沃什上任后，辦公室的電話就沒消停過。

按理說，新官上任，三把火該是自己點的?？蛇@位美聯儲新主席，火還沒點起來，自己倒像先被架在火上烤了。5月的任命投票，54對45，是美聯儲現代史上最分裂的一次。現在又陷入兩難，一邊是特朗普；一邊是數據，美國5月非農就業人數增加17.2萬人，失業率繼續維持在4.3%的低位水平。

在數字面前，不少人已經開始轉向，認為他可能要加息。

可對沃什來說，現在降也不是，加也不是。

一個人坐在椅子上，左手是降，右手是加，兩只手不知道往哪兒擱。

過不了幾天，他就要主持上任后的首次議息會議了，而特朗普在前幾天的采訪上又重申了一遍：“沒有任何理由加息?！彼f這番話的時候，語氣從容，面帶微笑，然后補了一句：“Kevin很出色，我希望他按自己的判斷行事?！?/p>

這話說得多漂亮，既給了面子，又把刀子遞到了桌上。

言下之意：我提拔的人，我信任你，但你心里得明白誰才是拍板的人。

如今沃什確實被架在了爐子上。

但燒這把火的也不是特朗普一個人。

火源至少還有三處。

第一把火，來自中東。

伊朗覺得自己能拿捏美國，這個判斷不算離譜。以色列對被襲擊保持零容忍，每一次挨打都要加倍奉還。美國在中間摁住這邊按不住那邊，喊停停不下來。胡塞武裝也沒閑著，一直在邊上敲鑼打鼓?；魻柲酒澓{的問題也懸在那里。這場鐵鍋亂燉已經不是一天兩天了，油價的賬是算不清了。

但市場算得清一件事：和中東之間簽訂的任何和平協議，都是高度脆弱的。所以就算是停火的間隙里，也沒有人敢真的把槍放下。這樣一來，整個地區就被懸置在了一種“冷對峙”的狀態里——仗沒有打贏，但也沒有完全輸；協議沒有撕毀，但也沒有人當真執行。這種懸置狀態，對油價來說，極其要命。

因為懸置意味著不確定性不會消失，只會蔓延。不少機構早就放出話來：中東沖突若持續，油價隨時可能沖向150美元。在市場看來，霍爾木茲海峽短時間內仍然無法恢復正常通行，這個才是關鍵。在此影響下，上周五的數據一出，市場自行反應，推動收益率走高，流動性往里收，并強化了美聯儲在12月之前加息的預期。

第二把火，來自AI。

這邊市場自發緊縮，那邊AI卻在拼命要錢。

如今硅谷的科技巨頭們都在忙著搞錢，拼命搞AI，而且手段越來越激進。摩根大通預測，未來五年全球AI基礎設施的投入將超過5萬億美元?？蛇@些錢大多數還沒有產生利潤，甚至連基本的邊際回收都還沒有看到影子。大部分都用在了修數據中心，買芯片，堆服務器上。

可這些錢也不是憑空冒出來的，它們本來該去別處。舉幾個例子，該去修橋鋪路的水泥，運到了數據中心的工地；該給醫院供電的發電廠，簽了AI算力的長約；本來該投在制藥、軌交、農業的工程師，全被高薪挖去訓練模型。

本就在老齡化里萎縮的全球生產要素，現在被AI抱團搶走了大半。

從這個角度看，AI燒的不是多余的錢，是稀缺的資源。

可核心問題在于：當AI把僅存的閑置生產要素全部燒完之后，它還能不能拿出足夠多的普適性利潤來填這個坑？如果燒完之前兌現不了呢？

至于沃什嘴邊偶爾掛著的“AI通縮”，不過是臺階罷了。不用說大家就知道，新官要降息的話，先得有個體面的說法。把降息辦成，時間差就打出來了。等再過幾年就算通脹沖到天上去，那是將來人的事。

第三把火，來自全球。

天下的便宜不可能都讓美國占了，大家可以看一下海灣國家這一年在干什么？他們悄悄減少對美國的依賴，同時多元化原油出口路線，加緊與中國的能源貿易綁定，同時深化與歐洲的能源合作。它們看得明白：美國隨時可能拍屁股走人，保護傘是租來的，不是買斷的。

俄羅斯也變了。貿易保護、產業回流、技術封鎖，全是西方曾經罵南方國家的詞兒，如今都成了西方自己的護身符。俄羅斯也學這招。本土利益派把資源往本土砸，互聯網、軍工等等，能砸全砸。以及，俄羅斯也想著要做大自己的“國內循環”，把有限的生產要素優先砸在本土建設上。

還有歐洲，他們擔心中國的光伏補貼把自己卷死，所以寧可拒絕便宜的太陽能板也要保護本土制造業。德國軍工在擴張，法國在搶產業主權，技術主權已經成了國家安全的代名詞。

這么多國家都在把自己有限的生產要素，往科技和軍工這兩個最燒錢的口子里灌。其實大家想的都是一件事：現在這個世道，誰都靠不住。在這樣的形勢下，全球閑置的生產要素本來就不多，這下成了幾頭大象搶一桶水，后面價格方面會更加水漲船高。

貨幣政策站在這堆火中間，既不能往左，也不能往右。

現在沃什坐在爐子上，他自己很清楚，中東冷對峙的尾巴長得看不到頭，AI的胃口看不到底，全世界的本土利益派都在搶資源、推價格。對美國來說，降息，通脹立刻往上竄；加息，AI鏈條立刻斷給你看，特朗普的臉色立刻給你看，選情立刻給你看。

他能做的，或許是把“AI通縮”這個故事講圓，借此降一兩次息，打個時間差，先撐過去。等再往后，山崩了，地裂了，自有背鍋的人。

當然他還有一個選擇，就是按兵不動，維持現狀，但這也并非長久之計。

總之現在哪條路都是火。

沃什不是第一個被架在火上烤的美聯儲主席，但他面臨的火源卻是最復雜的。

此前的鮑威爾只要對付通脹和經濟就行了，沃什要對付通脹、經濟、中東、AI、全球產業再布局，外加一個隨時打電話來的特朗普。

現在沃什很快就要走上發布臺了，我們且看他如何抉擇吧！