廣州海珠一家京東線下門店獲悉，降價(jià)活動(dòng)開(kāi)啟第二天，iPhone 17 Pro系列部分版本已經(jīng)沒(méi)有了現(xiàn)貨。

京東自營(yíng)門店能快速清貨的關(guān)鍵有兩點(diǎn)：一是平臺(tái)補(bǔ)貼疊加“以舊換新”國(guó)補(bǔ)最高省2300元，加上免息分期；二是線上、線下無(wú)縫配合，平臺(tái)線上下單、門店線下取貨和“愛(ài)回收”平臺(tái)舊機(jī)回收，最快一個(gè)小時(shí)可以完成。

手機(jī)品牌集體降價(jià)，無(wú)疑給二手手機(jī)回收潑了一盤冷水。今年年初，受全球存儲(chǔ)芯片短缺影響，二手手機(jī)價(jià)格一路高漲，新機(jī)降價(jià)熱潮后，二手機(jī)價(jià)格快速跳水。

連鎖效應(yīng)下，背靠京東的二手手機(jī)回收服務(wù)商“愛(ài)回收”成了最大受益者，閃回收只能勉強(qiáng)喝到點(diǎn)湯。

愛(ài)回收、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)兩大二手手機(jī)回收服務(wù)商，主要以“回收-翻新-銷售”、賺差價(jià)模式為主，更偏向消費(fèi)端；閃回收則主要通過(guò)與手機(jī)品牌合作，從中回收二手手機(jī)再轉(zhuǎn)售，銷售對(duì)象主要是賣二手手機(jī)的商戶。

閃回有品的賣貨方式也很特別：品相好的二手手機(jī)以定價(jià)出售，剩余的則采取公開(kāi)拍賣方式競(jìng)價(jià)出售。后一種方式是閃回有品重要的收入來(lái)源，占比在80%左右。

截圖至閃回收招股書(shū)

這類似于“重資產(chǎn)版”的京東拍賣、阿里法拍。

閃回收的經(jīng)營(yíng)模式有著鮮明的優(yōu)勢(shì)和短板。優(yōu)勢(shì)是，不需要投入過(guò)多的資金進(jìn)行門店擴(kuò)張，運(yùn)營(yíng)成本主要是推廣服務(wù)費(fèi)用、收貨的傭金；短板則是，高度依賴合作品牌和線下門店。

招股書(shū)顯示，目前閃回收為三星、華為、小米、vivo、榮耀等品牌超過(guò)7.7萬(wàn)家線下門店提供以舊換新回收服務(wù)，合作采購(gòu)超過(guò)430萬(wàn)臺(tái)二手消費(fèi)電子產(chǎn)品。

過(guò)去三年，閃回收通過(guò)“以舊換新”服務(wù)的回收采購(gòu)金額分別為9.77億元、11.11億元和15.4億元，其中線下門店渠道占比分別為約83.8%、91.4%和86.3%。

早年，愛(ài)回收通過(guò)C2B模式、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)通過(guò)C2C模式完成了發(fā)家，但在2019年，兩大二手回收服務(wù)商很“一致”地走向了C2B2C模式，隨即快速推進(jìn)線下自營(yíng)門店擴(kuò)張。截至2025年，愛(ài)回收擁有2195家線下門店，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)為超1000家。

按回收服務(wù)交易額計(jì)算，愛(ài)回收依托大股東京東的天量流量池，加上切入華為、蘋果等官方銷售場(chǎng)景和向商場(chǎng)標(biāo)配進(jìn)行布局，成為最大的二手回收服務(wù)商。轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)同樣是“商場(chǎng)標(biāo)配”布局，加上近乎瘋狂的短視頻投流，成為了國(guó)內(nèi)第二大二手回收服務(wù)商。

但兩者的市場(chǎng)份額僅相差0.1%。閃回科技招股書(shū)顯示，2025年愛(ài)回收的銷售額為78億元，市占率為8.2%；轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)回收交易額為77億元，市占率為8.1%。

截圖自閃回科技招股書(shū)

走S2B2C路線的閃回收，很難從當(dāng)前的“雙寡頭”市場(chǎng)格局中搶下更多份額。2025年，其回收服務(wù)交易額為15億元，市占率為1.6%。

別忘了，二手交易市場(chǎng)還有另一個(gè)巨頭存在——走C2C模式的閑魚(yú)。據(jù)國(guó)信證券測(cè)算，2024年閑魚(yú)GMV為約3600億元，市場(chǎng)份額超過(guò)50%。

02.

