本周，“巴菲特宣告‘謝幕’，年底將卸任伯克希爾CEO”的新聞引起了輿論的廣泛關(guān)注，他發(fā)布的最后一封致股東信也包含了豐富的信息量，讀來(lái)令人動(dòng)容。作為一個(gè)聞名全球的投資人和企業(yè)家，沃倫·巴菲特（Warren E. Buffett）的職業(yè)生涯頗具傳奇色彩，受到很多投資界人士的推崇，也影響了不少中國(guó)的投資人。中歐校友、知名投資人、深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長(zhǎng)但斌，由巴菲特留下的商業(yè)箴言和道德警示而感，分享了自己多年來(lái)在投資領(lǐng)域的心得感悟。

奧馬哈的水土滋養(yǎng)了一份穿越時(shí)空的投資智慧，如今雖漸行漸遠(yuǎn)，卻在每一個(gè)價(jià)值追尋者心中種下了永不熄滅的火種。

展讀巴老那封飽含深情的謝幕信，95歲高齡的他宣布將不再撰寫(xiě)伯克希爾年度報(bào)告，我的內(nèi)心不禁泛起層層漣漪。而這些年在投資路上的求索，讓我深刻懂得，每一次告別或許都預(yù)示著新的開(kāi)始。信中的他依然睿智、幽默而充滿溫情，宛若一位相識(shí)多年的師長(zhǎng)在爐火旁與你促膝長(zhǎng)談，娓娓道出奧馬哈的點(diǎn)點(diǎn)滴滴，卻在平實(shí)言語(yǔ)間，道破了投資與人生的真諦。

作為曾三次親赴奧馬哈參加巴菲特股東大會(huì)的中國(guó)投資者，每當(dāng)回想起在那熙熙攘攘的會(huì)場(chǎng)，那位戴著厚眼鏡的老人連續(xù)5個(gè)小時(shí)耐心回答提問(wèn)的場(chǎng)景，我總不禁聯(lián)想自己在中國(guó)資本市場(chǎng)30多年的跋涉，從深圳到奧馬哈，價(jià)值的種子在不同的土壤中生根發(fā)芽，卻同樣需要時(shí)間的滋養(yǎng)。如今，巴老將舞臺(tái)交予繼任者，一如時(shí)間終究要將接力棒交給下一代。

01

價(jià)值之根，深植沃土

巴老在信中不惜筆墨地回憶奧馬哈——這座生他養(yǎng)他的美國(guó)中部城市。他深情寫(xiě)道：“我在奧馬哈受益良多。這里塑造了我和伯克希爾，也塑造了我們的運(yùn)氣。”

這段文字讓我想起2007年第一次走進(jìn)奧馬哈時(shí)的震撼，這座樸實(shí)無(wú)華的小城，竟孕育了世界上最偉大的投資家。這恰印證了我的理解，價(jià)值投資從來(lái)不只是分析報(bào)表、計(jì)算數(shù)字，更是一種根植于特定土壤的生活態(tài)度和哲學(xué)思考。

在我的《時(shí)間的玫瑰》一書(shū)再版序中，我曾寫(xiě)道：“投資考驗(yàn)的是我們思考的極限——一種蘊(yùn)含在心靈深處的力量。”而這份力量的源頭，正是巴菲特和芒格所展示的那種對(duì)知識(shí)的誠(chéng)實(shí)、對(duì)能力的清醒認(rèn)知，以及對(duì)道德的堅(jiān)守。

信中提及的那些奧馬哈人——查理·芒格、斯坦·利普西、唐·基歐，他們比鄰而居、相互扶持，共同走過(guò)了半個(gè)多世紀(jì)的風(fēng)雨。這種長(zhǎng)期主義的人際關(guān)系，也恰是價(jià)值投資最好的注腳：真正的價(jià)值需要時(shí)間沉淀，真正的信任需要?dú)q月驗(yàn)證。

02

道德與商業(yè)的悖論

在物欲橫流的資本世界，許多人認(rèn)為講道德注定吃虧，但巴老和芒格用自己的一生，證明了恰恰相反的真理。

巴老曾坦言：“我父親霍華德告訴我，不要做不能登到報(bào)紙頭版上的事情。”

他對(duì)伯克希爾全體員工的要求是：“金錢上的損失，甚至是非常大的金錢損失，我們承受得起。但是，名譽(yù)上的損失，甚至是一絲一毫的名譽(yù)損失，我們都承受不起。”

