江蘇
作為央行用來調節銀行體系短期流動性的核心工具之一，6月以來7天期逆回購操作發生變化。
Wind數據顯示，6月1日央行開展110億元7天期逆回購操作;6月2日降至2億元的“地量”水平;6月3日和6月4日則連續兩日操作量為零;6月5日和6月8日分別進行2150億元、2185億元操作。
與此同時，因到期存量逆回購規模較大，6月1日至3日累計凈回籠達6734億元;6月4日由于有1013億元逆回購到期，當日再實現凈回籠1013億元;6月5日、6月8日轉為凈投放，當日分別凈投放920億元和2075億元。
“操作量的劇烈波動，反映的是銀行間市場流動性狀況的快速變化。”東方金誠首席宏觀分析師王青分析認為，當市場利率大幅低于政策利率時，商業銀行通過逆回購向央行融資的成本優勢消失，申報需求自然趨零。這并非央行主動收緊流動性，而是數量招標機制下市場需求的真實反映。
6月1日至6月4日，銀行間市場資金面極度寬松。數據顯示，6月3日DR007(銀行間存款類機構7天期質押式回購利率)加權平均利率降至1.3428%，顯著低于央行7天期逆回購操作利率1.40%;1年期AAA級商業銀行同業存單到期收益率更是降至1.4275%的歷史新低。6月5日，銀行間市場資金面已出現明顯收斂跡象，DR001加權平均利率上行超1bp至1.34%附近，DR007上行超3個基點;非銀機構質押存單和信用債融入隔夜報價升至1.38%—1.42%，逐步逼近1.40%的政策利率。
通讀逆回購操作公告，央行操作量始終強調“全額滿足一級交易商需求”。2024年7月22日，央行將公開市場逆回購操作模式由利率招標轉變為“固定利率、數量招標”。在這一新機制下，操作利率由央行事先設定，一級交易商按需報量、央行全額滿足。這意味著，操作量理論上完全由市場資金需求決定。
上海一交易員認為，在“固定利率、數量招標”新機制下，央行對市場流動性需求變化進行精準響應，真實意圖在于引導過低的資金利率向政策利率溫和回歸，同時保持流動性合理充裕的政策基調未變。未來市場會逐步適應并減少對操作規模的過度解讀。
值得注意的是，在7天期逆回購靈活調節短期流動性的同時，央行在長期流動性投放上保持克制。5月，央行國債凈買入規模僅500億元，延續2月以來每月400億元至500億元的低位區間;6月，3個月期買斷式逆回購縮量3000億元，為連續第四個月縮量續作。通過“削峰填谷”式的微調，引導資金利率圍繞政策利率平穩運行。
業內人士認為，進入6月中下旬，稅期走款、政府債發行及季末考核等因素或對資金面形成一定擾動，屆時，央行將根據市場變化適時加大流動性投放，繼續踐行“削峰填谷”的流動性管理策略。
記者 劉揚
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