作者：kangins

5月22日，宜信旗下類固收產品啟動“良性清退”，本息兌付暫停。

短短十幾天，事件從“個別產品延期”，迅速演變成波及瑞承、宜人優選、投米等多個平臺的財富糾紛。

投資人最關心的問題，已經不只是“什么時候兌付”，而是三個更核心的問題：

第一，宜信到底準備按什么口徑兌付？

第二，所謂“凈本金”有沒有法律依據？

第三，平臺所謂“良性清退”，最后會不會變成一場漫長的折價離場？

據投行風云從多位投資人處了解到，6月初，全國多地投資人陸續前往宜信總部現場溝通。6月3日，投資人代表依法依規向相關部門遞交了1300余人聯名訴求材料。此前6月1日聯名人數為1148人，短短數日繼續增加，連續多場的交涉圍繞兌付規則、募資合規、監管落地等芳心問題分歧依然顯著，全品類清退細則仍未落地，唯一現場溝通取得的重大成果：

本周，宜信擬啟用專項接待中心，并安排集團高管分時段一對一接待答疑。

本周的溝通與博弈，將是真正決定方案的第一個關鍵節點。

1300余人聯名：宜信投資人當前主要訴求是什么？

從目前現場溝通和聯名材料看，投資人的核心訴求主要集中在四個方面。

1、堅決反對“凈本金兌付”。

投資人普遍認為，凈本金不是普通商事理財合同中的本金概念，而是P2P清退、非法集資案件處理中常見的“充提差”口徑。

所謂凈本金，就是：

原始投資本金 ? 歷史已兌付收益、分紅、利息、加息獎勵。

問題在于，宜信財富當前并未被公開認定為非法集資主體。既然如此，投資人認為，就不應簡單套用非法集資案件中的充提差規則。

投資人的合同權益應當是：

原始簽約本金 + 合同約定收益。

而不是平臺事后自定義的“凈本金”。

很多投資人尤其強調，部分資金屬于養老錢、治病錢、子女升學錢、家庭周轉錢，不能接受3—5年長期拖延，更不能接受把歷史收益倒扣為本金損失。

2、要求優先結清5月22日前已到期產品。

投資人認為，5月22日前已經到期的產品，本應按合同完成兌付。

如果平臺在官宣清退前已經存在兌付風險，但仍然持續銷售、續投或誘導客戶復投，那么相關責任更應該被單獨厘清。

這也是當前投資人最關注的第二個問題：

4月末至5月21日之間，是否存在清退前夕繼續募資、誘導復投的情況？

不少投資人反饋，客戶經理曾以“老客福利”“多層擔保”“即將到期續投”等方式推動資金繼續進入產品。投資人要求宜信對此出具書面說明，并對該時段新增資金制定專項兌付方案。

3、要求穿透披露底層資產。

目前投資人最焦慮的地方，是不知道錢到底去了哪里。

投資人要求宜信完整披露：

存量產品清單/底層資產投向/資產包規模/逾期資產比例/資產處置回款明細/后續回款計劃/是否存在資金池或期限錯配/是否引入第三方獨立審計

這項訴求非常關鍵。

因為如果沒有底層資產透明化，所有兌付承諾都只是話術。平臺說“資產處置后兌付”，但資產在哪里、能回多少、誰來處置、多久能回，投資人完全不知道。

4、要求監管介入監督全流程。

6月3日，投資人代表攜1300余人聯名材料到訪相關部門，依法依規核實金融專班進駐情況、事件官方定性以及宜信單方面釋放“凈本金”“長周期兌付”消息的合理性。

投資人還提出了更具體的兌付周期建議：

18個月返還本金，24個月結清利息。

這比網傳3—5年方案更短，也更符合投資人對合同履約和家庭資金安排的基本預期。

截至目前，相關部門現場告知投資人，收到聯名訴求后將逐層上報，常規事項15個工作日內予以正式回復。

良性清退：宜信財富到底發生了什么？

宜信不是一家普通財富平臺。

它曾經是中國互聯網金融和助貸行業的代表性機構之一，既做過P2P，也做過財富管理、助貸、保險、私募基金等業務。過去多年，宜信在高凈值客戶中積累了大量財富管理客戶。

此次出問題的，是所謂“類固收產品”：

這類產品過去通常被包裝成收益相對穩定、期限明確、回款可預期的財富產品。很多投資人并不認為自己是在承擔高風險投資，而是把它當成“類理財”“類固定收益”配置。

但5月22日之后，正常兌付突然中止。

宜信對外口徑是：

受整體經濟下行、金融政策持續收緊、資產變現周期超預期影響，公司決定對類固收產品進行良性清退，待測算完成后形成方案，并向主管部門匯報。

這句話翻譯成投資人能聽懂的話，就是：

錢不能按原合同正常兌了，要重新制定兌付規則。

這也是爭議的開始。

投資人認為，所謂“良性清退”，本質上仍然是合同違約。因為投資人與平臺之間存在明確合同安排，平臺不能因為資產端回款慢，就單方面暫停兌付、推翻合同、重新定義本金和收益。

