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世范看點

【A股大漲背后的流動性】9月24日A股大漲，與即將推出的一系列流動性寬松政策有關，包括降低存款準備金率，降低政策性利率，降低存量房貸利率等；創設證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產質押，從中央銀行獲取流動性，將大幅提升資金獲取能力和股票增持能力；創設專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購、增持股票。

【存量房貸轉按揭】近日中國人民銀行行長潘功勝接受媒體采訪時表示，存量房貸轉按揭的問題，初期會在本行內轉按揭，下一步再考慮跨行轉按揭。

【微軟、甲骨文出手“囤電”】上周微軟公司宣布，與星座能源公司（Constellation Energy）達成協議，購買三里島核電站未來20年內的電能。今年3月，亞馬遜從塔倫能源公司購買了一個自帶核電供應的數據中心園區。甲骨文最近也表示，正在設計1處由3個小型核反應堆供電的數據中心。

萬億大放水，

能撐起這艘“超級航母”嗎？？

在“一行一會一局”重磅發聲和萬億大放水的政策下，9 月 24 日A股上演神奇一日，滬指大漲超 4%，創業板指漲超 5%，為四年多來單日最大漲幅；兩市成交額超 9000 億元，場內超 5100 股飄紅。萬億大放水，對當下經濟以及資本市場都是一劑強心針。尤其是證券機構這兩年苦不堪言，連海通證券這樣的老牌機構都快撐不下去，直到最近宣布被國泰君安證券吸收合并。

水大好行船。然而，萬億大放水能否解決中國資本市場深層次的結構問題，能否撐起這艘合并后的“超級航母”呢？

這一重大資產重組的消息在9月5日正式發布。兩家公司均已停牌以籌劃此次合并，預計將通過向海通證券全體A股和H股股東發行A股和H股股票的方式進行換股合并，并募集配套資金。

此次合并被視為中國資本市場歷史上規模最大的A+H雙邊市場吸收合并，標志著新“國九條”政策實施以來的首個頭部券商重組案例。另據國際機構測算，本次重組也是全球范圍內自2008年以來國際投行界第一大并購項目。根據2023年數據測算，合并后新公司的總資產預計將達到1.68萬億元，歸母凈資產約3300億元，均位于行業首位。這將有助于形成一個“超級航母”級別的投資銀行，提升其市場競爭力和抗風險能力。

國泰君安與海通證券的合并符合上海市政府推動國際金融中心建設的戰略需求。兩家公司同屬上海國資背景，實際控制人均為上海市國資委，其合并將有助于資源共享、優勢互補，從而增強核心競爭力，提高金融服務實體經濟的能力。此外，合并還將優化牌照整合及風險資產處置問題，以提升整體運營效率。

業內人士指出，此次重組不僅能夠推動兩家公司在經紀、投行、資產管理等領域的協同發展，還能促進中國證券行業的高質量發展，為未來的市場整合提供示范。

作為中國最早成立的證券公司之一，海通證券股份有限公司成立于1988年，幾乎與中國證券市場同齡，其前身為上海海通證券公司，1994年公司經過改制，正式更名為海通證券有限公司，并在2007年成功上市。海通證券是國內最早成立的證券公司中唯一未被更名、合并的大型證券公司，見證、參與了中國資本市場發展的各個階段，其員工常常引以為豪，但現在以這種方式告別，直接原因是海通證券違規事件頻發，業績下滑，而更深層原因則是中國房地產泡沫破滅后，中國經濟正在經歷前所未有的調整。

在過去幾年中，海通證券面臨了一些業務挑戰，尤其是在其國際業務方面。過去兩年，海通國際押注海外高收益次級債導致暴虧上百億元。

14年前，海通控股耗資18億港元拿下周大福旗下大福證券控股權，將其更名為海通國際，成為中國金融機構里第一批出海搞國際化的。海通國際的資質之全、業績之高，已穩居中資在港券商TOP3的地位，曾經是整個公司的驕傲。海通國際盈利的核心業務，其實是中資地產美元債。

簡單來說，海通國際一手承做中國房企發美元債融資的發行業務，一手用自營部門購入這些債券，完成承銷任務并獲取投資交易收入。這一策略，在債券發行順暢、市場看好的時候，無疑能夠帶來巨大的利潤。然而，2021年中國房地產市場風向轉變，這些高風險的房企債券成了海通國際沉重的負擔。據統計，在2021年至2023年期間，海通國際累計虧損額接近兩百億。不得已，海通證券在去年把海通國際私有化后退市。

另一方面，國內投行業務頻頻違規受罰，相關負責人任職期間給國有資產造成重大損失之后一走了之，給海通證券沉重打擊。今年上半年，監管對投行違規開出74張罰單，海通證券收到10張，是券商中收到罰單最多的一家，中證協官網保薦代表人分類名單C（處罰處分類）顯示，海通證券被罰保代也最多，有12人。

8月28日，中央紀委國家監委網站發文稱，外逃職務犯罪嫌疑人姜誠君在境外落網并被遣返回國。作為海通證券副總經理兼投資銀行委員會主任委員，姜誠君涉嫌嚴重職務犯罪，于2024年7月外逃。據說姜誠君把車開到云南邊境，偷渡到鄰國，但沒想到還是被抓回來。姜誠君的外逃，以及近幾年投行業務頻頻被罰，市場對海通證券何去何從頗為關注。有股民就稱，海通證券與國泰君安合并怎么樣？沒想到一語成讖。

海通證券的困境，折射出中國資本市場發展模式的弊端。近年來，海通證券遭遇海外投資失利和國內投行業務頻頻違規的雙重打擊，并非個案，而是整個行業普遍存在的問題。這些問題并非單純的市場波動所致，而是源于監管機制的漏洞、行業發展模式的粗放以及部分金融機構缺乏自律意識等深層次原因。

簡單地通過合并機構來打造“超級航母”，并不能解決中國資本市場發展中的根本問題。相反，這可能加劇市場集中度，甚至滋生新的風險。中國資本市場真正需要的，不是依靠規模優勢來提升競爭力，而是從制度層面進行深層次改革，提升金融機構的運營效率和風險控制水平。

告別“超級航母”夢，回歸制度重構之路，才是中國資本市場持續健康發展的關鍵：

完善監管制度：建立更加健全的 監管體系，加強對金融機構的風險監管，杜絕違規操作和道德風險。

提升機構治理：加強金融機構的內部管理，完善風險控制體系，提高運營效率，建立健全的風險管理機制。

強化市場自律：鼓勵行業自律，建立行業規范，提升金融從業人員的專業素養和道德水準。

只有通過制度改革，才能真正提升中國資本市場的活力和競爭力，為實體經濟提供更加優質的金融服務，實現可持續發展。

過去一年，中國金融業經歷了前所未有的收縮整頓，裁員、降薪、巡視反腐等舉措接踵而至，金融從業者面臨著巨大的壓力和不確定性，許多機構高管選擇辭職。國泰君安吸收合并海通證券，正是這場金融業整頓的縮影，它反映出中國金融市場正在經歷深刻的調整，向更規范、更穩健的方向發展。

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