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埃隆·馬斯克，他正在開(kāi)發(fā)一款芯片，其性能將是英偉達(dá)的2到3倍——但成本僅為其10%。

“我已經(jīng)將芯片的整個(gè)物理設(shè)計(jì)布局在內(nèi)存中——我可以想象出它的全部”。

當(dāng)臺(tái)積電告訴他新建一座晶圓廠需要5年時(shí)間時(shí)，他說(shuō)：“對(duì)我來(lái)說(shuō)，五年就是永恒——我的時(shí)間線是一年、兩年，到第三年就無(wú)限延長(zhǎng)了”。

他認(rèn)為這款芯片對(duì)于特斯拉自動(dòng)駕駛技術(shù)的擴(kuò)展至關(guān)重要，并列舉了100億英里的全自動(dòng)駕駛（FSD）數(shù)據(jù)，聲稱(chēng)該系統(tǒng)目前已經(jīng)“比人類(lèi)駕駛員安全4倍”，未來(lái)還將提升10倍。

這一說(shuō)法的核心是特斯拉今年4月完成流片的AI5推理芯片。該芯片計(jì)劃于2027年開(kāi)始量產(chǎn)，AI6則將于2028年推出，特斯拉的目標(biāo)是AI6的性能比AI4提升50倍。特斯拉股價(jià)今年迄今已下跌10.5%，表明投資者尚未完全消化這一發(fā)展路線圖。

所以他決定給自己做。

制造環(huán)節(jié)由Terafab負(fù)責(zé)，這是馬斯克今年3月與特斯拉共同宣布的芯片制造合資項(xiàng)目，英特爾于4月加入成為合作伙伴。SpaceX的S-1文件中描述了其長(zhǎng)期目標(biāo)，即“每年生產(chǎn)1太瓦的計(jì)算硬件”，這些芯片的設(shè)計(jì)用途涵蓋地面和軌道人工智能部署。

英特爾2026財(cái)年第一季度的業(yè)績(jī)表明了馬斯克為何希望它加入。英特爾晶圓代工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)至54.2億美元（同比增長(zhǎng)16%），英特爾18A工藝目前已在亞利桑那州和俄勒岡州實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。馬斯克曾表示，Terafab將采用英特爾14A工藝。

英特爾首席執(zhí)行官陳立步稱(chēng)英特爾是一家“本質(zhì)上不同的公司”，人工智能驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了60%的收入。受晶圓代工業(yè)務(wù)復(fù)蘇、蘋(píng)果公司代工傳聞以及美國(guó)政府近10%的持股等因素提振，英特爾股價(jià)今年迄今已上漲195%。

SpaceX 的 S-1 文件將 Terafab 定位為馬斯克旗下公司的內(nèi)部垂直整合平臺(tái)，而非一家追逐臺(tái)積電外部客戶的商業(yè)代工廠。這種閉環(huán)模式能否在每顆可用芯片的成本上超越全球最先進(jìn)的代工廠，仍然是核心問(wèn)題。

英偉達(dá)最新財(cái)報(bào)顯示，任何挑戰(zhàn)者都必須縮小與現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的差距。該公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)85%，數(shù)據(jù)中心營(yíng)收達(dá)到752.5億美元（增長(zhǎng)92%），非GAAP毛利率為75%（參見(jiàn)2027財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)）。英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛稱(chēng)此次人工智能工廠建設(shè)是“人類(lèi)歷史上規(guī)模最大的基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張”。

Vera Rubin平臺(tái)是NVIDIA Blackwell的繼任者，聲稱(chēng)可將推理令牌成本降低10倍。這一點(diǎn)至關(guān)重要，因?yàn)橥评硎邱R斯克認(rèn)為特斯拉可以勝過(guò)NVIDIA的工作負(fù)載，而NVIDIA的路線圖正與此形成鮮明對(duì)比。

英偉達(dá)股票的預(yù)期市盈率為 23 倍，分析師平均目標(biāo)價(jià)為 298 美元。看跌的觀點(diǎn)來(lái)自邁克爾·伯里，他稱(chēng)馬斯克與英偉達(dá)的合作是“騙局”，并質(zhì)疑人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的定價(jià)權(quán)。

馬斯克的成就可謂喜憂參半。他成功研發(fā)出可重復(fù)使用的火箭，并將特斯拉打造成為全球市值最高的汽車(chē)制造商。然而，他的全自動(dòng)駕駛（FSD）時(shí)間表卻屢次延期，“第三年無(wú)限期”的規(guī)劃在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域往往被證明更多的是一種美好愿景，而非切實(shí)的預(yù)測(cè)。

預(yù)測(cè)市場(chǎng)隱含地傾向于懷疑態(tài)度。Polymarket 上沒(méi)有關(guān)于特斯拉芯片里程碑的活躍交易，而特斯拉與 xAI 合并的市場(chǎng)在 6 月 30 日前的“否決”概率高達(dá) 99%，這表明交易員并未將馬斯克集成計(jì)算理論的短期驗(yàn)證納入定價(jià)考量。

投資者可以同時(shí)持有這兩種觀點(diǎn)。英偉達(dá)的護(hù)城河巨大且具有自我強(qiáng)化效應(yīng)，而特斯拉的AI5、AI6和Terafab項(xiàng)目，即使馬斯克所言有一半成真，也足以重塑推理經(jīng)濟(jì)學(xué)格局。密切關(guān)注AI5能否在2027年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，以及英特爾14A芯片的良率是否能支撐Terafab的成本估算，然后再對(duì)其他方面做出自己的判斷。

（來(lái)源：內(nèi)容來(lái)自半導(dǎo)體行業(yè)觀察綜合）

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