記者丨易妍君

編輯丨張星

2026年上半年，A股市場走出一輪極致的“K型分化”行情。一方面，AI主線引領下的電子、通信板塊強勢上攻，而消費、綜合金融等領域則陷入調整。

近期，AI板塊波動加劇，引發市場對本輪行情持續性的擔憂。

梳理近期券商、基金等機構發布的2026年中期策略展望，21世紀經濟報道記者注意到，多家機構預計，下半年，AI仍然是最重要的投資主線，板塊分化將進一步加劇。同時，炒作邏輯讓位于基本面，資金有望向兼具業績兌現能力和長期產業邏輯的方向切換。

不過，機構對資金面與市場風格的判斷出現明顯分歧。

分化加劇

今年以來，A股市場震蕩上行。AI產業鏈持續上攻帶動創業板指、科創綜指顯著跑贏其他寬基指數。

據Wind統計，上半年創業板指、科創綜指年內漲幅分別為35.6%、54%；而上證指數、深證成指年內分別上漲3.2%、19.8%，中證500、中證1000的年內漲幅約為21%、16%。

各行業板塊的走勢迥然不同。1月1日—6月30日，在30個中信一級行業指數中，僅有9個行業指數實現上漲。

其中，電子、通信、建材指數漲幅居前，分別為85.5%、74.5%、43.7%。同時，基礎化工、機械指數表現較好，分別上漲18.6%、16.2%。

而在上半年下跌的21個行業指數中，消費者服務、綜合金融、農林牧漁指數的表現較差，跌幅分別為31.9%、29.6%、24.8%；鋼鐵、汽車、食品飲料、傳媒指數的跌幅位于16%—19%區間。

數據來源：Wind

概念板塊的分化更為突出。截至6月30日，上半年，覆銅板、半導體設備、玻璃纖維指數分別上漲220.6%、170.9%、159.4%，為表現最好的Wind熱門概念指數；HBM、半導體材料、先進封裝、光模塊等多個指數的漲幅也超過100%。

同期，Wind穩定幣、高送轉、免稅店指數跌幅較大，均超過30%；白酒、新能源整車、飲料制造精選、金融科技指數的跌幅位于28%—30%區間。

招商證券策略研究團隊認為，上半年，市場主要圍繞全球AI資本開支、國產半導體自主化、產業鏈上游原材料漲價和具備業績支撐的方向進行交易。

歸根結底，由AI引領的新一輪科技革命是本輪A股行業板塊極致分化的原因所在。

從更大范圍看，廣發證券策略研究團隊指出，今年以來全球經濟呈現不平衡的“K型”復蘇，導致科技與傳統行業估值分化達到歷史峰值。在國內，順周期投資邏輯已從“下注政策拐點”實質性轉為“買在業績改善”。

下半年資金面如何？

資金面始終是影響市場走勢的關鍵變量。對于下半年A股資金面可能出現的變化，機構的判斷并不一致。

中國銀河證券策略研究團隊認為，2026年下半年流動性有望保持整體充裕，資金面仍有韌性，公募、私募基金及外資機構資金流入可期，個人投資者直接入市或呈現脈沖式特點。

招商證券策略團隊指出，資金供給端有望延續改善，私募基金有望貢獻重要增量資金，融資資金凈流入規模或繼續擴大，成為市場重要增量。此外，保險資金運用余額預計保持溫和增長。

不過，在廣發證券策略研究團隊看來，2026年市場微觀資金面正由增量市轉入存量市。上半年核心驅動來自兩融加杠桿、偏股基金發行與險資增配。而下半年，大概率維持存量博弈格局。

“盡管寬基ETF減持有望放緩，但居民資金入市熱情與機構資金加劇兌現的結構性分化仍將延續，疊加險資入市放緩及產業資本流出，將進一步加劇結構性行情的極致化。”該團隊表示。

對于市場風格的判斷，機構之間亦存在分歧。

中國銀河證券策略研究團隊認為，2026年下半年，成長風格大概率相對占優。考慮到外部環境不確定性擾動持續、部分成長板塊擁擠度處于高位，價值板塊依托穩健優勢發揮對沖作用，存在階段性修復機會。

不過，招商證券策略團隊預計，本輪成長已持續近兩年，成長相對價值風格超額收益顯著，機構抱團TMT程度高，四季度可能為成長與價值風格切換的拐點。

整體上看，接下來，仍需關注市場板塊輪動的節奏。

中國銀河證券策略團隊判斷，進入下半年，行情驅動力有望逐步切換至景氣兌現。加之當前資金交易相對集中，市場板塊輪動節奏或將加速。

金鷹基金認為，接下來，A股或大概率維持高位震蕩，存量博弈下板塊輪動較快，但市場主線尚未破壞，短期調整后資金仍有望圍繞“業績可驗證的景氣科技+低位修復方向”重新尋找結構性機會，新一輪上漲行情或相對均衡。

AI主線不改，出海、資源安全亦存機會

從配置角度看，多家機構認為，AI仍然是最重要的主線。

廣發證券策略研究團隊表示，當前景氣度依然高度聚焦“AI”與“儲能”兩大主線。其中，AI算力需求向上游傳導疊加產能受限，正驅動產業鏈呈現顯著的“量價”共振與景氣擴散。

此外，在傳統與新興產業盈利裂口拉大的背景下，其他潛在方向包括：底層邏輯穩固且具備結構性缺口的有色金屬、基本面已恢復至拐點右側的儲能鋰電、受益于海外利率企穩預期及出海加速的創新藥，以及迎來中報確定性景氣與資金回流共振的非銀金融與金融IT板塊。

從產業趨勢出發，招商證券策略團隊判斷，全球市場圍繞AI的交易已經步入考察盈利能力的階段，科技板塊內部出現分化，概念炒作將被舍棄，資金有望切換至業績確定且產業趨勢具有持續性的方向，以及部分有望實現產業“從零到一”跨越的領域。

圍繞這一線索，該團隊認為，下半年主要投資機會集中在海外算力、國產算力、資源品漲價、商業航天。

同時，出海方向、資源安全與能源體系重構領域也值得重點布局。

值得一提的是，關注AI板塊的投資者，也應當關注“產業發展階段”這一因素。

長城基金提醒，新質生產力產業正在兌現業績，但要關注產業發展階段的差異，需結合發展階段擇機關注。

具體而言，處于擴張期的行業包括海外AI（光模塊、光芯片、MPO、PCB及其設備、電子布等）、國內AI（存儲、半導體設備、算力租賃）、儲能（電池、磷酸鐵鋰、銅箔、變壓器）等；處于回升期的行業包括利基存儲、儲能（電解液、鋰電設備）、風電等；處于出清末期的行業包括戶儲、工商儲等。

平安基金有關人士指出，目前AI資本開支仍在加速推進，無論是應用端的Token消耗還是算力基建的物料消耗都呈現顯著的供不應求狀態，表明產業趨勢仍在持續上行，因此短期的擁擠度風險更多意味著短期波動放大，但尚難扭轉AI產業投資的大趨勢。

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（聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

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編輯丨金珊