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下周前瞻|欄目

邊江|作者

秋水|編輯

價值線導讀

本周“雅下電站”概念，包括水泥、民爆、地基處理等板塊暴動后分化已現(xiàn)！大熱的雅下概念股還有投資價值嗎？

華福證券提醒稱，部分產(chǎn)業(yè)鏈估值已超歷史中樞，需警惕均值回歸。

也有資深市場人士稱雅下后續(xù)行情需要關注招標落地帶來的基本面驗證，增量邊際變化大且估值相對合理的公司或能走出持續(xù)行情。

周末，上海人工智能大會（WAIC）釋放重磅信號：全球AI治理框架出爐、具身智能突破、多模態(tài)應用落地，華為昇騰超算驚艷，AI產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)升溫……下周會催生哪些新行情？

目前，A股三大指數(shù)均已周線5連漲！下周A股或延續(xù)“中樞緩慢上行”的震蕩格局，成長風格或占優(yōu)。策略上，均衡配置、逢低布局，避免追高輪動風險。

本周，A股三大指數(shù)集體上漲：滬指周漲1.67%、深成指周漲2.33%、創(chuàng)業(yè)板指周漲2.76%。三大指數(shù)目前均已實現(xiàn)周線5連漲。此外，科創(chuàng)50周漲4.63%。

分段市值漲幅排行榜

1、500億市值以上公司本周漲幅TOP5

2、100-500億市值以上公司本周漲幅TOP5

3、100億以下市值公司本周漲幅TOP5

4、本周跌幅TOP10

顯然，本周漲幅榜的前列不少都是雅下水電站概念股。但整個板塊本周持續(xù)大漲之后在周四、周五已經(jīng)迎來回落、分化。

哪分化后，誰更有后勁？

這個周末不少投資者在討論“雅魯藏布江躁動”后還有多大空間。華福證券研究報告對核心產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)張力幾何進行了相關數(shù)據(jù)測算，如下：

1）水泥：測算項目平均每年拉動水泥需求485萬噸（對應空間29.2億元），占西藏2024年水泥產(chǎn)量的36.36%。根據(jù)水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，西藏水泥熟料產(chǎn)能占比較高的公司為西藏天路（34.57%）和華新水泥（28.40%），假設按照這一比例測算各公司需求增量，則每年分別拉動西藏天路和華新水泥銷量168萬噸和138萬噸，占到西藏天路和華新水泥2024年總銷量的42.63%和2.41%。

2）民爆：測算項目平均每年拉動炸藥需求13.85萬噸（對應空間30億元），占西藏2024年炸藥銷量的267%。高爭民爆作為西藏國資委控股的民爆企業(yè)，區(qū)域內(nèi)占據(jù)主導地位，2024年許可產(chǎn)能2.2萬噸（1萬噸混裝+1.2萬噸包裝）。保利聯(lián)合控股51%的西藏保利久聯(lián)擁有1.2萬噸包裝產(chǎn)能。

3）地基處理：項目地質(zhì)環(huán)境復雜，地基處理難度很大，假設地基處理占主體工程成本的10%，平均每年對應市場空間55億元，關注中巖大地。

4）隧洞設備：鑒于項目隧洞引水具有長距離隧洞施工的特點，隧道掘進機需求不可避免，關注鐵建重工、中鐵工業(yè)、五新隧裝。

華福證券還稱，若僅考慮當前雅下工程增量（考慮潛在供需關系，周期品按行業(yè)歷史最高價格估算），即便把對應產(chǎn)業(yè)鏈利潤空間全部給予單個公司，多數(shù)公司隱含估值已明顯超過行業(yè)歷史中樞水平，需關注均值回歸風險。

從題材炒作角度，也有市場投資者把本次雅下題材類比雄安，試圖推演未來的走勢路徑。2017年的雄安新區(qū)概念，實際上炒了至少3波。

第一波在4月5日至4月12日之前，雄安新區(qū)千年大計的政策剛剛提出，市場就以冀東水泥、華夏幸福、金隅股份等本地水泥、地產(chǎn)個股為龍頭，在六連一字板后，以監(jiān)管的介入戛然而終。

第二波在4月24日后，雄安新區(qū)的具體規(guī)劃落地，對綠色生態(tài)、環(huán)保建筑提出了嚴格要求。以冀東裝備、創(chuàng)業(yè)環(huán)保為代表，環(huán)保、大地檢測等板塊走出了第二波翻倍行情。

第三波從5月4日開始，因雄安新區(qū)地下管廊建設需求，韓建河山、青龍管業(yè)、渤海股份等管網(wǎng)建設、稅務個股，拿到了一波不啻于第一波的漲幅。

那么，作為投資額度可以雄安新區(qū)比擬、且產(chǎn)業(yè)集中度更高、技術壁壘更強的雅下水電站，未來會怎樣演繹行情呢？該市場人士觀點是：

雄安的第二、第三波，以具體的政策文件下達為節(jié)點，而雅下水電站的后續(xù)炒作，則可能以大規(guī)模的招標為節(jié)點。這是驗證基本面是否達到預期的必然，中間可能會有一些基本面改善較大的個股，會一步一個腳印的向上抬拉市值。但那些在西藏沒有產(chǎn)能、或者與工程建設主體沒有相關業(yè)務關系的，蹭概念的、偽概念的，即將產(chǎn)生大規(guī)模分歧，大家注意甄別。

總之，雅下行情分化已展開，行情回落時可關注增量大估值相對合理的公司。

這個周末，消息面最大熱度無疑是人工智能。

第七屆世界人工智能大會（WAIC）于2025年7月26日至28日在上海舉辦，主題為“智能時代 同球共濟”，以下是核心亮點：

全球治理與政策協(xié)同

發(fā)布《人工智能全球治理行動計劃》，提出開放共享、政策協(xié)調(diào)、技術破壁三大方向，推動“AI+”場景應用轉(zhuǎn)化，構建國際科技合作平臺降低技術壁壘。 ?

