財(cái)聯(lián)社6月11日訊（記者 劉建）2026年，厄爾尼諾現(xiàn)象預(yù)計(jì)再度來襲，隨著全球氣象機(jī)構(gòu)接連上調(diào)其強(qiáng)度預(yù)測，引發(fā)糖市神經(jīng)再度緊繃。

歷史上，厄爾尼諾曾多次成為國際糖價的推手，尤以2015-2016年最為典型：ICE原糖價格從10美分/磅暴漲至24美分/磅，漲幅高達(dá)140%。

本輪厄爾尼諾是否會讓糖價重演暴漲行情？

多位業(yè)內(nèi)人士在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時給出了審慎判斷：因全球庫存緩沖更厚、巴西豐產(chǎn)格局明確、北半球種植面積未大幅收縮等多重因素，糖價或難以出現(xiàn)2015-2016年的歷史性持續(xù)暴漲，更可能呈現(xiàn)“下有支撐、上有壓力”的震蕩格局。厄爾尼諾是行情重要“催化劑”，而非絕對“開關(guān)”，最終糖價能否形成趨勢性上漲，還需看厄爾尼諾發(fā)生的實(shí)際強(qiáng)度、影響區(qū)域、時間節(jié)點(diǎn)、全球庫存水平及主產(chǎn)國配套政策等。

目前，業(yè)內(nèi)一致判斷：因2026/27榨季全球的種植面積仍未見到大幅收縮，全球糖市大概率不會出現(xiàn)嚴(yán)重的短缺格局，震蕩行情或仍是主流。

歷史回望：厄爾尼諾對糖價影響差異分明

世界氣象組織（WMO）6月2日的一份通報(bào)，讓“厄爾尼諾”再次成為全球關(guān)注焦點(diǎn)。

WMO明確指出，6月至8月期間發(fā)生厄爾尼諾事件的可能性為80%，該事件至少持續(xù)到11月的概率接近或超過90%，且至少為中等強(qiáng)度，將在未來數(shù)月影響全球氣溫和降雨模式，增加極端天氣風(fēng)險。

回顧歷史，不同階段、不同強(qiáng)度的厄爾尼諾對糖價的影響差異明顯。

根據(jù)招商期貨的數(shù)據(jù)，2014年10月-2016年4月（超強(qiáng)厄爾尼諾），全球食糖產(chǎn)量從2013/14榨季的高位基礎(chǔ)上連續(xù)兩個榨季下降，累計(jì)減產(chǎn)估算超過1000萬噸，這也驅(qū)動ICE原糖價格從10美分/磅飆升至24美分/磅，漲幅高達(dá)140%。

2018年9月-2019年7月（弱厄爾尼諾），未造成全球性減產(chǎn)，反而因“低糖價-減種植”滯后效應(yīng)導(dǎo)致產(chǎn)量過剩，其影響被后續(xù)的拉尼娜和產(chǎn)業(yè)周期所掩蓋。

2023年5月-2024年6月（中厄爾尼諾），造成泰國、印度兩大主產(chǎn)國減產(chǎn)，但巴西增產(chǎn)下充足供應(yīng)對沖了減產(chǎn)影響，國際糖價短期沖高后回落。

（厄爾尼諾現(xiàn)象下的內(nèi)外盤價格回顧 圖片來源：招商期貨）

招商期貨產(chǎn)研總部農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)研究員李依穗在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時表示，“并非所有厄爾尼諾現(xiàn)象都必然導(dǎo)致糖價上漲。歷史數(shù)據(jù)顯示，厄爾尼諾確實(shí)會通過影響主產(chǎn)國（尤其是印度、泰國）的天氣，成為推高糖價的重要因素，但其影響存在顯著的‘不確定性’和‘滯后性’，糖價的最終走向還受到各主產(chǎn)國產(chǎn)量、庫存、政策等其他多重因素的制約。”

