上海
追漲容易，去杠桿難。
韓國KOSPI指數(shù)從高點單周急跌17%，將此前押注三星電子和SK海力士的韓國散戶打了個措手不及——融資盤被強制平倉的規(guī)模，創(chuàng)下近年來最高紀錄。
據(jù)韓國《Korea Times》報道，過去數(shù)個交易日內(nèi)，強制平倉金額累計接近3000億韓元（約合1.97億美元）。強制平倉占融資余額的比率，在某個周五單日達到9.1%，為年內(nèi)最高水平。
目前融資余額仍處于高位。韓國金融投資協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，融資余額在5月29日攀升至創(chuàng)紀錄的38萬億韓元，截至本周一雖小幅回落至37.8萬億韓元，但依然處于極高水平。這意味著去杠桿壓力遠未釋放完畢。
漲得有多猛，跌得就有多慘
今年以來，KOSPI一度累計上漲100%，與1999年納斯達克100指數(shù)在互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰前夕的102%漲幅幾乎并駕齊驅(qū)。
這輪漲勢幾乎完全由散戶動量追漲驅(qū)動。
與此同時，外資卻在持續(xù)撤離。
集中度問題同樣觸目驚心——即便KOSPI屢創(chuàng)新高，市場內(nèi)部"創(chuàng)新低"個股的數(shù)量也在持續(xù)增加，說明漲勢極度集中于少數(shù)幾只AI和半導體龍頭股。
強制平倉是怎么發(fā)生的
機制并不復雜。散戶向券商借錢買股票，通常自己只需出30%至40%的本金。股價下跌后，一旦賬戶凈值跌破維持保證金水平，券商會在次日開盤集合競價時自動賣出——不管價格好不好，先賣再說。
這種機械式賣出會直接壓低股價，進而觸發(fā)更多賬戶的保證金警戒線，形成連鎖反應。
韓國未來資產(chǎn)證券分析師Kim Seok-hwan直接點出了問題所在："市場急跌時，最大的風險不是價格本身下跌，而是強制平倉。"他建議投資者"降低杠桿，持有更多現(xiàn)金，聚焦高質(zhì)量資產(chǎn)"。
8200至8400點進場的人，現(xiàn)在壓力最大
新韓證券分析師Noh Dong-gil給出了一個關(guān)鍵判斷："估計近期新增融資的大部分，是在KOSPI處于8200至8400點區(qū)間時入場的。"
他進一步指出："投資者通常在虧損接近15%時開始主動減倉，而當虧損達到20%左右時，強制平倉的風險會顯著上升。"
換句話說，隨著指數(shù)繼續(xù)下行，被動觸發(fā)的強制平倉規(guī)模還可能進一步擴大。
單股杠桿ETF，放大了上漲也放大了下跌
這輪去杠桿還有一個新變量：2026年5月下旬，韓國市場推出了針對單只股票的2倍杠桿ETF。
這類產(chǎn)品設計上會放大每日漲跌幅，在上漲時助推了行情，在下跌時則成了加速器。ZeroHedge此前曾專門提示，"杠桿ETF的興起，可能會進一步加劇反轉(zhuǎn)時的波動"。
目前的局面，是外資持續(xù)流出提供了基本面層面的下行壓力，而融資盤的機械式強制平倉則在不斷添柴加火。兩股力量疊加，使得這場去杠桿格外劇烈。
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