24號收盤后平安銀行放出了三季報，這是第一份重要銀行的財報，市場馬上激烈吵起來了，有人在捧，挖空心思去找幾個有利的數據，有人在踩，把平安銀行貶的一無是處。

在我看來，這兩種都幼稚的可笑。

舉個例子，我告訴你現在有個女的，身高165，體重120，請問你她身材好不好？胖還是瘦？但凡稍微認真想一下就知道，沒法得到答案。

財務報表也是一樣的，它是企業經營成果的數字化展現，拿著平安銀行的財報只能看到一些很膚淺的東西，要了解一家公司財報是開始，而不是收尾。

銀行的業務可以簡單分為對公、零售和其他三類，但是不同銀行業務的側重點不同，四大行就是典型的對公為主，因為它們是承擔重要行政職能的，能拿到大項目，信用充足，但是有些項目也必須兜底。

對公業務更考驗專業深度和資源整合能力，強周期，業務對核心資本的占用較高，單筆風險集中，不良率普遍較高。而零售銀行周期性較低，風險高度分散，不良率相對較低，對核心資本的占用也較少，因為可以開展大量的中間業務。

企業想做什么，這是意愿，反映了戰略，企業能做什么，這是能力，反映了資源稟賦，企業會做什么，反應了企業在治理結構、企業文化等各種因素影響下真實的業務。

作為一家股份制商業銀行，平安銀行在對公業務上面是缺乏底氣的，但它的爸爸是中國平安，在做零售方面有渠道、有資源、有經驗，加上招商銀行的好學生示范效應，平安銀行就直接沖零售銀行了。

平安銀行選擇了零售這條路，恰逢中國平安人壽改革，需要銀行撐場面，所以走的比好激烈，確實在全國來說，含零量僅次于招商銀行，也留下了一些小坑坑洼洼。

很快疫情爆發了，房地產不行了，房貸這塊零售最好吃的肉在減少，人口老齡化、利率下行、就業及工資水平都不太樂觀，招商銀行連續幾年低個位數增長，中國平安在保證保險業務上面虧了幾百億，這就是時代的力量。

有想法是好事，也要看看自己的能力，更要抬頭看看路，看看大環境對吧。

這時候美國選擇保消費，通過消費刺激生產，我們選擇了保生產，通過生產刺激就業和消費，兩個國家因為各自的資源稟賦、經濟結構不一樣采取了不同的方向。

這時候，做對公業務的就爽了，做企業單子嘛，量大管飽，就算利差在減少，也可以以量補價，美中不足的時候對核心資本消耗太快了，國有大行在每年盈利幾百上千億+分紅的情況下去發債融資，始終無法提高分紅率。

做零售的比較倒霉，加上中國平安的壽險改革接近尾聲，也希望平安銀行把以往需要處理干凈的地方都收拾好，行穩致遠嘛，把基礎打扎實。

所以平安銀行的數據始終要放在整個集團戰略協同的框架下理解，不能孤立看待。其零售轉型的陣痛期已持續多年，客戶分層經營、資產質量優化、渠道成本控制等關鍵指標正在逐步改善，但短期內仍受制于宏觀經濟環境與行業競爭格局的影響，息差承壓、不良波動仍是主要擾動項。

正如《孫子兵法》所言：“善戰者，求之于勢，不責于人。”平安銀行身處變局之中，唯有借勢而為，方能化危為機。零售轉型雖步履蹣跚，然其依托集團綜合金融生態，在財富管理、私銀服務與數字化運營上已現差異化優勢，若能在資產端精準把控風險，負債端優化結構，未來仍有望在高質量發展的道路上實現突圍。

回頭看平安銀行的財報，其在23年四季度就開始出現頹勢，客觀上是因為大環境+自身業務，但也是主動選擇的結果，清理垃圾桶，扎實基本面， 為長遠發展騰挪空間。

在這種情況下，平安銀行原有的零售ALL IN戰略對企業短期的經營影響太大，為了保持經營的連續性，適應環境變化，平安銀行逐步調整戰略重心，從單一追求規模擴張轉向質量與效益并重的精細化經營模式，同時開始抓對公業務。

這一調整并非放棄零售，而是重塑零售。通過科技賦能與場景融合，提升客戶經營深度與資產配置能力，在控制風險的前提下穩步釋放存量潛力。對公業務的提速則為整體資產負債結構優化提供支撐，增強抗周期波動韌性。戰略再平衡的背后，是平安銀行在復雜環境下的主動作為與長遠布局。

很多人說平安銀行戰略偏移，這些才是背后的原因，你看到的都是現象，總不能讓零售戰略逆周期讓平安主動找死吧。戰略的調整從來不是退縮，而是為了更好地前進。

尤其在當前利率中樞下移、金融讓利實體經濟的政策導向下，銀行凈息差持續承壓，平安銀行通過集團協同推動綜合金融模式，強化交叉銷售與客戶轉化效率，提升非利息收入占比。同時依托科技中臺賦能前線，實現精準獲客與智能風控雙輪驅動。2025年隨著經濟溫和復蘇與資本市場企穩，財富管理業務有望成為零售轉型的重要突破口，助力輕資本模式演進，為長期可持續增長奠定基礎。

我在2019年和2020年寫了多篇關于農業銀行的深度文章，認為長期復利再投收益率會非常高，很多粉絲也都因為我買了農行，如今看來，堅守的價值正在時間中顯現。

但是今天看，國有大行這兩年吃下了大量對公業務，收益在前，風險在后，26年開始往后兩三年可能就是風險暴露的時間。

干零售的平安銀行恰好因為自己主動調整，現在的資產是較為干凈的，經濟一定是周期性的，零售行的風也一定回來。

市盈率5.16，股息率5.17%，市凈率0.51，這個估值下去看空平安銀行無疑是短視的，不值得我去認真反駁。

站在2025年的節點回望，平安銀行的每一次不經意間的轉身都暗含先機。當市場還在爭論零售與對公的取舍時，它已悄然完成資產結構的出清與重建。低估值背后是被低估的韌性，高股息率映射的是扎實的現金流生成能力。隨著經濟回暖帶動消費信貸需求復蘇，疊加財富管理賽道的加速布局，零售基本盤有望迎來量價齊升。而此前壓降低風險偏好的對公投入，正逐步轉化為穩定的息差支撐。

我個人的想法是拿著，吃利息，分紅再買進，就這么耗時間，安靜等待零售風口的再次降臨。時間從不辜負耐心的人，那些看似靜默的堅守，終會在周期輪轉中兌現為價值的躍升。

如果拿不住，或者有更好的選擇，建議盡快放棄，我不勸人長持，投資本就是各自選擇的修行。平安銀行的路注定不會是坦途，但也正因如此，才篩出了真正理解周期、敬畏復利的人。當前我也確實看不到業績反彈的拐點在哪里。

甚至說我對我今天寫的這些話是不是對的也心存疑慮，畢竟市場從不因個人信念而改變走向。我們只能談一種概率，不是對或者錯，而是我有一個觀點，我認為我是對的，潛臺詞有一句：我認為我對的可能性是XX%，這些在交流中很少有人會談起。

今天晚上啰里啰嗦說的比較多，都是我投資的經驗，也是我對平安銀行最真實的想法。投資沒有標準答案，唯有在不確定中尋找相對確定性。希望能對大家的投資決策有幫助。

利益相關：銀行中我同時持有招商銀行和平安銀行，平安銀行的持倉占總倉位約8%，屬于紅利防御板塊。

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