站在2025年夏末的中國汽車產(chǎn)業(yè)坐標(biāo)系上，一場看似普通的股權(quán)收購動(dòng)作，正在掀起遠(yuǎn)超資本市場預(yù)期的漣漪。

7月15日，吉利汽車（00175.HK）發(fā)布公告，公司及合并附屬公司與極氪訂立合并協(xié)議，據(jù)此，公司將透過收購所有已發(fā)行及發(fā)行在外的極氪股份及極氪美國存托股份（不包括除外極氪股份）進(jìn)行私有化。

這場被定義為“回歸一個(gè)吉利”戰(zhàn)略關(guān)鍵落子的交易，表面是吉利集團(tuán)內(nèi)部的資源整合，實(shí)則是中國汽車產(chǎn)業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“價(jià)值創(chuàng)造”轉(zhuǎn)型的縮影——當(dāng)全球汽車產(chǎn)業(yè)站在智能電動(dòng)化的臨界點(diǎn)，傳統(tǒng)車企的生存法則正在被徹底改寫，而吉利的這一步，恰恰踩中了資本市場對(duì)“新汽車”估值邏輯的重構(gòu)密碼。

PART 01戰(zhàn)略聚焦：從“多品牌矩陣”到“核心能力沉淀”

從披露的交易方案來看，吉利汽車為極氪私有化給出了極具誠意的報(bào)價(jià)：每股極氪股份2.687美元或每股美國存托股票（ADS）26.87美元。這一價(jià)格較極氪于非約束性報(bào)價(jià)函最后交易日收盤價(jià)溢價(jià)約18.9%，較截至非約束性報(bào)價(jià)函最后交易日止30個(gè)交易日成交量加權(quán)平均價(jià)溢價(jià)25.6%，充分體現(xiàn)了吉利汽車對(duì)極氪價(jià)值的認(rèn)可。

而資金來源方面，吉利汽車計(jì)劃通過發(fā)行新股、現(xiàn)金儲(chǔ)備及債務(wù)融資組合方式解決，既保障了交易的順利推進(jìn)，也兼顧了公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性。

事實(shí)上，此次私有化是吉利汽車系列整合動(dòng)作的延續(xù)。

過去十年，中國汽車產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵詞是“野蠻生長”。新勢力崛起、傳統(tǒng)車企分拆、跨界玩家入局，市場用“百舸爭流”形容毫不為過。但當(dāng)行業(yè)滲透率突破50%、競爭進(jìn)入“存量博弈”階段，過度分散的品牌矩陣反而成為企業(yè)的負(fù)累——研發(fā)資源被稀釋、供應(yīng)鏈協(xié)同效率下降、用戶心智難以聚焦。這正是吉利提出“回歸一個(gè)吉利”戰(zhàn)略的底層邏輯：真正的競爭力，來自核心能力的極致沉淀，而非品牌數(shù)量的簡單疊加。

從2024年11月開始，吉利汽車宣布對(duì)極氪、領(lǐng)克股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，開啟“回歸一個(gè)吉利”序幕；再到2025年2月，領(lǐng)克正式成為極氪非全資附屬公司，被業(yè)內(nèi)視為《臺(tái)州宣言》落地的“試金石”。

而5月提交極氪私有化要約，到7月簽署合并協(xié)議，則是將這一整合推向縱深。通過統(tǒng)一上市平臺(tái)，吉利汽車得以全面統(tǒng)籌極氪的資產(chǎn)、技術(shù)與渠道資源，消除此前獨(dú)立上市可能存在的戰(zhàn)略分歧與利益沖突。

而行業(yè)分析人士則指出，吉利汽車與極氪完成合并后，將會(huì)進(jìn)一步提升吉利汽車的戰(zhàn)略執(zhí)行效率、創(chuàng)新能力及盈利水平，尤其是在“智能新能源”主賽道上，可以集中火力。

