文丨秦佳麗 編輯丨李壯

隨著六氟化鎢行業(yè)步入量?jī)r(jià)齊升的景氣周期，中船特氣、昊華科技、中巨芯等國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)憑借產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，有望享受周期紅利。

作為半導(dǎo)體先進(jìn)制程和存儲(chǔ)芯片制造中的關(guān)鍵電子特氣，海外六氟化鎢（WF6）正面臨供應(yīng)鏈緊張局面。受行業(yè)景氣度上行影響，國(guó)內(nèi)六氟化鎢頭部企業(yè)有望受益。目前具備相關(guān)產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的企業(yè)包括中船特氣（688146.SH）、昊華科技（600378.SH）、中巨芯（688549.SH）。其中，中船特氣現(xiàn)有六氟化鎢產(chǎn)能為2000噸/年，昊華科技、中巨芯現(xiàn)有六氟化鎢產(chǎn)能各為600噸/年。

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，相關(guān)企業(yè)股價(jià)于近期集體拉升。今年以來(lái)截至6月3日，中船特氣區(qū)間股價(jià)漲幅達(dá)352%，其間中船特氣收獲多個(gè)漲停板，公司盤(pán)中股價(jià)于6月3日突破200元，創(chuàng)上市以來(lái)新高。

供應(yīng)鏈?zhǔn)站o催化六氟化鎢價(jià)格

中船特氣、昊華科技等產(chǎn)能居前

由于原料供應(yīng)緊張，海外六氟化鎢核心供應(yīng)商正計(jì)劃大幅上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格。據(jù)韓國(guó)媒體The Elec報(bào)道，SK Specialty、Foosung等核心供應(yīng)商已正式通知三星電子、SK海力士、DBHitek等本土芯片巨頭，將于2026年大幅上調(diào)六氟化鎢價(jià)格，漲幅預(yù)計(jì)高達(dá)70%至90%。此外，日本關(guān)東電化、中央硝子通知韓國(guó)三星等半導(dǎo)體客戶(hù)，受中國(guó)（鎢粉等原料）出口管制影響，其庫(kù)存只能持續(xù)到5月底到6月底，下半年供應(yīng)量無(wú)法保障，建議尋求其他供應(yīng)商。

作為半導(dǎo)體先進(jìn)制程和存儲(chǔ)芯片制造中的關(guān)鍵電子特氣，需求端增長(zhǎng)也在催化六氟化鎢景氣度上升。華創(chuàng)證券研報(bào)顯示，六氟化鎢是3D NAND（一種非易失性閃存技術(shù)）制造中鎢填充工藝的關(guān)鍵前驅(qū)體，隨著堆疊層數(shù)向300+層持續(xù)升級(jí)，單片晶圓對(duì)應(yīng)的鎢沉積需求顯著提升，帶動(dòng)六氟化鎢單耗持續(xù)增長(zhǎng)。韓國(guó)半導(dǎo)體特種氣體公司Foosung2025年業(yè)績(jī)會(huì)披露，韓國(guó)已成為全球最大的六氟化鎢市場(chǎng)，新增一條內(nèi)存半導(dǎo)體生產(chǎn)線(xiàn)即可帶來(lái)約150噸—300噸/年的額外需求。同時(shí)，隨著存儲(chǔ)芯片集成度不斷提升、晶圓尺寸擴(kuò)大，六氟化鎢用量亦呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

從出口數(shù)據(jù)來(lái)看，今年我國(guó)六氟化鎢量?jī)r(jià)齊升。據(jù)海關(guān)總署發(fā)布六氟化鎢出口數(shù)據(jù)，今年1月—4月，六氟化鎢出口均價(jià)分別為68.75美元/公斤、69.11美元/公斤、116.72美元/公斤、149.79美元/公斤，產(chǎn)品價(jià)格同、環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)。出口量方面，今年1月—4月六氟化鎢出口量共計(jì)156.03噸，同比增長(zhǎng)7.10%。

