2025年5月7日，人行、金融監(jiān)督管理總局、證券會(huì)一把手出席的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)召開(kāi)。

這場(chǎng)再現(xiàn)去年9月24日“一行一局一會(huì)”的重磅陣容的會(huì)議，宣布了多重利好。

然而，“9·24”上證指數(shù)暴漲4.15%的景象卻并未出現(xiàn)，反而集體上演“沖高回落”：上證指數(shù)僅收漲0.8%，恒科指更收跌0.75%。

為何如此？

一方面，這輪政策只是去年“9·24”及今年4月24日政治局會(huì)議的自然延伸，未超預(yù)期。

可以借用大V貓筆刀的話：

“中國(guó)資本市場(chǎng)信息差嚴(yán)重分層，無(wú)論什么消息都不可能?chē)?yán)格保密，而是一層一層一層外泄。

這次利好，外媒前幾天就“預(yù)測(cè)”出來(lái)了，國(guó)內(nèi)媒體不報(bào)，也不代表他們不知道。

等到消息正式官宣，傳遞到散戶那里就已經(jīng)是最底層了。

散戶想避免因?yàn)樾畔⒉畋桓?，最好辦法就是降低交易頻率，長(zhǎng)線持倉(cāng)，忽略掉短期信息的波動(dòng)，不占大便宜、也不會(huì)吃虧。”

就具體政策而言，降準(zhǔn)、降息幅度基本和彭博社之前預(yù)測(cè)一致，彭博社還預(yù)測(cè)今年累計(jì)降息0.3%、累計(jì)降準(zhǔn)1%。

降準(zhǔn)這個(gè)利好，2011年以來(lái)已操作超過(guò)25次，對(duì)資本市場(chǎng)的拉動(dòng)也會(huì)有限。

另一方面，在吳曉波頻道看來(lái)，這次的目標(biāo)與“9·24”不同。

雖然很多人認(rèn)為將這次發(fā)布會(huì)視為“9·24新政”2.0版本，但仔細(xì)比較不難發(fā)現(xiàn)，兩次政策發(fā)力的重心完全不同。

去年9月目標(biāo)是“保增長(zhǎng)”，政策作為一劑強(qiáng)心針用來(lái)?yè)尵认滦械氖袌?chǎng)情緒，刺激樓市股市，從而拉動(dòng)全年GDP。

如今的目標(biāo)是“托企業(yè)”，是一場(chǎng)系統(tǒng)性的康復(fù)治療，目標(biāo)是兜住基本盤(pán)、穩(wěn)住市場(chǎng)主體、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性。

一個(gè)是強(qiáng)心針，一個(gè)是康復(fù)治療。

因此，投資者原本憧憬國(guó)家對(duì)樓市、股市再來(lái)一劑猛藥，重現(xiàn)上證指數(shù)暴漲的希望，自然也落空了。

#01

科技作為順勢(shì)賽道，必受政策垂青

地產(chǎn)作為逆勢(shì)賽道，尤要自力圖強(qiáng)

相對(duì)于“9·24”那一波，蔣叔對(duì)近期的政策有個(gè)明顯的感覺(jué)：

房地產(chǎn)提得少了、更多重點(diǎn)都落腳到支持企業(yè)、尤其是科技企業(yè)方面。

引用吳曉波頻道的一段話：

“對(duì)科技這樣的順勢(shì)賽道，政策會(huì)越來(lái)越多、越來(lái)越不差錢(qián)，甚至比經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)更賺錢(qián)。

對(duì)地產(chǎn)這樣的逆勢(shì)賽道，政策再寬松也救不了，即便降息、放松限購(gòu)也只是周期性企穩(wěn)。”

回顧今年以來(lái)的新聞，一切也都有跡可循。

吳曉波頻道表示，今年幾次高規(guī)格會(huì)議、重磅政策和法律的出臺(tái)，主題幾乎都是“托企業(yè)”。

2月4月的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)座談會(huì)，4月30日通過(guò)《民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》，核心都是企業(yè)。

4月25日，中共中央政治局會(huì)議提出“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期”。

4月28日，國(guó)新辦召開(kāi)“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展政策措施發(fā)布會(huì)。

5月7日，則是本次國(guó)新辦“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期”發(fā)布會(huì)。

值得注意的是，對(duì)于“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期”，如果大家覺(jué)得這次四個(gè)詞“似曾相識(shí)”，那就對(duì)了。

2018年7月中央政治局會(huì)議曾提“六穩(wěn)”：穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期。

如今，“穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資”變?yōu)椤胺€(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)”。可見(jiàn)，“托企業(yè)”的意圖十分明顯。

如吳曉波頻道所言，企業(yè)是整個(gè)經(jīng)濟(jì)的壓艙石，保住了企業(yè)，市場(chǎng)才有信心，就業(yè)才有支撐，民生才有依托。

