每經(jīng)記者：胥帥 每經(jīng)編輯：董興生

近日，研究機(jī)構(gòu)賽迪顧問(wèn)編制的《2025—2026年中國(guó)液冷數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告）顯示，2025年中國(guó)液冷數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)159.8億元，同比增長(zhǎng)45.2%。報(bào)告預(yù)測(cè)，未來(lái)三年市場(chǎng)將進(jìn)入加速放量階段，市場(chǎng)規(guī)模將從2026年的232.5億元增長(zhǎng)至2028年的470.4億元，實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。隨著萬(wàn)卡智算中心、超節(jié)點(diǎn)等高功率算力集群加速普及，芯片功耗持續(xù)走高推動(dòng)液冷從“可選項(xiàng)”躍升為“必選項(xiàng)”，液冷已成為新建數(shù)據(jù)中心的剛性門檻。

然而，行業(yè)高速增長(zhǎng)背后仍面臨結(jié)構(gòu)性難題。賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)顯示，2025年液冷數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)集中度偏低，同時(shí)，頭部液冷廠商2025年業(yè)績(jī)普遍未能兌現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期。多位業(yè)內(nèi)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，當(dāng)前行業(yè)正處于市場(chǎng)周期錯(cuò)位階段——需求預(yù)期先行，但業(yè)務(wù)開展與收入確認(rèn)有所滯后。

賽迪顧問(wèn)電子信息產(chǎn)業(yè)研究中心副總經(jīng)理袁鈺判斷，液冷產(chǎn)業(yè)真正的業(yè)績(jī)爆發(fā)點(diǎn)或在2027—2028年。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，未來(lái)三年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)將從“技術(shù)驗(yàn)證”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)能與交付能力”，規(guī)模化交付能力將成為廠商的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

行業(yè)整體高增長(zhǎng)，多家A股企業(yè)上榜TOP榜單

報(bào)告顯示，2025年中國(guó)液冷數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)159.8億元，同比增長(zhǎng)45.2%。隨著萬(wàn)卡智算中心、超節(jié)點(diǎn)等高功率算力集群加速普及，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)會(huì)持續(xù)火熱。

從技術(shù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，冷板式液冷方案憑借改造成本低、兼容現(xiàn)有服務(wù)器架構(gòu)等優(yōu)勢(shì)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。2025年中國(guó)冷板數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到149.4億元，占比超九成（93.5%）；預(yù)計(jì)到2028年，冷板數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大至437.5億元。

在行業(yè)應(yīng)用方面，智算與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是當(dāng)前市場(chǎng)的兩大核心驅(qū)動(dòng)力，2025年銷售額分別達(dá)到27.1億元和23.0億元。從區(qū)域分布來(lái)看，華東、中南和華北地區(qū)是中國(guó)液冷數(shù)據(jù)中心的三大核心區(qū)域，合計(jì)占據(jù)近九成市場(chǎng)份額。

隨著液冷從“可選項(xiàng)”躍升為“必選項(xiàng)”，國(guó)內(nèi)本土產(chǎn)業(yè)鏈日趨成熟。報(bào)告顯示，2025年中國(guó)液冷數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)廠商TOP10包括了曙光數(shù)創(chuàng)（BJ920808，股價(jià)74.87元，市值149.74億元）、申菱環(huán)境（SZ301018，股價(jià)110.15元，市值412.27億元）、英維克（SZ002837，股價(jià)73.19元，市值932.70億元）、高瀾股份（SZ300499，股價(jià)38.73元，市值118.22億元）、依米康（SZ300249，股價(jià)17.12元，市值78.48億元）、浪潮信息（SZ000977，股價(jià)62.30元，市值914.86億元）等。

可以看出，曙光數(shù)創(chuàng)、申菱環(huán)境、英維克穩(wěn)居行業(yè)前三位。此外，川股依米康位列總榜第八。

業(yè)內(nèi)人士：周期錯(cuò)位導(dǎo)致業(yè)績(jī)尚未兌現(xiàn)，液冷產(chǎn)業(yè)爆發(fā)點(diǎn)或在明后年

報(bào)告分析，目前液冷基礎(chǔ)設(shè)施并不包括服務(wù)器，門檻相對(duì)來(lái)說(shuō)比較低，因此很多傳統(tǒng)溫控廠商，甚至一些結(jié)構(gòu)件廠商也可以參與，在液冷市場(chǎng)占據(jù)一定份額。由于技術(shù)門檻在基礎(chǔ)設(shè)施層面尚未形成絕對(duì)壁壘，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)需求雖然很大，但需求點(diǎn)位相對(duì)比較分散。

