本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：時代商業(yè)研究院

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來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

在股東兼客戶奇瑞汽車（09973.HK）撐起約七成收入的背景下，杰鋒汽車動力系統(tǒng)股份有限公司（下稱“杰鋒動力”）首發(fā)過會。

北交所官網(wǎng)顯示，杰鋒動力的IPO申請于2025年12月獲受理，今年6月4日首發(fā)過會，并于6月12日提交注冊。審議會議結(jié)果公告顯示，杰鋒動力的業(yè)績真實(shí)性是上市委重點(diǎn)關(guān)注的問題之一，上市委要求其說明向奇瑞汽車銷售排氣系統(tǒng)零部件收入增速與奇瑞汽車整車銷量增速存在差異的原因及合理性。

招股書顯示，杰鋒動力從事以汽車排氣系統(tǒng)、動力系統(tǒng)等領(lǐng)域?yàn)橹鞯钠嚭诵牧悴考a(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。報告期各期（2023—2025年），奇瑞汽車是其第一大客戶，銷售收入占比分別為71.65%、71.83%、65.80%。不僅如此，奇瑞汽車還通過全資子公司蕪湖奇瑞科技有限公司入股杰鋒動力，截至招股書簽署日（2026年5月27日），奇瑞汽車對杰鋒動力的間接持股比例為15.34%。

在深度綁定的合作關(guān)系下，杰鋒動力對奇瑞汽車的銷售收入持續(xù)走高，但增長邏輯或與終端產(chǎn)銷數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離。

第一輪問詢回復(fù)文件顯示，杰鋒動力向奇瑞汽車銷售的產(chǎn)品主要為排氣系統(tǒng)零部件及發(fā)動機(jī)零部件，其中排氣系統(tǒng)零部件占比接近90%。

而第二輪問詢回復(fù)文件顯示，2022—2025年，奇瑞汽車的整車銷量（即排氣系統(tǒng)零部件需求量）分別為123.27萬輛、188.13萬輛、260.39萬輛、280.64萬輛，2023—2025年同比增速分別為52.62%、38.41%、7.78%；同期，杰鋒動力向奇瑞汽車銷售排氣系統(tǒng)零部件產(chǎn)品收入分別為5.78億元、11.42億元、13.23億元、14.12億元，2023—2025年增速分別為97.76%、15.84%、6.70%。

對此，杰鋒動力在第二輪問詢回復(fù)文件中表示，公司對奇瑞汽車排氣系統(tǒng)零部件銷售收入的持續(xù)增長，系奇瑞汽車整車產(chǎn)銷規(guī)模快速擴(kuò)張所驅(qū)動的需求擴(kuò)張與公司較高且穩(wěn)定的供貨份額相結(jié)合的結(jié)果，具備商業(yè)合理性。

不過，時代商業(yè)研究院注意到，杰鋒動力對奇瑞汽車銷售的排氣系統(tǒng)零部件數(shù)量遠(yuǎn)高于奇瑞汽車的整車銷量。

招股書顯示，2022—2025年，杰鋒動力排氣系統(tǒng)零部件的單價分別為76.8元/件、77.33元/件、71.08元/件、70.01元/件。時代商業(yè)研究院據(jù)此測算發(fā)現(xiàn)，2022—2025年，杰鋒動力向奇瑞汽車銷售的排氣系統(tǒng)零部件數(shù)量分別為752.14萬件、1477.22萬件、1861.68萬件、2016.80萬件，2023—2025年增速分別為96.40%、26.03%、8.33%，其中2025年的銷量超過奇瑞汽車整車銷量（即排氣系統(tǒng)零部件需求量）的6倍。