伴隨行業(yè)供需關(guān)系收緊，國(guó)內(nèi)六氟化鎢頭部企業(yè)有望憑借現(xiàn)有產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，在該輪產(chǎn)業(yè)鏈景氣爆發(fā)周期中充分受益。目前國(guó)內(nèi)典型企業(yè)包括中船特氣、昊華科技、中巨芯等具備六氟化鎢產(chǎn)能成熟布局。

作為該行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，中船特氣近期在投資者互動(dòng)平臺(tái)介紹，公司當(dāng)前六氟化鎢產(chǎn)能為2000噸/年，產(chǎn)品純度均為6N級(jí)，已完全滿(mǎn)足3DNAND、HBM及先進(jìn)邏輯芯片制程需求，目前產(chǎn)能利用率處于較高水平。受下游存儲(chǔ)芯片資本支出持續(xù)增長(zhǎng)及AI驅(qū)動(dòng)的HBM需求拉動(dòng)，預(yù)計(jì)六氟化鎢產(chǎn)品將在較長(zhǎng)一段時(shí)間保持旺盛需求，近期公司收到部分客戶(hù)關(guān)于產(chǎn)品供應(yīng)的溝通需求。公司新增年產(chǎn)1000噸六氟化鎢產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2027年建成投產(chǎn)。

昊華科技亦是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備規(guī)模化六氟化鎢生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，公司近期在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，其六氟化鎢產(chǎn)能600噸/年，公司產(chǎn)品可應(yīng)用于存儲(chǔ)介質(zhì)，產(chǎn)品有供應(yīng)國(guó)內(nèi)外主要存儲(chǔ)介質(zhì)的生產(chǎn)企業(yè)。

中巨芯曾于2025年在投資者互動(dòng)平臺(tái)披露，公司擁有六氟化鎢產(chǎn)品產(chǎn)能為600噸/年。另?yè)?jù)公司財(cái)報(bào)，其5N5純度高純六氟化鎢處于國(guó)內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品的領(lǐng)先水平，產(chǎn)品在中芯國(guó)際、華虹集團(tuán)等國(guó)內(nèi)主流客戶(hù)通過(guò)認(rèn)證并批量供貨。

今年一季度，上述公司普遍實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。其間中船特氣、昊華科技分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.01億元、3.08億元，同比增長(zhǎng)16.86%、66.73%；中巨芯實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.06億元，同比扭虧為盈。

反映在盈利水平上，其間中船特氣、昊華科技、中巨芯分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率30.20%、23.97%、15.71%，同比增長(zhǎng)1.4個(gè)百分點(diǎn)、1.28個(gè)百分點(diǎn)、7.63個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，部分企業(yè)獲機(jī)構(gòu)調(diào)研熱情也在增加。今年以來(lái)截至6月3日，中船特氣獲得123家機(jī)構(gòu)共計(jì)6次調(diào)研，昊華科技獲得17家機(jī)構(gòu)共計(jì)2次調(diào)研。

近期六氟化鎢產(chǎn)業(yè)鏈公司在二級(jí)市場(chǎng)熱度持續(xù)走高。今年以來(lái)截至6月3日，中船特氣、昊華科技、中巨芯的區(qū)間股價(jià)漲幅分別達(dá)352.13%、30.32%、58.77%。其間中船特氣收獲多個(gè)漲停板，公司盤(pán)中股價(jià)于6月3日突破200元，創(chuàng)上市以來(lái)新高。

中船特氣縮短六氟化鎢調(diào)價(jià)周期

二季度有望“量?jī)r(jià)利”同步提升

中船特氣是國(guó)內(nèi)電子特種氣體收入規(guī)模最大的企業(yè)之一，根據(jù)Linx Consulting數(shù)據(jù)，在2024年集成電路電子特種氣體領(lǐng)域，中船特氣銷(xiāo)售收入全球排名第九，國(guó)內(nèi)排名第一。