尤其是如果未來方案采用“凈本金”口徑，就等于把投資人過去幾年已經收到的利息、分紅、加息獎勵全部倒扣本金。投資人當然無法接受。

良性清退并不是宜信首先發明的，要知道：

上一家良性清退的最后結局，就是一地雞毛。

一個真實樣本：最低回款率僅3-7%

這里以JF普惠為樣本進行對比研究。

JF普惠同樣是頭部平臺，同樣曾經體量巨大，當時JF普惠公布的運營數據顯示：

截至2020年7月31日，借貸余額319.33億元，當前出借人344346人，同樣因資金回現同樣在2020年啟動良性清退。

2020年12月，JF數科宣布旗下JF普惠退出P2P業務，并推出三類退出通道：

通道一：本息全額兌換極速退出通道。通道一為本息權益兌換極速退出模式，以用戶本息余額1:1為基準，可兌換商城商品、房產權益、電商福利券等，權益支持轉讓、贈予、寄售。選通道期間暫停回款，限期選擇用戶享有優先兌換權益。適配：有本息全額訴求、本金10萬元以內小額用戶、有消費兌換需求的中大額用戶。

通道二：一次性轉讓快速退出通道。 通道二為市場化債權轉讓通道，主打快速現金退出，平臺定期開放轉讓額度。出借人可自主定價、自愿交易、競價成交，成交即可一次性退出；轉讓失敗可調價重報或切換其他通道。轉讓期間暫停回款，限期選擇用戶享有優先轉讓權限。適配：需要一次性現金回款、本金10萬—100萬元中額用戶、急需快速離場的大額用戶。

3、先本后息分批回款退出通道。通道三為平臺主推的先本后息分批回款通道，官方設定3年兌付周期，核心規則清晰：優先按月分批兌付初始本金，本金全額結清后再清算收益；3年期滿本金未足額回款的差額，由第三方機構代償；用戶可隨時自由切換其他通道，限期選通道的用戶收益清分優先級更高，催收順利可實現本息全回。適配：回款時間充裕、暫未確定選擇的出借人。

這套方案當年看起來非常完整:

有商城兌換；

有債權轉讓；

有先本后息；

有3年周期；

有第三方機構；

有債權通APP；

有登記、查詢、回款、公示流程。

但幾年過去，投資人的真實體感卻遠遠低于當初預期。

通道一所謂“本息全額兌換”，名義上是1:1兌換，實際卻因為商品和權益定價高于市場公允價格，導致投資人真實價值大幅縮水。很多低于1萬元的小額用戶為了盡快離場，被迫接受折價兌換，實際市場價值僅為30%-50%，相當于用戶被動承擔50%-70%的本金虧損。

通道二所謂“一次性債權轉讓”，表面是市場化退出，實際成交往往需要大幅折價。多數投資人如果想快速拿現金，只能接受本金大幅損失。絕大多數成交訂單的債權兌付比例集中在40%-65%，中大額用戶普遍虧損35%-60%本金。

通道三所謂“先本后息分批回款”，原本最接近投資人對本金回收的期待，但實際周期不斷拉長，兌付進度遠低于原承諾。截止至當前，原本應于2023年完成全部清退的JF財富，至少未完成，且，堅守該通道的普通投資人：

累計本金回款比例普遍不足8%！
大部分用戶五年多累計回款僅為本金的3%-7%，極少數優質小額債權用戶回款比例略高，但最高不超過10%。對比原定2023年底全額還本的承諾，截止至2026年4月，兌付完成率不足十分之一，延期超兩年半仍無大規模回款動作。

這就是投資人今天警惕宜信財富“良性清退”的原因。

本周高管接待，投資人應如何聚焦？

本周高管如果真的出面接待，投資人不應把時間浪費在情緒表達上，而要集中追問十個問題：

第一，類固收產品總規模到底是多少？

第二，涉及哪些平臺、哪些產品、哪些合同主體？

第三，是否采用凈本金口徑？如采用，法律依據是什么？

第四，5月22日前已到期產品是否優先兌付？

第五，4月末至5月21日新增入資、復投資金如何處理？

第六，底層資產清單能否公開？是否引入第三方審計？

第七，資產處置回款是否進入監管賬戶？

第八，是否存在不同客戶差異化兌付？是否存在特殊兌付？

第九，清退協議是否要求投資人放棄原合同權益？

第十，若未按期兌付，宜信承擔什么違約責任？

這十個問題，才是決定投資人能否守住權利的關鍵。

寫在最后

良性清退不是一句口號，而是一場信用考試。

從2016年開始的各類平臺暴雷案例來看，不管股東有多紅，牌照有多硬：

一開始的承諾，平臺的想法是“以時間換兌付投資人的安全”。

但是實際結果往往是：

以時間換空間，為平臺的暴雷甚至創始人跑路爭取時間。

相信，宜信財富作為頂級頭部的唯一，可以打破這一慣例。