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邊江|作者

錢唐|編輯

價值線導讀

深夜突襲，美聯儲“繳械投降”，緊急護盤美股！

降息信號引爆市場，全球投資者驚魂一夜。但另一邊，A股本周已血流成河，單周狂瀉、百股跌停，斷頭鍘刀高懸頭頂。

在大跌前，并非沒有征兆。其實，風險早已拉響警報——英偉達反常跳水、比特幣崩盤式下跌、資本大佬緊急調倉……

下周A股能否展開反彈？哪些又會成為反彈先鋒？

美聯儲“投降”，美股止跌反彈

昨夜，全世界的目光緊盯著美股開盤，如果情況不妙，投資者們隨時都可能按下“賣出”鍵清倉離場！

盤前，空氣都仿佛凝固了，萬萬沒想到的是，美聯儲先投降了！

就在開盤前兩小時，紐約聯儲主席威廉姆斯突發講話，“短期內有降息空間”！

威廉姆斯可是美聯儲“最鷹”的高級官員，他釋放降息信號等同于美聯儲有一只腳已經邁進了“降息通道”。

不僅如此，他還稱，“市場似乎對人工智能非常樂觀，預計將迎來一段強勁增長期”。

這就非常明顯了，這位鷹派官員都出來為美股護盤了！

出來發聲的官員不止他一個，還有美聯儲副主席杰斐遜，他同樣聲援AI擁有真實的盈利能力，他認為人工智能美股不太可能重演90年代末互聯網泡沫的崩盤情景。

美聯儲理事米蘭就更赤裸了，他表示，如果他投票成為關鍵一票，將支持降息25個基點。

美聯儲官員集體站隊，公開力挺AI，釋放降息信號！

受此強力影響，交易員們迅速將12月降息預期提高至50％以上，而在此之前只剩下27％。

在他們發聲之后，美股止跌反彈。截至收盤，道瓊斯工業平均指數比前一交易日上漲493.15點，收于46245.41點，漲幅為1.08%；標準普爾500種股票指數上漲64.23點，收于6602.99點，漲幅為0.98%；納斯達克綜合指數上漲195.03點，收于22273.08點，漲幅為0.88%。

本周以來，納指累跌2.74%，標普500指數累跌1.95%，道指累跌1.91%。

A股一周狂瀉，

科創50離技術性熊市只差1%

周五，A股市場全天持續走低，截至收盤，滬指跌2.41%，深指跌3.41%，創業板指跌4.02%。滬深兩市成交額1.97萬億，較上一個交易日放量2575億。

盤面上個股普跌，全市場超5000只個股下跌，近百股跌停。

下跌方面，前期大熱的存儲賽道和鋰電池產業鏈集體調整。天齊鋰業、贛鋒鋰業、盛新鋰能等多股跌停；存儲芯片概念持續走弱，德明利、時空科技跌停。

本周以來，滬指跌3.90%，深指跌5.13%，創業板指跌6.15%，科創50跌5.54%。尤其是科創50已從高點回落19%，離通常說的技術性熊市20%的跌幅只差1個百分點。

從技術圖形上看，A股出現了不少技術派口中的“斷頭鍘”。

本周分段市值漲幅排行榜

1、500億市值以上公司本周漲幅TOP5

2、100-500億市值以上公司本周漲幅TOP5

3、100億以下市值公司本周漲幅TOP5

4、本周跌幅TOP10

顯然，本周的漲幅榜比較零散，沒有較為明顯的板塊性效應，前期大熱的一些鋰電股、存儲股出現在了跌幅榜。

風險，提前被嗅出味道

這輪加速下跌特別是周五的加速暴跌，從一些維度來看，是能夠提前嗅出風險的。

1、英偉達財報超預期后的反常下跌

英偉達在美東時間11月20日交出了一份遠超市場預期的亮眼財報，但股價卻走出了從盤前大漲約5%到收盤下跌超過3% 的“過山車”行情。即使昨天美股止跌反彈，英偉達依然小幅收綠。

英偉達財報本身非常出色，但其股價高開低走，主要有以下幾方面原因：

市場預期已提前透支，估值擔憂加劇：英偉達的業績雖好，但市場此前已將其“超預期”計入股價。在財報公布前，其股價年內漲幅已超30%，動態市盈率一度高達45倍以上。任何細微的瑕疵或對未來最激進預期的未達標，都可能觸發高位獲利了結。

宏觀環境施壓，風險偏好驟降：全球市場對“12月降息預期”的一次劇烈修正。昨天9月非農數據一出，主流機構風向全變了。JPM已經假設12月不降息，市場預期的降息概率直接從兩周前的99%暴跌到40%，美股整體恐慌加劇。

深層焦慮未解，“AI泡沫”之問難散：市場更深層次的擔憂在于AI商業模式的可持續性。投資者擔心，科技巨頭在AI基礎設施上的萬億美元級投入，能否在未來帶來顯著回報。這種對“AI泡沫”的疑慮，使得英偉達的強勁財報也只能提供幾個小時的樂觀，市場隨后便再次陷入對行業長期發展的審視。