本輪厄爾尼諾對糖市沖擊是否有望達(dá)到2015-2016年強(qiáng)度？

李依穗告訴財(cái)聯(lián)社記者，本次厄爾尼諾的影響預(yù)計(jì)將介于“2023-2024年”與“2015-2016年”之間，對糖價的沖擊模式上與歷史有顯著不同，“第一，庫存緩沖：當(dāng)前全球糖庫銷比處于歷史均值位置，比2015/16榨季期初庫存驟降時的緩沖墊要厚 ；第二，巴西的產(chǎn)量調(diào)節(jié)：巴西糖醇比（糖廠將甘蔗用于產(chǎn)糖與產(chǎn)乙醇的比例）是核心變量，但目前看，巴西甘蔗的增產(chǎn)將抵消掉糖醇比的下降，因此巴西在本季大概率維持高產(chǎn)，這會一定程度上抵消印度、泰國減產(chǎn)的影響。綜合來看，本輪的價格上行的不確定性增加。”

目前來看，后續(xù)影響仍需關(guān)注多個指標(biāo)變化，比如巴西制糖比例：關(guān)注其是否能維持低位（即糖廠是否持續(xù)偏向生產(chǎn)乙醇）；印度季風(fēng)降雨：6-9月的實(shí)際降雨數(shù)據(jù)將直接決定甘蔗的單產(chǎn)；泰國干旱程度：當(dāng)前偏少的降雨是否持續(xù)，將影響最終的甘蔗產(chǎn)量。

產(chǎn)區(qū)聚焦：多國格局分化，豐產(chǎn)或形成壓制

目前，巴西中南部2026/27新榨季已于4月1日開啟。根據(jù)Unica壓榨數(shù)據(jù)，甘蔗豐產(chǎn)確立，充沛降雨提升甘蔗單產(chǎn)。

另外，北半球印度和泰國處于2026/27榨季前的甘蔗生長關(guān)鍵期，因此6月至9月降雨情況將對26/27榨季的產(chǎn)量尤為重要。

從目前的降雨量看，印度的季風(fēng)預(yù)報(bào)降雨量為全年均值的90%，該地區(qū)降雨成為風(fēng)險擾動因素。

國內(nèi)方面，李依穗表示，“目前主產(chǎn)區(qū)廣西正值2026/27榨季的甘蔗春耕生長期，種植面積顯著提升，整體苗情調(diào)研結(jié)果為近幾年的最佳水平。”

有廣西方面的甘蔗種植人員告訴財(cái)聯(lián)社記者，“今年宿根蔗出苗好，葉片非常濃綠，相比去年今年廣西整體應(yīng)該會增產(chǎn)。”其進(jìn)一步透露，“今年有些地方種砂糖橘和旱改水的地都種上了甘蔗，我們糖廠今年增加了兩萬畝左右。上榨季我們產(chǎn)糖94萬噸，今年應(yīng)該會超百萬噸。”

（當(dāng)?shù)啬瓿鯏U(kuò)大種植面積與目前甘蔗長勢圖，來源：受訪者）

*ST廣糖（000911.SZ）對以投資者身份致電的記者表示，“對于厄爾尼諾我們也一直在關(guān)注，但具體影響現(xiàn)在還沒體現(xiàn)出來，目前我們甘蔗長勢還可以，雨水還是挺好的。關(guān)鍵要看7-9月份這幾個月。”

全球供需：過剩預(yù)期下調(diào)，但極端短缺概率或偏低

影響未至，但在厄爾尼諾現(xiàn)象預(yù)期下，多家國際組織近期仍將全球預(yù)期由過剩轉(zhuǎn)為小幅短缺或緊平衡。

國際糖業(yè)組織（ISO）近日發(fā)布最新預(yù)測，將2026/27年度全球食糖產(chǎn)量預(yù)估值定為1.80億噸，同比下降1.1%，并預(yù)計(jì)全球食糖將出現(xiàn)26.2萬噸的供應(yīng)缺口，主因便是厄爾尼諾氣候可能對印度和泰國的甘蔗收成造成影響。

對此，業(yè)內(nèi)人士在接受采訪時觀點(diǎn)趨于一致：2026/27榨季全球甘蔗種植面積并未出現(xiàn)大幅收縮，市場很難形成嚴(yán)重供應(yīng)缺口，震蕩行情仍是主流。

李依穗表示，市場預(yù)期確實(shí)在發(fā)生方向性轉(zhuǎn)變，但糖價難以簡單復(fù)刻歷史性持續(xù)暴漲行情，2026/27榨季全球的種植面積仍未見到大幅收縮，全球糖市大概率不會出現(xiàn)嚴(yán)重的短缺格局，更可能呈現(xiàn)“下有支撐、上有壓力”的震蕩市。

