文 / 三生

來源 / 節點財經

在白酒行業從“量”向“質”轉型的當下，頭部效應越來越明顯，這一點可以在五糧液身上得到印證。

4月25日晚，五糧液發布了2024年度報告和2025年第一季度報告，數據顯示，2024年，五糧液實現營業收入891.75億元，同比增長7.09%；歸母凈利潤318.53億元，同比增長5.44%。2025年一季度，公司實現營業收入369.40億元，同比增長6.05%；歸母凈利潤148.60億元，同比增長5.80%。

作為白酒行業龍頭，五糧液能夠在行業深度調整的背景下交出這樣一份成績單，難能可貴，其背后不僅有品牌實力、戰略定力和創新突破，也展現了其穿越周期的增長韌性。

財報發布三天后，4月28日，五糧液攜手中央廣播電視總臺，在北京舉行2025年《禮儀中國》開機儀式暨新品發布會，重磅推出了多款文化酒新品系列，涵蓋五糧液主品牌、五糧濃香、國際版新產品，瞄準宴飲、禮贈、收藏、口糧酒等多個消費場景，著力形成多輪驅動發展格局的目標。

不難感受到，雖然行業在調整，但五糧液的動作并未放緩。上述發布會在彰顯五糧液對文化內涵與消費需求精準洞察的同時，也為其在行業存量競爭中的突圍注入了新動能。

那么，在五糧液發布最新財報后，其基本面到底如何？下面《節點財經》將從其業績增長、股東回報、營銷創新等三大維度，對五糧液的核心亮點與長期價值進行深入分析。

01 業績穩健向上背后，財務根基尤為重要

眾所周知，近年來，白酒行業面臨產能過剩、需求收縮、競爭加劇等多重挑戰，頭部企業如何在存量競爭中保持增長，已經成為市場關注的焦點之一，五糧液同樣也面臨這樣的挑戰。

面對這些挑戰，五糧液用連續十年的營收與凈利潤正增長，證明了其“行穩致遠”的能力。公開財報數據顯示，自2015年以來，五糧液營收從200億元量級穩步攀升，一路來到2024年的近900億元，歸母凈利潤也從不足百億元，增長到了2024年的318.53億元。

不論行業周期高低起伏，白酒龍頭的韌性依舊強勁。

正如上述提到，2024年，五糧液的總營收同比增長達到7.09%，歸母凈利潤同比增長5.44%，在考慮到行業高基數效應和深度調整的背景下，這一成績難能可貴。

進入2025年一季度，五糧液的增長仍然延續了穩健態勢，實現“開門紅”。而我們觀察分析一家上市企業，營收、凈利潤等財報數據的背后，其實有更多的內容值得挖掘。

比如盈利能力到底怎么樣，就需要深入分析一下其毛利率的變化情況，以從趨勢變化中看出數據背后隱藏的秘密。

具體到五糧液的情況，其毛利率近年來處于持續提升的趨勢。2024年，公司酒類毛利率達82.21%，同比增長0.29個百分點，為自2016年以來連續9年增長；綜合毛利率首次突破77%，達77.05%，同比增長1.26個百分點，創下歷史新高。

在《節點財經》看來，五糧液毛利率的穩步提升，是其產品結構不斷優化的成效。這一點也可以分產品來看，2024年，五糧液核心產品營收678.75億元，同比增長8.07%，毛利率達87.02%；系列酒營收152.51億元，同比增長11.79%，毛利率為60.81%。

可以說，五糧液的高端產品第八代五糧液價格穩定，經典五糧液系列逐步拉高品牌站位，濃香品牌五糧春、五糧醇、五糧特頭曲、尖莊等系列酒則通過大單品戰略實現動銷突破，共同推動了收入結構的優化。

而在現金流方面，五糧液的表現也足以讓投資者放心。

截至2025年3月31日，公司貨幣資金高達1385.5億元，同比增長19.62%，首次突破1300億元。“手里有糧，心里不慌”，充裕的現金儲備為五糧液應對內外部環境的不確定性提供了充足底氣，也為其加大研發投入、深化營銷改革、拓展消費場景奠定了堅實基礎。

此外，今年一季度，公司經營活動產生的現金流量凈額達158.49億元，主要得益于現金收取比例的提升和上年同期基數較低。

在白酒行業深度調整的背景下，五糧液以穩健的財務表現和抗風險能力，展現了龍頭企業的戰略定力和發展韌性。而對于投資者來說，穩健的業績是價值的基石，而對股東的回報則是這種價值最直接的體現。

02 “分紅+增持”組合拳，股東價值持續凸顯

在股東回報方面，五糧液的表現可以說相當大氣，展現出了一家行業標桿企業對投資者的誠意和長期價值的堅定信心。其中，最重要的表現就是分紅。

最新的公告顯示，2024年，公司擬派發123億元現金分紅，疊加中期分紅100億元，全年分紅總額達223億元，分紅率達70%，創近年新高。這一分紅水平，不僅遠超《2024-2026年度股東回報規劃》中200億元的兜底承諾，還較2023年的60%分紅率再上一個臺階。

回顧五糧液過去幾年的分紅，從2021年的50%、2022年的55%、2023年的60%到2024年的70%，其分紅率增幅均位列白酒上市公司之首。

截至目前，五糧液上市27年來累計現金分紅1041億元（不含2024年年度分紅），是IPO募資額的28倍。近年來，公司每年現金分紅均超100億元，構建了股東回報的“護城河”。高分紅策略不僅體現了對中小股東的尊重，也反映了管理層對公司長期價值的堅守。

