日元又跌了。

6月5日，日元在早盤交易中跌至1美元兌160日元的關鍵水平。這意味著，日本政府又得出手救市，不然，日元再跌下去，日本的日子就越來越不好過了。

怎么辦？在這種情況下，日本的干預方式是賣出美元資產、大量買入日元。道理也很簡單，市場上一樣東西買的人多了，價格就會上漲；日本政府大量買日元，就是人為制造日元需求，短時間內把日元價格托起來。

今年以來，日本政府已經這樣干過兩次了。

4月30日，日元一度跌至1美元兌160.70日元附近，觸及日本政府高度警惕的160關口。隨后，日本政府開始干預匯市，賣出美元資產、買入日元。日本當日動用了約345億美元，推動日元當天上漲3%。

5月7日，日本政府再次出手，動用資金約300億美元，將日元價值提升了1.8%。

然而，到5月12日，日元又回落至1美元兌157.5日元；到6月5日，這個數字更是再次觸及160日元。這意味著，日本從4月下旬到5月底累計動用730億美元進行救市，在一個多月內就徹底失效了。

730億美元，扔到水里都沒濺起個水花，但是這絕對不是一筆小數目。一個月以來的救市，就干掉了日本外匯儲備的5.6%。這是有記錄以來的最大降幅。

2022年下旬以來，日本一直在做這樣徒勞無功的事情。

2022年下旬，日元跌至1美元兌150日元附近，日本首次大規模入市救日元；

2024年中期，日元跌至1美元兌162日元附近，日本再次動用外匯儲備干預；

加上今年4月下旬至5月初這一輪，日本為放緩或扭轉日元貶值，累計已經投入約2150億美元，這相當于日本外匯儲備總額的六分之一。

那么，為什么日元會一直貶值，甚至發展到日本經濟難以承受的地步呢？這要從1985年的《廣場協議》說起。

20世紀80年代，美日貿易逆差不斷擴大，日本汽車、電子產品大量進入美國市場，美國制造業競爭力下降，直接刺痛了華盛頓的利益。

1985年9月22日，美國拉攏日本、西德、英國和法國簽署《廣場協議》，推動盟友壓低美元、推高日元和德國馬克，以緩解美國貿易逆差和制造業壓力。

此后，日元對美元迅速升值，到1986年底升值幅度已接近一半。大量低成本資金流入日本房地產和股市，推動土地價格和股價瘋狂上漲。到1989年底，日本股市見頂，1990年開始暴跌，土地價格也在1991年前后轉向下跌。

此后，日本銀行壞賬增加，企業和家庭削減支出，日本經濟進入長期停滯，日本從此進入了“失去的30年”。

為了擺脫困境，日本央行多年維持著低利率甚至零利率政策，以促進企業投資和居民消費。然而，這套政策用了太久，就變成了新的困境——它帶來了日元持續貶值的壓力。

從2021年開始，日元的下滑趨勢更加明顯。過去三年，日元已經失去超過三分之一的價值。日元重新跌回泡沫經濟破裂后的水平，意味著日本經濟經過30多年調整后，仍沒有真正擺脫低增長、弱競爭力和高外部依賴的困境。

日本的低利率和美元的高利率，使得市場天然會選擇美元，賣出日元。日本就只能一次又一次自掏腰包填坑。

那么，日本有沒有辦法解決這樣的局面呢？有，那就是加息。

利率提高后，日元資產的收益會增加，投資者買入日元的意愿也會增強，從而對日元形成支撐。

但是，問題是日本加不起。

日本政府債務規模極高，長期依靠低利率維持財政運轉，如果把利率迅速提高到美國水平，國債利息支出會暴漲，財政壓力立刻加重。

同時，日本經濟本身增長乏力，企業投資和居民消費都不強，大幅加息會推高貸款、房貸和企業融資成本，進一步壓制經濟。

那么，刺激性的經濟政策效果如何呢？

高市早苗政府試圖通過減稅、補貼和財政擴張來維持經濟穩定。但日本本來就債務高企、增長乏力、人口老齡化嚴重，財政空間已經十分有限，日本政府不斷花錢、發債、補貼，把問題往后拖，結果只能是財政越撐越緊，日元信用越來越弱，日本經濟也越來越被動。這不是在解決日本經濟的根本問題，而是在繼續往舊病上貼膏藥。

實際上，日本所面臨的這些問題，追根溯源，始作俑者依然是美國。

首先，美國用關稅壓力逼日本讓出產業利益。

目前，特朗普政府給日本的關稅率是15%，日本企業進入美國市場的成本大幅上升。日本企業如果把關稅全部轉嫁給消費者，就會失去價格競爭力；如果自己承擔成本，利潤就會被美國吃掉。更關鍵的是，日本還被迫承諾擴大對美投資，把大量資金投入美國制造業、能源和基礎設施項目。這進一步削弱了日本企業的利潤率。

其次，美國長期讓日本替自己的軍事體系買單。

駐日美軍是美國控制東亞、遏制中國、維持亞太霸權的重要支點，但日本卻要承擔大量駐軍相關費用，包括基地運行、人員支持、設施維護和訓練配套。此外，日本防務裝備長期依賴美國，日本說要增強防衛能力，結果就是向美國軍火商下更多訂單，不斷給美國軍工體系輸血。

第三，美國還在能源采購上繼續綁定日本。

日本能源結構最大的軟肋，就是石油和天然氣高度依賴海外。日本約95%的石油供應來自中東，其中約70%要經過霍爾木茲海峽。伊朗戰爭爆發后，霍爾木茲海峽被封鎖，日本的煉油、發電、化工、運輸已經陷入緊張。這樣一來，美國正好把自己包裝成“安全能源供應方”，讓日本轉頭購買更多美國能源。日本表面上是在分散風險，實際上是在把能源命脈進一步交到美國手里。

日本這些年“不容易”。

2010年，中國GDP超過日本，日本失去世界老二的位置；

2023年，德國GDP超過日本，日本失去了世界第三；

根據IMF預測，2027年印度GDP將超過日本，日本將成為世界第五。

這不是日本突然摔倒，而是它在美國的體系里一步步被掏空之后，終于開始承擔代價。

圖源：AI