上海發(fā)布《高級別自動駕駛“模速智行”行動計劃》，明確2027年建成全球領先自動駕駛引領區(qū)，首批智能網(wǎng)聯(lián)汽車示范牌照發(fā)放（ 小馬易行 、 百度智行 等企業(yè)獲批）。?

具身智能與機器人技術突破

智元機器人憑借“ 啟元通用具身大模型 ”獲大會最高榮譽SAIL之星獎，支持工業(yè)機械臂精準抓取和服務機器人多模態(tài)交互。 ?

人形機器人產(chǎn)業(yè)化加速，行業(yè)呈現(xiàn)三大突破：關節(jié)自由度超40個、端側(cè)算力200TOPS+、支持復雜動作（如拳擊、箱體搬運），并試點醫(yī)療護理場景。?

多模態(tài)AI場景應用

阿里巴巴夸克AI眼鏡，展示生態(tài)級交互功能，融合導航、支付、會議紀要等場景，續(xù)航提升至8小時，重量降至65g。 ?

京東云發(fā)布100%開源的 Joy Agent智能體，覆蓋零售等行業(yè)場景，推動AI模型產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。?

技術前沿展示

3000余項前沿展品集中發(fā)布，包括40余款大模型、50余款AI終端產(chǎn)品、60余款智能機器人，其中100余款為全球首發(fā)/中國首秀。 ?

階躍星辰發(fā)布“雙旗艦”模型：多模態(tài)推理旗艦與原生多模態(tài)模型，實現(xiàn)邊說邊畫實時創(chuàng)作。 ?

產(chǎn)業(yè)變革論壇

“人工智能引領產(chǎn)業(yè)變革”論壇聚焦垂類模型場景應用趨勢，舉辦AI模型產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同對話，并啟動“ 長三角專精特新俱樂部 ”。

此外，華為首次線下展出昇騰384超節(jié)點，即Atlas 900 A3 SuperPoD，該產(chǎn)品基于超節(jié)點架構，通過總線技術實現(xiàn)384個NPU之間的大帶寬低時延互聯(lián)，解決集群內(nèi)計算、存儲等各資源之間的通信瓶頸。通過系統(tǒng)工程的優(yōu)化，實現(xiàn)資源的高效調(diào)度，讓超節(jié)點像一臺計算機一樣工作。華為展臺全方位展現(xiàn)昇騰算力底座的創(chuàng)新能力、訓練及推理解決方案、開源開放的軟硬件生態(tài)，以及在互聯(lián)網(wǎng)、運營商、金融、能源、教育科研等千行萬業(yè)的豐富實踐，展示昇騰持續(xù)取得從底層技術創(chuàng)新到全場景商業(yè)落地的突破。

下周，人工智能、人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈、高端芯片、自動駕駛等板塊中邏輯較硬的優(yōu)質(zhì)公司會迎來資金追捧。

下周，怎么看？

開源證券：中樞緩慢上行的震蕩市

市場突破后，雖然分歧仍然存在，對于指數(shù)的長期突破維持樂觀判斷，形態(tài)類似“中樞緩慢上行的震蕩市”:（1）短期指數(shù)臨近關鍵點位，市場博弈加劇，警惕短期回調(diào)的風險；（2）市場對突破存在兩大疑惑，“基本面尚未觸底”和“反內(nèi)卷財政支撐不強”；（3）在宏觀預期未顯著變化的背景下，匯金是本輪突破的核心力量，也是市場最重要的底氣之一，持續(xù)性的長期資金投入穩(wěn)定及抬升市場中樞。（4）要以“牛市思維”操作，但最好以“中樞緩慢上行的震蕩市”的心態(tài)進行交易，在交易和配置層面不建議盲目追高，應堅守自我。（5）風格上，看好成長板塊，在市場風險偏好高位，成長更易跑出超額。

當下配置建議：科技+軍工+金融+Delta G消費+穩(wěn)定型紅利+黃金

行業(yè)配置“4+1”建議：（1）科技成長+自主可控+軍工：AI+、機器人、半導體、信創(chuàng)、軍工（導彈、無人機、衛(wèi)星、深海科技），此外關注與指數(shù)共振度較高的金融科技與券商板塊。（2）“內(nèi)循環(huán)”內(nèi)需消費：服裝鞋帽、汽車（包括兩輪電動車）、一般零售、個護用品、食品、飲料乳品、風味發(fā)酵品Ⅱ、新零售等，重點關注盈利增速邊際改善的細分領域；（3）成本改善驅(qū)動：養(yǎng)殖、航海裝備、能源金屬、飼料；（4）出海結構性機會：中歐貿(mào)易關系緩和（對歐洲出口占比高品種：汽車、風電等）及小品類出海（如零食等）；（5）底倉配置：穩(wěn)定型紅利、黃金、優(yōu)化的高股息。

申萬宏源認為，短期，結構輪動中，科創(chuàng)已是相對滯漲的方向，短期可能有修復行情。主線行情休整階段，非銀金融和創(chuàng)新藥是中期機會明確的方向，短期值得堅守。

總的來說，當前在指數(shù)總體向上的同時，受到資金關注的板塊越來越多，包括人工智能（算力、應用）、人形機器人、自動駕駛、創(chuàng)新藥、券商、反內(nèi)卷、雅下等等。但是每個板塊的內(nèi)在邏輯以及運行節(jié)奏、催化等均有不同，市場很可能表現(xiàn)為反復輪動。

落到具體交易上，找好中線標的后，可以均衡配置，不斷逢低布局，切勿盲目來回追高。