這種對(duì)聲譽(yù)的珍視，在當(dāng)下這個(gè)急功近利的時(shí)代顯得尤為珍貴。芒格更是一針見(jiàn)血地指出：“我們因?yàn)閳?jiān)守道德而賺了更多錢。我們的經(jīng)歷表明，本杰明·富蘭克林說(shuō)的話是對(duì)的。他并沒(méi)有說(shuō)誠(chéng)實(shí)是最好的道德品質(zhì)，他說(shuō)誠(chéng)實(shí)是最好的為人處世之道。”

回想巴老在信中提到，查理·芒格是他64年的摯友，“我們意見(jiàn)有分歧，但從不吵架”。這種超越商業(yè)利益的友誼，正是建立在共同的價(jià)值觀和道德標(biāo)準(zhǔn)之上。

而在所羅門(mén)兄弟公司危機(jī)中，巴老臨危受命，以徹底的坦誠(chéng)和透明拯救了這家瀕臨倒閉的投資銀行。他沒(méi)有掩蓋錯(cuò)誤，而是坦率承認(rèn)、公開(kāi)道歉，最終贏得了監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的諒解。誠(chéng)實(shí)不是策略，而是品質(zhì)，這一理念貫穿了巴老的整個(gè)投資生涯。

03

時(shí)間的玫瑰與耐心的資本

巴老在謝幕信的結(jié)尾寫(xiě)道：“我比前半生更滿意后半生。別為過(guò)去的錯(cuò)誤自責(zé)——學(xué)一點(diǎn)教訓(xùn)，繼續(xù)前進(jìn)。選對(duì)榜樣，模仿他們。”

如此樸素的語(yǔ)言，卻道出了價(jià)值投資的精髓：長(zhǎng)期主義與持續(xù)學(xué)習(xí)。

在《時(shí)間的玫瑰》中，我提出：“投資，最難的事是什么？我的閱歷告訴我，就是在最艱難的時(shí)刻、在正確的方向上堅(jiān)持！巴菲特之所以偉大，不在于他75歲的時(shí)候擁有了450億美元的財(cái)富，而在于他年輕的時(shí)候想明白了許多事情，然后用一生的歲月來(lái)堅(jiān)守。”

巴老自己也曾犯過(guò)錯(cuò)誤，他在2025年的致股東信中坦誠(chéng)，自己最大的錯(cuò)誤不是犯了錯(cuò)，而是沒(méi)有及時(shí)糾正錯(cuò)誤。這種拖延被芒格形象地稱為“吮拇指”（thumb-sucking），當(dāng)斷不斷，反受其亂。

他收購(gòu)伯克希爾紡織廠后，明知這個(gè)行業(yè)沒(méi)有前景，卻因?yàn)榉N種情感因素拖延了20多年才關(guān)停。他坦言自己不是一個(gè)“狠”人，無(wú)法輕易對(duì)員工說(shuō)出“你被解雇了”。

這種人性的柔軟，既是他的弱點(diǎn)，也是他的人格魅力所在。

真正的價(jià)值投資，就是與時(shí)間做朋友，陪伴優(yōu)秀企業(yè)共同成長(zhǎng)。

巴老在信中提到，即使在95歲高齡，他仍然每天去辦公室工作。這種對(duì)投資事業(yè)的純粹熱愛(ài)，正是他能夠穿越多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，創(chuàng)造投資奇跡的根本原因。

04

從容告別與投資傳承

巴老在謝幕信中展現(xiàn)的從容與平靜令人動(dòng)容。他不僅對(duì)繼任者格雷格·阿貝爾充滿信心，也對(duì)伯克希爾的未來(lái)保持樂(lè)觀。

他寫(xiě)道：“我會(huì)保留部分A類股，直到股東們對(duì)格雷格像信任查理和我一樣放心。那不會(huì)太久。”這種放手與信任，體現(xiàn)了一位智者的胸懷。

他將自己的財(cái)富捐贈(zèng)給家族的4個(gè)慈善基金會(huì)，其中包括以他已故妻子命名的蘇珊·湯普森·巴菲特基金會(huì)。他坦言：“我的三個(gè)孩子已分別72、70和67歲。我希望在他們?nèi)越】怠㈩^腦清晰時(shí)，讓他們主導(dǎo)我?guī)缀跞康拇壬七z產(chǎn)。”

