英偉達收購ARM一案，因遭區(qū)域市場反壟斷審查而延宕幾輪。為加快通過速度，雙方不惜以矮化ARM價值的話術(shù)消除壟斷嫌疑。

本周一，雙方向英國競爭市場局提交的一份28頁文件被公布。它們說，批評者美化了ARM歷史，夸大了市場影響力，忽視了公司目前財務(wù)狀態(tài)，收購案不會抑制創(chuàng)新，反而會壯大ARM生態(tài)云云。

許多描述頗有道理。

不過，即便通過審查，我也不看好這項收購案最后的前景。

一重原因，當然還是跟ARM生態(tài)定位有關(guān)。

它是個小公司。處于上游的上游，具有較高的杠桿效應(yīng)與公共屬性。但授權(quán)太多。不止造就龐大的移動生態(tài)，更在全球形成錯綜復雜的競合關(guān)系。

這種定位決定了，任何想收購ARM的公司，都必須面臨這樣一重挑戰(zhàn)：只要你自己從事半導體業(yè)，直接涉足產(chǎn)品、方案及平臺服務(wù)，那你就等于一下將自己置于“行業(yè)公敵”的境地。

此前，英特爾、AMD、高通、博通都曾傳出收購它的消息。無一成真。

前次軟銀收購ARM，本來一度看好。它不直接做IC，有資本，有基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)與全球較強的網(wǎng)絡(luò)生態(tài)，加上可意會不可言傳的意識形態(tài)突破力，邏輯上，可最大限度保持ARM獨立性，壯大它的生態(tài)。

但軟銀激進的投資風格，導致自身陷入一段危機。加上移動互聯(lián)網(wǎng)步入一輪瓶頸，行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)開始大興，一切使得ARM命運充滿不確定性。

軟銀轉(zhuǎn)手ARM消息公布前，我曾表示，最合理的接盤俠是共治的模式。尤其強調(diào)過具有數(shù)字化能力的平臺參與的價值。當英偉達 付出 水面后，真的不看好。

另一 重 ，當然有大國、區(qū)域市場的博弈。

早期，歐洲 半導體 業(yè)不弱。當然更多IDM模式。經(jīng)過多年持續(xù)剝離、整合，就剩下有限幾家牛逼的。ASML、ARM可謂言必稱。意法、恩智浦們?nèi)趸芏啵诟髯耘谱郎希阅苁刈∫幌亍?/p>

雙A當然都是美國全力拉攏的對象。盡管ARM源頭與美資、技術(shù)有關(guān)，但歐洲不甘。別看英國是美國馬仔，且ARM從財務(wù)面看并非牛逼公司，但生態(tài)影響力足以讓它執(zhí)全球細分領(lǐng)域之一極。

當數(shù)據(jù)成為AI時代核心競爭要素，當然區(qū)域安全與監(jiān)管成為一種趨勢后，ARM的生態(tài)體系仍能持續(xù)撬動整個行業(yè)。你應(yīng)該看到，英國審查部門最近強調(diào)了“安全”維度。事實上，當初落入軟銀之手時，就有類似的言論。

歐美之外，還有更為復雜的競合關(guān)系。那就是中國。

去年引爆的ARM中國與ARM全球博弈，無論齟齬多深，一個不容回避的話題是，中國是ARM生態(tài)中相對獨立的版圖：不僅市場空間大、全球權(quán)重大、授權(quán)多，倒逼整個生態(tài)創(chuàng)新的機制亦更為系統(tǒng)。當然， 本地 數(shù)據(jù)安全、監(jiān)管的考量同樣非常重。

有人說，歐洲審查很難通過。我想說，如果英偉達與ARM董事會不能充分考慮中國市場的利益，想通過本地審查同樣不輕松。不要以為滿足于ARM中國現(xiàn)有的利益就可以了。

不止這一案，另一項交易案，也即AMD收購賽靈思同樣還在等待最后的結(jié)果。據(jù)說本季有望通過。但我認為，如果雙方不參考一下ARM中國的生態(tài)利益、治理機制設(shè)計，哪怕有別的變通，恐怕也難放行。賽靈思雖然營收不算大，但也是一個老牌公司，生態(tài)體系同樣復雜。

