進(jìn)入5月，新能源SUV賽道迎來一場罕見的扎堆上市潮。

小鵬GX、蔚來ES9、問界M9、極氪8X、AUDI E7X等近20款車爭相搶跑，硝煙四起。

在30萬級五座SUV這片公認(rèn)的紅海里，嵐圖泰山X8顯得頗為亮眼。

它不僅是唯一一位來自央企體系的“國家隊(duì)選手”，更是開拓了大五座SUV全新賽道，硬生生在競速隊(duì)伍中沖開了突圍的口子：

4月22日預(yù)售20小時(shí)，訂單破2萬臺；5月22日上市18小時(shí)，訂單破15000臺。目前，總預(yù)售訂單突破50000臺，且93%用戶選擇Ultra及以上高配版本，超過50%的訂單來自合資及外資豪華品牌車主置換。

此前，嵐圖汽車的品牌標(biāo)簽一直是“夢想家”和“MPV銷冠”，特別在高端MPV市場，每賣出3臺就有1臺是嵐圖夢想家。

但一個(gè)僅占汽車整體市場4.4%（2025年數(shù)據(jù)）的MPV賽道不足以支撐千億車企——嵐圖汽車母公司東風(fēng)集團(tuán)的野望。

嵐圖需要開辟更廣闊的疆域，人海戰(zhàn)、價(jià)格戰(zhàn)、規(guī)模戰(zhàn)最激烈的SUV市場是不二選擇。那里是決定新能源車企生死存亡的主戰(zhàn)區(qū)，也是檢驗(yàn)“國家隊(duì)”成色最嚴(yán)酷的試煉場。

嵐圖泰山X8恰恰承接了這樣的重任。

擬投110億，東風(fēng)押注“下一個(gè)50年”

2018年，新能源、智能化、網(wǎng)聯(lián)化正席卷全球，特斯拉上海超級工廠拔地而起，蔚來汽車赴美上市成為“造車新勢力全球上市第一股”，小鵬、哪吒、威馬等其他造車新勢力競相入局。

而擁有50多年歷史、營收超千億元的東風(fēng)集團(tuán)在這場產(chǎn)業(yè)變革中，顯得沉默而焦灼：全年銷量罕見下滑，合資品牌增長放緩，自主品牌長期困于15萬元以下市場，上攻乏力。

而據(jù)天眼查顯示，為尋破局，當(dāng)年6月底東風(fēng)醞釀新部門。代號h事業(yè)部橫空出世，專攻高端新能源乘用車領(lǐng)域。

此后，東風(fēng)招兵買馬，迅速集結(jié)了一批來自造車新勢力、互聯(lián)網(wǎng)大廠、同行車企的年輕人，在內(nèi)部的“改革試驗(yàn)田”中掀起了二次創(chuàng)業(yè)的熱潮。

2020年5月，時(shí)任東風(fēng)公司董事長竺延風(fēng)致信h事業(yè)部，將神秘的h事業(yè)部帶入聚光燈下，明確了兩大戰(zhàn)略目標(biāo)：一是推動?xùn)|風(fēng)汽車向新能源轉(zhuǎn)型、助力東風(fēng)品牌向上；二是探索自主發(fā)展新模式、打造國企市場化運(yùn)營最佳實(shí)踐。

2個(gè)月后，h品牌正式命名為“嵐圖”，取諧音“藍(lán)圖”之意。

品牌發(fā)布的當(dāng)月，東風(fēng)集團(tuán)在向證監(jiān)會遞交的A股創(chuàng)業(yè)板IPO招股書中，披露了對嵐圖的資金規(guī)劃：嵐圖品牌高端新能源乘用車項(xiàng)目總投資110億元，擬通過募集資金投入70億元。而此次的募資總額為210.33億元。