極氪作為吉利高端智能新能源品牌的代表，承載著換電技術(shù)、浩瀚架構(gòu)、智能座艙等核心技術(shù)的商業(yè)化落地，其2025年上半年累計(jì)銷量90740輛，并用時(shí)44個(gè)月，創(chuàng)豪華純電50萬臺(tái)量產(chǎn)下線的最快紀(jì)錄，已驗(yàn)證了這一賽道的增長潛力。而吉利汽車作為集團(tuán)旗下最成熟的上市平臺(tái)，通過全資控股極氪，不僅能消除內(nèi)部資源內(nèi)耗，更能將極氪的“科技屬性”與吉利汽車的“制造根基”深度融合——前者提供智能化、電動(dòng)化的前端創(chuàng)新，后者輸出成本控制、規(guī)模化生產(chǎn)、全球化的后端支撐。這種“1+1＞2”的協(xié)同效應(yīng)，正是資本市場最看重的“戰(zhàn)略確定性”。

吉利汽車對(duì)此次合并也憧憬滿滿，指出此次合并旨在強(qiáng)化吉利汽車在智能新能源汽車領(lǐng)域的全球競爭力和成長性。合并后的吉利汽車將實(shí)現(xiàn)對(duì)燃油、純電、插電混動(dòng)、醇?xì)潆妱?dòng)等多種動(dòng)力形式的全面覆蓋，并完成對(duì)主流、中高端及豪華汽車市場的全方位布局，全方位提升競爭力及企業(yè)價(jià)值。

來自C端市場的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)，也為吉利汽車競爭力提升再添實(shí)證。今年上半年吉利汽車銷量達(dá)1,409,180輛，同比增長47%，新能源（含吉利、領(lǐng)克、極氪）總銷量725,151輛，同比增長126%。基于上半年強(qiáng)勁銷售表現(xiàn)，吉利汽車決定將原定全年銷量目標(biāo)由271萬輛增至300萬輛。

PART 02資本投票：從“觀望”到“搶籌”的邏輯反轉(zhuǎn)

如今，資本市場對(duì)于吉利的態(tài)度也在悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變。

從5月發(fā)布私有化要約到7月16日近90天內(nèi)，數(shù)據(jù)顯示，共有德銀、美銀、里昂、東方證券、民生證券等27家投行給出買入評(píng)級(jí)，近90天的目標(biāo)均價(jià)為25.31港元，其中最高目標(biāo)價(jià)為廣發(fā)證券給出的31.19港元。

而近期，隨著私有化進(jìn)程的越發(fā)明朗及吉利汽車展現(xiàn)的強(qiáng)勁銷售增長及盈利能力。很多投行不約而同地提高了吉利汽車的目標(biāo)價(jià)，如華泰證券就坦言，持續(xù)看好銀河GEA平臺(tái)新車放量增利，內(nèi)部整合提速增效，目標(biāo)價(jià)由26.13元上調(diào)至29.65元，提升13%。就連一直以謹(jǐn)慎著稱的德銀，其也將吉利汽車的目標(biāo)價(jià)從22.00港元上調(diào)至23.00港元。

這背后的核心邏輯是“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略的加速兌現(xiàn)——當(dāng)企業(yè)戰(zhàn)略從“分散試錯(cuò)”轉(zhuǎn)向“聚焦深耕”，資本對(duì)其長期價(jià)值的重估便具備了基礎(chǔ)。

更值得關(guān)注的是資金面的變化。來自雪球平臺(tái)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月16日，吉利汽車的10日主力資金累計(jì)凈流入達(dá)到了12.78億元，顯示出機(jī)構(gòu)資金的積極布局。再看看7月14—16日，這3日凈流入2.24億元，占10日總流入的17.5%，顯示出資金短期加倉意愿的強(qiáng)烈，而近5日平均增倉占比達(dá)到了6.4%，反映出資金中長期布局邏輯。