她還指出，厄爾尼諾走強(qiáng)的風(fēng)險并未改變巴西的豐產(chǎn)格局，但它增加了2026/27榨季印度和泰國產(chǎn)量下行的概率。“厄爾尼諾是影響糖價的一個重要‘催化劑’， 而非一個絕對的‘開關(guān)’。最終能否形成趨勢性上漲，還需要看厄爾尼諾的實(shí)際強(qiáng)度、影響的區(qū)域、發(fā)生的時間節(jié)點(diǎn)和長度，以及當(dāng)時的全球庫存水平和主產(chǎn)國的政策應(yīng)對。”

卓創(chuàng)資訊白糖分析師牛哲持有類似觀點(diǎn)，“從目前全球食糖的供需格局來看，2026/27榨季還未出現(xiàn)明顯的供應(yīng)缺口，但是巴西糖醇比是個非常重要的核心變量，因?yàn)榘臀鳟a(chǎn)能調(diào)節(jié)機(jī)制會隨時且靈活對沖缺口。如果糖價上漲突破乙醇平價，糖廠會重新轉(zhuǎn)向食糖生產(chǎn)，從而增加供給、抑制糖價過度上漲，因此即使出現(xiàn)缺口，預(yù)計(jì)幅度也相對有限，很難出現(xiàn)極端供應(yīng)短缺。如果厄爾尼諾在5-6月期間形成，主要影響的是2026/27榨季的甘蔗生長，對當(dāng)前正在進(jìn)行的2025/26榨季產(chǎn)量基本沒有影響，實(shí)際減產(chǎn)兌現(xiàn)需要等待接近一年時間，當(dāng)前預(yù)期屬于提前炒作，難以立刻兌現(xiàn)為價格上漲。”

中糧糖業(yè)（600737.SH）董事長李明華在近期的業(yè)績會上表示，“隨著巴西、泰國等主產(chǎn)國增產(chǎn)預(yù)期增大，以及潛在的極端天氣影響，國際糖價重心或?qū)⒄鹗幷{(diào)整。”

企業(yè)透視：成本仍高，利潤修復(fù)或尚需等待

厄爾尼諾后續(xù)影響具體如何還有待觀察，但在目前糖價低迷震蕩下，糖企利潤修復(fù)或尚需耐心等待。

財(cái)聯(lián)社記者注意到，白糖的生產(chǎn)成本主要由甘蔗收購成本、加工成本、財(cái)務(wù)成本、物流成本構(gòu)成，其中甘蔗成本占比高達(dá)70%左右。

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2025/26榨季廣西甘蔗收購價格較2024/25榨季持平，但產(chǎn)糖率同比下降導(dǎo)致噸糖耗蔗量增加，按照卓創(chuàng)資訊預(yù)估的12.85%平均產(chǎn)糖率測算，2025/26榨季噸糖耗蔗約7.78噸，較上一榨季增加0.26噸，疊加加工、人工、能耗、財(cái)務(wù)等費(fèi)用，廣西制糖企業(yè)平均噸糖綜合成本5405元/噸左右，較上一榨季提升149元/噸，直接推高企業(yè)原料成本。

截至6月8日，卓創(chuàng)資訊監(jiān)測廣西制糖企業(yè)理論虧損274元/噸。

牛哲表示，“若下半年國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價格震蕩拉漲，將在一定程度上緩解制糖企業(yè)虧損程度，但若國內(nèi)供需格局持續(xù)寬松，預(yù)計(jì)下半年廣西糖企盈利難有明顯改善，行業(yè)整體盈利修復(fù)仍需等待糖價企穩(wěn)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)深度優(yōu)化。”

數(shù)據(jù)顯示，糖價最近兩年處于低迷階段，相關(guān)上市公司利潤也走低。

以中糧糖業(yè)和*ST廣糖為例，中糧糖業(yè)2023-2025年歸母凈利潤分別為20.73億元、17.13億元和9.51億元，已連續(xù)兩年出現(xiàn)下降；*ST廣糖則分別為739萬元、822萬元和-1.2億元，公司在去年甚至陷入虧損局面。