#02

為何要“托企業(yè)”？因?yàn)椤巴鈮涸鰪?qiáng)”了

該章節(jié)內(nèi)容，蔣叔主要引用吳曉波頻道觀點(diǎn)。

央行行長(zhǎng)潘功勝在會(huì)上的一句話，點(diǎn)出了本次降息的主要目的：

采取最新措施，是由于“全球經(jīng)濟(jì)充滿不確定性，經(jīng)濟(jì)碎片化和貿(mào)易緊張局勢(shì)加劇，擾亂全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈”。

實(shí)際上，過(guò)去半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)主要矛盾從“內(nèi)需不足”轉(zhuǎn)向“外壓增強(qiáng)”：

特朗普再度上臺(tái)后，美國(guó)不僅祭出關(guān)稅大棒，還強(qiáng)化了對(duì)中國(guó)企業(yè)的融資限制和技術(shù)圍堵。

這一背景下，我國(guó)小微企業(yè)和外貿(mào)企業(yè)面臨著生死存亡的壓力：

企業(yè)內(nèi)卷、訂單減少、成本高企、利潤(rùn)壓縮。

壓力很快體現(xiàn)在了數(shù)據(jù)上：

今年4月，我國(guó)制造業(yè)PMI跌至49.2，重新落入收縮區(qū)間，萎縮速度為16個(gè)月以來(lái)最快。

雖然第一季度外貿(mào)數(shù)據(jù)較為亮眼，但業(yè)內(nèi)共識(shí)認(rèn)為這是由于企業(yè)在“搶出口”，難以為繼。

廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平估計(jì)，隨著出口受阻，消費(fèi)和投資領(lǐng)域也將出現(xiàn)連鎖效應(yīng)——如果不加干預(yù)，不排除2025年中國(guó)GDP增速可能下降1個(gè)百分點(diǎn)左右。

某種意義上，政策制定者或已嗅到了風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)加劇的味道。

吳曉波頻道之指出，這次政策組合拳的核心任務(wù)是在風(fēng)高浪急的外部沖擊下，穩(wěn)住我國(guó)企業(yè)，尤其是中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的資金鏈和信心鏈。

#03

聚焦“托企業(yè)”：政策雖散，目標(biāo)一致

該章節(jié)內(nèi)容，蔣叔依然引用吳曉波頻道觀點(diǎn)。

吳曉波頻道整理的“507”發(fā)布會(huì)發(fā)布會(huì)核心政策如下：

·加大流動(dòng)性投放

降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金1萬(wàn)億元；汽車(chē)金融、金融租賃公司存款準(zhǔn)備金率降至0%。02降低融資成本

政策利率下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)；各類(lèi)結(jié)構(gòu)性工具利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)；住房公積金貸款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。

·定向支持重點(diǎn)領(lǐng)域

增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度3000億元；設(shè)立5000億元服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款；增加3000億元支農(nóng)支小再貸款額度。

·強(qiáng)化資本市場(chǎng)支持

兩項(xiàng)資本市場(chǎng)工具合并，形成8000億元總額度；創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具。

從“托企業(yè)”角度看，本次“507”發(fā)布會(huì)傳遞出的一系列政策乍看很分散，但都圍繞一個(gè)統(tǒng)一目標(biāo)展開(kāi)：

首先，營(yíng)造寬松的營(yíng)商環(huán)境，幫助企業(yè)化債、減負(fù)，讓企業(yè)松綁；

其次，幫上市公司穩(wěn)定股價(jià)、維護(hù)市場(chǎng)信心；

最后，刺激居民消費(fèi)，為企業(yè)帶來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力。

譬如，央行宣布全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元，并降低政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，還下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

這些政策，有助于穩(wěn)定銀行信貸投放能力，降低中小企業(yè)融資成本。

不過(guò)，安邦智庫(kù)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心研究員魏宏旭也指出，小微企業(yè)融資難是相對(duì)的——它們本身風(fēng)險(xiǎn)較大，要有所平衡，這也是創(chuàng)設(shè)信用違約互換（CDS）工具的原因。

此外，央行增加支農(nóng)支小再貸款額度3000億元，設(shè)立了5000億元“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”。

這一舉措，支持銀行擴(kuò)大對(duì)涉農(nóng)、小微、民營(yíng)企業(yè)和特定行業(yè)企業(yè)的貸款投放。

站在歷史的分水嶺，或許我們終將發(fā)現(xiàn)：

這場(chǎng)以企業(yè)為支點(diǎn)的政策變革，不僅是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)急方案，更是中國(guó)經(jīng)濟(jì)從“規(guī)模速度”向“質(zhì)量效率”躍遷的必經(jīng)之路。

這，或許才是“穩(wěn)預(yù)期”最深層的底氣。

一位力求專業(yè)的財(cái)經(jīng)媒體人的自留地

觀點(diǎn)未必全對(duì)，但都是獨(dú)立原創(chuàng)

不偏不倚，以專業(yè)內(nèi)容傳遞價(jià)值

立場(chǎng)始終如一

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