近年來(lái)，中船特氣奉行“電子特氣+三氟甲磺酸系列”雙增長(zhǎng)極策略。在電子特氣領(lǐng)域，公司以三氟化氮、六氟化鎢為核心產(chǎn)品，向高附加值電子特氣及前驅(qū)體材料拓展，提升自主可控能力并進(jìn)一步搶占海外市場(chǎng)份額，截至2025年底，除了已擁有六氟化鎢產(chǎn)能2000噸，公司還建有三氟化氮產(chǎn)能18500噸，產(chǎn)能位居世界前列；在三氟甲磺酸系列領(lǐng)域，公司以醫(yī)藥中間體、催化劑等傳統(tǒng)應(yīng)用為基礎(chǔ)，推動(dòng)產(chǎn)品應(yīng)用向新能源領(lǐng)域延伸。截至2025年末，公司三氟甲磺酸系列產(chǎn)品全球覆蓋90%以上客戶(hù)，整體市場(chǎng)容量占有率合計(jì)約70%。

2025年，公司核心產(chǎn)品銷(xiāo)量普遍提升。其間公司三氟化氮、六氟化鎢、三氟甲磺酸的銷(xiāo)量分別為10578.56噸、1329.64噸、319.60噸，分別同比增長(zhǎng)13.27%、3.40%、32.64%。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，電子特種氣體為中船特氣貢獻(xiàn)主要收入來(lái)源，同時(shí)三氟甲磺酸營(yíng)收增長(zhǎng)顯著。2025年，公司電子特種氣體、三氟甲磺酸系列分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.27億元、2.99億元，營(yíng)業(yè)規(guī)模分別同比增長(zhǎng)12.42%、44.85%；兩大業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收占比分別為86.56%、13.44%，其中三氟甲磺酸系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)營(yíng)收占比同比提升2.58個(gè)百分點(diǎn)。

從產(chǎn)品盈利能力來(lái)看，該年中船特氣的電子特氣毛利率有所下滑，三氟甲磺酸毛利率提升明顯。2025年，公司電子特種氣體毛利率24.93%，同比減少2.95個(gè)百分點(diǎn)；三氟甲磺酸系列產(chǎn)品毛利率46.08%，同比增加10.99個(gè)百分點(diǎn)。公司財(cái)報(bào)顯示，其三氟甲磺酸系列產(chǎn)品保持著良好的發(fā)展勢(shì)頭，未來(lái)有望成長(zhǎng)為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。

當(dāng)前中船特氣業(yè)績(jī)持續(xù)提升，繼2025年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.43%至3.46億元后，今年一季度，公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.86%至1.01億元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因系市場(chǎng)需求增長(zhǎng)、調(diào)整部分產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格，以及銷(xiāo)售增長(zhǎng)同步帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

中船特氣盈利回暖背后，今年鎢粉成本順利傳導(dǎo)。據(jù)申萬(wàn)宏源研報(bào)，2025年以來(lái)，六氟化鎢核心原材料鎢粉價(jià)格快速上漲，對(duì)產(chǎn)品盈利造成較大沖擊；2026年一季度，鎢粉價(jià)格維持快速上漲趨勢(shì)，均價(jià)達(dá)173.96萬(wàn)元/噸（同比增幅超453%），但成本傳導(dǎo)順利，公司季度毛利率已呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)二季度產(chǎn)品順價(jià)工作將逐步完成。全球來(lái)看，由于國(guó)內(nèi)鎢產(chǎn)品出口限制，日本核心供應(yīng)商發(fā)出六氟化鎢斷供預(yù)警，2026年下半年供應(yīng)存在較大不確定性。公司產(chǎn)品有望持續(xù)受益，切入境外核心客戶(hù)，迎來(lái)量、價(jià)、利同步提升。

面對(duì)上游鎢粉價(jià)格的快速上漲，中船特氣的六氟化鎢產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制從年度轉(zhuǎn)向更短周期。中船特氣近日在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)介紹，公司正將調(diào)價(jià)機(jī)制由年度逐步過(guò)渡至季度，并計(jì)劃進(jìn)一步向月度調(diào)價(jià)演進(jìn)，以更及時(shí)、真實(shí)地反映當(dāng)期收入與利潤(rùn)貢獻(xiàn)。調(diào)價(jià)邏輯以成本傳導(dǎo)為基礎(chǔ)，但核心盈利來(lái)源于公司技術(shù)工藝、品質(zhì)控制及穩(wěn)定供應(yīng)能力。客戶(hù)接受度經(jīng)歷階段性轉(zhuǎn)變，部分海外客戶(hù)已提出以長(zhǎng)協(xié)鎖定訂單，價(jià)格讓步換取增量供應(yīng)保障。