這意味著，東風(fēng)要將IPO近三分之一的募資額，押注在了一個(gè)剛剛誕生、前途未卜的嵐圖上。

盡管這場IPO后續(xù)終止，110億元的規(guī)劃并未完全落地，但這東風(fēng)對嵐圖的重視與投入遠(yuǎn)不止這些。

東風(fēng)公司黨委常委、副總經(jīng)理，時(shí)任嵐圖汽車董事長尤崢后來直言：“嵐圖汽車承載了東風(fēng)汽車品牌向上的責(zé)任，是東風(fēng)公司下一個(gè)50年發(fā)展中的一項(xiàng)最為關(guān)鍵的事業(yè)。”

除了真金白銀的支持，東風(fēng)還開放了50多年積累的研發(fā)、制造與供應(yīng)鏈資源，并調(diào)配核心人才與管理團(tuán)隊(duì)，并賦予了嵐圖極高的“自主權(quán)”。

最具代表性的，當(dāng)屬嵐圖是央企體系少見的員工持股，且持股占比高達(dá)10%以上，這不僅是央企車企的首例，也是比例最高的一家企業(yè)。

此外，嵐圖在組織架構(gòu)上突破央企科層制，不設(shè)部門、科室，沒有“長”，只有專業(yè)負(fù)責(zé)人。同時(shí)，壓扁管理層級，推行“去中心化”職能定位。這種設(shè)計(jì)，讓決策權(quán)直達(dá)一線，最終構(gòu)建起一個(gè)敏捷高效的團(tuán)隊(duì)組織。

盧放苦熬3年，嵐圖迎來曙光

2022年“五一”期間，嵐圖為每個(gè)人做了帶有個(gè)性化創(chuàng)意文案的可樂罐。

嵐圖董事長盧放那罐，印著三個(gè)詞：熬，苦熬，我?guī)ь^熬。

熬，不是簡單的勵(lì)志口號，而是嵐圖真實(shí)的“生存自白”。

嵐圖成立初期，正值國產(chǎn)新能源汽車開啟劇烈的洗牌期。為跳出低價(jià)同質(zhì)化廝殺，各大車企集體扎堆“沖高”，30萬級以上市場新品牌與新車型如潮水般涌入，價(jià)格與配置的內(nèi)卷不斷升級，藍(lán)海市場瞬間變身紅海。

大環(huán)境之外，嵐圖還面臨著“堆資源”“寫PPT和畫大餅”的市場質(zhì)疑和“央企做高端新能源必虧”的行業(yè)偏見。

曾有媒體講到：“人們不相信在汽車央企這個(gè)體制環(huán)境中，能長出一個(gè)嶄新的新能源汽車品牌。”而嵐圖初期的表現(xiàn)似乎也在加深這樣的論斷。

2021年6月，嵐圖首款主打SUV的產(chǎn)品嵐圖FREE上市，當(dāng)年銷量僅6791輛，品牌第一槍沒有打響。

2022年是嵐圖汽車的第一個(gè)完整銷售年度，全年交付量不及2萬臺，平均單月交付不到2000臺。

如何打破偏見？如何逆襲突圍？甚至如何在殘酷的競爭中活下來？盧放給出的答案是“苦熬”。外部更是將其解讀為：長期主義下的“確定性”。

技術(shù)積累上，嵐圖堅(jiān)持核心技術(shù)全棧自研，特別在8層扁線電機(jī)、IGBT模組等電動車關(guān)鍵部件方面與東風(fēng)集團(tuán)合作聯(lián)動。

生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化方面，嵐圖每一款產(chǎn)品都依照中、美、歐標(biāo)準(zhǔn)打造，同時(shí)滿足C－NCAP、中保研C－IASI等五星安全設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，采用2000MPa一體式熱成型激光拼焊門環(huán)、TRB＋Patch復(fù)合結(jié)構(gòu)熱成型A柱等工藝，覆蓋了全球嚴(yán)苛法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。

為確保供應(yīng)鏈高效穩(wěn)定，嵐圖建成了國內(nèi)首條100%國產(chǎn)化新能源整車生產(chǎn)線，與超過300家供應(yīng)商建立了戰(zhàn)略合作伙伴體系。

嵐圖還是國企中唯一做To C營銷的車企。它借鑒互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)營銷思維，一方面通過嵐圖APP、小程序、直播團(tuán)隊(duì)在線上實(shí)現(xiàn)全生命周期服務(wù)，另一方面，在線下通過全功能用戶中心和空間店實(shí)現(xiàn)與用戶無縫直聯(lián)。

