本文作者 |哥吉拉

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今天，A股市場剛一開盤，資金就集體調倉、抱團猛攻有色金屬賽道，引發板塊全線強勢飆漲。

截至收盤，工業金屬、新能源金屬、戰略稀缺小金屬全線走高，銅、鋅、鉛、鈷、鎳集體拉升，整個有色板塊賺錢效應徹底炸開，做多情緒全面擴散。

其中鉬概念堪稱全場最強主線，昨日強勢漲停、今日再接再厲沖高走強，成功帶飛稀土、稀貴金屬、工業金屬全線回暖，妥妥撐起了本輪有色大漲的核心盤面。

01

內外利好共振

今天的有色行情的爆發，是有著內外多重利好的加持。

首先是隔夜全球風險偏好大幅回暖，昨晚，在美股夜盤后半段，特朗普在對伊朗是否發動重大打擊的最后關鍵時刻再一次TACO,引發市場悲觀預期快速修復，全球市場急速大幅拉升；

與此同時，美國5月CPI數據落地符合市場預期，海外激進加息的恐慌徹底退潮。此前一直壓制大宗商品的高利率、緊貨幣壓力階段性解綁，給有色板塊松了一大口氣。

美元走弱、流動性預期放寬的背景下，有色金屬的金融屬性直接回血，銅、鋅、鉛等基礎工業金屬集體反彈，為整個賽道鋪好了修復上漲的暖場基調。

但真正把行情帶向高潮、撐起本輪超級行情的核心爆點，還是半導體圈爆火的SK海力士“鉬替代鎢”技術傳聞。

據悉，在300層以上超高堆疊3D NAND芯片中，傳統鎢材質字線受物理性能限制，會出現電阻率飆升、信號延遲、散熱變差等問題，無法適配更高層數、更高算力的存儲芯片迭代需求；

而鉬憑借更優的細線導電性能、無需阻擋層、堆疊空間利用率更高等核心優勢，成為400層、600層頂級NAND芯片的最優解。

目前SK海力士已經完成375層3DNAND架構下，鉬字線替代鎢字線的全流程生產驗證，技術路線完全跑通。據悉：

三星2024年已在286層NAND量產鉬字線，400層以上下一代產品已鎖定鉬；

SK海力士完成全流程生產驗證、2026年底量產；

美光、鎧俠同步開啟鉬工藝測試，2027–2028年跟進導入；

存儲三巨頭集體轉向，意味著300層以下中低端NAND可繼續用鎢，300層以上高端AI存儲全部切換鉬，SK海力士不可能逆勢獨行。

在此之前，市場對鉬的認知長期局限于“工業維生素”，超90%需求集中于不銹鋼、工具鋼、鉬鐵合金等傳統鋼鐵領域，僅僅是一款跟隨周期波動的普通工業金屬，幾乎沒有成長溢價。

這一次的技術迭代，意味著鉬的估值邏輯有望被改寫，從傳統冶金添加劑，跨界切入半導體高端核心耗材黃金賽道，打開百億級全新增量空間。

據測算，三星2025年對高純鉬的需求為4噸，今年可能漲到10噸，到2030年，需求可能進一步提升到80噸；

同時SK海力士2027年起也會大規模放量，初期年消耗4噸，隨480/604層迭代逐年遞增，還有美光、鎧俠、長江存儲等也會在2027年后陸續導入，增量持續釋放。

總的來，2026年全球存儲廠商對高純鉬總采購量約18噸，到2030年全球3DNAND賽道高純鉬總需求量突破150噸。

而2025年全球半導體領域鉬需求幾乎可忽略，這些需求全部是增量，按照當前的價格推算，到2030年，僅NAND單一賽道，高純鉬對應市場規模突破100億元；

從鉬行業基本面來看，

需求端，據國際鉬協會數據，2025年全球鉬消費總量30.3萬噸（金屬量），同比增長4.31%，其中中國內需增速高達9.26%，大幅領跑全球；2026年1-5月國內鉬鐵鋼招累計6.9萬噸，同比增長8%，傳統鋼鐵需求持續超預期。

供給端，2026-2028年全球鉬礦供給年復合增速僅1.2%，顯著低于需求增速，未來三年供需緊平衡格局鎖定。

所以市場炒作的邏輯認為，在傳統剛需穩健托底、半導體高端增量突圍下，鉬金屬未來量價齊升存在高確定性。

02

估值重估新敘事

鉬金屬的強勢爆發，其實并不是孤立行情，2025年以來，各類有色金屬板塊就已經陸續掀開了大漲浪潮。

市場資金主要持續圍繞AI算力硬件迭代、半導體材料國產替代、戰略礦產供給管控幾條線索布局。

并且每個小金屬都有自己的專屬成長邏輯，各有各的出圈理由：

錫金屬，2025年以來就已經持續大漲，背后的邏輯是AI先進封裝、HBM堆疊需求持續擴容，帶動錫金屬需求預期上修，金瑞期貨測算數據顯示，2026年AI全鏈路錫耗可達1.21萬噸，2030年有望增至2.28萬噸，為傳統錫需求帶來新增增量；

