本文來源：時代財經 作者：杜蘇敏

6月12日，威高血凈（603014.SH）高開高走，盤中強勢封板，截至午間收盤，報36.53元/股，總市值152.61億元。該股已連續兩個交易日漲停。

市場熱捧威高血凈，背后一場關乎“威高系”未來命運的重磅資本運作正在推進當中。

6月9日晚間，威高血凈發布《關于發行股份購買資產暨關聯交易申請的審核問詢函的回復（修訂稿）》，就上交所提出的關于交易目的、交易方案、標的公司業務等14個方面的問題進行了詳細說明。

2025年10月，在登陸上交所主板僅半年后，威高血凈便迅速啟動了一場資產整合大戲，其擬通過發行股份的方式，作價85.11億元收購同屬“威高系”的山東威高普瑞醫藥包裝有限公司（下稱“威高普瑞”）100%股權。

相關公告顯示，威高普瑞為上市公司威高股份（01066.HK）的控股子公司，在本次交易前，威高股份持有威高血凈23.53%股份，持有威高普瑞94.07%股份，交易完成后，威高普瑞將成為威高血凈的全資子公司，威高股份直接持有威高血凈51.35%股份，控股股東由威高集團變為威高股份。

公告指出，威高集團、威高股份、威高血凈和威高普瑞的實控人均為陳學利。本次交易構成重大資產重組及關聯交易。

若交易完成，這將是“威高系”實控人、威海首富陳學利家族資本版圖的一次關鍵重塑。公告顯示，交易完成后，威高血凈的主營業務將在血液凈化醫用制品的基礎上，新增預灌封給藥系統及自動安全給藥系統等醫藥包材業務，交易雙方還將共同開拓生物制藥濾器業務。

不過，公告強調，本次交易尚需上交所審核通過以及中國證監會同意注冊后方可實施。

血透龍頭為何盯上包材冠軍？

威高血凈成立于2004年，主攻血液透析和腹膜透析，是國內產品線最為豐富的血液凈化醫用制品廠商之一，有“國產透析之王”之稱。而被收購方威高普瑞，則是國內醫藥包材領域的“隱形冠軍”，公司專注于預灌封給藥系統及自動安全給藥系統等醫藥包材業務。

根據中國醫藥包裝協會數據，2022年至2024年，其預灌封產品國內市場占比均超過50%，在國內市場行業中排名第一，在國際市場銷量位列行業前五，其主要客戶覆蓋海普瑞（002399.SZ）、恒瑞醫藥（600276.SH，01276.HK）、哈藥集團、康泰生物（300601.SZ）、萬泰生物（603392.SH）等知名企業。

一個是血透龍頭，一個是包材冠軍，二者為何要在此時整合？上交所也提出了類似疑問，為何不在上市時一并完成？對此，威高血凈回復稱，上市時，上市公司與標的公司的主營業務沒有直接的產業上下游關系，因此沒有在上市時一并整合。

圖源：圖蟲網

對于選擇當前時點收購威高普瑞，威高血凈在回復上交所問詢時將原因總結為三個方面，首先是順應國家產業政策導向，助力國產化替代，其次是自身技術研發的逐步成熟，第三則是拓展新增長點，威高血凈希望協同自身的中空纖維過濾技術與威高普瑞的客戶資源，開拓生物制藥濾器業務。

生物制藥濾器是生物藥研發與生產過程中的核心耗材，廣泛應用于細胞培養、產物純化、除菌過濾、除病毒等關鍵環節。威高血凈在回復中指出，目前，國內生物制藥濾器市場主要由外資廠商占據。根據弗若斯特沙利文數據，2024年中國生物制藥濾器市場國產化率為29.6%，存在超過7成的國產化替代空間。

收購也并非心血來潮。據威高血凈介紹，目前，公司已掌握中空纖維膜精準制孔、生產設備優化、孔徑檢測等關鍵工藝，其中，除病毒過濾器、切向流濾器產品、除菌濾器產品預計于2027年內達到上市條件。此外，其還計劃由山東威高樂凈生物技術有限公司（下稱“威高樂凈”）作為生物制藥濾器的研發生產主體，計劃由其統籌開展產品研發、產能建設及生產組織工作。

