上海
人工智能主題股的強勁上漲與過度持倉，已引發市場對回調空間的明顯擔憂。
高盛股票籃子交易主管Louis Miller在最新研報中表示，高盛交易臺對AI主題的多頭立場未變，但“進入催化劑相對匱乏的階段，有必要保護年初至今的賬面收益”。他指出，當前市場呈現結構性分化：AI板塊基本面穩固，應維持多頭敞口并部署短期回調對沖；低質量股票估值已明顯偏離基本面，可擇機做空。
Miller強調，AI板塊的上漲有強勁盈利修正數據支撐，基本面依然穩固。相比之下，更廣泛的市場拉升已導致低質量板塊估值與基本面明顯脫節，構成了具有吸引力的做空切入點。
值得關注的是，亞洲市場動能已出現明顯回調，疊加全球長端利率持續上行、通脹壓力抬頭及杠桿水平快速攀升，債券市場正發出值得警惕的信號。對投資者而言，當前環境下的倉位管理與風險對沖策略，已成為比方向性判斷更為緊迫的議題。
AI主題強勢持續，但倉位擁擠引發防守需求
回顧近期市場，AI板塊表現顯著跑贏其他領域。 Miller指出，高盛美國AI數據中心籃子（GSTMTDAT）年初至今已跑贏低收入可選消費籃子（GSXULOWD）近100個百分點，過去兩周超額收益也達到約20個百分點。頂級長期成長主題年內回報翻倍，周期性脆弱板塊則明顯落后。
當前，盡管短期波動猶存，AI行情的韌性依然顯現。高貝塔動能組合（GSPRHIMO）雖一度遭遇單日5%的回撤，本周整體仍錄得約3%的正回報。不過，Miller提醒，歷史上AI相關交易曾多次出現階段性回撤，而當前已進入催化劑匱乏的時間窗口，這為采取短期保護措施提供了合理依據。
在對沖工具方面，一個月期、行權價為93%的AI寬基籃子（GSTMTAIP）認沽期權，成本約為1.70%（覆蓋22個交易日）；而針對動能虧損組合（GSXULMOM）的看漲價差保護領口策略，成本約為0.7%。兩者均為當前環境下性價比較高的下行風險管理手段。
能源安全成為AI以外最受青睞主題
在非AI主題中，Miller指出，能源安全已被高盛列為當前全球范圍內最具信念的投資方向
美國市場上，國內太陽能籃子（GSXUSOLR）已從更寬泛的電力主題（GSX1POW1）中脫穎而出，呈現獨立上漲趨勢。Miller認為，隨著中期選舉臨近，市場對電力供應與電力價格的高度關注仍將延續，而GSXUSOLR的盈利前景也支持這一漲勢具備進一步延伸的空間。
跨越大西洋，歐洲市場同樣蘊藏著電力主題的機會，但邏輯截然不同。全球資金對該地區的興趣再度趨于低迷，然而正是這種“低擁擠度”反而創造了結構性機會。高盛已加倍押注歐洲電力主題（GSXEPOWR）——該籃子的盈利修正廣度當前處于歷史最高水平，且不受美國中期選舉影響。
消費板塊：空頭擁擠，短期業績難改宏觀審慎
在消費板塊，Miller表示不宜繼續加倉空頭。包括低收入可選消費（GSXULOWD）、中等收入可選消費（GSXUMIDC）在內的多個子板塊，年初至今已相對標普500指數累計跑輸10至15個百分點。考慮到空頭倉位已較為擁擠，繼續追加空頭布局將面臨短期"逼倉"風險。
高盛消費行業專家Scott Feiler指出，本周已有部分消費品公司（包括ONON、BIRK、ARMK、YETI等）公布了尚可的業績表現，預計多數代表性個股將超預期，指引方面壓力亦不大。
但Miller從宏觀視角提醒，不應因短期業績向好而過度樂觀。“滯脹壓力對消費者錢包的侵蝕仍是基本面的核心判斷依據，”他表示，“對任何急漲應保持淡然。”
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