通俗來說，一家上市公司連續多年砸出高的分紅，至少說明兩件事，一是公司資金充足，二是公司注重股東回報。而除了高分紅，大股東五糧液集團的連續增持，則進一步說明，管理層真心看好公司未來的發展。

2024年6月，五糧液集團完成5億元股票增持，增持股份占總股本的0.09%。2025年4月，公司再次公告，五糧液集團計劃在未來6個月內增持5-10億元股票。

五糧液集團的這一系列動作，不僅提振了公司信心，也為整個白酒行業注入了“強心劑”。在行業波動加劇的背景下，其連續增持表明了對五糧液品牌價值、市場競爭力及未來發展的堅定看好，某種程度上對整個行業也起到了帶動作用。

將分紅與增持結合起來，在《節點財經》看來，五糧液實際上構建了一套完整的股東價值實現機制，即通過高比例分紅給予投資者即期回報，通過大股東增持穩定市場預期并彰顯長期信心。這套“組合拳”，不僅提升了五糧液作為投資標的的吸引力，也體現了其作為白酒龍頭企業在資本市場的成熟度，為行業樹立了新的標桿。

那么，五糧液的這一勢頭，如何在2025年得到延續？

03 深化營銷改革，經銷商數量逆勢增長

首先我們來看看五糧液在2025年的整體規劃，那就是“營銷執行提升年”，以“穩價格、抓動銷、提費效、轉作風”十二字方針為核心，圍繞提升品牌價值，全面深化營銷改革。

《節點財經》觀察發現，為了深化營銷改革，從組織架構重構到渠道模式革新，再到品牌傳播升級和消費場景拓展，五糧液用一系列的舉措，釋放出了從“穩中求進”到“創新領跑”的轉型新動能。

在營銷體系的整體變革上，2025年初，五糧液啟動了大刀闊斧的營銷變革，成立酒類銷售公司，整合原五品部和27個營銷大區，組建9個職能部門，并將全國市場劃分為北部、南部、東部三大營銷片區。

這一調整，縮短了決策流程，提升了執行效率，實現了“總部-區域中心-終端”的垂直管控。

在渠道模式的創新上，五糧液實現了精準投放與渠道賦能。2025年1月，公司對傳統渠道實施停貨減量，減量部分轉向直銷形式的團購銷售，通過控量保價有效穩定了第八代五糧液價格，批發價快速回漲近50元/瓶。

同時，五糧液在20個市場試點終端直配模式，利用數字化管理手段精準掌握終端動銷數據和經銷商需求，由廠家直接向終端配貨。這一模式降低了經銷商的倉儲、物流、配送成本，提升了盈利水平，同時確保產品投放與市場需求匹配，增強了渠道掌控力。

此外，在品牌傳播上，五糧液通過借勢頂級IP和創新社交營銷，實現破圈傳播與年輕化突圍。

2025年春節，公司繼續攜手央視春晚，通過“和美好禮”互動抽獎、節目植入等形式，全網累計實現168億次品牌觸達，相關話題斬獲18個熱搜。

3月底，在海南舉辦的博鰲亞洲論壇2025年年會上，第七次與博鰲亞洲論壇攜手的五糧液作為“最高等級榮譽戰略合作伙伴”“指定用酒”，以深厚的文化底蘊和創新的國際化表達，大放異彩。

而針對年輕圈層，今年春節期間，五糧液在小紅書發起創意Vlog及表情包設計大賽，吸引消費者產出大量優質內容，不僅讓五糧液融入年輕群體生活，還推動了品牌時尚化與年輕化的轉型。

其實，隨著消費市場的變化，白酒行業也出現了新的消費趨勢，而五糧液也在洞察這種趨勢，創新消費場景，以滿足個性化、時尚化、年輕化的新興需求。比如在品飲場景上，其推出“步步高五步品酒法”（觀其色、聞其香、品其味、悟其格、感其美），引導消費者從“喝酒”到“懂酒”，深入感知五糧液的非遺釀藝與“和美”文化。

2024年財報顯示，去年五糧液經銷商數量逆勢增長327家，達3711家，其中東部片區新增74家，五糧濃香經銷商新增245家，增幅超30%。新增核心終端1.6萬家，專賣店數量超1700家，直營渠道“三店一家”建設成效顯著。

這些數據都反映出一個事實，經銷商對五糧液品牌的高度信心和市場布局持續優化。這都為2025年的“營銷執行提升”奠定了堅實的基礎。

對此，中金證券研報認為，五糧液積極求變提升渠道把控力，加之高端品牌力賦能，公司應對行業周期波動的能力有望進一步強化。國信證券研報則表示，看好五糧液在產品、渠道、市場等方面的增長動能。隨著經濟活躍度提升，五糧液在千元價位份額領先優勢擴大，市場份額、品牌價值有望持續提升。

展望2025年，作為“十四五”收官之年，五糧液向上增長的動能充足。而在存量競爭加速、結構性分化加劇的白酒行業，五糧液不僅具備“穩中求進”的底氣，同樣擁有“創新領跑”的銳氣。未來，五糧液有望繼續引領行業高質量發展，為中國白酒產業走出周期低谷注入新的活力。