另外，時代商業(yè)研究院通過招股書產(chǎn)能利用率章節(jié)披露的數(shù)據(jù)測算，2022—2025年，杰鋒動力排氣系統(tǒng)零部件的單價分別為234.90元/件、256.43元/件、258.36元/件、246.24元/件，由此推出，同期杰鋒動力對奇瑞汽車銷售的排氣系統(tǒng)零部件數(shù)量分別為245.91萬件、445.48萬件、512.18萬件、573.41萬件。即便按照該口徑，2025年杰鋒動力向奇瑞汽車銷售的排氣系統(tǒng)零部件銷量仍遠(yuǎn)高于奇瑞汽車整車銷量（即排氣系統(tǒng)零部件需求量）的1倍，合理性或有待進(jìn)一步回答。

更令人不解的是，杰鋒動力招股書披露了兩套完全相悖的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，信披準(zhǔn)確性問題凸顯。

除核心產(chǎn)銷數(shù)據(jù)矛盾外，杰鋒動力IPO前的財務(wù)與審計(jì)機(jī)構(gòu)異動，或進(jìn)一步放大其財務(wù)合規(guī)及信披準(zhǔn)確性問題。

2025年5月15日，杰鋒動力發(fā)布公告，宣布將審計(jì)機(jī)構(gòu)從容誠會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）變更為中匯會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙），變更的原因是實(shí)際控制人、股東或董事提議或自身發(fā)展需要。

在第一輪問詢回復(fù)文件中，杰鋒動力表示，截至2025年5月，容誠會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）已經(jīng)連續(xù)服務(wù)公司12年。為了維護(hù)注冊會計(jì)師獨(dú)立性、審計(jì)質(zhì)量及更好地推進(jìn)上市審計(jì)工作，結(jié)合具體簽字注冊會計(jì)師及其執(zhí)行團(tuán)隊(duì)在北交所及汽車零部件行業(yè)企業(yè)上市申報服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)公司董事會綜合評估，將2025年度審計(jì)機(jī)構(gòu)及北交所上市申報會計(jì)師變更為中匯會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）。

然而，對于民企的審計(jì)機(jī)構(gòu)來說，并無滿12年法定強(qiáng)制輪換規(guī)定，因此杰鋒動力在IPO前更換審計(jì)機(jī)構(gòu)，背后原因可能并不簡單。

時代商業(yè)研究院注意到，在杰鋒動力掛牌新三板的公開轉(zhuǎn)讓說明書中，容誠會計(jì)師事務(wù)所為其出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的容誠審字[2024]241Z0195號《審計(jì)報告》。然而，在更換審計(jì)機(jī)構(gòu)后，2025年8月13日，杰鋒動力發(fā)布了會計(jì)差錯更正公告，對2022—2024年的財報進(jìn)行更正，更正后營收的變動幅度分別為-3.41%、1.72%、-0.08%；扣非歸母凈利潤的變動幅度分別為-8.34%、1.43%、-8.66%；未分配利潤的變動幅度分別為6.84%、6.11%、4.65%。

也就是說，在掛牌新三板時，杰鋒動力披露的財務(wù)數(shù)據(jù)中，營收、扣非歸母凈利潤等關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)存在信披失真的問題。

會計(jì)差錯更正落地后，監(jiān)管處罰隨之而至。招股書顯示，2025年9月30日，中國證券監(jiān)督管理委員會安徽監(jiān)管局出具《關(guān)于對杰鋒汽車動力系統(tǒng)股份有限公司、FAN,LI（范禮）、陶國榮、王靜玉采取出具警示函措施的決定》（[2025]55號），因會計(jì)差錯更正事項(xiàng)，中國證券監(jiān)督管理委員會安徽監(jiān)管局對杰鋒動力及其董事長FAN,LI（范禮）、財務(wù)總監(jiān)陶國榮、董事會秘書王靜玉采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案數(shù)據(jù)庫。

6月4日、18日，就公司關(guān)聯(lián)交易及定價公允性、更換審計(jì)機(jī)構(gòu)與財務(wù)合規(guī)等問題，時代商業(yè)研究院向杰鋒動力發(fā)送郵件并致電詢問，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

《杰鋒動力合規(guī)隱憂：外籍實(shí)控人舉債入股，曾利用公司賬戶跨境換匯|讀懂IPO》

（全文2110字）

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