這種資金涌入的本質(zhì)，是資本市場對(duì)“估值錨點(diǎn)”的重新校準(zhǔn)。過去三年，市場對(duì)傳統(tǒng)車企的估值始終困于“制造業(yè)PE”的框架——8-15倍的動(dòng)態(tài)市盈率，成為行業(yè)默認(rèn)的“安全墊”。但吉利汽車的案例正在打破這一桎梏：2025年上半年，其新能源銷量725151輛，再創(chuàng)新高，同比增長了126%。26款產(chǎn)品登場，吉利銀河、領(lǐng)克、極氪等新車型成為市場的焦點(diǎn)。全域AI技術(shù)體系加速智能化、電動(dòng)化落地，千里浩瀚、星睿AI云動(dòng)力等10項(xiàng)核心技術(shù)持續(xù)突破，這些數(shù)據(jù)清晰地傳遞出一個(gè)信號(hào)：吉利不再是“造燃油車的傳統(tǒng)企業(yè)”，而是“智能新能源+科技生態(tài)”的新物種。

PART 03港股新標(biāo)：稀缺性背后的產(chǎn)業(yè)意義

透過現(xiàn)象看本質(zhì)，不難發(fā)現(xiàn)吉利汽車的戰(zhàn)略突圍，對(duì)港股市場的特殊價(jià)值。

當(dāng)前，港股科技板塊正面臨“估值洼地”與“優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺”的雙重矛盾：一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期尾聲疊加中概股回歸，港股流動(dòng)性環(huán)境持續(xù)改善；另一方面，除了部分行業(yè)龍頭企業(yè)，港股市場缺乏真正具備“智能電動(dòng)+科技生態(tài)”屬性的成長型標(biāo)的。吉利汽車的出現(xiàn)，恰好填補(bǔ)了這一空白。

尤為重要的是，從資本市場估值維度看，吉利當(dāng)前的價(jià)值顯然被低估。

一同看看開源證券研究所的一份最新研報(bào)，其選取了港股廣汽、東風(fēng)、長城、比亞迪、作為參照樣本，前四家今年預(yù)測PE均值為19.1倍，而吉利汽車今年預(yù)測PE只有9.6倍，這對(duì)比就能看出有多大的差距了吧。

但若按“智能科技企業(yè)”重新定價(jià)，其估值至少存在50%～60%的上修空間。更關(guān)鍵的是，吉利的“回歸一個(gè)吉利”戰(zhàn)略為港股傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型提供了可復(fù)制的樣本——通過內(nèi)部資源整合、聚焦核心賽道、向科技生態(tài)躍遷，傳統(tǒng)車企完全可以擺脫“估值折價(jià)”的困境，成為港股科技成長板塊的新標(biāo)桿。

更為明顯的是股價(jià)表現(xiàn)上，吉利汽車的價(jià)值重塑已初現(xiàn)端倪。從去年7月2日收盤價(jià)的8.32港元到今年7月16日收盤價(jià)18.26港元，吉利汽車股價(jià)已上漲了119%。強(qiáng)勢表現(xiàn)背后，是公司新能源滲透率持續(xù)提升與極氪等品牌新技術(shù)密集落地的雙重引擎驅(qū)動(dòng)。這里要敲一下小黑板，當(dāng)前股價(jià)相較多家投行目標(biāo)價(jià)仍有顯著上行空間，進(jìn)一步強(qiáng)化了吉利汽車有望崛起為港股汽車板塊新標(biāo)桿的市場預(yù)期。

因此，站在汽車產(chǎn)業(yè)百年變局的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，可以說，吉利的這場收購不僅是企業(yè)層面的戰(zhàn)略調(diào)整，更是中國汽車產(chǎn)業(yè)從“跟隨”到“引領(lǐng)”的縮影。當(dāng)資本市場開始用“科技成長”的邏輯重新審視傳統(tǒng)車企，當(dāng)資金用“真金白銀”投票認(rèn)可戰(zhàn)略聚焦的價(jià)值，我們看到的不僅是一家企業(yè)的估值修復(fù)，更是一個(gè)產(chǎn)業(yè)的估值體系重構(gòu)。

吉利的這一步，或許只是開始，正如《臺(tái)州宣言》所傳遞的精神：真正的強(qiáng)大，來自對(duì)核心能力的堅(jiān)守；真正的未來，屬于那些敢于打破邊界、重新定義自己的企業(yè)。