AI產業鏈明星分析機構SemiAnalysis一份直指AI數據中心兩大核心技術路徑延期的報告，在6月10日引爆光通信板塊的劇烈震蕩，同時在投資界和產業界激起了關于未來技術路線與投資機遇的激烈辯論。

報告認為，英偉達800VDC電源架構出貨將推遲至2028年，CPO（共封裝光學）規?；慨a則可能延至2028年乃至2029年，兩大預期的同步下修令市場猝不及防。

消息落地后，美股光通信板塊普遍重挫。祥茂光電（AAOI）單日跌幅高達17%，Lumentum下跌約8%，奇景光電（HIMX）、納微半導體（Navitas Semiconductor Corp）、Wolfspeed等被報告點名持謹慎態度的公司亦承壓明顯。

在SemiAnalysi報告公布同時，關于英偉達高管的采訪內容也被公布。據資深半導體和科技投資記者Tae Kim，英偉達網絡業務高級副總裁Gilad Shainer在2026 Computex展會上對CPO前景表達了截然相反的樂觀立場，直言"CPO是目前最令人興奮的技術"，并稱下半年即將開始放量出貨，由此在社交平臺上引發一場關于CPO時間線的激烈論戰。

值得注意的是，多位市場觀察人士指出，CPO延期并不意味著光互連需求消失，而更可能是將資本流向重新引導至傳統可插拔光模塊及NPO（近封裝光學）賽道——這一邏輯令部分投資者在恐慌性拋售中尋找錯殺機會。

SemiAnalysis報告核心：兩大技術路徑雙雙延期

SemiAnalysis在這份發給機構客戶的研究筆記中，給出了兩項對市場影響深遠的核心判斷。

800VDC電源架構推遲至2028年以后。

報告指出，英偉達原計劃大規模采用的單端800VDC電源設計，出貨窗口已顯著后移。超大規模云廠商（hyperscaler）目前更傾向于沿用成熟的低壓方案或逐步過渡至400VDC，而非急于切換至800VDC。

報告認為，800VDC在當前電網供電條件下的效率邊際收益不足以支撐其系統復雜性。相比之下，400VDC產品預計2026年二季度開始放量，2027年將有明顯增長。

CPO量產節奏大幅落后市場預期。

報告稱，2027年CPO出貨量將顯著低于此前激進預測，規?；慨a時間點可能推遲至2028年甚至2029年。主要瓶頸集中在三個層面：

光引擎連接良率（樂觀情況下約95%，但單ASIC帶動的CPO產量仍極為有限）、ASIC集成難度，以及整體成本經濟性。

Scale-out CPO交換機出貨量面臨下調風險，依賴Rubin Ultra/Kyber等新平臺的Sidecar出貨亦將推遲至2028年窗口。

在個股層面，SemiAnalysis對安費諾、Vertiv、Legrand等維持相對積極看法，而對Lumentum、奇景光電、納微半導體、Wolfspeed等則持謹慎態度。

不過，報告本身亦承認，CPO作為未來數據中心網絡架構的重要方向并未被否定，延期的核心原因在于工程化挑戰尚未完全克服，而非需求消失。

與此同時，報告還指出，部分NPO（Near Package Optics）項目可能加速推進。

英偉達高管公開唱反調，Tae Kim專訪引發關注

就在SemiAnalysis報告在機構圈廣泛流傳的同一時間，資深半導體和科技投資記者Tae Kim在其Substack專欄發布了一段在Computex期間對英偉達網絡業務高級副總裁Gilad Shainer的一對一專訪實錄，內容與SemiAnalysis的判斷形成鮮明對照。

Shainer在采訪中表示，"今天最令人興奮的事情就是共封裝光學，這是技術前沿最領先的方向。"

他進一步透露，英偉達已準備好開始出貨，合作伙伴Lambda已發布博客確認獲得CPO交換機，下半年將加速推進CPO放量，并將從scale-out延伸至scale-up場景。"如果由我來決定，我希望在所有使用光學網絡的地方都采用CPO。"

Tae Kim在文章中補充道，Shainer在采訪中的整體狀態和肢體語言均顯示出對CPO近期及長期放量的高度熱情。他表示，這一表態"似乎直接反駁了SemiAnalysis的敘事"。

