6月1日，上交所一紙公告，“具身智能第一股”的懸念塵埃落定。

宇樹科技，這家由90后創始人王興興創立的機器人公司，以73天的閃電速度闖過了科創板的最后一道關卡，距離最終掛牌上市僅有一步之遙。

消息一出，整個科技圈和投資圈都沸騰了。但很少有人注意到，在這場資本盛宴中，幕后最大的贏家，其實是那個每天給你送外賣的美團。

1.宇樹背后的大股東

翻開宇樹科技的招股書，股東名單星光熠熠。

紅杉中國、順為資本、騰訊、阿里、中國移動…… 幾乎集齊了中國互聯網和制造業的半壁江山。但在眾多股東中，最為亮眼的無疑是美團。

數據顯示，美團系通過漢海信息、成都龍珠、Galaxy Z三家主體結成一致行動人，合計持股9.6488%，是僅次于創始人王興興和員工持股平臺的第二大股東陣營，更是絕對的第一大外部機構股東。

按照420億元的IPO發行估值計算，美團系持倉的賬面價值已經超過40億元。而美團的入場成本是多少呢？

公開信息顯示，美團是在2024年2月宇樹科技B2輪融資時作為領投方進入的，當時宇樹估值僅約31億元。隨后在2024年9月的C輪融資中，美團龍珠再次領投，此時宇樹估值升至80億元。

兩年不到，這筆投資按IPO估值算翻了接近12倍。

這還只是開始，作為“具身智能第一股”的宇樹科技，上市后市值很可能進一步攀升。屆時美團的賬面收益，恐怕還要再翻幾番。

2.美團的隱秘投資

早在2023年，美團就開始了對宇樹的投資。

彼時，具身智能還只是科技圈的小眾話題，宇樹的機器人還沒有登上2025年央視春晚的舞臺，更沒有與英偉達達成戰略合作。而騰訊、阿里、螞蟻、中國移動等巨頭，直到2025年6月才集體涌入宇樹的C輪融資，此時宇樹估值已經飆升至120億元，IPO路徑也已清晰可見。

可以看到，別人在買確定性的防御性門票，美團在押注不確定性的未來產業。當其他互聯網巨頭還在圍繞大模型應用層展開激烈廝殺時，美團已經不動聲色地完成了一場橫跨硬科技五大核心賽道的全鏈路布局。

從具身智能的物理軀體，到AI大模型的聰明大腦，再到最底層的算力芯片，以及智能硬件和自動駕駛，美團的投資版圖幾乎覆蓋了人工智能產業鏈的每一個關鍵環節。

在AI大模型領域，美團持有智譜AI約3.86%的股權。智譜AI今年1月登陸港交所后，股價一路飆升，不到半年漲了11倍，市值超過6500億港元。美團持有的這部分股權，市值高達251.6億港元，較發行時暴漲超230億港元。除此之外，美團龍珠還在A1輪就領投了月之暗面，后者當前估值已超200億美元。

在芯片半導體領域，美團通過戰略配售等方式投資了摩爾線程、沐曦股份，還布局了紫光展銳、愛芯元智、榮芯半導體等一批百億級芯片企業。

在自動駕駛與智能汽車領域，美團是理想汽車最大的外部股東，持股12.73%，而且還投資了禾賽科技、九識智能、輕舟智航等明星公司。

而最具戰略縱深的，是具身智能賽道。美團至少投資了16家具身智能企業，其中10家已成長為估值超過10億美元的獨角獸。

除了宇樹科技，美團還是銀河通用的最大外部股東。這家由北大教授王鶴創立的公司，在2024年6月完成了7億元的天使輪融資，刷新了國內天使輪融資紀錄。此外，星海圖、自變量機器人等具身智能領域的明星公司背后，也都有美團的身影。

一家送外賣的公司，為什么要花這么多錢投資機器人和AI？

3.物理AI的野心

昆侖萬維創始人周亞輝曾在一篇爆文中預測，機器人時代的三大首富將是張一鳴、雷軍和王興。現在看來，王興可能是三人中布局最早、也最扎實的一個。

多年前，王興就表態，互聯網已經進入下半場，未來的競爭將從線上轉向線下，從虛擬世界轉向物理世界。

在王興看來，過去二十年的互聯網革命，本質上是“比特世界”的革命，我們把信息、社交、購物、娛樂都搬到了線上。但未來二十年的革命，將是“原子世界”的革命，我們要用AI技術改造物理世界，讓機器代替人類完成那些重復、危險、低效的體力勞動。

這就是美團“物理AI”戰略的核心。

美團擁有中國最大的本地生活服務網絡，每天有數百萬騎手穿梭在城市的大街小巷，為用戶提供外賣、買菜、買藥等服務。但隨著人口紅利的消失和勞動力成本的上升，這種依賴人力的模式終將遇到天花板。

而機器人和AI，就是美團打破這一天花板的關鍵。

正因如此，王興的科技投資不是為了財務回報，而是緊緊圍繞美團的核心業務展開。美團的終極目標，是用技術解決“最后一公里”的配送問題。而要實現這個目標，就必須在無人機、無人車、機器人等領域全面布局。

想象一下未來的場景：宇樹的四足機器人在小區里穿梭配送外賣，銀河通用的人形機器人在餐廳里端茶倒水，美團的無人機在城市上空飛行配送急件，九識智能的無人車在馬路上運輸貨物……這一切，都將在美團的物理AI底座上實現。

更重要的是，美團不僅是投資人，更是這些硬科技企業最好的訓練場。

美團擁有全球最復雜、最真實的本地生活服務場景，每天產生海量的數據和需求。這些場景和數據，是任何實驗室都無法模擬的，對于AI和機器人技術的迭代至關重要。

4.被低估的美團

宇樹科技的上市，給資本市場敲響了一記警鐘——是時候重新評估美團的價值了。

長期以來，資本市場對美團的估值邏輯，一直停留在本地生活服務平臺的層面。投資者關注的是外賣業務的利潤率、到店酒旅的增長速度、即時零售的虧損情況。但他們往往忽略了美團在科技領域的巨大投入和潛在價值。

截至2026年初，美團在硬科技領域已累計投資了50多家硬科技企業，其中7家已經成功上市。這些投資的賬面價值，早已超過千億元人民幣。而這還沒有算上美團自研的機器人、無人機、自動駕駛等技術的價值。

宇樹科技的上市，只是美團科技版圖浮出水面的冰山一角，在這背后美團已經悄悄完成了從互聯網公司到科技公司的轉型。

隨著智譜AI、銀河通用、星海圖等公司陸續進入上市通道，美團的投資收益將迎來一波又一波的爆發。更重要的是，這些技術最終將反哺美團的核心業務，構建起一道難以逾越的護城河。

王興用他一貫的低調和耐心，在下一盤很大的棋。這盤棋的終點，不是成為另一個騰訊或阿里，而是成為“物理世界的操作系統”。