廣東
6月10日，據港交所披露，福建森達電氣股份有限公司（簡稱“森達電氣”）遞表港交所主板，興證國際為其獨家保薦人。
來源｜讀創財經
編輯｜付名妤 責編｜寧可堅
據招股書，該公司成立于1995年，是一家以技術驅動的智能配電設備及控制系統提供商，主要服務數據中心及電網應用領域。根據弗若斯特沙利文的資料，以2025年數據中心行業成套配電設備解決方案的收入計，該公司以3.3%的市場份額排名第二。
從財務基本面來看，森達電氣的業績增長顯現出明顯的疲態，陷入了“增收不增利”的窘境。2023年、2024年和2025年，森達電氣分別實現收入5.21億元、6.25億元和6.55億元 。盡管2025年的營收仍在小幅擴張，但其同期的盈利指標卻出現了整體下滑。2023年至2025年，公司的毛利分別為1.82億元、2.49億元和2.43億元 ；年內利潤及全面收益總額則分別為9818.5萬元、1.49億元和1.40億元 。也就是說，2025年公司在營收增長約3000萬元的情況下，凈利潤反而同比縮水了近千萬元。
截至2023年、2024年及2025年12月31日，公司的流動負債分別高達2.83億元、2.38億元和4.34億元。尤其是2025年末，由于貿易及其他應付款項大幅增加1.49億元，以及計息借款增加3300萬元，導致流動負債規模同比飆升了82%。受此影響，公司的流動資產凈值由2024年末的4.04億元減少至2025年末的3.75億元。
此外，2025年，公司貿易及其他應收款項增加了1.07億元。截至2023年、2024年及2025年12月31日，森達電氣的年末現金及現金等價物分別為2.12億元、1.98億元和1.88億元，呈現逐年萎縮的態勢。
造成現金持續流出的主要原因在于其龐大的股息派發與重度融資產生活動。2024年及2025年，森達電氣分別批準并派發了高達1.01億元和1.44億元的巨額股息。其中2025年派發的股息甚至超過了當年的凈利潤，兩年累計分紅總額（2.45億元）也占到了兩年凈利潤總和（2.89億元）的八成以上。
在業務和客戶結構層面，森達電氣對少數核心客戶的深度綁定，使其抗風險能力顯得脆弱。招股書披露，2023年、2024年及2025年，來自公司最大客戶的收入分別占總收入的28.7%、32.7%及36.4%。
同期，公司前五大客戶的銷售額合共分別占收入總額的72.7%、81.7%及82.9%。對于一家年營收僅6億多元的企業而言，超過八成的收入維系在區區五家客戶手中，意味著一旦主要客戶的采購策略發生變動、或者主要電力與通信行業的國企削減資本開支，森達電氣的業績基礎就將面臨打擊。
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