智東西
編譯 陳佳
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智東西6月15日消息，據(jù)外媒The Information昨日報(bào)道，過去5年間，OpenAI和Anthropic的早期員工及投資者已通過私下股份出售合計(jì)套現(xiàn)約140億美元（約合人民幣950億元）。

▲Anthropic和OpenAI為員工安排的股份出售交易規(guī)模（智東西制圖）

就在上周OpenAI向美國證券交易委員會（SEC）提交IPO草案文件的同時(shí)，該公司又開始籌備新一輪面向員工的要約收購，即允許員工在特定時(shí)間內(nèi)出售所持公司股份，定價(jià)基準(zhǔn)為OpenAI 3月融資時(shí)7300億美元（約合人民幣4.93萬億元）的投前估值。

這一輪員工造富潮正值A(chǔ)I行業(yè)IPO競賽全面升溫。6月12日，SpaceX以1.75萬億美元估值登陸納斯達(dá)克，成為這波超級IPO潮中第一個(gè)落地的案例。而在此之前，SpaceX至少已連續(xù)5年安排員工減持。

6月9日，OpenAI秘密提交S-1招股書。更早的6月1日，Anthropic也完成了IPO秘密申請，投后估值高達(dá)9650億美元（約合人民幣6.52萬億元）。三家巨頭前后腳沖刺公開市場，背后是AI行業(yè)對巨量資本的渴求。

對OpenAI和Anthropic而言，140億美元的員工套現(xiàn)不過是序章。兩家公司上市最核心的驅(qū)動力是募集數(shù)百億美元用于訓(xùn)練和運(yùn)行AI模型，它們預(yù)計(jì)未來數(shù)年將在計(jì)算服務(wù)上投入數(shù)千億美元。這筆賬，只有公開市場才能買單。

Anthropic總裁兼聯(lián)合創(chuàng)始人丹妮拉·阿莫迪（Daniela Amodei）本月初在彭博科技大會上說：“訓(xùn)練AI模型是一項(xiàng)資本密集型業(yè)務(wù)。隨著時(shí)間推移，那些持續(xù)推動技術(shù)前沿發(fā)展的核心公司，必然需要獲得更廣泛的資本支持，而我認(rèn)為公開市場非常適合承擔(dān)這一角色。”

一、OpenAI 5年至少完成8輪員工減持，累計(jì)套現(xiàn)超600億元

OpenAI的員工股份出售規(guī)模在兩家公司中占據(jù)絕對大頭。據(jù)The Information估算，這家成立已11年的AI實(shí)驗(yàn)室在過去5年內(nèi)至少安排了8輪公司層面的股份出售，為員工創(chuàng)造了超過90億美元（約合人民幣608億元）的套現(xiàn)總額。

OpenAI最新一輪要約收購緊跟在IPO草案提交之后啟動，以3月融資時(shí)的7300億美元投前估值為定價(jià)基準(zhǔn)。今年3月，OpenAI完成了一輪1220億美元（約合人民幣8249億元）的融資，投資方包括亞馬遜、英偉達(dá)和軟銀，投后估值達(dá)到8520億美元（約合人民幣5.76萬億元）。

OpenAI過去曾多次開放員工股份要約收購，但此前每人上限僅為1000萬美元（約合人民幣6840萬元）。隨著OpenAI估值翻漲，頭部研究員和工程師普遍感到額度太低、無法充分變現(xiàn)，內(nèi)部怨聲不斷。

2024年6月，OpenAI還被曝出爭議性條款，即前員工須簽署永久性保密協(xié)議才能保住已歸屬的股票。此事引發(fā)公眾強(qiáng)烈批評后，該公司隨即撤回了該規(guī)定。

在2025年10月的交易中，OpenAI將單個(gè)員工股份要約收購上限提升至3000萬美元（約合人民幣2億元），稱此舉是為響應(yīng)投資者的資產(chǎn)配置需求。

從OpenAI員工的大規(guī)模套現(xiàn)不難看出，AI行業(yè)正在進(jìn)入前所未有的超級造富周期。據(jù)《華爾街日報(bào)》2025年12月30日報(bào)道，OpenAI旗下約4000名員工的平均股權(quán)激勵(lì)達(dá)到每人150萬美元（約合人民幣1026萬元），是谷歌2003年IPO前披露水平的7倍，是過去25年里18家大型科技公司上市前一年平均水平的34倍。

▲2000年后上市的主流科技公司IPO前人均股權(quán)薪酬對比（智東西制圖）

公司安排的要約收購是員工在IPO前出售股份的主渠道，但并非唯一途徑。部分員工還通過個(gè)人二級交易完成了減持。去年軟銀在領(lǐng)投OpenAI一輪估值3300億美元（約合人民幣2.23萬億元）的融資時(shí)，還通過單獨(dú)交易從OpenAI持股方手中收購了至少17億美元（約合人民幣115億元）的存量股份。