這種“不死后掌權(quán)”的智慧，與他在投資中的及時(shí)放手如出一轍。他清楚地知道，生命的價(jià)值不在于掌控，而在于傳承與延續(xù)。

回想起他在信中提到的1938年因闌尾炎住院的經(jīng)歷，那位深夜堅(jiān)持送他去醫(yī)院的霍茨醫(yī)生，那些細(xì)心照顧他的修女，還有送他指紋套裝的姨媽。這些童年記憶中的善意與溫暖，塑造了他對(duì)世界的信任與回饋。

05

尋找一生的光

巴老在信末勸誡讀者：“記住阿爾弗雷德·諾貝爾的故事：他誤讀了自己的訃告，嚇得改變了人生。你不用等那種意外——現(xiàn)在就決定希望別人如何記住你。”

這段話讓我深思：我們這一代中國(guó)投資者，將如何被歷史記住？也讓我想起自己曾在《價(jià)值》讀后感中寫(xiě)下的話：“人最難得的是找到一生都愿追尋的光。”

這道光，對(duì)巴老而言，是價(jià)值的創(chuàng)造與分享；對(duì)芒格而言，是理性的建構(gòu)與傳承；對(duì)每一位投資者而言，都應(yīng)該是那個(gè)超越金錢的更高追求。

張磊先生在《價(jià)值》中強(qiáng)調(diào)，應(yīng)在長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的堅(jiān)持中尋找內(nèi)心的寧?kù)o。而這份內(nèi)心的寧?kù)o，正是我參加巴菲特股東大會(huì)時(shí)，從兩位智者身上感受到的最寶貴的品質(zhì)。

站在2025年的今天，回顧巴老近70年的投資生涯，我們看到的不僅是一連串驚人的投資回報(bào)，更是一個(gè)人格的完成與智慧的圓滿。他從一個(gè)撿雪茄煙蒂的價(jià)值投資者，成長(zhǎng)為陪伴偉大企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的資本配置者；從一個(gè)羞澀內(nèi)向的男孩，成長(zhǎng)為影響全球的價(jià)值投資導(dǎo)師。

他在謝幕信中寫(xiě)道：“偉大不是金錢、名氣或權(quán)力，而是善行。善良無(wú)價(jià)。清潔工和董事長(zhǎng)一樣，都是人。”

這種深植于骨髓的平等觀與人文關(guān)懷，或許正是他能夠始終保持清醒與謙卑的根本原因。

06

結(jié)語(yǔ)：玫瑰終將綻放

在我看來(lái)，價(jià)值的玫瑰需要時(shí)間的澆灌，而真正的價(jià)值投資者，像極了默默守望的園丁。如今，巴老這位園丁即將放下他澆灌了半個(gè)多世紀(jì)的花園，但他的智慧與精神，如同奧馬哈的水土，將繼續(xù)滋養(yǎng)著全球的價(jià)值投資者。

巴老在信的結(jié)尾祝愿：“祝你們感恩節(jié)快樂(lè)——是的，連那些‘討厭鬼’也一樣；改正永遠(yuǎn)不晚。感謝美國(guó)給予的機(jī)會(huì)，即便回報(bào)分配并不總是公平。”這種包容與感恩，正是他95年人生沉淀的智慧。

作為中國(guó)價(jià)值投資的踐行者之一，我將繼續(xù)帶著這份智慧，在投資的道路上前行。因?yàn)槲抑溃m然巴老即將“安靜辭職”，但他點(diǎn)燃的價(jià)值投資之火，將在時(shí)間的長(zhǎng)河中永遠(yuǎn)閃耀。

我始終相信，當(dāng)玫瑰終于綻放，我們鼻尖縈繞的不僅是花香，更是時(shí)間的醇厚、孤獨(dú)的堅(jiān)守與信念的力量。這份饋贈(zèng)，是長(zhǎng)期主義者獨(dú)有的勛章，是穿越漫長(zhǎng)等待后，歲月給予的最珍貴的禮物。

深圳東方港灣投資管理股份有限公司

董事長(zhǎng) 但斌

寫(xiě)于2025年11月12日夜

封面和文中圖片由POOK AI生成。

編輯| 李鈺婷

責(zé)編| 岳頂軍

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