倒賣舊手機(jī)給二手商販

過(guò)去兩年，手機(jī)“以舊換新”補(bǔ)貼，從部分地方性補(bǔ)貼延伸為國(guó)家性補(bǔ)貼，特別是2025年。

弗若斯沙利文統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年國(guó)內(nèi)二手消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)上，手機(jī)占比超過(guò)70%，手機(jī)回收交易額為789億元，同比增長(zhǎng)25%。2025年在“國(guó)補(bǔ)”驅(qū)動(dòng)下，預(yù)測(cè)回收交易量為8000萬(wàn)臺(tái)，回收均價(jià)約1000元。

在“以舊換新”補(bǔ)貼持續(xù)推動(dòng)下，消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)電子回收的意識(shí)得到極大提升。弗若斯沙利文預(yù)測(cè)，2025年手機(jī)以舊換新滲透率（以舊換新交易量/新機(jī)出貨量）為8.5%，同比提高1.6%。

“國(guó)補(bǔ)”浪潮下，閃回收勉強(qiáng)喝到一點(diǎn)湯。

過(guò)去三年，閃回收分別實(shí)現(xiàn)收入11.6億元、13億元、17.7億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.2%。同期，愛(ài)回收年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.5%。

盡管二者增速相差無(wú)幾，但體量并不能相提并論——愛(ài)回收的營(yíng)收從130億元增至210億元，閃回收依然未超過(guò)20億元。

這也說(shuō)明，走愛(ài)回收的老路，閃回收的規(guī)模很難有爆發(fā)式增長(zhǎng)。核心關(guān)鍵在于品類和渠道都是單一結(jié)構(gòu)，即聚集二手手機(jī)和自有的閃回有品。

其中，閃回收銷售二手手機(jī)來(lái)源占比超過(guò)90%，且呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，從2023年的90.6%升至2025年的94.3%。同時(shí)，閃回有品三年銷售占比均超過(guò)80%。

閃回收很難從愛(ài)回收、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)手中搶下市場(chǎng)份額，與其當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)模式密切相關(guān)，即從三星、華為、小米、vivo等合作手機(jī)品牌線下門店回收舊手機(jī)，但倒賣給二手手機(jī)商販。

2023-2025年，閃回收全渠道回收二手消費(fèi)電子產(chǎn)品總數(shù)分別為240.7萬(wàn)臺(tái)、180.5萬(wàn)臺(tái)、172.5萬(wàn)臺(tái)。其中，通過(guò)線下門店以舊換新服務(wù)獲取占比分別為61.7%、70.3%和89.9%。

倒賣一臺(tái)舊手機(jī)能賺多少錢？

上述同期，閃回收賣出二手消費(fèi)電子產(chǎn)品數(shù)量分別為247.2萬(wàn)臺(tái)、176.8萬(wàn)臺(tái)、174.1萬(wàn)臺(tái)，平均每臺(tái)能夠賺到的差價(jià)分別為62.7元、118.2元和124.1元，呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

閃回收給出每臺(tái)舊手機(jī)“倒賣”的毛利率分別為9.7%、6.6%、12.2%。

閃回收能夠賺到差價(jià)，主要有兩個(gè)原因：一是采購(gòu)報(bào)價(jià)低于其他平臺(tái)，2025年采購(gòu)均價(jià)相當(dāng)于行業(yè)均值的89.3%。筆者以自身手機(jī)設(shè)備在閃回收、愛(ài)回收、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)上獲取報(bào)價(jià)，發(fā)現(xiàn)閃回收比其他平臺(tái)低300-400元。

二是閃回收在閃回有品平臺(tái)上以競(jìng)價(jià)方式提高銷售價(jià)格。同時(shí)，舊手機(jī)主要賣給3000多個(gè)常客，從而產(chǎn)生經(jīng)常性客戶收入，分別為7.5億元、8.1億元和7.91億元，占總收入比例分別為64.7%、62.4%、44.7%。

過(guò)去三年，閃回收的客戶留存率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，從21.6%跌到了18.9%。

截圖自閃回科技招股書(shū)

閃回收能夠賺到差價(jià)，主要是因?yàn)槎咒N售中存在模糊邊界，比如手機(jī)成色定義、問(wèn)題手機(jī)當(dāng)功能完整手機(jī)銷售等。在黑貓投訴平臺(tái)上，截至發(fā)稿，閃回收累計(jì)共有260條投訴，投訴內(nèi)容涉及“貨不對(duì)板”、“銷售與宣傳功能描述不符合的手機(jī)”等。

招股書(shū)顯示，2023-2025年,閃回收未全額繳納僱員社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金人數(shù)分別為305人、297人及260人，對(duì)應(yīng)累計(jì)欠繳額分別約為510萬(wàn)元、650萬(wàn)元及440萬(wàn)元，合計(jì)1600萬(wàn)元。

這種“倒賣”模式，正在逐漸失效。

03.