報(bào)告指出，雖然整體門檻不高，但冷卻液、CDU（冷液分配裝置）、UQD（通用快速斷開連接器）等細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)門檻較高、研發(fā)周期長(zhǎng)、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)積累要求高，未來(lái)頭部企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)仍會(huì)擴(kuò)大。

除此之外，“頭部企業(yè)業(yè)績(jī)難兌現(xiàn)”則是行業(yè)面臨的另一大現(xiàn)實(shí)。比如，英維克去年歸母凈利潤(rùn)同比增速為15.30%，低于2024年的31.59%；今年一季度歸母凈利潤(rùn)同比下滑81.97%。又比如申菱環(huán)境，去年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)87.59%，但今年一季度又同比下降47.71%。

當(dāng)然，這也有行業(yè)因素。報(bào)告指出，當(dāng)前液冷數(shù)據(jù)中心的初始投資成本（CAPEX）仍顯著高于傳統(tǒng)風(fēng)冷，主要原因在于系統(tǒng)復(fù)雜度帶來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間成本、專用部件價(jià)格高企，以及產(chǎn)業(yè)成熟度偏低導(dǎo)致成本拉升。未來(lái)，隨著液冷數(shù)據(jù)中心規(guī)模化帶來(lái)設(shè)計(jì)/部署成本攤薄，以及CDU、冷卻液、干冷器等模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)，液冷部署成本有望進(jìn)一步下降。

另外，報(bào)告指出，龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)未兌現(xiàn)與市場(chǎng)周期錯(cuò)位有關(guān)，即需求預(yù)期先行，但業(yè)務(wù)開展與收入確認(rèn)滯后。液冷產(chǎn)業(yè)真正的業(yè)績(jī)爆發(fā)點(diǎn)或?qū)⒃?027年到2028年。

報(bào)告分析，芯片功耗的持續(xù)走高將從根本層面推動(dòng)液冷從“可選”變?yōu)椤氨剡x”，成為未來(lái)三年市場(chǎng)擴(kuò)張最根本的技術(shù)驅(qū)動(dòng)力。在技術(shù)和政策的雙重?cái)D壓下，液冷已成為新建數(shù)據(jù)中心的剛性門檻，無(wú)可回避。

袁鈺還表示，隨著萬(wàn)卡智算中心、超節(jié)點(diǎn)等高功率算力集群加速普及，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)液冷數(shù)據(jù)中心將持續(xù)火熱，吸引各類廠商加速進(jìn)入市場(chǎng)，市場(chǎng)份額將進(jìn)一步分散。但冷卻液、CDU、UQD等液冷數(shù)據(jù)中心技術(shù)門檻較高的細(xì)分市場(chǎng)中，由于研發(fā)周期較長(zhǎng)、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)積累要求高，頭部企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大，話語(yǔ)權(quán)將持續(xù)增強(qiáng)。

賽迪顧問(wèn)建議，預(yù)計(jì)未來(lái)三年，液冷行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)將從“技術(shù)驗(yàn)證”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)能與交付能力”，冷板式穩(wěn)據(jù)主流與浸沒式在超高熱密度場(chǎng)景加速滲透將形成分層演進(jìn)格局。建議廠商深耕垂直行業(yè)場(chǎng)景化方案，前瞻布局冷卻液全鏈條能力。

依米康有關(guān)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示：“算力溫控廠商過(guò)去服務(wù)的是數(shù)據(jù)中心，今天服務(wù)的是算力中心；過(guò)去解決的是機(jī)房溫控問(wèn)題，今天解決的是高密度算力基礎(chǔ)設(shè)施的熱管理問(wèn)題。客戶拓展了，場(chǎng)景豐富了，但對(duì)客戶、機(jī)房、冷源、運(yùn)維和項(xiàng)目交付的理解是連續(xù)的。”該人士認(rèn)為，行業(yè)過(guò)去積累的產(chǎn)品技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)場(chǎng)景和客戶渠道，正在被本輪AI（人工智能）算力周期重新激活，這為切入液冷市場(chǎng)及走出國(guó)門奠定了深厚基礎(chǔ)。隨著頭部廠商開始批量交付AI大單、挑戰(zhàn)者廠商在細(xì)分領(lǐng)域開展高密度、定制化智算中心場(chǎng)景創(chuàng)新，規(guī)模化交付能力也是競(jìng)爭(zhēng)力之一。