這一反差令市場陷入信息混戰。社交平臺X上的用戶@qinbafrank指出，伯恩斯坦早在5月中旬的報告中便已明確表示，云廠商不會為節能犧牲系統可靠性，目前沒有云廠商計劃在2026至2027年大規模部署CPO，"如果詳細看了伯恩斯坦的報告，就不會對今天SemiAnalysis感到驚訝"。

網友激辯：CPO延期是利空還是錯殺？

報告引發的市場震蕩迅速蔓延至社交媒體，圍繞CPO延期的投資邏輯，各方觀點分歧明顯。

看空方：良率與可靠性是真實瓶頸。

SemiAnalysis在報告中強調，CPO架構下光引擎與價值數萬美元的大型ASIC共同封裝于同一基板，一旦光引擎因激光器老化或光纖損壞失效，往往需要整塊主板拆卸返廠，維護成本和停機風險遠高于傳統可插拔模塊。這一工程化挑戰被認為是CPO短期內難以大規模落地的核心障礙。

看多方：CPO延期反而利好可插拔模塊和NPO。

社交平臺X上的用戶@TomSzczypka發文分析稱，"如果CPO來得晚，數據仍然需要傳輸，AI集群不能等兩年，超大規模云廠商會更長時間地購買更多可插拔模塊和NPO，錢不會消失，只是換了口袋。

他同時指出，祥茂光電當日跌幅（17%）遠超Lumentum（8%）的現象本身說明，市場當天的拋售并非基于理性分析，而是在清洗持倉最弱的籌碼。

用戶@michaelsikand則表示，目前任何光子學公司從CPO產生的收入均為零，當前的高速增長來自于巨大的、尚未滿足的NPO機會，"時間線可能推遲，但TAM不會"。

質疑報告邏輯的聲音同樣存在。

用戶@cherryPayment發布長文，指出SemiAnalysis報告存在內部矛盾：報告一方面稱2027年供應鏈未準備好，另一方面又預測Celestial AI（已被Marvell收購）將于2028年底達到10億美元收入運營率，且亞馬遜已為Trainium 4簽署合同，"你不可能2028年底突然出現10億美元，而2027年供應鏈什么都沒準備好"。

他還指出，SemiAnalysis的目標讀者是超大規模云廠商的采購決策者，其結論是"現在還不用all-in"，而非針對資本市場的投資時機判斷，"他們分析的是部署節奏，不是投資時機"。

X平臺用戶@Herman Jin則對美國投研機構的信息時效性提出批評，認為CPO和800VDC延期"是時間問題"，相關信息在機構圈早有流傳，SemiAnalysis的報告不過是將已知信息正式落紙。

意外受益者：銅連接與可插拔模塊

在市場普遍承壓的背景下，部分分析人士將目光轉向了CPO延期的潛在受益方向。

用戶@qinbafrank梳理認為，2026年更現實的收入機會集中在1.6T可插拔模塊、LPO/NPO、光源、測試、PCB、ABF及CCL等環節，"光也不會立刻消滅銅，銅也不會永遠守住所有場景，不同距離和系統層級會選擇不同方案"。

Lumentum CEO近期亦表示，過去兩個月非英偉達客戶對NPO的興趣出現明顯提升。

用戶@RealNickMugalli分析稱，在1.6T速率和每通道200G的條件下，銅纜即便配合retimer技術也已觸及物理極限，光學方案在合理距離內將成為強制選項而非可選項，NPO的潛在市場規模甚至可能超過CPO。

SemiAnalysis在報告中亦指出，部分NPO項目可能加速推進，400VDC產品將于2026年二季度開始放量。對于安費諾、Vertiv等公司，報告維持相對積極立場，認為其受益于400VDC過渡期的持續需求。

用戶@TomSzczypka援引本周產業鏈數據佐證AI基礎設施需求并未減弱：

Fujikura因幾乎所有美國超大規模云廠商同時下單而上調數據中心線纜價格；King Slide機架導軌收入環比增長47%；谷歌向英特爾訂購600萬顆TPU；SK海力士與英偉達簽署多年期存儲合作協議等。
"AI真正的瓶頸在于電力、存儲和GPU，這三項今天沒有任何一項變差。"

與此同時，@tuolaji2024在社交平臺X上發帖稱，存儲器（HBM/DRAM）作為真正的物理瓶頸，其供需緊張的局面完全不受此次技術延期事件的影響。

分析指出，綜合各方觀點，此次SemiAnalysis報告引發的市場波動，更多體現為技術路線時間表的重新校準，而非AI數據中心整體需求的根本性逆轉。