作者丨流光

編輯丨關雎

圖源丨華健未來

6月23日，華健未來（成都）科技股份有限公司（下稱“華健未來”，股票代碼：06132.HK）在港交所主板掛牌上市。

上市首日，股價開盤報81.8港元，開盤市值60億港元。

公司2017年落地成都醫學城，由前成都地奧制藥集團執行副總裁姬建新博士創辦。公司專注于自身免疫、代謝及腫瘤領域的小分子1類創新藥研發，目前擁有三個核心產品HJ787、HJ178、HJ891，均處于臨床階段。

據招股書，HJ787是目前國內唯一一款處于臨床開發階段的外用選擇性TYK2抑制劑，主要用于治療輕度至中度的自身免疫性皮膚病。目前，該藥物針對特應性皮炎和尋常痤瘡兩個適應癥正處于2期臨床試驗階段。根據招股書，特應性皮炎的2期試驗預計2026年9月完成，公司計劃2026年下半年啟動3期試驗。

由于并無產品獲批上市銷售，華健未來目前收入主要來自對外授權許可及合作收入。2024年營收180萬元，2025年增至1298.2萬元。同期凈虧損分別為2.02億元和1.35億元。

招股階段，華健未來引入睿遠基金、凱博、LBC HK（清池資本）、Sage Partners（銳智資本）、盤京基金、泰康人壽六家基石投資者，合計認購6500萬美元，約占發售股份45.7%。

IPO前，華健未來共完成了6輪融資，主要投資方包括國投上海、君聯資本、君實生物（688180.SH / 1877.HK）、懷格資本、貞吉資本、晟華創和以及廈門建發、成都科創、江津基金（重慶市江津區國資）、包河領航（合肥市包河區國資）、成都春壘等國資。

上市后，國投上海持股7.5%，是最大外部股東。其他機構持股分別為：君聯資本5.77%、江津基金3.02%、成都科創2.42%、君實生物2.31%、懷格資本2.34%、貞吉資本2.31%、廈門建發1.19%、包河領航0.6%。

創始人、董事長、CEO兼總經理姬建新直接持股16.88%，并通過成都聞韶、蘇州積石堂兩個平臺控制公司約46.87%的投票權。

01港理工哲學博士創業

姬建新出生于1976年，今年50歲。他本科畢業于蘭州大學，2001年獲得中國科學院成都生物研究所碩士學位，后在2004年獲得香港理工大學哲學博士學位（藥物化學方向）。

博士畢業后，姬建新前往美國范德堡大學從事研究工作，在有機合成、藥物化學、分子藥理學等領域深耕多年。

華健未來創始人、董事長、CEO兼總經理姬建新 圖源：川創投

2007年回國后，姬建新加入成都地奧制藥集團，隨后用了近十年時間從研究員成長為執行副總裁。其間，他參與推動地奧心血康膠囊獲得荷蘭藥品評價委員會注冊許可，被視為中國植物藥進入發達國家藥品市場的重要案例之一。

2017年前后，中國創新藥行業正進入快速發展階段。2015年藥審改革啟動后，大量資本開始流入創新藥領域，一批創新藥企業陸續成長。但在自身免疫和代謝疾病領域，國內創新藥供給仍相對有限。

這一時期，姬建新離開地奧，在成都醫學城創立了華健未來。他將方向鎖定在自身免疫、代謝及腫瘤等疾病領域，并選擇以小分子創新藥作為切入點。

華健未來成立時注冊資本1000萬元。最初股東只有姬建新和蘭州大學校友袁昊兩人，分別持股85%和15%。不過，公司成立約9個月后，袁昊因個人發展原因退出，其持有股份轉讓至姬建新控制的平臺。

公司核心成員大多來自地奧體系，研發總監郭娜畢業于中國科學院成都生物研究所，曾長期任職于地奧制藥。首席運營官楊翔宇也曾在地奧從事藥物開發工作，并于2017年加入華健未來，成為公司早期核心成員之一。

02早期投資人最高回報超9倍

成立以來，華健未來完成了六輪融資，募資總額超過6億元，估值從A輪約3.5億元增長至C2輪約27億元。

最早押注華健未來的是國投（上海）科技成果轉化創業投資基金。2017年12月，國投上海出資4200萬元獲得公司20%股權。

B輪融資中，君聯資本旗下君聯欣康和蘇州帆茂先后參與投資。華健未來也在這時期完成了核心管線布局。

之后，各方機構陸續進入。2020年B+輪融資中，投資方包括君實生物、懷格銳信、瑞吉三期、沛坤菁蓉、沛坤宋富、懷格健康和四川省科技成果轉化股權投資基金。

其中，君實生物還圍繞HJ197、HJ191等產品與華健未來開展合作。據招股書，截至目前，華健未來已從君實生物獲得3000萬元預付款和2000萬元里程碑付款，HJ191則帶來1500萬元預付款收入。

2021年8月，廈門建發和盛宇黑科通過B++輪進入。此后，盛宇黑科于2025年6月將其所持股權轉讓給張乃燁女士，實現退出。

進入2023年后，華健未來股東名單開始出現越來越多地方國資基金。

2023年12月，成渝團結湖戰略性新興產業基金、江津基金、無錫潤元和慧科基金通過C1輪進入，四家機構均為地方國資背景。

2025年6月，瑞吉十期、華策新明和包河領航通過C2輪完成IPO前最后一輪融資，投后估值達27億元。

以60億港元（約52億元人民幣）開盤市值計算，最大外部股東國投上海持股價值約為3.9億元，賬面浮盈約為9倍。

03管線覆蓋三大百億賽道

華健未來目前擁有三條核心產品管線，分別覆蓋自身免疫、代謝疾病和腫瘤三大方向。

這也是近年來全球創新藥研發和資本投入最集中的幾個領域。

其中，自身免疫疾病市場正在持續擴大。根據灼識咨詢的數據，中國特應性皮炎藥物市場規模已由2020年的約51億元增長至2025年的153億元，預計2030年將進一步增長至272億元。