“很多事情就像釘釘子一樣，我們要持續(xù)地、一點(diǎn)一點(diǎn)地把它打透。當(dāng)你打透了之后，可能一下子就天亮了，就能見到另外一番天地。”盧放表示。苦熬3年后，嵐圖的天地迎來曙光——爆款“夢想家”。

2024年9月19日，嵐圖推出全新夢想家車型，該款車搭載華為乾崑智駕ADS3.0與鴻蒙座艙，上市當(dāng)月銷量躍升至5400輛，此后逐月攀升，12月破萬。2025年全年交付7.6萬輛。

2026年4月，嵐圖夢想家銷量7017輛，成為全品類MPV銷量冠軍（不分能源形式）。

借夢想家的迅猛勢頭，嵐圖汽車在2025年，全年交付量正式突破15萬輛，同比增長高達(dá)87%。更重要的是，嵐圖在2025年用7個(gè)月的時(shí)間，實(shí)現(xiàn)了累計(jì)產(chǎn)量從20萬輛到30萬輛的跨越。

在汽車行業(yè)，30萬輛常被視作品牌跨越生存線、進(jìn)入規(guī)模化良性循環(huán)的關(guān)鍵門檻。嵐圖，成為首個(gè)邁過這道坎的央國企高端新能源品牌。

“騰籠換鳥”，東風(fēng)下了一盤資本大棋

2026年3月19日，香江灣畔的香港交易所，嵐圖舉行金鑼開市儀式，正式登陸香港聯(lián)交所，晉升“央國企高端新能源第一股”。

4個(gè)月完成審批，7個(gè)月順利上市，嵐圖汽車此次上市的速度創(chuàng)下了央國企新能源品牌赴港上市的最快紀(jì)錄。

更為特別的是，嵐圖是以介紹上市的方式登陸港股，不發(fā)行新股、不募集資金，僅將存量股份掛牌交易。嵐圖上市前夕，其母公司東風(fēng)集團(tuán)股份完成了私有化退市，實(shí)現(xiàn)100%國有控股。

“母公司退市、子公司上市”，被市場形容為東風(fēng)集團(tuán)在新能源轉(zhuǎn)型困局中的“騰籠換鳥”之舉：將估值低迷的傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離，把代表希望的新能源新星“嵐圖”推到了國際資本市場的前面。

招股書中，嵐圖的成長速度和財(cái)務(wù)表現(xiàn)展現(xiàn)了其敢于獨(dú)立上市的底氣。

市場銷量方面，嵐圖2023年、2024年及2025年銷售分別為50,285輛、80,116輛及150,169輛汽車，2023年至2025年銷量復(fù)合年均增長率為72.8%。

盈利能力上，嵐圖2023—2025營收從127.5億漲至348.6億，凈虧損從15億縮至0.9億，2025年直接翻正10.2億，其中前7月更是實(shí)現(xiàn)凈利潤4.34億元，是行業(yè)內(nèi)唯一一家上市前就已實(shí)現(xiàn)盈利的新能源汽車品牌。

毛利率方面，嵐圖同樣躋身行業(yè)第一梯隊(duì)，從2022年的8.3%逐步提升至2024年的21.0%，2025年前7月進(jìn)一步升至21.3%，高于蔚來、小鵬等頭部新勢力，僅次于比亞迪。

在極度內(nèi)卷的行業(yè)競爭中，嵐圖汽車實(shí)現(xiàn)了銷量、營收、毛利的高度同步增長，且毛利率長期穩(wěn)定在了20%以上。

4月22日，如該文開篇所述，嵐圖上市IPO后的首款戰(zhàn)略車型——泰山X8，強(qiáng)勢進(jìn)擊主流高端家庭市場，總預(yù)售訂單突破50000臺。

2026年5月，Stellantis和東風(fēng)集團(tuán)宣布將成立一家歐洲合資企業(yè)負(fù)責(zé)嵐圖品牌車型在歐洲約定市場的銷售。6月，嵐圖宣布5月交付新車13003輛，同比上漲30%。