昊華科技“3+1”業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)

六氟化鎢價(jià)格參考市場(chǎng)波動(dòng)調(diào)整

昊華科技系國(guó)內(nèi)氟化工行業(yè)龍頭，公司同時(shí)在電子化學(xué)品、高端制造化工材料、碳減排業(yè)務(wù)布局，形成“3+1”板塊格局。其中，電子化學(xué)品業(yè)務(wù)以含氟電子特氣為核心，主要產(chǎn)品包括三氟化氮、六氟化硫、四氟化碳及氟碳類(lèi)氣體等，市場(chǎng)份額居行業(yè)前列。

近年來(lái)，高端氟材料板塊構(gòu)成昊華科技的營(yíng)收支柱。回溯2025年，公司高端氟材料板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收99.39億元，在公司總營(yíng)收貢獻(xiàn)占比近六成，該板塊毛利率達(dá)21.61%，同比增加8.20個(gè)百分點(diǎn)。就電子化學(xué)品板塊而言，該板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.38億元，占比約6.82%，該板塊毛利率24.12%，同比減少2.99個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)前公司盈利能力持續(xù)提升。繼2025年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.07%至14.44億元后，今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.08億元，同比增長(zhǎng)66.73%。公司一季度業(yè)績(jī)的高增主要系氟化工業(yè)務(wù)一體化管理效能顯著，制冷劑市場(chǎng)價(jià)格維持高位運(yùn)行、鋰電業(yè)務(wù)市場(chǎng)復(fù)蘇以及公司內(nèi)部卓越運(yùn)營(yíng)與提質(zhì)增效。

今年一季度，“3+1”板塊持續(xù)協(xié)同發(fā)力。公司財(cái)報(bào)顯示，其間公司核心業(yè)務(wù)氟化工業(yè)務(wù)板塊整體銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)40.60%，毛利同比增長(zhǎng)69.45%，毛利率同比提升3.93個(gè)百分點(diǎn)；高端制造化工材料板塊整體格局保持穩(wěn)中有升，板塊整體銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)5.61%，毛利同比增長(zhǎng)18.28%，毛利率同比增長(zhǎng)4.36個(gè)百分點(diǎn)；碳減排及工程技術(shù)服務(wù)板塊收入同比增長(zhǎng) 55.50%，毛利同比增長(zhǎng)24.56%。

在電子化學(xué)品業(yè)務(wù)方面，其間昊華科技面對(duì)含氟氣體產(chǎn)品市場(chǎng)均價(jià)同比下降形勢(shì)，堅(jiān)持以量補(bǔ)價(jià)策略，發(fā)揮特種氣體品種齊全、客戶(hù)配套保障能力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，釋放三氟化氮、六氟化硫等產(chǎn)品的新增產(chǎn)能，鞏固并擴(kuò)大市場(chǎng)份額，同時(shí)努力推廣新品種市場(chǎng)應(yīng)用，開(kāi)發(fā)增量客戶(hù)，整體業(yè)務(wù)板塊銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)20.92%，毛利同比增長(zhǎng)12.43%。

在投資者互動(dòng)平臺(tái)，昊華科技進(jìn)一步介紹，近期六氟化鎢價(jià)格上漲是由于生產(chǎn)原料價(jià)格的上漲，帶動(dòng)了產(chǎn)品價(jià)格的上漲，六氟化鎢產(chǎn)品售價(jià)會(huì)參考市場(chǎng)波動(dòng)及成本變化等因素適時(shí)進(jìn)行調(diào)整。

中巨芯一季度扭虧為盈

擬定增募資加碼電子化學(xué)品布局

圍繞“專(zhuān)注于半導(dǎo)體制造支撐業(yè)”的事業(yè)定位，中巨芯當(dāng)前主要從事電子濕化學(xué)品、電子特種氣體和前驅(qū)體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，公司產(chǎn)品應(yīng)用于集成電路、顯示面板以及光伏等領(lǐng)域的清洗、刻蝕、成膜等制造工藝環(huán)節(jié)。

