作者 | 龔興朝

編輯 | 高珊

2026年開年至今，雀巢接連遭遇巴黎水欺詐調查、全球奶粉召回及中國區業績大幅下滑，疊加資產大剝離，百年食品巨頭陷入前所未有的信任與經營雙重危機。

食安丑聞連環爆發

2025年5月19日，法國參議院調查委員會公布“爆炸性”調查報告，直指雀巢旗下巴黎水存在系統性消費者欺詐行為。

一年后的2026年5月19日，法國反欺詐總局與憲兵特派員同步突襲巴黎水位于韋爾熱茲的兩處灌裝廠及孚日山區實驗室。

調查顯示，雀巢早在2020年就發現水源受大腸桿菌、腸球菌等糞便類細菌污染，卻長期違規使用紫外線照射、活性炭過濾等僅允許用于自來水的消毒工藝，嚴重違反歐盟“天然礦泉水不得改變原始特性”的法規。

更令人震驚的是，法國政府有關部門涉嫌蓄意包庇，曾幫助雀巢掩蓋污染情況并試圖放寬監管標準。

此次事件爆發在雀巢全球飲用水業務出售的關鍵窗口期。該資產包包含巴黎水、圣培露等核心品牌，原估值50億至56億歐元，已有多家私募股權機構入圍競標。

刑事偵查的介入或將直接重創交易估值，造成潛在買家大幅壓價、交易進程被迫放緩等風險，資產價值縮水風險顯著上升。

此外，奶粉召回事件的余震在5月進一步升級。2026年1月，雀巢因ARA油脂原料檢出耐熱蠟樣芽孢桿菌毒素（常規沖調溫度無法滅活），在全球50多個國家啟動預防性召回，中國市場涉及雀巢能恩、惠氏啟賦等71批次產品（41批跨境+30批本土）。

5月下旬,雀巢與達能因嬰幼兒奶粉召回事件再度接受相關審查。

巴黎檢方早在2月便傳出消息，可能已立案調查雀巢等相關公司“以危害健康商品欺詐”指控，相關責任人最高可判7年監禁。

唯一偏正面的消息是5月21日新加坡高等法院裁定維持國際仲裁庭裁決，泰國家族企業無權再生產雀巢咖啡，結束了長達數年的商標糾紛，東南亞供應鏈爭議暫告一段落。

奶粉份額流失嚴重

食安丑聞的沖擊直接體現在財報上。2026年一季度雀巢集團實現銷售額213.17億瑞士法郎，同比下滑5.7%，有機增長率3.5%。

而大中華區有機增長率暴跌至-10.6%，實際內部增長率-10.4%，成為集團唯一負增長的主要區域。

剔除大中華區后，亞洲、大洋洲和非洲大區其余區域有機增長率高達6.4%，反差極為鮮明。

雀巢管理層坦承，奶粉召回事件直接拖累業績約90個基點，其中一半來自銷售退貨和補貨成本，另一半源于消費者需求波動。

拉長時間軸看，大中華區的頹勢已持續多年。數據顯示，該區域銷售額從2019年的69.13億瑞士法郎一路下滑至2024年的49.73億瑞士法郎，期間僅2022年實現正增長。

奶粉作為核心業務的市場份額流失尤為嚴重：2019年雀巢+惠氏合計市占率13.5%，穩居行業第一；到2024年已降至約9.3%（雀巢4.9%+惠氏4.4%），被飛鶴、伊利、達能愛他美全面超越。

業績下滑背后是多重戰略失誤的疊加。渠道層面，雀巢錯失2020年后社群電商與私域流量的紅利期，仍過度依賴傳統分銷模式，導致價格體系混亂、竄貨頻發，雀巢咖啡經銷商利潤率從8%跌至不足2%，超四成核心經銷商萌生退意。

產品層面，僅特醫奶粉具備競爭優勢，主流普配奶粉動銷乏力，此次召回的“鉑初能恩”作為線下主推產品，遭遇毀滅性打擊。

管理層面，2025年7月馬凱思接任大中華區CEO以來，已有超過10位核心高管離職，涉及咖啡、寵物食品、營養品等多個板塊。

2026年初合并惠氏與雀巢嬰兒營養業務后，新團隊上任首周即遭遇召回危機，品牌信任重建難度陡增。非奶粉板塊同樣面臨調整壓力，太太樂首席執行官曹輝、徐福記首席執行官劉興罡先后于4月離職，大中華區管理團隊全面洗牌。

斷臂求生遇阻

面對內憂外患，雀巢新任全球CEO菲利普·納夫拉蒂爾啟動了激進的戰略收縮，明確聚焦咖啡、寵物護理、營養品、食品與零食四大核心賽道，大規模剝離非核心資產。

2026年4月，雀巢確認將藍瓶咖啡全球門店及運營業務出售給大鉦資本，傳估值低于4億美元，遠低于2017年7億美元估值的收購價，僅保留膠囊咖啡等快消產品線。

此外，全球飲用水業務分拆已啟動，目標2027年去并表；冰淇淋剩余業務正與Froneri深入談判，擬完全退出直營，僅保留財務投資。為對沖冰淇淋業務剝離的影響，雀巢國內推出脆脆鯊威化冰淇淋等新品，但市場反響平平。

從財務角度看，這種收縮有其合理性。咖啡業務作為集團增長引擎，一季度有機增長率達9.3%，電商渠道有機增長15.4%。

寵物食品與營養品板塊也保持穩健增長。剝離低毛利、低增長的非核心資產，有助于回籠資金、提升管理效率。

不過，巴黎水丑聞的爆發打亂了這一節奏，飲用水業務估值大幅縮水，資產出售收益將低于預期。

行業格局的深刻變化進一步加劇了雀巢的困境。中國嬰配乳粉市場已進入存量競爭深水區，國家統計局數據顯示，2025年全國出生人口降至792萬人，首次跌破800萬大關。

國產奶粉憑借品質提升、渠道深耕與本土化研發，市占率已突破70%，外資品牌的“安全神話”徹底破滅。

此次召回事件后，部分渠道商因擔憂滯銷與售后風險，開始轉向國產品牌，線下渠道流失風險加劇。

供應鏈端也迎來重構。此次ARA原料污染事件暴露了關鍵添加劑供應鏈高度集中的風險，全球最大供應商帝斯曼-芬美意迅速撇清關系并宣布擴產搶單，國內供應商嘉必優則因牽涉其中股價暴跌。

奶粉企業普遍開始強化原料溯源與供應商審核，供應鏈透明度與安全性被提至更高優先級。

投資層面，短期看奶粉召回影響已基本消化，若渠道庫存調整于二季度末完成，大中華區跌幅有望收窄，估值存在修復空間。

但中期風險不容忽視，巴黎水欺詐案若定罪，將面臨巨額罰款與品牌折損；中國區奶粉份額若繼續流失，將侵蝕高毛利營養品板塊；全球監管收緊也將推高合規成本。

不過，寵物食品（冠能、珍致）與高端咖啡（Nespresso）在華仍具增長韌性，是少數可對沖傳統業務下行的現金牛。

對于雀巢而言，當前的危機遠不止是幾瓶水或幾罐奶粉的問題，而是百年企業在合規管理、品控體系與戰略決策上的系統性失靈。

因此，雀巢后續的修復成效仍有不確定性，《全球財說》也將持續關注。

畢竟，修復全球消費者的信任，遠比剝離資產、調整財報更為艱難。2026年下半年大中華區業績能否回暖、巴黎水司法調查結果如何，將是判斷雀巢本輪危機深度與修復能力的關鍵風向標。

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