作者：薛子敬

第十四屆全國青聯委員，

倫敦大學亞洲和非洲研究院研究員

引言：2025年9月7日，俄羅斯對烏克蘭發動開戰以來最大規模空襲，基輔政府大樓首次遭襲，造成至少3名平民死亡。美國總統特朗普隨后表示準備啟動對俄“第二階段”制裁，重點針對俄羅斯油氣收入與買方網絡。就俄烏沖突開戰以來，戰場態勢與戰時經濟觀察，直接加碼對俄本體的邊際效果已顯著下降，俄羅斯并未因制裁而出現系統性坍塌。其關鍵外部支撐來自持續穩固的能源出口與替代型貿易。因此，所謂“第二階段”，核心瞄準的并非俄方本身，而是其主要貿易伙伴與避開制裁的運輸—服務網絡。

制裁版圖與現實效力

自2022年俄烏戰爭爆發以來，美國及其盟友實施了多輪制裁，涵蓋能源、金融、航運與軍工領域。2025年初，美國財政部宣布對俄羅斯能源鏈條實施迄今最廣泛的措施，識別并限制了180余艘油輪及多家能源實體，重點遏制“影子船隊”的運作。政策目標在于削弱俄羅斯外銷石油的收益，同時封堵規避空間。

然而，執行層面存在兩大結構性約束。第一，價格上限與保險服務管制被廣泛繞開。俄羅斯通過老舊船只、匿名船東和非主流保險體系維持發運，使油價上限屢次失效。第二，買方高度集中。中國與印度合計吸收俄原油出口的約85%，若不直接觸及買方，新增制裁難以形成實質約束。

▲連接匈牙利和俄羅斯的“友誼”輸油管道入口點。

從邊際效果看，制裁強度已接近峰值。西方需要不斷擴充名單，但執法成本與監管難度快速上升。與此同時，俄羅斯通過貿易重定向、以本幣和第三方貨幣結算、灰色航運網絡等手段維持外匯與財政流入。市場評估普遍認為，除非觸及主要買方，否則“對俄本體”制裁的實際效力有限。當前白宮提出的“第二階段”措施，事實上已經明確指向買方與承運網絡。

俄羅斯的韌性結構

俄羅斯未出現系統性坍塌，主要依賴三類韌性。

第一是財政與外貿再配置。2023—2024年俄羅斯GDP保持正增長，2025年在高利率壓制下增速明顯放緩，但能源收入與軍費支出仍形成支撐。多家機構預測今年增速約在1%—1.4%之間，低于2024年水平。經常賬戶順差2025年上半年為250億美元，較上年同期421億美元顯著收窄，但仍處于盈余區間。

第二是貨幣與信用政策的穩定作用。俄羅斯央行將關鍵利率長期維持在18%左右，以吸收流動性、穩定匯率并抑制通脹。2025年7月CPI同比為8.79%，較前月下降。高利率限制了消費和投資擴張，但確保了基本的宏觀穩定。

第三是能源—航運—結算的替代體系。俄羅斯大幅提升對中國和印度的原油出口，其中中國約吸收47%，印度約38%。交易逐步轉向盧布或第三方貨幣結算，同時利用“影子船隊”和中轉港口規避監管。即便存在折價與額外物流成本，該體系仍保證了外匯和財政收入的持續流入。

這種韌性并非無代價。高利率壓縮了產業部門空間，預算赤字擴大，民間融資環境趨緊。俄國內亦出現對高利率的質疑，但官方堅持將其作為宏觀穩定的必要條件。由此可見，俄羅斯的穩定更多依賴非常規政策與對外出口的再配置，而非內生增長。

貿易伙伴的暴露面與美國的政策約束

“第二階段”制裁的潛在路徑，是對買方及相關服務方施加壓力。最直接的案例是印度。近期，美國對印度部分商品關稅提升至50%，在政治上釋放強硬信號，但在能源與若干關鍵部門仍保留豁免。新德里則通過政策緩沖和對美反制回應，顯示美國難以在不影響雙邊關系的前提下全面施壓。

對能源鏈而言，市場普遍認同：若不直接打擊買方，俄原油流向難以顯著改變。但一旦針對中國或印度實施次級制裁，將面臨全球油價波動、通脹壓力回流美國國內等風險。在歐盟內部，針對主要買方的制裁尚停留在討論階段，因成員國能源依賴差異而難以達成一致。

▲近日，特朗普接連向歐盟、G7和北約施壓，要求其對購買俄石油的中國加征關稅。

美國的現實約束主要體現在三方面：

其一，歐洲盟友內部難以完全統一政策；

其二，全球油市承壓閾值較低，一旦大規模制裁買方，價格波動將迅速傳導至美國本土；

其三，對關鍵伙伴關系的考量，例如美印防務與技術合作、印太戰略框架等，都限制了“第二階段”的實際力度。

由此判斷，美國次級制裁更可能呈選擇性、示范性，而非全覆蓋。

結論

從現有路徑看，對俄本體的制裁邊際效力遞減，而俄羅斯憑借能源出口重定向與金融替代體系維持相對穩定。所謂“第二階段”制裁，實質針對買方與服務方，但美國在執行上存在顯著約束。未來的關鍵變量在于：一方面，美國是否能與歐洲、日本等盟友協調形成一致行動；另一方面，全球能源市場能否在潛在沖擊中保持穩定。若這兩點難以突破，新一輪制裁的政策效果仍將有限。

高端訪談

更多訪談（下滑查看）

基金會動態

更多動態（下滑查看）

中美聚焦網｜中美交流基金會