我們的視角其實 更多 在這里。

它會影響ARM、賽靈思這類整合案后續(xù)的成效與生態(tài)創(chuàng)新。很多時候，甚至會勝過看似合理的產(chǎn)業(yè)邏輯。

ARM自身確實面臨重大挑戰(zhàn)。最近幾年，不斷有人看英特爾笑話，實際上，ARM同樣已經(jīng)陷入被動周期。

PC業(yè)無法支撐起英特爾的未來，它正轉(zhuǎn)向所謂融合計算下的XPU時代，試圖塑造一種新的IDM2.0模式。而ARM更多依賴手機等移動終端與移動互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)。移動生態(tài)當然還會持續(xù)深化，但ARM商業(yè)模式?jīng)Q定了它很難享受到下游終端與平臺企業(yè)的存量深耕紅利。

因為，單純的移動、在線無法深入到行業(yè)數(shù)字化、智能化世界。ARM與它的伙伴們當然早已布局PC、服務(wù)器以及基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，但截至目前，還無法動搖x86基本盤。

即便英偉達不收購，ARM若想生存，一定也會逆向整合，強化更多計算力以及綜合數(shù)字化、智能化能力，甚至不排除獨立走向半封閉體系。

邏輯上，它確實需要英偉達。后者從PC時代走出，IT、互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字化與智能化解決方案完整，能同時滲透X86與ARM生態(tài)。加上它的智能化優(yōu)勢，端到端的能力也更強，更能適應(yīng)融合計算時代與豐富的場景。

但剛才說了，ARM是架構(gòu)方，不同于高通這類fabless。投入英偉達懷抱，不排除弱化ARM開放生態(tài)。

英偉達強調(diào)會保證生態(tài)創(chuàng)新，應(yīng)不會封閉ARM。不過，如果收購不去融合ARM技術(shù)，那幾乎不太可能。即便能創(chuàng)新商業(yè)模式，保持ARM的開放度，但畢竟你吸收了ARM，面對多維度的對手，收購肯定會讓外界感到忌諱、戒備，弱化ARM過去的伙伴關(guān)系。

也包括ARM中國這種獨立的版圖體系。關(guān)系會非常復雜。甚至會成為最大的對手。

老實說，最近兩年，中國半導體市場涌現(xiàn)的創(chuàng)新，已讓英偉達感到一絲謹慎。事實上，某家平臺去年新品公布后，英偉達甚至對它漲了價。

如此，英偉達反而會左支右絀，它在ARM獨立創(chuàng)新的層面能有多大的投入動力，值得懷疑。就怕它吸收了ARM技術(shù)之后，像軟銀一樣，重新轉(zhuǎn)手。

畢竟，英偉達自身也面臨轉(zhuǎn)型。它的概念也到了升級節(jié)點。若著眼完整的數(shù)字化、智能化世界，英特爾、ARM的被動的一面，同樣映射著英偉達的被動的另一面。

何況它也到了一個歷史的高點。過去3年多，它享盡了GPU、AI的榮耀，市值一度近8700億美元。即便近來 一段 有所回落，截至上一交易日約7000億美元，仍全球市值最高的半導體公司：略微領(lǐng)先臺積電，為英特爾3倍、高通的3.5倍。

考慮到全球宏觀面，尤其是美國鼓噪甚急的加息背景，加上科技版圖自身的調(diào)整預期——蘋果市值一度超3萬億美元、微軟一度超2.5萬億美元，在這2021財年Q4結(jié)束的時刻，英偉達一定有它的緊迫感。它一定也想抓住資本市場光芒四射的周期完成交易案。

所以，真正的壓力，根本不是反壟斷審查本身，而是整個趨勢的變化與企業(yè)轉(zhuǎn)型的訴求。盡管數(shù) 智化 前景明確，但落地更多場景，產(chǎn)生實際的商業(yè)成效，還有很長的周期。

近來，元宇宙、web3.0概念叢生，何嘗不是數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型遭遇一段困頓與危機的信號呢。

這新年伊始，或者說2022年上半年，英偉達、AMD們，一定會出現(xiàn)更多的動作，游說或者其他。

盡管不是非常看好這一收購案，我還是奉上一絲祝福。畢竟黃皮膚的斗士黃仁勛，皮夾克能穿那么久，那么亮。

夸克，最小的粒子，微末的洞察。