算力服務新貴，頻繁發聲穩預期。

6月11日，協創數據董秘在互動平臺再次作出4條回復。過去一周，其密集回復20余條問詢，且以“在手訂單充裕”等表述，多次釋放信心。

這家總部位于深圳的企業，由耿康銘創立，從事算力租賃，一度為市場的熱門標的。過去一個月，市場降溫，其股價從308元高點跌至224元左右，市值縮水約400億元。

人心不穩，部分在于耿康銘的高杠桿擴張。

2025年至今，其已披露6次大規模采購計劃，采購服務器預算將超320億元，且多數為舉債。至今年3月，協創賬上現金29億元，有息債務則接近260億元。

吊詭的是，耿康銘后悔自己保守了。

“客戶的需求遠遠大于我們的投入。”接受記者采訪時，他如此表示。

“行業處于快速發展期，公司非常看好行業前景，也有非常嚴格的財務管理和風控體系。”針對高負債的質疑，協創數據證券部人士向《21CBR》記者回應說。

耿康銘創立協創，以制造U盤、存儲產品、攝像頭起家，制造消費電子近20年，一直賺的是辛苦錢。

他的暴富，源自兩年前的一次“考證”。

2024年，耿康銘通過香港子公司奧佳軟件獲得英偉達NCP（云合作伙伴）認證，該資質是英偉達授予合作伙伴的高級別認證，獲得該資質的企業享有其高端AI芯片原廠直采、優先配額等權益。

據稱，該證的技術門檻極高，要求廠商通過英偉達對電力、散熱、網絡互聯、運維穩定性等方面的嚴苛評估，國內只有5家廠商拿到該證。

一開始，協創只是少量采購服務器，服務于云游戲、AI推理等場景；2025年，協創下定決心擴量采購，且與國內大廠綁定，簽約長單鎖定下游需求。

卡位高端算力緊缺的風口，耿康銘賺麻了。

2025年，協創的智能算力業務，從上年的1.51億元飆升至27.61億元，大漲超過17倍；邊緣業務轉眼變成第一增長引擎，帶動全年營收達到122.36億元。

更重要的是，算力服務毛利率達25.53%，比存儲主業高出10個百分點，耿康銘掙到11.64億元，第一次拿到10億級的利潤。

2026年1-3月，智能算力繼續放量，凈利潤增至7.5億元，同比暴增3倍。

耿康銘的算力服務，瞄準的是一類特殊客群。

有業內人士告訴《21CBR》記者，一臺高端算力設備，通常價值數百萬元。要滿足大模型的算力集群部署，通常需數十臺，成本以千萬元計。

“算力租賃靈活性高，能降低初始成本、支持快速部署、提供專業運維保障。”

耿康銘解釋，客戶不用一次性投入重金采購算力設備，按Token使用量付費，資金壓力小很多。

其提供的算力也是彈性的，遇到大模型訓練或者高頻推理任務，隨時可擴容，避免為資源閑置買單。

當下，算力租賃市場初現集中趨勢。

耿康銘帶領協創數據，已進入頭部企業行列，且在全國多地部署并運營多處算力中心，服務互聯網、自動駕駛、生物醫藥等領域的頭部客戶。

耿康銘對算力租賃抱有堅定信心。

“人工智能驅動訓練與推理算力需求擴張，算力產業前景廣闊，現在只能說是爆發的前夜。”

耿康銘將當下算力產業比作“房地產的90年代”，堅信在未來5-10年，算力領域的投資規模將超越地產巔峰期。

為在爆發之前搶跑，他大舉押注，密集開出巨額采購單。

2025年，協創數據接連發布5次采購公告，準備采購高算力服務器的額度高達212億元。今年2月，其又批準一份110億元的服務器采購合同。

耿康銘投注重資產，必須承擔高昂的資本支出。賬上錢遠遠不夠，他選擇借助杠桿，啟動密集的財務運作。

2026年迄今，其共向銀行等機構申請至多200億元的授信，以及不超過800億元的融資租賃額度。去年，他也申請了不超過515億元的授信額度。

3月，協創數據與工銀金租、興業金租官宣一筆42.48億元的融資租賃項目，租賃期限長達60個月。這項操作，相當于借錢買服務器，然后分期還款。

如此迅猛擴張，固定資產折舊壓力增加，負債急劇攀升。

到3月末，協創的資產負債率躥升至85.89%，有息負債達259億元，增幅超過4.36倍，平均每天支付200萬元利息。

面對龐大的負債，耿康銘完全不以為意。

“每一次采購之前都是先簽完訂單，多數大額合作協議都是5年的長期合約，有長期合作關系做保障。”

他明確解釋，其長期合約年限完全可覆蓋服務器的會計折舊年限，且制定了明確的回款與成本控制措施。

有人測算，市場主流的現貨裸GPU采購價730萬元，出租價是14.5萬元-16萬元/月，計入3萬元-4萬元的運維費用，每年凈收170萬元左右。

若按95%的融資率（年化利率3.8%）、可回收60%的原值計，在20倍杠桿的加持下，其回報率高達13倍左右。

AI算力集群快速迭代，正帶來大量服務器淘汰，耿康銘還想賺回收的錢。

其在深圳鹽田、香港，均設置了服務器再制造工廠，建立服務器拆解、檢測和再加工的全套自動化生產線。2025年，其營收達24.74億元，增長約1.7倍。

回望過去20多年，耿康銘的發跡，在于踩中技術節奏。

他是安徽亳州人，原就職于富士康，2005年創業代工存儲設備，積累第一桶金；2013年轉向物聯網設備終端，借此上市；10年后，切入服務器回收和采購業務，再次站上風口。

智能算力服務的新敘事中，他未將自己限定為單一的算力租賃商。

協創官方強調，其圍繞“算-連-存”協同布局智能算力產品及服務，為客戶提供算力基礎設施、集群部署、模型訓練推理等整體解決方案。

在“連”這一環節，耿康銘布局了光模塊業務。

4月份，協創數據耗資5億元，并購光為科技51%股權，成為控股股東，交易已完成。

光為科技主要生產光芯片、光模塊等產品，專注服務算力集群與AI算力的高速連接需求，可滿足協創的自有算力集群需求，也可面向國內智算中心、超算中心等市場化主體。

耿康銘同樣還有企業級SSD等數據存儲產品，適配AI服務器需求。

這項業務剛好受益于存儲超級周期，年收入近45億元，貢獻了公司1/3的營收，可作為壓艙石穩住基本盤。

“存儲業務、算力投資、光模塊投資，都是為機器人大腦的終極目標服務。”

耿康銘認為，機器人賽道預期在2030-2035年爆發，他率先布局人工智能與智算平臺Fcloud，將占據一席之地。

據2026年胡潤全球富豪榜，耿康銘以140億元身家，現成為安徽亳州首富。

他的雄心毋庸置疑，只是，其高杠桿擴張邏輯，依托于獲得稀缺的高端卡并獲取高溢價的租金。事實上，如英偉達GPU的供應，就受制于多種因素，存在不確定性。

按照現有路徑，耿康銘猶如在鋼絲上舞蹈，未來的每一步，都會受到市場、時間的雙重審視。