● 本報(bào)記者 吳玉華

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)上演極致的結(jié)構(gòu)性行情，科技股極致“吸金”行情的B面是非科技板塊的漫長(zhǎng)下跌，估值已跌至歷史低分位水平。

一直購(gòu)買(mǎi)紅利低波類(lèi)產(chǎn)品的小侯告訴中國(guó)證券報(bào)記者，科技股高高在上根本不敢追，但在近期也試了試輕倉(cāng)買(mǎi)了點(diǎn)科技股，使正處在“至暗時(shí)刻”的他感覺(jué)真好！

當(dāng)參與科技股的人不斷增多，科技股與非科技股的差異有多大？科技股“虹吸”現(xiàn)象為何產(chǎn)生？市場(chǎng)出現(xiàn)極致行情的原因？科技板塊與非科技板塊如何實(shí)現(xiàn)再平衡？圍繞這些問(wèn)題，記者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士。

市場(chǎng)極致分化

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)極致分化，一邊是以AI硬件及其上游為首的科技板塊“高歌猛進(jìn)”，另一邊是非科技板塊的持續(xù)回調(diào)，不少非科技板塊估值已跌至歷史低分位水平。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日收盤(pán)，今年以來(lái)，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別累計(jì)上漲1.47%、16.69%、30.94%。覆銅板、玻璃纖維、光纖、半導(dǎo)體設(shè)備、MLCC等多個(gè)與科技相關(guān)的題材板塊漲幅均超過(guò)100%，白酒、保險(xiǎn)、黃金、商業(yè)航天、創(chuàng)新藥等板塊調(diào)整明顯。

行業(yè)板塊方面，三大指數(shù)全面上漲之下，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，今年以來(lái)僅有10個(gè)行業(yè)板塊上漲，電子、通信、建筑材料累計(jì)漲幅居前，分別上漲75.76%、70.11%、50.44%；在下跌的行業(yè)板塊中，商貿(mào)零售、美容護(hù)理、農(nóng)林牧漁、食品飲料、傳媒均累計(jì)跌逾20%。

個(gè)股方面，今年以來(lái)僅有1676只股票上漲，占比約三成，332只股票漲幅超100%，以科技股為主；3845只股票下跌，占比超六成。另外，2477只股票在6月26日創(chuàng)下今年以來(lái)新低，占比超四成，其中不乏貴州茅臺(tái)、順豐控股等傳統(tǒng)價(jià)值股。

從成交額情況來(lái)看，今年以來(lái)A股總成交額為310.70萬(wàn)億元，其中電子、通信板塊合計(jì)成交額為89.79萬(wàn)億元，占比近三成。6月26日，電子板塊成交額為1.24萬(wàn)億元，A股成交額為3.58萬(wàn)億元，占比超三成。

估值層面，從市盈率分位數(shù)來(lái)看，截至6月26日收盤(pán)，電子、通信板塊歷史分位數(shù)均超97%，非銀金融、食品飲料、美容護(hù)理等板塊均處于歷史低分位水平，板塊間差異巨大。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日收盤(pán)，A股總市值為126.62萬(wàn)億元，其中申萬(wàn)一級(jí)電子行業(yè)總市值為25.70萬(wàn)億元，穩(wěn)居各行業(yè)板塊第一，申萬(wàn)一級(jí)通信行業(yè)總市值為7.79萬(wàn)億元。

對(duì)于今年以來(lái)科技股“一枝獨(dú)秀”的原因，川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示，本輪AI、半導(dǎo)體科技板塊強(qiáng)勢(shì)行情，核心源于全球數(shù)字產(chǎn)業(yè)變革、國(guó)內(nèi)新質(zhì)生產(chǎn)力政策持續(xù)加持、海外AI資本開(kāi)支持續(xù)外溢三重邏輯共振，產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性吸引各類(lèi)增量資金持續(xù)布局。

“今年以來(lái)科技股走出極致行情，主要源于產(chǎn)業(yè)獨(dú)立景氣與宏觀環(huán)境K型分化的共振。”東吳證券首席策略分析師陳剛表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩的背景下，AI硬件、半導(dǎo)體等科技賽道具備明確的獨(dú)立上行周期，成為資金共識(shí)性配置方向。全球視角下，AI同樣是市場(chǎng)絕對(duì)主線，海外科技行情的極致程度甚至高于A股，形成內(nèi)外情緒共振。

科技股出現(xiàn)“虹吸”現(xiàn)象

市場(chǎng)層面劇烈分化之下，資金分化也異常明顯，科技股出現(xiàn)“虹吸”現(xiàn)象。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日，A股兩融余額報(bào)30329.92億元，融資余額報(bào)30101.97億元，均創(chuàng)歷史新高。今年以來(lái)，A股市場(chǎng)融資余額累計(jì)增加4487億元，其中絕大部分流入了以電子和通信為代表的科技板塊。

具體來(lái)看，今年以來(lái)，申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)行業(yè)中有20個(gè)行業(yè)融資余額增加，電子、通信、有色金屬行業(yè)融資凈買(mǎi)入金額居前，分別為2612.92億元、739.02億元、441.43億元。在融資余額減少的行業(yè)中，汽車(chē)、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)行業(yè)融資凈賣(mài)出金額居前，分別為82.63億元、57.16億元、39.77億元。電子、通信兩大科技板塊合計(jì)吸引3351.94億元融資凈買(mǎi)入，占今年以來(lái)融資余額增加額的74.70%，科技板塊“吸金”力度可見(jiàn)一斑。

