上海
6月7日，市場突傳國外大投行摩根斯坦利發(fā)布看空寧德時代的報告，將其目標價下調(diào)約16%至180元，并將公司評級下調(diào)至“低配”。
受此消息影響，寧德時代今日早盤低開下跌1.32%，并一路下滑，盤中跌幅擴大至近7%，最終大跌5.46%。
受寧德時代大跌拖累，A股電池板塊整體跌幅3.56%，以下是摩根斯坦利報告全文，前面是中文版本，后面有英文版。
中文版：
摩根士丹利研究所2023年6月7日
中國電池及組件 | 亞太研究組
反轉(zhuǎn)時刻
我們認為市場已經(jīng)反映了電池行業(yè)利潤方面的逆風，但寧德時代在市場份額和利潤率方面可能遭遇雙重逆風，且風險可能增加。因此，我們將寧德時代的評級從中性降為低配，但將德方納米、容百科技、恩捷股份和新宙邦升級為中性。我們維持對天賜材料的中性評級，并將天奈科技評級降為低配。
將寧德時代移出電池材料行業(yè)首選標的
今年年初，盡管對電池行業(yè)大多數(shù)公司持悲觀態(tài)度，但我們?nèi)詫幍聲r代股票評級升為中性，因為我們相信寧德時代可以更好地應對需求放緩，同時利用其成本優(yōu)勢和對上下游供應鏈的議價能力。年初以來，寧德時代股價上漲了2%，這一表現(xiàn)優(yōu)于恩捷股份（-28%）、德方納米（-20%）、天賜材料（-4%）和璞泰來（-4%）。因此，我們認為之前對電池材料利潤率收縮的擔憂已經(jīng)在股票價格中反映。大多數(shù)電池材料制造商目前的估值為2023年盈利的15-20倍，而寧德時代的估值仍大于20倍市盈率。
將寧德時代降級為低配
我們將寧德時代降級為低配，因為我們認為二線電池制造商可能會采取更激進的定價策略來贏得2023年下半年市場份額。整車廠的雙源電池戰(zhàn)略可能會幫助二級電池制造商實現(xiàn)其目標，而我們認為寧德時代在國內(nèi)市場的市場份額和利潤率方面可能面臨越來越大的風險。盡管短期內(nèi)上下游供應鏈訂單有所復蘇（根據(jù)我們最近的調(diào)研），我們預計短期內(nèi)電池供應仍將過剩，我們認為價格戰(zhàn)不可避免。
我們還認為，在全球擴張計劃中，地緣政治因素可能會影響中國VS韓國電池制造商。
由于2022年通脹削減法案 （IRA） 出臺，新的電動汽車稅收優(yōu)惠政策的限制，電動電池出口到北美現(xiàn)在也不太可能。
多家公司評級升為中性
我們認為，對于那些發(fā)布了糟糕的第一季度財務(wù)業(yè)績的鋰電池供應商，其庫存折舊對利潤的侵蝕已經(jīng)很大程度上在股價里得到反映。就像大多數(shù)投資者期待的那樣，我們認為這些公司的利潤和競爭局面將恢復到常態(tài)。
因此，我們升級了德方納米和容百科技的評級到中性，也將恩捷股份升級為中性，因為我們認為進一步降價已經(jīng)是市場共識。此外，我們將新宙邦從低配升級到中性，因為我們相信其氟化業(yè)務(wù)可能會表現(xiàn)良好。
維持對天賜材料中性評級，將天奈科技降級為低配。對于天賜材料，我們認為其電解液單位凈利潤仍有下行空間，產(chǎn)能過剩問題將持續(xù)，且可能比比上一個下行周期更加嚴重，并認為目前的股價相對有壓力。我們將天奈科技降級為低配，因為我們認為電池制造商之間的價格競爭加劇，以及進軍海外市場的進展慢于預期可能導致產(chǎn)品升級延遲。
英文版：
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