代謝疾病領域則成為近幾年全球最熱門賽道之一。禮來替爾泊肽和諾和諾德司美格魯肽推動GLP-1（指以GLP-1為靶點的重磅代謝疾病治療藥物）市場快速增長，僅相關產品年銷售額便已達到數百億美元規模。

腫瘤領域仍然是創新藥研發最活躍的方向之一，KRAS（人類癌癥中突變頻率最高的癌基因之一）等新興靶點近年來持續受到資本市場關注。

華健未來產品管線 圖源：招股書

具體來看，HJ787是華健未來最核心的產品，也是目前研發進度最快的管線。這是一款外用選擇性TYK2抑制劑，主要針對特應性皮炎、尋常痤瘡及神經性皮炎等適應癥。

目前，國內TYK2賽道競爭正在加速。瀚森制藥、海思科、諾誠健華等公司的產品均已進入后期臨床階段。不過，上述產品主要為口服劑型，而HJ787選擇的是外用途徑，是中國唯一一款處于臨床開發的外用選擇性TYK2抑制劑。

圖源：招股書

招股書顯示，在特應性皮炎2期臨床試驗中，HJ787高劑量組患者第8周達到EASI-75的比例為62.5%，所有治療相關不良事件均為輕度。

第二條核心產品HJ178則進入競爭最激烈的GLP-1賽道。

HJ178是一款口服GLP-1/GIP雙靶點激動劑，主要用于2型糖尿病和肥胖治療。

當前，全球市場已有禮來替爾泊肽、諾和諾德司美格魯肽等重磅產品。國內則有信達生物瑪仕度肽、博瑞醫藥BGM0504等項目持續推進，據不完全統計，國內GLP-1相關在研管線已超過80條。

HJ178目前處于2期臨床階段，預計于2027年上半年完成相關研究。

第三條核心產品HJ891則聚焦KRAS G12C靶點。

KRAS曾長期被視為難以成藥的腫瘤靶點，但隨著技術進步，近年來已成為腫瘤藥物研發的重要方向。截至2026年初，國內已有多款KRAS G12C抑制劑獲批上市，包括信達生物氟澤雷塞等產品。

HJ891瞄準的是非小細胞肺癌這一大適應癥，目前正在推進單藥2b期臨床研究，針對既往接受過一線標準療法（含鉑化療和免疫治療）失敗的KRAS G12C突變非小細胞肺癌患者。與此同時，HJ891還在開展聯合特瑞普利單抗用于一線治療非鱗非小細胞肺癌的1b/3期臨床研究。

整體來看，華健未來的產品布局覆蓋多個熱門賽道，但也意味著需要面對更激烈的市場競爭。

財務數據顯示，2024年和2025年，公司研發開支分別約7500萬元和1.10億元。同期經營活動現金凈流出分別約7800萬元和8940萬元。本次IPO募集資金中，約80.6%將用于核心產品研發和臨床推進。

圖源：招股書

04成都如何跑出一批醫藥上市公司

華健未來是成都又一家登陸港交所的生物醫藥企業。在此之前，成都已經擁有科倫藥業、康弘藥業等20多家醫藥健康上市公司，以及威斯克生物、邁科康生物、醫聯等獨角獸。

如果把時間拉長來看，這些企業對應著成都生物醫藥產業發展的不同階段。早期，成都以化學藥和仿制藥企業為主。近幾年，隨著創新藥產業崛起，百利天恒、科倫博泰等企業開始進入全球藥企合作交易體系。百利天恒與百時美施貴寶達成84億美元授權合作，科倫博泰與默沙東達成總金額超過100億美元的ADC合作，都成為近年來中國創新藥出海的代表案例。

2025年，成都醫藥健康產業規模突破4000億元，近三年創新藥出海交易總額累計約260億美元。在北京、上海、蘇州之外，成都已成為國內創新藥企業較為集中的城市之一。

除了企業自身積累，資本的長期投入也是成都生物醫藥產業發展的重要因素。

成都是國內較早設立生物醫藥相關政府引導基金的城市之一。2008年，成都設立四川省首家創業投資引導基金；2012年，又設立國內首支由政府全額出資的天使投資基金。此后十余年間，當地資本支持逐漸覆蓋企業早期研發、成果轉化和產業化階段。

近兩年，成都進一步補充產業投資和并購環節。2024年，成都蓉創先導股權投資基金成立，重點布局醫藥并購領域。2025年，成都未來產業基金首批子基金簽約規模達到65億元，華潤醫藥（成都）創新投資基金也于同年設立。

與資本投入同步推進的，還有產業空間建設。

以華健未來所在的成都醫學城為例，其于2015年提出“醫學、醫藥、醫療”三醫融合發展理念，希望打通醫院臨床資源、藥物研發和產業轉化之間的連接。經過多年發展，這里已聚集科倫博泰、百利天恒、海思科等企業，截至2025年園區已聚集醫藥健康企業650余家。

另一重要載體天府國際生物城于2016年啟動建設，目前已形成覆蓋創新藥、醫療器械、生物制造等領域的產業布局。此外，2019年掛牌運行的天府中藥城則圍繞現代中藥和大健康產業布局。

目前，成都正繼續向創新藥產業鏈更前端和更高價值環節推進。2026年，成都提出圍繞抗體藥等優勢賽道，進一步布局細胞與基因治療、放射性藥物等未來方向，推動生物醫藥產業向更多創新領域延伸。

隨著更多企業進入臨床開發和資本市場，成都生物醫藥產業將不斷形成新的增長點。