種種跡象表明，勢能已蓄滿的嵐圖汽車正在更廣闊的天地提速沖鋒。

更廣闊的天地，更殘酷的戰(zhàn)場

嵐圖上市后第二天，有媒體采訪盧放：

嵐圖上市了，此前“苦熬的可樂”可以換成香檳了嗎？

盧放回答，汽車產(chǎn)業(yè)是長期的產(chǎn)業(yè)，就像馬拉松一樣，不能說我們上市了就解放了，而是說這是一個(gè)新的起點(diǎn)。換言之，嵐圖的“苦熬”還要繼續(xù)。

這份清醒，在嵐圖現(xiàn)有階段和2026年車市環(huán)境面前，尤為必要。

最直觀的便是當(dāng)前嵐圖在股市的冷遇。3月19日，嵐圖上市首日，股價(jià)從7.5元的發(fā)行價(jià)一路下跌，收盤報(bào)6.51港元。此后，跌勢未止，3月底最低觸及5.06港元，最大跌幅超30%。截至成文，股價(jià)依舊徘徊在5.4港元，未收復(fù)發(fā)行失地。

股價(jià)的“跌跌不休”，本質(zhì)上是資本對以嵐圖為代表的“央企新能源”估值邏輯的謹(jǐn)慎審視。

除了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過度依賴“夢想家”，嵐圖的造血能力成為最大質(zhì)疑。根據(jù)招股書，2025年嵐圖歸母凈利潤10.2億元，但同期計(jì)入的政府相關(guān)補(bǔ)助高達(dá)10.8億元。

這意味著，如果剔除這部分非經(jīng)常性損益，嵐圖的主營業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。

20%的毛利率同樣值得審視。招股書顯示，嵐圖汽車通過向東風(fēng)汽車集團(tuán)旗下公司銷售整車及零部件取得了53.72億元的營收，占當(dāng)期總收入約15.4%。這種母公司撐場子的關(guān)聯(lián)交易，容易讓人擔(dān)心，一旦利潤補(bǔ)貼退場，這個(gè)毛利率能否持續(xù)？

將維度拉高，目前整個(gè)汽車市場，原材料價(jià)格震蕩、終端價(jià)格戰(zhàn)常態(tài)化，持續(xù)壓縮著全行業(yè)的盈利空間，越來越多的車企將籌碼押注高端市場，以期用品牌力搶奪定價(jià)權(quán)與利潤空間。

擺在嵐圖面前的，是一個(gè)強(qiáng)敵瘋狂涌入、內(nèi)卷加劇且肉搏更慘烈的戰(zhàn)場。

以嵐圖幾度稱霸的MPV市場為例，智界V9、傳祺M8宗師版、別克至境世家EV相繼入場，騰勢D9、理想MEGA等密集圍剿，嵐圖夢想家正在持續(xù)承壓。

嵐圖顯然也早就意識到了這一點(diǎn)。2026年1月，嵐圖官宣“三王一炸”四款新車落地計(jì)劃，包括中國首款量產(chǎn)L3級SUV嵐圖泰山Ultra、“庭院級大五座SUV”嵐圖泰山X8，代號為“FE”的全新FUV，以及代號為“珠峰”的“50萬級行業(yè)最強(qiáng)”MPV，以覆蓋SUV、FUV及MPV三大主流品類，全力打造新的增長支柱。

特別是嵐圖泰山X8，嵐圖幾乎押注了現(xiàn)階段所有核心能力：大空間五座、長續(xù)航、800V超充、高階智能化、空氣懸架、雙動力布局，以及7種駕駛模式的全場景覆蓋。

當(dāng)前來看，泰山X8的市場表現(xiàn)也確實(shí)打開了主流SUV市場的想象空間。但在極氪8X、小鵬GX等競品的貼身肉搏中，它能否從一款“現(xiàn)象級網(wǎng)紅爆款”成長為持續(xù)穩(wěn)定的規(guī)模化“現(xiàn)金牛”，還需要時(shí)間給出答案。