一場(chǎng)“朋友之間”的生死豪賭

如今，留給閃回收的時(shí)間不多了。因?yàn)槠淠孟庐?dāng)前1.6%的市場(chǎng)份額，一直在靠資本輸血。

2012年5月，劉劍逸離開(kāi)干了近9年的全國(guó)零售連鎖商易天數(shù)碼，于2016年5月在深圳成立了閃回收運(yùn)營(yíng)主體公司。但是，中間這4年時(shí)間他在做什么，招股書(shū)并沒(méi)有詳細(xì)披露。

天眼查顯示，2012年6月，劉劍逸、閃回收?qǐng)?zhí)行董事余海容、溫玉湘，聯(lián)合成立了深圳興達(dá)創(chuàng)電子科技有限公司。余、溫二人都是易天數(shù)碼出身，也是劉劍逸的前同事。

2015年4月，劉劍逸又以聯(lián)合創(chuàng)始人身份，加入了成立不到一年的二手手機(jī)服務(wù)商深圳回收寶。但干了不到半年便離開(kāi)了，轉(zhuǎn)頭和有著財(cái)務(wù)資源的高自斌成立了閃回科技。

閃回科技的發(fā)展歷程，就是一部融資史，也是一場(chǎng)“朋友之間”的生死豪賭。

從2016年5月成立，至2024年2月首次港股遞表，閃回科技前后開(kāi)展了6輪融資，引入了包括小米系順為資本和金米投資、同創(chuàng)偉業(yè)、深圳國(guó)資旗下深圳智慧城市產(chǎn)投基金、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、國(guó)浩律師（深圳）事務(wù)所合伙人朱永梅等投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人。

上述投資者有一個(gè)明顯特點(diǎn)：幾乎都是劉劍逸的朋友，或由先入股的投資人介紹過(guò)來(lái)。

比如，閃回科技的種子輪融資，由陳建高、張福龍、王述嘉等劉劍逸的6位朋友發(fā)起，融資金額為400萬(wàn)元。

C輪融資中，劉劍逸的朋友段力平斥資2450.25萬(wàn)元，從劉劍逸、余海容持股公司君通投資、江西國(guó)資旗下贛州開(kāi)悅私募基金手中合計(jì)買入3.26%股份。劉劍逸的朋友，朱永梅也斥資250萬(wàn)元，成為閃回科技的小股東。

也是在C輪融資中，2021年8月左右，閃回科技開(kāi)始搭建境外紅籌架構(gòu)公司，在香港成立上市主體公司，更多個(gè)人投資者紛紛通過(guò)境外公司參與認(rèn)購(gòu)，比如劉劍逸的朋友袁淑盈、段力平的朋友胡清河、彭曉梅夫婦等。

同時(shí)，浙江湖州安吉縣財(cái)政局也斥資800萬(wàn)美元，認(rèn)購(gòu)約2.33%股份。

截圖來(lái)源于閃回科技招股書(shū)

但朋友歸朋友，生意歸生意。從A輪到D輪融資，閃回科技幾乎都簽了對(duì)賭協(xié)議，將發(fā)展歷史與融資節(jié)點(diǎn)深深捆綁在一起，在先決條件觸發(fā)后，按照投資金額的1.5倍或1.1倍、剩余可分派資產(chǎn)凈值、按投資金額每年15%復(fù)利或8%-10%單利支付利息等方式清算。

所以，閃回科技要不斷找人進(jìn)行投資。這也是為什么劉劍逸的朋友紛紛成為公司股東的主要原因。

D輪融資完成后，原計(jì)劃，閃回科技要在2023年底完成港股上市，結(jié)果三次遞表三次失敗，清算時(shí)間從2023年一直延后到2026年底。

2025年底，閃回科技對(duì)賭產(chǎn)生的贖回負(fù)債金額高達(dá)8.58億元，導(dǎo)致資產(chǎn)凈值虧損約6.9億元。

截圖來(lái)源于閃回科技招股書(shū)

為什么閃回科技上市如此艱難？

關(guān)鍵或在于，閃回有品的運(yùn)營(yíng)主體公司持有第二類增值電信業(yè)務(wù)、在線數(shù)據(jù)處理與交易處理業(yè)務(wù)的資質(zhì)，上市主體閃回科技以紅籌架構(gòu)赴港上市，創(chuàng)始人劉劍逸和他的朋友們，幾乎都是通過(guò)海外離岸公司持有上市主體。

這就踩中了一條“紅線”——增值業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)行業(yè)，外商股比屬于嚴(yán)控范圍。盡管近幾年有所放寬，然而閃回科技目前透過(guò)境外公司持股比例接近80%。這也成為了一個(gè)“關(guān)鍵難題”。

同時(shí)，閃回科技的股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程，以及股東透過(guò)境外公司持股的結(jié)構(gòu)，也產(chǎn)生了一系列問(wèn)題。

公開(kāi)信息顯示，港交所要求閃回科技對(duì)對(duì)賭履約，個(gè)別股東的外匯登記、境外投資、稅收管理等程序進(jìn)展，是否存在股權(quán)代持和從事第一類增值電信等業(yè)務(wù)，以及境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體股權(quán)變動(dòng)的合理性等情況進(jìn)行補(bǔ)充。

或許，劉劍逸和他的朋友們賭的就是：監(jiān)管窗口的解綁。

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