從財務數據來看，本次交易還有望增厚上市公司業績。

財報數據顯示，2023-2025年及2026年一季度，威高血凈分別實現營收35.32億元、36.04億元、37.69億元和9.04億元，分別同比增長3.09%、2.03%、4.57%和0.92%；歸母凈利潤分別為4.42億元、4.49億元、4.82億元和1.18億元；分別同比增長40.36%、1.65%、7.33%和5.29%。

雖然業績平穩增長，但增幅較小，單靠血液透析業務，威高血凈的增長明顯乏力。一方面，受集采影響，血透類耗材及設備價格下滑，利潤空間被壓縮；另一方面，據威高血凈透露，公司營收大部分來自于公立醫院，近幾年公立醫院的貨款結算周期普遍偏長。

相比之下，標的公司威高普瑞的“造血”能力則十分突出。財務數據顯示，2025年，公司全年實現營業收入18.84億元，凈利潤6.01億元，其盈利體量甚至超過了收購方威高血凈2025年全年的凈利潤水平。

時代財經注意到，在本次交易中，威高血凈與威高普瑞還簽署了業績補償協議。若交易在2026年度內完成，交易對方（威高股份、威海盛熙、威海瑞明）承諾2026-2028年凈利潤分別為6.40億元、7.20億元和7.84億元，三年累計承諾凈利潤21.43億元；若交易延后至2027年度完成，交易對方則承諾2027-2029年凈利潤分別為7.20億元、7.84億元、8.45億元，三年累計承諾凈利潤23.48億元。

不過，在醫藥行業整體增速放緩、預灌封市場競爭加劇的背景下，能否如期完成業績承諾仍需觀察。

威海首富的資本棋局

本次交易背后站著的是威海首富陳學利家族。陳學利的人生軌跡堪稱傳奇，市場上流傳著他借款2.5萬元用近40年打造出了總資產約780億元的“威高系”醫療帝國的傳說。

公開報道顯示，陳學利于1951年出生于山東威海農村，1974年，23歲的他成為了王家欽村黨支部書記。在做了14年村支書后，陳學利于1988年調任田村福利院院長，任職期間，他無意中發現了一次性輸液器的商機，之后借來2.5萬元在福利院后院成立了威高集團的前身——威海醫用高分子制品總廠，并在1993年就實現了銷售收入破億。

不過，陳學利并不滿足于一直做低端醫療耗材，之后他通過自研加收并購的方式，持續向高端醫療器械轉型，業務覆蓋骨科、血透、介入等領域。

不僅如此，陳學利也被市場稱作資本運作的高手。截至目前，“威高系”資本版圖中共有4家上市公司，其中，威高股份于2004年在港股上市，為國內首家上市的醫療器械企業；2017-2018年，陳學利通過司法拍賣和二級市場增持的方式拿下上市公司華東數控（002248.SZ）的控制權；2021年，威高骨科（688161.SH）被分拆登陸科創板，2025年，威高血凈也被分拆上市。

時代財經注意到，雖然陳學利于2018年卸任威高集團董事長，并于2021年將接力棒交給了兒子陳林，但截至目前，陳學利仍是上述4家上市公司的實際控制人。

不過，近年來，受集采、港股流動性等因素影響，上述4家上市公司的總市值已從巔峰時期的近600億元下降至目前的約420億元。其中，威高骨科上市首日市值一度突破400億元，如今僅剩約87億元；威高血凈也從上市首日的逾200億元降至約152億元，受近兩日連續漲停影響，市值回升明顯。

與此同時，陳學利家族的身家也在縮水。胡潤百富榜顯示，2020年至2025年，陳學利家族曾多次登頂山東威海首富的寶座。2025胡潤百富榜顯示，陳學利及兒子陳林總身家達130億元，較2020年的205億元大幅縮水，排名也從第261名下降至第528名。

在這一背景下，威高血凈對威高普瑞的收購被市場解讀為“威高系”內部整合的關鍵落子。交易完成后，威高股份對威高血凈的直接持股比例將從23.53%提升至51.35%，控股股東由威高集團變更為威高股份。按照安永會計師出具的備考審閱報告，交易完成后，威高血凈2025年每股收益將由1.22元/股增長至1.62元/股，增長率達32.79%。