科技“虹吸”資金之下，近期不少主要投向科技股的績(jī)優(yōu)公募基金產(chǎn)品加碼限購(gòu)，一些冠以“消費(fèi)”之名的主題基金也在向科技“妥協(xié)”，買(mǎi)入科技股。

暢力資產(chǎn)董事長(zhǎng)寶曉輝直言，本輪科技股走出極致行情，核心原因就是公募基金的抱團(tuán)行為和爆款基金的持續(xù)助推。在當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境里，只有科技這條高景氣賽道，最容易做出相對(duì)收益，如果不跟隨抱團(tuán)，很難跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)、完成考核目標(biāo)，這就倒逼資金持續(xù)扎堆科技板塊。

“當(dāng)前成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)周期行情正演繹至業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)上漲階段，其背后的最重要支撐在于產(chǎn)業(yè)鏈上多個(gè)環(huán)節(jié)陸續(xù)兌現(xiàn)高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)，正符合機(jī)構(gòu)普遍的‘景氣趨勢(shì)性投資’模式，因此在這個(gè)階段出現(xiàn)機(jī)構(gòu)大規(guī)模抱團(tuán)的現(xiàn)象，但這種抱團(tuán)是基于強(qiáng)勁基本面邏輯的‘理性主動(dòng)選擇’。”華安證券首席策略分析師劉超對(duì)記者表示。

風(fēng)格如何再平衡

在市場(chǎng)極致分化的當(dāng)下，投科技股或者不投科技股都是一個(gè)選擇。小侯告訴記者，希望市場(chǎng)不要一直讓科技股獨(dú)秀，更多非科技股也能憑借穩(wěn)定的業(yè)績(jī)受到市場(chǎng)青睞并上漲，他認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)格的再平衡終將到來(lái)。

對(duì)于市場(chǎng)多日出現(xiàn)“一九行情”的現(xiàn)象，劉超對(duì)記者表示，除“強(qiáng)勁產(chǎn)業(yè)周期和弱勢(shì)經(jīng)濟(jì)周期”這一客觀環(huán)境外，科技股和非科技股表現(xiàn)“一九”分化，這本身也是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)上漲階段的重要特征，過(guò)去多次產(chǎn)業(yè)周期中均是如此。這本身便是成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)周期在資本市場(chǎng)演繹過(guò)程中的階段性規(guī)律。如果沒(méi)有新的經(jīng)濟(jì)周期或其他獨(dú)立板塊的景氣周期出現(xiàn)，這種結(jié)構(gòu)性困境確實(shí)難以有效扭轉(zhuǎn)，哪怕可能由于科技板塊的回調(diào)而出現(xiàn)“高切低”的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換，那也僅是短期的。

“近期‘科技股是1、非科技是9’的現(xiàn)象，本質(zhì)上是資金在尋找確定性。”尚藝基金總經(jīng)理王崢表示，要緩解結(jié)構(gòu)性困境，還是要靠非科技板塊盈利預(yù)期改善，而不是單靠低估值。

對(duì)于眾多非科技股投資者期待的科技板塊與非科技板塊再平衡，陳剛表示，科技與非科技板塊的再平衡，本質(zhì)是市場(chǎng)從極致分化走向均衡發(fā)展的良性過(guò)程，并非科技行情的終結(jié)，反而有助于夯實(shí)市場(chǎng)整體運(yùn)行基礎(chǔ)，拓寬賺錢(qián)效應(yīng)的覆蓋范圍，推動(dòng)行情走得更穩(wěn)更遠(yuǎn)。

“三種情形下，市場(chǎng)風(fēng)格將迎來(lái)再平衡。”陳剛表示，一是非科技板塊盈利預(yù)期出現(xiàn)明確邊際改善，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能持續(xù)增強(qiáng)，消費(fèi)、金融、醫(yī)藥等板塊業(yè)績(jī)觸底回升的信號(hào)不斷得到驗(yàn)證，低估值疊加基本面修復(fù)的吸引力逐步凸顯，吸引均衡配置型資金回流。二是科技板塊行情從估值拔升階段進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段，板塊內(nèi)部隨產(chǎn)業(yè)落地節(jié)奏出現(xiàn)分化，資金從純主題交易轉(zhuǎn)向基本面扎實(shí)的龍頭標(biāo)的，部分資金自然外溢至具備性?xún)r(jià)比的非科技賽道。三是市場(chǎng)增量資金持續(xù)入場(chǎng)，整體流動(dòng)性保持合理充裕，新增資金兼顧高景氣成長(zhǎng)與低估值價(jià)值方向，通過(guò)增量配置的均衡化溫和化解結(jié)構(gòu)性極致化問(wèn)題，避免存量博弈下的劇烈調(diào)整。這種良性再平衡將推動(dòng)A股形成“成長(zhǎng)有空間、價(jià)值有支撐”的健康格局，助力市場(chǎng)走出更具持續(xù)性的上漲行情。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)