如何“強化發行上市過程中的中小投資者保護”？

為進一步健全投資者保護機制，在強監管、防風險、促高質量發展中全面推進資本市場投資者保護工作，最近中國證監會發布了《關于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》（以下簡稱《若干意見》），從強化發行上市過程中的中小投資者保護等八個方面，提出了二十三項具體措施來保護中小投資者合法權益。

在《若干意見》提出的保護中小投資者的具體措施中，首當其沖地提到的就是“強化發行上市過程中的中小投資者保護”，因為新股上市所帶來的賺錢效應，新股發行上市過程中的中小投資者保護也一直都是市場非常關心的一個問題。

實際上，在新股發行上市過程中的中小投資者保護是目前市場上的一個短板。最明顯的表現是，盡管新股上市賺錢效應明顯，但中小投資者打新卻是“一簽難求”。很多中小投資者常年申購新股但卻難中一簽。因此，面對新股上市的賺錢效應，中小投資者只能是“望新興嘆”。也正因如此，面對《若干意見》強調要“強化發行上市過程中的中小投資者保護”，廣大中小投資者自然對此充滿了期待。

那么，如何“強化發行上市過程中的中小投資者保護”呢？《若干意見》提出了四條舉措。一是優化新股發行定價機制；二是進一步提升招股說明書信息披露質量；三是壓實上市公司及相關方的信息披露責任；四是推動上市公司增強投資者回報。在這四條措施中，只有前兩條才是專屬于發行上市環節的措施，后兩條措施并不是發行上市環節的“專利”，而是所有的上市公司都需要遵守的。

不僅如此，即便是前兩條措施，也并非是專門保護中小投資者的舉措，它同樣也是保護機構投資者的舉措。可見，盡管《若干意見》強調要“強化發行上市過程中的中小投資者保護”，但實際上，發行上市過程中的中小投資者保護仍然還是目前監管層面的一個短板。

如何改變這個局面，讓短板不再成為短板，真正達到“強化發行上市過程中的中小投資者保護”的目標？這其中的關鍵就在于，讓盡可能多的中小投資者能夠從新股發行上市環節分到一杯羹，改變中小投資者“一簽難求”的局面。也只有如此，《若干意見》提出的“優化新股發行定價機制”以及“進一步提升招股說明書信息披露質量”這些舉措，才能更好地起到保護中小投資者的效果。

那么，如何改變中小投資者“一簽難求”的局面呢？這就需要新股發行上市的相關制度做出這樣三方面的完善。

一是改變打新中簽的最小單位，由目前的“一簽500股”調減為“一簽100股”，即中一簽由目前的可認購500股改為認購100股，這就可以將目前中小投資者打新的中簽率增加5倍。

二是改變新股發行份額向網下機構投資者傾斜的局面，將不少于50%的新股發行份額劃撥到網上發行，供中小投資者網上申購，這也有利于提高中小投資者打新的中簽率。未盈利企業發行上市，可遵從目前的發行政策不變。

三是將新股發行份額不超過5億股的新股發行，全部實行定價發行。這些發行規模不是特別大的新股，基本上不存在發行失敗的風險，因此無需安排網下發行。而這種定價發行的新股，其公開發行的股份全部上網發行，可以更好地滿足中小投資者打新的需要，中小投資者打新的中簽率也可以因此而提高。