值得注意的是，OpenAI和Anthropic兩家公司近幾個(gè)月都在收緊對未經(jīng)授權(quán)股份出售的管控，打擊對象包括通過特殊目的載體（SPV）等渠道進(jìn)行的非官方交易。

二、有人套現(xiàn)有人堅(jiān)守，Anthropic員工押注IPO時(shí)刻

相比OpenAI，Anthropic的員工股份出售起步較晚，一定程度上因?yàn)樵摴境闪⒅两駜H5年。2025年5月，Anthropic在投前估值580億美元（約合人民幣3921億元）的基礎(chǔ)上首次安排員工持股回購，這是該公司歷史上第一輪由公司層面組織的員工減持。

今年年初，Anthropic完成了一輪投前估值3500億美元（約合人民幣2.37萬億元）的融資后，隨即為現(xiàn)任和前任員工安排了又一輪數(shù)十億美元規(guī)模的股份出售。

此后事態(tài)發(fā)展之快超出市場預(yù)期。今年年初，隨著Anthropic年化營收突破300億美元（約合人民幣2028億元），一些風(fēng)投機(jī)構(gòu)猜測Anthropic會在5000億美元（約合人民幣3.38萬億元）估值上再安排一輪減持。

但Anthropic沒有這么做。5月28日，Anthropic直接宣布完成650億美元（約合人民幣4394億元）的H輪融資，投前估值達(dá)到9000億美元（約合人民幣6.08萬億元），超越OpenAI成為全球估值最高的AI創(chuàng)業(yè)公司。Anthropic同時(shí)披露，該公司年化營收已突破470億美元（約合人民幣3177億元）。

不過，并非所有員工都急于變現(xiàn)。據(jù)彭博社此前報(bào)道，Anthropic今年早些時(shí)候的員工股份出售實(shí)際認(rèn)購金額不及預(yù)期，投資者原本準(zhǔn)備買入50億至60億美元（約合人民幣338億至406億元）的股份，但最終成交量未達(dá)此數(shù)。部分員工可能判斷，等到IPO時(shí)再出售會獲得更高的價(jià)格。

三、私下減持潮席卷硅谷，但要約收購只是“釋壓閥”

員工私下股份出售正在硅谷蔓延。據(jù)股權(quán)數(shù)據(jù)平臺Carta統(tǒng)計(jì)，2025年美國私營公司的現(xiàn)任和前任員工通過要約收購和二級交易合計(jì)出售了約17億美元（約合人民幣115億元）的股份，比2024年和2023年的總和還多出逾2億美元（約合人民幣13.5億元）。

非公開股份出售已逐漸成為吸引并激勵(lì)初創(chuàng)企業(yè)員工的重要方式，尤其近年來Stripe、Databricks與SpaceX等企業(yè)紛紛推遲上市。SpaceX 6月12日上市時(shí)，其員工售股計(jì)劃已持續(xù)至少五年。

推動此類售股操作的一個(gè)重要因素是稅務(wù)壓力。隨著企業(yè)保持非上市狀態(tài)的時(shí)間延長，員工此時(shí)可能需開始為股票薪酬繳稅，有時(shí)甚至在尚未兌現(xiàn)持股收益前就要承擔(dān)稅負(fù)。

私募市場數(shù)據(jù)平臺Caplight CEO哈維爾·阿瓦洛斯（Javier Avalos）指出，OpenAI的員工很可能已經(jīng)完全歸屬并持有了相當(dāng)長時(shí)間，到了這個(gè)節(jié)點(diǎn)，為員工提供流動性的壓力會變得非常大。

但要約收購終究無法替代上市。二級市場交易公司Next Round Capital創(chuàng)始人兼CEO肯·史密斯（Ken Smythe）稱，要約收購只是流動性的“釋壓閥”，不會削弱公司上市的動力。

結(jié)語：AI超級獨(dú)角獸新玩法，公司未上市，員工先暴富

歷史上從未有哪一輪科技熱潮，能在企業(yè)上市前就向如此大范圍的員工派發(fā)如此巨額的財(cái)富。在過去的大多數(shù)科技公司中，員工通常要等到公司IPO之后才能賣股，而且往往還有漫長的鎖定期。

2000年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，大量公司涌向資本市場，但許多員工因?yàn)榕菽屏讯e(cuò)失兌現(xiàn)機(jī)會。相比之下，OpenAI和Anthropic趁公司估值達(dá)到歷史高位，在上市前為員工安排了規(guī)模龐大的變現(xiàn)機(jī)會，這在私營科技公司中尚屬頭一遭。

來源：The Information、《華爾街日報(bào)》