鎢金屬，2026年來鎢概念數次爆發，邏輯是芯片前道制程穩步迭代，疊加國內鎢礦開采配額收縮（2025年首批指標同比-6.5%），鎢金屬周期底部支撐逐步夯實；

還有鍺金屬，AI高速光通信、低軌衛星組網持續推進，鍺金屬需求穩步抬升，行業測算其需求年復合增速超15%，疊加國內占據全球67.9%的原生鍺供給，資源稀缺屬性持續凸顯。

情緒擴散之下，行情甚至逐步從半導體小金屬延伸至戰略金屬、稀土資源方向。

其中，稀土板塊更是迎來明確的政策催化，6月15日即將施行的新版《礦產資源法實施條例》，將稀土、鎢、鉬、錫、鍺等36類礦產納入戰略礦產目錄，通過總量管控、礦權審批上收、全流程溯源、戰略儲備調節等方式，進一步規范行業供給格局，資源端的供給剛性正在進一步強化。

過往，有色金屬甚至稀土的估值邏輯更多跟隨宏觀經濟、傳統工業需求的周期波動，

如今，市場開始更多關注它們在AI算力、高端半導體、新能源、軍工高端裝備領域的底層材料價值。

在供給端剛性收緊、需求端高端賽道持續爆發，雙向驅動之下，它們周期屬性開始持續弱化，而成長屬性得到了持續強化。

03

業績驗證

區別于往年純情緒、純題材的短期脈沖行情，本輪有色大漲有著相對扎實的業績基本面作為支撐。

根據銀河證券、華源證券一季度行業復盤統計，2026年一季度A股158家有色金屬上市企業合計營收12056.14億元，同比增長36.18%；歸母凈利潤983.56億元，同比增長108.19%，板塊整體盈利水平創下近五年季度新高。

鎢板塊營收同比+9 6%；歸母凈利潤同比+303%；毛利率接近42%，同比+13pct；凈利率接近24%，同比+14pct。

錫價板塊營收同比+55%；歸母凈利潤同比+132%；毛利率為40%，同比+6pct；

鉛鋅板塊營收同比增長36%；歸母凈利潤同比增長65%；毛利率為35%，同比增長11pct；

稀土板塊營收合計176億元，同比增長21%；歸母凈利潤合計16億元，同比增長116%，板塊毛利率攀升至14%，同比提升5pct；凈利率為12%，同比提升5pct，行業已進入盈利能力的系統性修復通道。

細分賽道中，具備戰略資源屬性的稀土板塊盈利改善相對突出。

一季度17家稀土上市企業合計營收378.74億元、凈利潤28.35億元，行業整體保持盈利，多數企業盈利實現同比提升。

龍頭企業的盈利彈性更為明顯，北方稀土單季營收118.59億元，同比增長27.69%，歸母凈利潤9.18億元，同比增長113.12%；中國稀土一季度凈利潤同比增長90.8%，中稀有色凈利潤同比增幅達261.55%，充分體現出資源品價格上行帶來的盈利修復。

除稀土賽道外，有色核心龍頭企業盈利普遍改善。

洛陽鉬業2026年一季度營收664億元，同比增長44.3%，歸母凈利潤77.6億元，同比增長96.7%，單季盈利創下上市以來較好水平，受益于鉬、銅等核心品種供需格局優化與價格抬升。

整體來看，鉬、鎢、錫、鍺等細分小金屬企業毛利率持續修復，行業盈利韌性相比以往周期階段有明顯提升，產業邏輯、政策環境與基本面業績形成了較好的正向共振。

04

結語

近兩年AI算力硬件持續迭代，芯片、服務器、光模塊等終端產品不斷升級擴容。產業鏈紅利不再局限于終端設備，正持續向上游最基礎的材料端傳導。

各類高端稀有金屬，作為芯片制程、硬件制造、光傳輸的核心耗材，持續迎來確定性新增需求。

結合當前產業趨勢與政策環境來看，高端材料迭代節奏仍在延續。

不過從交易層面來看，板塊短期連續拉升后，市場情緒已處于相對高位，不少標的積累了充足獲利盤。

后續行情大概率從全面普漲，轉向結構性分化，盤面震蕩加劇的概率偏高。

所以投資策略上不宜盲目追高，優先聚焦基本面扎實、產業邏輯清晰、估值合理的細分龍頭，規避純情緒炒作標的，在把握結構性機會的同時，兼顧回撤風險。