據(jù)公司財(cái)報(bào)，在電子特種氣體方面，中巨芯承擔(dān)了多項(xiàng)國(guó)家科技部重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目，目前已實(shí)現(xiàn)6N純度高純氯氣、6N純度高純氯化氫、4N5純度六氟丁二烯、5N純度三氟甲烷、5N純度八氟環(huán)丁烷、4N純度八氟環(huán)戊烯和5N5純度高純六氟化鎢量產(chǎn)，產(chǎn)品技術(shù)處于國(guó)內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品的領(lǐng)先水平，已在中芯國(guó)際、華虹集團(tuán)等國(guó)內(nèi)主流客戶(hù)通過(guò)認(rèn)證并批量供貨。

2025年，中巨芯實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1659.62萬(wàn)元，歸母扣非凈利潤(rùn)-3458.49萬(wàn)元。公司業(yè)績(jī)虧損原因包括部分產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)出現(xiàn)下滑，全資子公司凱圣氟化學(xué)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，計(jì)提3942.79萬(wàn)元商譽(yù)減值準(zhǔn)備；部分產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，研發(fā)投入增大及管理成本上升等。

該年中巨芯主營(yíng)產(chǎn)品銷(xiāo)量其實(shí)整體增長(zhǎng)。其間電子濕化學(xué)品板塊系列產(chǎn)品、電子特種氣體及前驅(qū)體板塊系列產(chǎn)品分別累計(jì)銷(xiāo)售153060.66噸、2651.92噸，分別同比增長(zhǎng)24.29%、8.06%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在中巨芯營(yíng)業(yè)構(gòu)成中，電子濕化學(xué)品是公司的營(yíng)收支柱。2025年，公司電子濕化學(xué)品實(shí)現(xiàn)8.79億元，同比增長(zhǎng)17.29%，貢獻(xiàn)營(yíng)收占比超七成。該板塊毛利率為12.65%，同比增加0.60個(gè)百分點(diǎn)。電子特種氣體及前驅(qū)體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.89億元，同比增長(zhǎng)17.26%。該板塊毛利率17.43%，同比減少3.27個(gè)百分點(diǎn)。

今年一季度，中巨芯扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)637.67萬(wàn)元，原因主要在于報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品毛利率與上年同期相比有所提升。

近日，中巨芯擬實(shí)施定增加碼電子化學(xué)品布局。5月15日，中巨芯披露定增預(yù)案，公司擬采取競(jìng)價(jià)發(fā)行方式向特定對(duì)象發(fā)行股票，發(fā)行股票的數(shù)量不超過(guò)1.48億股，募集資金總額不超過(guò)8億元，用于投資建設(shè)新增年產(chǎn)6萬(wàn)噸電子級(jí)硫酸項(xiàng)目、集成電路關(guān)鍵電子材料華北生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金，對(duì)應(yīng)擬投入募資金額分別為2億元、3.6億元、2.4億元。

公司此次定增旨在依托公司先進(jìn)技術(shù)，搶抓下游對(duì)電子級(jí)硫酸、電子級(jí)硝酸等產(chǎn)品需求增長(zhǎng)窗口，助力核心業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。公告顯示，公司擬建設(shè)的年產(chǎn)6萬(wàn)噸電子級(jí)硫酸項(xiàng)目產(chǎn)品金屬雜質(zhì)控制穩(wěn)定達(dá)到G5級(jí)，顆粒與各項(xiàng)指標(biāo)均滿(mǎn)足高端制程要求，可有效填補(bǔ)國(guó)內(nèi)高端供應(yīng)的產(chǎn)能短板，契合下游對(duì)該產(chǎn)品增量的需求；集成電路關(guān)鍵電子材料華北生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目填補(bǔ)華北區(qū)域供給空白，可實(shí)現(xiàn)本地化就近供應(yīng)，匹配下游產(chǎn)業(yè)剛性需求。　

（本文已刊發(fā)于6月6日出版的《證券市場(chǎng)周刊》。文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不作投資建議。）