“攜程占股的同程旅行，自此，逃不掉既做裁判員又做運動員的質疑。

文 | 房互君

圖 | 網絡

王健林又賣了！這次賣的是萬達酒店管理。

根據萬達方面以及購買方同程旅行的公告，同程旅行宣布計劃以約24.97億元人民幣收購萬達酒店管理（香港）有限公司100%股權，待上市公司股東大會審批同意后即可生效。

作為萬達系眾多業務中的一環，萬達酒店管理是萬達旗下哪塊業務？頻頻被原來的合作方起訴和被法院強制執行，王健林的萬達現在到底有多缺錢？接手萬達酒店管理業務的同程旅行，又是什么來頭？

萬達酒店管理，是什么？

在王健林的萬達商業帝國中，共有三大業務板塊，分別是萬達商管、萬達文旅、萬達投資。

萬達商管即大家所熟知的萬達廣場，萬達文旅包括萬達酒店發展、寶貝王、萬達體育、文旅項目、國際醫院等，投資開發萬達廣場、萬達酒店、萬達文旅城、萬達小鎮和住宅項目等重資產集中在萬達投資。

萬達酒店發展是目前唯一一家萬達控股的上市公司，其業務范圍包括酒店營運及管理服務、酒店設計及建設管理服務、投資物業租賃和海外買賣及租賃物業。其中，酒店營運及管理服務業務加上酒店設計及建設管理服務，即本次出售給同程旅行的萬達酒店管理服務。

根據萬達酒店發展發布的公告，萬達酒店管理(香港)有限公司主要通過輸出品牌、管理和運營能力來獲取收益。

截至2024年底，萬達酒店管理公司在營酒店共計204家，客房總量超過40200間，另有376家酒店已簽約待開業，其經過30年的運營，品牌包括并擁有萬達瑞華酒店（5星級）、萬達文華酒店（5星級）、萬達嘉華酒店（4星級）、萬達錦華酒店（4星級）、萬達美華酒店（3星級）等九大核心品牌。

實際上，萬達酒店管理，是萬達酒店業務中輕資產服務業務，也是萬達酒店業務中最賺錢的業務。

萬達酒店系

根據萬達酒店發展上市公司公布的年報，萬達酒店發展2024年虧損9.89億港元。

四大業務板塊中，酒店管理業務盈利1.38億港元；酒店設計及建設管理服務分部虧損9850萬港元；投資物業租賃分部盈利4250萬港元；海外買賣及租賃物業分部虧損10.46億港元。

公開數據顯示，萬達酒管2024年全年收入8.9億港元，同比持平。其中酒店管理服務略有增長3.9%至約5.7億港元。分部業務的經調整稅前利潤約為4000萬港元。

萬達酒店發展是整個“萬達系”旗下酒店業務的經營主體，其控股股東為萬達商業地產海外有限公司，持股比例為65.04%，而萬達海外背后實際控制人為王健林。

也就是說，根據此次收購價格計算，王健林預計能通過此次出售，最少可獲得65%的分紅，分紅金額約15億元。

網傳王健林最新照片

賣掉萬達酒店管理之后，上市公司萬達酒店發展旗下賺錢的業務所剩不多。那么，王健林為什么要將酒店業務中較為核心的輕資產賣掉？

王健林有多缺錢？

王健林賣得有多瘋狂，萬達就有多缺錢。

萬達缺錢源于2014年。

2014年，萬達商業在港股退市，但股價表現不佳，王健林決定從港股退市，轉戰A股上市。

為了完成萬達商業地產的私有化，王健林與多個財團簽訂了對賭協議，籌集了300億元資金。協議規定，萬達商業必須在2018年前在A股成功上市，否則需要回購股權并支付414億元的本金和利息。

A股上市未成，第一次對賭失敗，成為王健林債務多米諾骨牌倒下的第一張牌。

2018年，為了籌集資金，王健林再次萬達13%的股權出售給蘇寧、騰訊、融創、京東等投資者，共計340億元。對賭協議約定，萬達商業地產必須在2023年10月31日前完成A股上市，否則王健林需要以8%的年利率向投資者回購股份。