分析認為當利好消息都無法推動市場上漲時，這本身就成為了一個強烈的看空信號，觸發了美股大規模的獲利了結和技術性拋售。

2、比特幣，風險資產情緒的放大器

這一輪比特幣的走勢也非常受到全球股票投資者的關注關注，一些人稱之為科技股的風向標。

如今比特幣吸引了全球的目光，它就像是市場情緒放大器，所以比特幣的走勢可能會牽動全球市場的連鎖反應。

從10月份高點的12.6萬美元，直接狂泄至8萬美元左右，跌幅超過了35%。特別是最近幾個下交易日加速跌破9萬大關更是刺激了市場情緒。

昨日相關利好之下，在8萬上方止跌反彈。

有交易員稱，比特幣已經跌破交易員們死守的8萬美元大關，如果繼續狂跌，那么接下來發生的將不能再用“技術性調整”來解釋了，而是“杠桿開始連鎖止損或強平，敢死隊也得妥協撤退，市場資金求生出逃”這樣的場景。

這些情緒會被市場和媒體放大，會是極度糟糕的情況，情緒會繼續外溢到全球股市、金市，進一步擴大各類投資品的互相補跌。

3、段永平訪談及持股，告訴我們什么？

近日，段永平的美股持倉主體H&H International Investment披露了最新13F持倉文件。

據Whalewisdom平臺統計，截至今年三季度末，該投資組合整體持倉總市值約為146.79億美元，較上季度增長約28%。前十大持倉集中度高達99.51%，其中蘋果公司穩居第一大持倉。

三季度，段永平新進光刻機巨頭阿斯麥，大幅增持伯克希爾；對阿里巴巴和英偉達則明顯減倉，減倉超過25%，此外小幅減持蘋果、拼多多、谷歌。在港股段永平的重倉是騰訊，而在大A段永平多年唯一能看的上的就是茅臺了。

段永平訪談及持股，告訴我們什么？大致有以下幾點：

堅守能力圈，不懂不投：段永平對英偉達的大幅減持，以及他直言“對AI還是沒有看太懂”，是“能力圈”原則的完美體現。他欣賞黃仁勛，也承認AI是工業革命，但在未徹底弄懂其商業模式和未來現金流前，他選擇謹慎，寧愿錯過也不盲目下重注。

價格最終會回歸價值：他小幅減持蘋果并評論其“不便宜”，以及對伯克希爾的大舉增持，都體現了對“安全邊際”的重視。他增持伯克希爾的理由很純粹：認為當時的價格低于其內在價值，且看好其長期穩定的文化。

買股票就是買公司的一部分：無論是重倉蘋果，還是增持伯克希爾，段永平看的都不是股價的短期波動，而是企業未來自由現金流的折現。投資的是生意本身，而非股票代碼。論炒股，是炒不過梁文鋒的。

下周，會有反彈嗎？

周末，券商的策略觀點主要是看調整后布局的機會。

華泰證券策略視角：調整醞釀布局機會

比如華泰認為，近期市場調整主要來自資金、技術、情緒和預期的變化，基本面因素變化不大。因此短期走勢和操作判斷依然要從上述因素出發。我們綜合A股支撐點位和港股的情緒指標判斷，當前下跌正在“醞釀”買入機會。1）港股和A股上市公司盈利或已經確認拐點，或即將確認拐點，基本面有支撐。2）人民幣匯率邁入升值通道、中美關系進入相對穩定期，風險偏好或中樞上升。3）國內地產和美股表現“壞消息或是好消息”，若繼續走弱可能催化更多政策預期。

華安證券-市場點評：大膽布局

華安證券也稱，布局和堅守本輪最重要核心主線地位不動搖。成長科技產業主線和業績硬支撐領域仍是本輪趨勢性上漲行情中的最佳選擇：

第一條主線是繼續布局和堅守產業景氣趨勢明確的AI產業鏈，具體關注算力端（CPO/PCB/液冷/光纖）、應用端（機器人/游戲/軟件）等。三季報繼續驗證成長風格持續業績相對優勢，新一輪成長產業景氣周期行情越發堅實。本輪產業周期以AI算力基建為代表，因此是本輪最核心方向，機構景氣趨勢性投資抱團清晰。而AI應用作為最容易承接內部估值擴散的領域，也具備較多潛在催化可能。短期仍有一定調整或整固壓力，但卻是良好布局契機。

第二條主線是業績硬支撐領域，主要包括電力設備（儲能/電池）、軍工、存儲、工程機械等。其中電力設備受益儲能需求高增、固態電池突破性進展，景氣持續向好。軍工三季報業績持續邊際改善、成長風格中滯漲板塊且美國重啟核試驗等潛在催化。存儲受益AI下游需求增長，漲價明顯，亦有望進入新一輪景氣周期。工程機械三季報業績持續改善，海外需求亮眼帶動新一輪景氣周期回升，目前正處前期。

不過也有較為謹慎的市場人士認為，下周大概率會有反彈，但是對于反彈的高度和質量不要過于樂觀。思路上不戀戰，以休養生息、保住今年勝利果實為主，來年春暖花開再戰；操作上倉位重的投資者逢反彈會是一個降低倉位的機會。