2023年10月，萬達商管未能完成A股上市，王健林通過引入新投資者、出售資產等方式，最終以300億元現金代價解除對賭協議。

2021年，王健林發起第三次對賭，將珠海萬達商管10%的股權出售給騰訊、螞蟻金服、碧桂園等投資者，共計380億元。對賭協議約定，珠海萬達商管必須在2023年底前完成港股上市，否則萬達商管需向投資者回購股份，并支付本金和8%的利息。

珠海萬達商管再次未能如期上市，王健林計劃通過引入太盟投資集團、中信資本、中東資本等新投資者共計600億投資金額，以出讓部分股權的方式解除了對賭協議。

在三次對賭中，王健林先后賣掉了部分文旅項目、酒店和萬達廣場等資產。

僅近三年，萬達賣出的萬達廣場已經超過30座：2023年，萬達出售了上海松江萬達廣場、西寧海湖萬達廣場等多個購物中心；2024年：萬達出售了26座萬達廣場，并出售了英國豪華游艇制造商圣汐國際；2025年：萬達在2025年開年以來已出售5座萬達廣場。

圖片來源：網絡

至今，萬達仍然債務纏身。

天眼查數據顯示，2024年以來，永輝、蘇寧、銀泰先后向法院提出仲裁，萬達多次被凍結股權以及被列為被執行人，截至目前，大連萬達集團被執行總金額已經達到63億左右。

例如，2024年6月，萬達商管被凍結股權數額合計約19.79億元；6月底，萬達集團、萬達地產集團有限公司及旗下兩家公司被執行標的高達12.1億余元；10月，大連萬達商管被凍結股權數額合計19.78億余元。

2025年1月，珠海橫琴穩馳被凍結股權數額高達8.1億余元；3月，北京萬達文化產業集團被凍結股權數額80億元。

截至2024年6月末，萬達集團一年內到期的非流動負債為609.55億元。

同程旅行，平臺做自營

根據交易披露的細節，本次交易僅涉及酒店管理業務的轉讓，現有萬達自持的酒店物業資產仍將由萬達集團繼續持有。

也就是說，酒店品牌和運營歸屬同程旅行，但酒店物業不在出售范圍之內，萬達從酒店的全過程參與方變身為酒店的物業業主。

此外，交易完成之后，萬達酒店品牌將保持獨立發展，同程旅行計劃保留萬達酒店管理公司的核心管理團隊和關鍵員工。這意味著萬達酒店管理公司的團隊將繼續負責萬達旗下酒店品牌的運營和管理，萬達酒店品牌也不會更名。

同時，大連萬達承諾十年內不會直接或間接參與萬達限制業務，二十年內不會在萬達限制業務中使用萬達商標； 同程旅行承諾確保目標集團不會在經營特定業務時使用萬達商標，或以其他方式參與損害大連萬達及其聯屬公司經營特定業務的利益。

此次交易的收購方同程旅行，是由同程網絡和藝龍旅行網于2018年合并而成，2018年11月在香港聯交所主板上市。2024年營收173億元，凈利潤28億元。

在旅游服務的OTA市場，同程旅行市場份額雖然并不算高。根據相關數據顯示，截至2024年，同程旅行市場份額保持在14%左右，位列第三位，相比排在首位的攜程系（攜程和去哪兒）50％的市場份額相去甚遠。

不過，同程旅行的背后，有著強大的背景。第一大股東騰訊持股比例為20.48%，第二大股東攜程持股比例為19.98%。照此計算，攜程在OTA服務市場，已經超過50%市場份額，具有市場支配地位，有壟斷可能性。

作為掌握流量入口的OTA平臺，同程旅行通過此次收購延伸到酒店線下服務，相當于作為平臺方有了自營業務。從商業模式上看，有流量有線下，有平臺有自營，是個能形成產業鏈閉環的商業模式，但同樣逃不掉既做裁判員又做運動員的質疑。（正文完）

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法律支持：北京中治律師事務所合伙人 劉檢玲

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